韩复龄：网下发行引入券商自主配售机制应出台管理办法
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Ｓｐ ｅ ｅ ｃ ｈ
韩复龄 ： 网下发行 引入券商 自主配售机制应 出台管理办法
如 果在 接 下 来的 Ｉ Ｐ Ｏ 过程 中继续 进行 自主 配售 ，要 出台 自主 配售 管理 办 法 。对 配售 标准 进 行严 格 界
定 。对 获配 者进 行 严格 监管 。
— —
韩 复龄
我 国资本 市场 仍 然存 在不 足 之处 ，监 管层 应 继续 加 强监 管
会。
中介保 荐机 构 。完 整 而准 确 的信 息披 露应 该 贯穿 于 Ｉ Ｐ Ｏ链 条 的整个 过程 。Ｉ Ｐ Ｏ信 息披 露 的基本 要求 ，就Leabharlann Baidu是公 开透 明 ，
Ｉ Ｐ Ｏ各个 环 节 逐渐 阳光 化 ．接 受公 众 投 资者 和 媒体 舆 论 的 监 督 和 参 与 。无 论 是 审 核 端 还 是 发 行 端 ，亟 须 推 行 阳 光 Ｉ Ｐ Ｏ。 阳光 Ｉ Ｐ Ｏ，就 是 以信 息 披 露 为核 心 的 注 册 制 的 内在
机 构 审查 。 主 管 机构 只负 责 审 查 发 行 申请 人提 供 的信 息 和
十 八 届三 中全会 明确 提 出 。证券 市 场 要 逐步 推 进 Ｉ Ｐ Ｏ 的注册 制 改革 。注册 制改 革 的意 义在 于 ，由市 场 而不是 由 少 数 机构 来决 定 一家 公 司是 否有 权 实 现上 市交 易 。以及用 资 料是 否 履 行 了 信 息 披 露 义务 的 一种 制 度 。其 最 重 要 的 特 征 是 ：在 注册 制 下证 券 发行 审 核机 构 只 对 注 册 文 件 进 行 形式 审查 。 不 进 行 实 质判 断 。证 券 发 行 注 册 的 目的是 向
转 型 的过 程 中 ，信 息 披 露能 否 真 实 、准 确 、充 分 、规 范 ，
无疑 是决 定新 股改 革 的未来 。 注 册 制 以信 息 披 露 为 核 心 ，真 实 性 、准 确 性 、完 整
性 、公 平 性 、及 时性 是信 息 披露 五原 则 要求 。及 时 进行 信
息 披露 的要 求 ，不 只针 对 拟上 市公 司 ，也 应包 含 监管 层 和
并 完善 相 关措 施 ，加 快推 进新 股 发行 注册 制 改革 。唯 有 如
此 ，疯 狂 炒新 和 “ 三 高” 现象 才能 逐 步降 温 ，投 机炒 作 风 气 也才 能成 为价 值 投资 理念 。 而对 于新 申报 企 业 何 时 启 动 审 核 ，证 监 会 并 未 给 出 详 细 时 间 表 。 只是 在 《 关 于 进 一 步 推 进 新 股 发行 体 制 改 革 的 意 见 》 当 中作 了规 定 ，要 求 发 行 人 招 股 说 明 书 申报 稿 正式 受 理 后 。即在 中 国证 监 会 网站 披露 ；证监 会 自受
点 。注册 制 的顶 层设 计 。也需 要 Ｉ Ｐ Ｏ改 革 的分层 政 策进 行 对接 。可 见 ，Ｉ Ｐ Ｏ改革 是 否 成功 对 于注 册 制 的整 体推 进 具
首 轮 新股 发 行 暂 告 一 段落 。首 轮发 行 的 ４ ８只新 股 普 遍 受
到 市场 疯 狂 炒 作 。据 统计 ，截 至 ２月 ２ １日，４ ８只 次新 股 上 市 以来 的 累计涨 幅 （ 不含 首 日）已达 ４ ０ ． ３ ５ ％ ，较 同期沪 深３ ０ ０指数走 幅向上 偏离 ３ ７ ． ５ ３ ％。而 从换 手率 来 看 。次新 股 的交 易亦 颇 为活 跃 ，数 据 显示 ，４ ８只次 新股 上市 以来 的 加 权 日平 均 换手 率 为 ２ ４ ． ８ ７ ％．而 沪 深 两市 Ａ 股 加权 日平
均 换 手率 仅 为 ２ ． １ ７ ％。与 此 同时 ，老 股 疯 狂套 现 、机 构 自 主 配售 等新 情 况也 让 推进 之 中 的新股 发 行体 制 改革 备 受争
议 。截 至 ２月 ２ Ｏ日，沪 深交 易所 排 队企业 仍 有 ６ ９ ４家 （ 包 括 中止 审 核 企业 ） 。据 证 监 会 透 露 ，已经 通过 发 审会 的企
业 除 个 别 企业 外 ．均 拟 补 报 ２ ０ １ ３年年 报 ，预 计 到 ３月份
发行． 目前 在 审的 首发 企业 ．均 需按 规定 补充 提交 预 披露 材 料和 ２ ０ １ ３年年 报 。并 履行 新 股 发 行 体 制 改 革 意 见 的要 求 后 ，方 可 进 入 审 核程 序 ，预计 ３月份 召 开 首 发 企 业 发 审
什 么价 格 进行 交 易 。只要 是符 合 法定 条 件 的公 司都 可 以 自
行 决定 是否 进行 交 易 。 近 日．随着 最后 三 只 新 股登 陆 深交 所 ，Ｉ Ｐ Ｏ重 启后 的
投 资者 提 供 据 以 判 断 证 券实 质 要 件 的形 式 资 料， 以便 作 出 投 资决 定 。 整体 推进 注 册制 ，无 疑 是新 股改 革 的 突破点 和 最 大亮
理 证 券 发 行 申请 文件 之 Ｅ ｌ 起 ３ 个 月 内 ，依 照 法定 条 件 和 法 定 程序 作 出核 准 、中 止审 核 、终 止 审 核 、 不予 核 准 的
决定 。
证 券 发 行 注册 制 是 指 证 券 发 行 申请 人 依 法将 与 证 券 发 行 有 关 的一 切 信 息 和资 料 公 开， 制 成 法律 文 件 ， 送 交 主 管
此轮 Ｉ Ｐ Ｏ重启 后 的意外 情 况暴露 了新股 发 行 体制 以及
Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ ■ ●
一 ．
有 决定 性 的意 味 。Ｉ Ｐ Ｏ改革 如 不成 功 ，推 进 注册 制 就会 成
为 泡影 。市 场 化 的关 键 标 志是 将 信 息交 由市 场 自行 判 断 ，
监 管层 只做 过程 规 范 。在这 种 情况 下 ，上 市公 司信 息 的真
实性 和 准确 度事 关 重要 ：而在 Ｉ Ｐ Ｏ朝 注册 制等 市 场化 方 向
韩复龄 ： 网下发行 引入券商 自主配售机制应 出台管理办法
如 果在 接 下 来的 Ｉ Ｐ Ｏ 过程 中继续 进行 自主 配售 ，要 出台 自主 配售 管理 办 法 。对 配售 标准 进 行严 格 界
定 。对 获配 者进 行 严格 监管 。
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韩 复龄
我 国资本 市场 仍 然存 在不 足 之处 ，监 管层 应 继续 加 强监 管
会。
中介保 荐机 构 。完 整 而准 确 的信 息披 露应 该 贯穿 于 Ｉ Ｐ Ｏ链 条 的整个 过程 。Ｉ Ｐ Ｏ信 息披 露 的基本 要求 ，就Leabharlann Baidu是公 开透 明 ，
Ｉ Ｐ Ｏ各个 环 节 逐渐 阳光 化 ．接 受公 众 投 资者 和 媒体 舆 论 的 监 督 和 参 与 。无 论 是 审 核 端 还 是 发 行 端 ，亟 须 推 行 阳 光 Ｉ Ｐ Ｏ。 阳光 Ｉ Ｐ Ｏ，就 是 以信 息 披 露 为核 心 的 注 册 制 的 内在
机 构 审查 。 主 管 机构 只负 责 审 查 发 行 申请 人提 供 的信 息 和
十 八 届三 中全会 明确 提 出 。证券 市 场 要 逐步 推 进 Ｉ Ｐ Ｏ 的注册 制 改革 。注册 制改 革 的意 义在 于 ，由市 场 而不是 由 少 数 机构 来决 定 一家 公 司是 否有 权 实 现上 市交 易 。以及用 资 料是 否 履 行 了 信 息 披 露 义务 的 一种 制 度 。其 最 重 要 的 特 征 是 ：在 注册 制 下证 券 发行 审 核机 构 只 对 注 册 文 件 进 行 形式 审查 。 不 进 行 实 质判 断 。证 券 发 行 注 册 的 目的是 向
转 型 的过 程 中 ，信 息 披 露能 否 真 实 、准 确 、充 分 、规 范 ，
无疑 是决 定新 股改 革 的未来 。 注 册 制 以信 息 披 露 为 核 心 ，真 实 性 、准 确 性 、完 整
性 、公 平 性 、及 时性 是信 息 披露 五原 则 要求 。及 时 进行 信
息 披露 的要 求 ，不 只针 对 拟上 市公 司 ，也 应包 含 监管 层 和
并 完善 相 关措 施 ，加 快推 进新 股 发行 注册 制 改革 。唯 有 如
此 ，疯 狂 炒新 和 “ 三 高” 现象 才能 逐 步降 温 ，投 机炒 作 风 气 也才 能成 为价 值 投资 理念 。 而对 于新 申报 企 业 何 时 启 动 审 核 ，证 监 会 并 未 给 出 详 细 时 间 表 。 只是 在 《 关 于 进 一 步 推 进 新 股 发行 体 制 改 革 的 意 见 》 当 中作 了规 定 ，要 求 发 行 人 招 股 说 明 书 申报 稿 正式 受 理 后 。即在 中 国证 监 会 网站 披露 ；证监 会 自受
点 。注册 制 的顶 层设 计 。也需 要 Ｉ Ｐ Ｏ改 革 的分层 政 策进 行 对接 。可 见 ，Ｉ Ｐ Ｏ改革 是 否 成功 对 于注 册 制 的整 体推 进 具
首 轮 新股 发 行 暂 告 一 段落 。首 轮发 行 的 ４ ８只新 股 普 遍 受
到 市场 疯 狂 炒 作 。据 统计 ，截 至 ２月 ２ １日，４ ８只 次新 股 上 市 以来 的 累计涨 幅 （ 不含 首 日）已达 ４ ０ ． ３ ５ ％ ，较 同期沪 深３ ０ ０指数走 幅向上 偏离 ３ ７ ． ５ ３ ％。而 从换 手率 来 看 。次新 股 的交 易亦 颇 为活 跃 ，数 据 显示 ，４ ８只次 新股 上市 以来 的 加 权 日平 均 换手 率 为 ２ ４ ． ８ ７ ％．而 沪 深 两市 Ａ 股 加权 日平
均 换 手率 仅 为 ２ ． １ ７ ％。与 此 同时 ，老 股 疯 狂套 现 、机 构 自 主 配售 等新 情 况也 让 推进 之 中 的新股 发 行体 制 改革 备 受争
议 。截 至 ２月 ２ Ｏ日，沪 深交 易所 排 队企业 仍 有 ６ ９ ４家 （ 包 括 中止 审 核 企业 ） 。据 证 监 会 透 露 ，已经 通过 发 审会 的企
业 除 个 别 企业 外 ．均 拟 补 报 ２ ０ １ ３年年 报 ，预 计 到 ３月份
发行． 目前 在 审的 首发 企业 ．均 需按 规定 补充 提交 预 披露 材 料和 ２ ０ １ ３年年 报 。并 履行 新 股 发 行 体 制 改 革 意 见 的要 求 后 ，方 可 进 入 审 核程 序 ，预计 ３月份 召 开 首 发 企 业 发 审
什 么价 格 进行 交 易 。只要 是符 合 法定 条 件 的公 司都 可 以 自
行 决定 是否 进行 交 易 。 近 日．随着 最后 三 只 新 股登 陆 深交 所 ，Ｉ Ｐ Ｏ重 启后 的
投 资者 提 供 据 以 判 断 证 券实 质 要 件 的形 式 资 料， 以便 作 出 投 资决 定 。 整体 推进 注 册制 ，无 疑 是新 股改 革 的 突破点 和 最 大亮
理 证 券 发 行 申请 文件 之 Ｅ ｌ 起 ３ 个 月 内 ，依 照 法定 条 件 和 法 定 程序 作 出核 准 、中 止审 核 、终 止 审 核 、 不予 核 准 的
决定 。
证 券 发 行 注册 制 是 指 证 券 发 行 申请 人 依 法将 与 证 券 发 行 有 关 的一 切 信 息 和资 料 公 开， 制 成 法律 文 件 ， 送 交 主 管
此轮 Ｉ Ｐ Ｏ重启 后 的意外 情 况暴露 了新股 发 行 体制 以及
Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ ■ ●
一 ．
有 决定 性 的意 味 。Ｉ Ｐ Ｏ改革 如 不成 功 ，推 进 注册 制 就会 成
为 泡影 。市 场 化 的关 键 标 志是 将 信 息交 由市 场 自行 判 断 ，
监 管层 只做 过程 规 范 。在这 种 情况 下 ，上 市公 司信 息 的真
实性 和 准确 度事 关 重要 ：而在 Ｉ Ｐ Ｏ朝 注册 制等 市 场化 方 向