【财务分析】上市公司的财务比率分析页
【财务分析】上市公司的财务比率分析页
三、上市公司的财务比率分析
(一)注意掌握九个上市公司财务比率
手写图示0204-01
1.与年末普通股数的对比比率
每股收益=(净利润-优先股息)/年度末普通股数
每股净资产(每股账面价值)=年末股东权益/年度末普通股数
每股股利=普通股现金股利/年度末普通股数
2.与每股市价相关的比率
市盈率=每股市价/每股收益
市净率=每股市价/每股净资产
股票获利率=每股股利/每股市价
3.关联比率
股利支付率=每股股利/每股收益
留存盈利比率=(净利-全部股利)/净利
股利保障倍数=每股收益/每股股利
(二)指标分析:
1.每股收益
计算应注意的问题:
(1)合并报表问题:对于编制合并报表的上市公司,应当以合并报表的数据为基础计算。
(2)优先股问题:对于有优先股的上市公司,净利润应当扣除优先股股利,即每股盈余=(净利润-优先股股利)/年度末普通股数。
(3)年度中普通股增减问题:如果年内股份总数有增减时,应当按照加权平均
股数计算(当月发行,当月不计,从下月开始计算)。
例:某公司03年初发行在外的普通股是100万股,4月4日增发了15万股,6月6日又增发了20万股,则该公司2003年度加权平均发行在外的普通股股数为120万股。()(2005年)
[答疑编号10020401:针对该题提问]
答案:√
解析:加权平均发行在外的普通股股数=100+15×8/12+20×6/12=120(万股),注意发行当月不记入发行在外的月份数中。
例:某上市公司2005年底流通在外的普通股股数为1000万股,2006年8月10日回购了200万股股票,若2006年的净利润为500万元,则2006年每股收益为()
A.0.5
B.0.51
C.0.54
D.0.63
[答疑编号10020402:针对该题提问]
答案:C
解析:每股收益=500/(800+200×8/12)=0.54
(4)复杂股权问题:我国对复杂股权问题没有统一规定。
分析需注意的问题:
(1)每股收益不反映股票所包含的风险;
(2)股票是一个份额概念,不同股票的每一股份在经济上不等量,它们所含有
的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同,在进行每股收益的公司间比较时要注意到这一点。
需要注意的是,因为每股收益=净利润/普通股股数,即使资本规模和净利润相同,如果普通股股数不同,每股收益也不同,但是这时并不能说每股收益低的盈利能力低,因为事实上,这时的盈利能力是相同的。所以在使用每股收益分析盈利性时不要绝对化。
(3)每股收益多,不一定意味着多分红,还要看公司的股利分配政策。
例题1.每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标()。
A.它能够展示内部资金的供应能力
B.它反映股票所含的风险
C.它受资本结构的影响
D.它显示投资者获得的投资报酬
答案:C
解析:收益多不一定多留存,所以选项A不对;每股收益不能衡量股票所含的风险,所以B不对;收益多不一定多分红,所以它不能显示投资者获得的投资报酬。资本结构不同时,净利润可能不同,普通股股数也可能不同,因此,每股收益受资本结构的影响。所以,C是答案。
2.市盈率
市盈率是指普通股市价为每股收益的倍数。其计算公式为:
手写图示0204-02
市盈率=普通股每股市价÷普通股每股收益
市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格,可以用来估计股票的投资报酬
和风险。它是市场对公司的共同期望,市盈率越高,表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下,每股收益越高,市盈率越低,投资风险越小;在每股收益确定的情况下,市价越高,市盈率越高,风险越大。
手写图示0204-03
手写图示0204-04
手写图示0204-05
如果预期股价不能上升,股票获利率就成了衡量股票投资价值的主要依据。
需要注意的是:P58
(1)市盈率不能用于不同行业公司间的比价;
(2)在每股收益很小或亏损时,市价不会降至零,很高的市盈率往往不能说明任何问题。比如,每股收益为零的时候,市盈率无穷大,此时市盈率没有任何意义。
(3)市盈率受净利润的影响,而净利润受会计政策的影响,从而使得公司间比较受到限制。
(4)市盈率受市价的影响,而影响市价变动的因素很多,包括投机操作等,所以观察市盈率的长期趋势很重要。
3.每股股利
股利总额是指现金股利总额,不包括股票股利。
每股股利=股利总额÷年末普通股份总数
4.股票获利率
股票获利率是指每股股利与股票市价的比率,其计算公式为:
股票获利率=普通股每股股利÷普通股每股市价×100%
股票获利率应用于非上市公司的少数股权。对于非上市公司的少数股东主要依靠股利获利。
5.股利支付率
股利支付率是指净收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其计算公式为:
股利支付率=每股股利÷每股净收益×100%
6.股利保障倍数
股利支付率的倒数,称为股利保障倍数,倍数越大,支付股利的能力越强。7.留存盈利比率
留存盈利比率是指留存盈利与净利润的比率,其计算公式为:
留存盈利比率=(净利润-全部股利)÷净利润×100%
留存比率的高低反映企业的理财方针,提高留存比率必定会降低股利支付率。
8.每股净资产
每股净资产=年度末股东权益÷年度末普通股数
该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。每股净资产,理论上的股票的最低价值。
9.市净率
把每股净资产和每股市价联系起来,可以说明市场对公司资产质量的评价。反映每股市价和每股净资产关系的比率称为市净率,其计算公式为:
市净率=每股市价÷每股净资产
例题.市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业,可以根据不同行业的市盈率选择投资对象。()
[答疑编号10020403:针对该题提问]
答案:×
解析:市盈率指标不能用于不同行业公司的比较,充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高,而成熟工业的市盈率普遍较低,这并不说明后者的股票没有投资价值。
例题.下列公式中不正确的是()
A.股利支付率+留存盈利比率=1
B.股利支付率×股利保障倍数=1
C.变动成本率+边际贡献率=1
D.资产负债率×产权比率=1
[答疑编号10020404:针对该题提问]
[答案]D
例题.ABC公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元.年底每股账面价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为()。
A.30%
B.33%
C.40%
D.44%
[答疑编号10020405:针对该题提问]
[答案]C
[解析]普通股数=500/(4-2)=250(万股),所有者权益=250×30=7500(万
元),负债率=5000/(5000+7500)×100%=5000/12500×100%=40% 四、现金流量分析
(一)结构分析
(1)流入结构分析
(2)流出结构分析
(3)流入流出比分析
分析:P62对于健康正在成长的公司,我们一般希望:
a.经营活动现金净流量为正
b.投资活动现金净流量为负
c.筹资活动现金净流量是正负相间
手写图示0205-01
(二)流动性分析
流动性分析主要是评价企业的偿付债务能力。
流动性分析主要是考虑经营现金净流量对某种债务的比例关系,即经营现金净流量/某种债务。
1.现金到期债务比
现金到期债务比=经营现金流量净额/本期到期债务比
本期到期债务是指本期到期的长期债务和本期到期的应付票据。
2.现金流动负债比
现金流动负债比=经营现金流量净额/流动负债
3.现金债务总额比
现金债务总额比=经营现金流量净额/负债总额
利用现金债务总额比可以确定公司可以承受的最高利息率水平和最大借款规模: 最大借款能力=经营现金流量净额/市场借款利率
手写图示0205-02
P63教材例题
(三)获取现金能力分析
评价营业现金流创造能力,通过经营现金净流量与投入的资源对比进行分析。
1.销售现金比率
销售现金比率=经营现金流量净额/销售收入
2.每股经营现金净流量
每股经营现金净流量=经营现金流量净额/普通股股数
每股经营现金净流量反映了企业最大派息能力。
3.全部资产现金回收率
全部资产现金回收率=经营现金流量净额/全部资产
(四)财务弹性分析
手写图示0205-03
评价适应环境、利用投资机会的能力,通过分析“现金供应/现金需求”来评价财务弹性。
1.现金满足投资比率
现金满足投资比率=经营现金流量净额/(资本支出+存货增加+现金股利)
分析:P64
2.现金股利保障倍数
现金股利保障倍数=每股经营现金流量净额/每股现金股利
例题.对于一个健康的、正在成长的公司来说,经营活动现金净流量应当是正数,投资活
动现金净流量是正数,筹资活动现金净流量正、负数相间。()
[答疑编号10020501:针对该题提问]
答案:×
例题.下列财务比率中,最能反映企业举债能力的是()。
A.资产负债率
B.经营现金净流量与到期债务比
C.经营现金净流量与流动负债比
D.经营现金净流量与债务总额比
[答疑编号10020502:针对该题提问]
答案:D
例题1:企业财务弹性能力的高低可以通过()的比较得出.
A.经营现金流量与全部资产额之比
B.经营现金流量与投资需求之比
C.经营现金流量与支付现金要求之比
D.每股营业现金流量与每股现金股利之比
[答疑编号10020503:针对该题提问]
[答案]BCD
[解析]财务弹性的衡量是用经营现金流量净额与支付要求进行比较,分母应该是发生额,支付要求可以是投资需求或承诺支付等。而全部资产表示的是累计投入额(即投入资源),由此可知,B、C、D是答案,而A不是答案,A为反映获
取现金能力的指标。
例题:企业全部资产现金回收率0.3,现金债务总额比为1.5,资产净利率为10%,则其权益净利率为()。
A.15%
B.3%
C.5%
D.12.5%
[答疑编号10020504:针对该题提问]
答案:D
解析:资产负债率=全部资产现金回收率/现金债务总额比=0.3÷1.5=20%
权益乘数=1÷(1-20%)=1.25
权益净利率=10%×1.25=12.5%
例题2.ABC公司2004年销售收入105982.906万元(不含税),期末流动负债20000万元,长期负债75000万元,股东权益165700万元,其中股本100000万元(每股面值1元);已知本期到期长期负债7000万元,应付票据1000万元;本期每股现金股利为0.10元,增值税率为17%,所得税率为33%。其它资料如下:
2004年度ABC公司简化现金流量表单位:万元
同行业平均水平指标如下:
要求:
(1)对照行业平均指标,计算并作简单分析。
(2)若目前借款利率10%,则该企业理论上有息负债最高额可达到多少?
(3)该企业总的现金净流量为-400,有人认为财务状况肯定不良,你认为这种观点是否正确,并作判断说明。
[答疑编号10020505:针对该题提问]
答案:
(1)现金到期债务比=17200÷(7000+1000)=2.15>2较好
现金债务总额比=17200÷(75000+20000)=0.18>0.12较好
每股营业现金流量17200÷100000=0.17(元/股)<0.25较差
现金股利保障倍数0.17÷0.10=1.70<3较差
现金流动负债比=17200÷20000=0.86>0.7较好
含税增值税的销售收入=105982.906×(1+17%)=124000万元
销售现金比率=17200÷124000=0.14<0.22较差
全部资产现金回收率=17200÷260700×100%=6.60%>6.5%较好
结论:
1)由于现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比均高于行业平均数,因此表明偿债能力较好;
2)由于销售现金比率、每股营业现金流量均低于行业平均数,仅仅是全部资产现金回收率略高于行业平均数,因此说明获取现金能力较弱;
3)由于现金股利保障倍数小于行业平均数,因此说明支付现金股利的能力较弱,财务弹性不好。
(2)理论上有息负债最高额=17200÷10%=172000万元
(3)不正确:因为该企业的经营现金流量为正数,投资活动的现金流量是负数,所以应判断企业处于健康的、正在成长的阶段。至于总流量为负数,并不能说明
财务状况不良,应作具体分析。
本章总结
针对2006年的考试,考生应关注的主要内容有:
(1)各项基本财务比率的含义、计算、分析和影响因素;
(2)利用杜邦财务体系分析企业的财务状况;
(3)上市公司的财务比率分析;
(4)现金流量表分析。
本章的学习方法除了要熟悉教材,还要结合一些有代表性的历年考题理解财务分析方法的运用,结合相应的练习熟练掌握指标的计算、分析和运用。
第三章
本章考情分析
本章介绍财务管理三大职能之一的计划职能,从章节内容来看,财务预测、现金预算的编制是比较重要的内容,而且也容易和其他章节结合出综合题。
从考试来看近5年的平均分数9.8分,2005年的分数为3分,2004年试题的分数为7.5分,2003年试题的分数为10.5分,2002年试题的分数为15分,2001年试题的分数为13分;从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查,特别是第二节有关增长率与资金需求的问题,很容易和后面的相关章节综合起来出综合题,在学习时应予以特别的关注。
第一节财务预测
一、财务预测的含义与目的(了解)
1.含义:估计企业未来融资需求
2.目的:融资计划的前提、有助于改善投资决策、有助于应变。
二、财务预测的方法
(一)销售百分比法
1.假设前提:企业的收入、费用、资产、负债与销售收入间存在稳定的百分比关系。
例:A公司2005年销售收入1000万,存货300万,应收账款500万….,应付账款600万…,预计2006年销售收入1200万。假设销售百分比不变,则:2006年存货=1200×300/1000=360(万元)
2006年应收账款=1200×500/1000=600(万元)
2006年应付账款=1200×600/1000=720(万元)
[答疑编号10030101:针对该题提问]
2.总额法:外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益
教材66页〔例1〕假设前述第二章ABC公司下年预计销售4000万元。
预测的步骤如下:
1.确定销售百分比
销售额与资产负债表项目的百分比,可以根据上年有关数据确定。
流动资产÷销售额=700÷3000×100%=23.33333%
长期资产÷销售额=1300÷3000×100%=43.33333%
应付款项÷销售额=176÷3000×100%=5.8667%
预提费用÷销售额=9÷3000×100%=0.3%
要注意区分直接随着销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的。就本例而言,流动资产和长期资产都随销售额变动,并假设正成比例关系;应付账款
和预提费用与销售额成正比;对于其他的负债以及股东权益项目,则与销售无关。表3-1
ABC公司的融资需求单位:万元
2.计算预计销售额下的资产和负债
资产(负债)=预计销售额×各项目销售百分比
流动资产=4000×23.33333%=933.333(万元)
长期资产=4000×43.33333%=1733.333(万元)
应付款项=4000×5.8667%=234.67(万元)
预提费用=4000×0.3%=12(万元)
在此基础上预计总资产:
总资产=933.333+1733.333=2666.67(万元)
预计不增加负债情况下的总负债(无关项目按上年数计算):
总负债=60+5+234.67+12+810=1121.67(万元)
3.预计留存收益增加额
留存收益增加=预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)
假设股利支付率为30%,销售净利率与上年相同(136÷3000=4.5%),则:留存收益增加=4000×4.5%×(1-30%)=126(万元)
4.计算外部融资需求
外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益
=2666.67-1121.67-(940+126)
=479(万元)
[答疑编号10030102:针对该题提问]
3.增加额法
基本公式:
追加的外部融资=增加的资产-自然增加的负债-增加的留存收益
其中:
增加的资产=增量收入×变动性资产的销售百分比
(注意:如果非变动资产也增加,则还应该考虑非变动资产增加对资金的需求)自然增加的负债=增量收入×变动性负债的销售百分比
增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×(1-股利支付率)
教材P68的例题
融资需求=(66.67%×1000)-(6.17%×1000)-[4.5%×4000×(1-30%)] =479(万元)
[答疑编号10030103:针对该题提问]
例题3-1:已知:某公司2005年销售收入为20000万元,销售净利润率为12%,净利润的60%分配给投资者。2005年12月31日的资产负债表(简表)如下:资产负债表(简表)
2005年12月31日单位:万元
该公司2006年计划销售收入比上年增长30%,为实现这一目标,公司需新增设备一台,价值148万元。据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2006年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。
要求:
(1)计算2006年公司需增加的营运资金
(2)预测2006年需要对外筹集资金量
[答疑编号10030104:针对该题提问]
答案:
(1)计算2006年公司需增加的营运资金
流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%
流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%
增加的销售收入=20000×30%=6000万元
增加的营运资金=6000×50%-6000×15%=2100万元
(2)预测2006年需要对外筹集资金量
增加的留存收益=20000×(1+30%)×12%×(1-60%)=1248万元
对外筹集资金量=(3000+148)-6000×15%-1248=1000万元
(二)其他方法
1.使用回归分析技术;
2.通过编制现金预算预测财务需求;
3.使用计算机进行财务预测(使用电子表软件、使用交互式财务规划模型、使用综合数据库财务计划系统)。
例题3-2.除了销售百分比法以外,财务预测的方法还有()。(2004年)
A.回归分析技术
B.交互式财务规划模型
C.综合数据库财务计划系统
D.可持续增长率模型
[答疑编号10030105:针对该题提问]
答案:ABC
解析:财务预测是指融资需求的预测,选项A、B、C所揭示的方法都可以用来预测融资需要量,其中B、C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法;而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型,并不是用来预测外部融资需求的模型。
第二节增长率与资金需求
一、销售增长与外部融资的关系
1.外部融资销售增长比
(1)含义:销售额每增加一元需要追加的外部融资
(2)计算公式:
外部融资销售增长比=变动资产的销售百分比-变动负债的销售百分比-×销售净