跨国并购

跨国并购
垄断优势理论
一、理论背景
垄断优势理论突破了国际资本流动中完全竞争的假定。

海默认为，市场竞争是不完全竞争。

而传统的解释国际资本流动的理论是要素禀赋理论，该理论认为各国的产品和生产要素市场是完全竞争的，资本从“资本过剩”的国家向“资本稀缺”的国家，国际资本流动的根本原因在于各国利率的差异，对外投资的主要动机是追求较高的利率，海默认为，这种理论已不能科学的解释战后迅速发展的国际直接投资的现实。

二、基本内容：
1、跨国公司垄断优势的主要表现
由于跨国公司在进行对外直接投资时，相对于东道国厂商处于较为不利的地位，跨国公司必须利用市场的不完全性和自身的垄断优势来抵消东道国厂商所持有的优势，补偿在东道陌生环境中投资所增加的成本，垄断优势主要由以下六方面：
（1）技术优势。

拥有先进技术是跨国公司最重要的垄断优势。

跨国公司的新产品开发技术是其技术优势中最实质的部分，跨国公司的许多开发、研究所取得的成果，投入生产过程后，必然要走向产品异质化，异质化有助于企业免受同行业仿造，又可以扩大市场占有量，扩展原有的优势。

（2）先进的管理技经验。

跨国公司在长期的世界市场竞争中总结出一套适应现代化生产过程的先进管理技术，大大优化公司的生
产经营活动和资源的有效配置，这是东道国企业无法比拟的优势。

（3）雄厚的资金实力。

大型跨国公司的资金有两部分构成，一部分是公司自有资金，另一部分是金融市场上融通的资金，一方面跨国公司可以灵活调度自有资金，另一方面，跨国公司在国际金融市场上利用其良好的资信顺利融资，降低融资成本。

（4）相对全面且灵通的信息。

大型跨国公司拥有先进的通讯设备，分支机构遍布全球，收集的信息不仅全面而且可以得到及时的处理当今世界是一个信息化的世界，一个企业的成功与失败与他所具有的信息密切相关。

（5）规模经济优势。

跨国公司利用各国生产要素的差异，通过横向一体化取得内部规模经济优势，提高公司获利能力。

内部规模经济会导致同行业在地域上的集中，形成外部规模经济，跨国公司可以通过纵向一体化取得外部规模经济并使之转化为公司内部的利润。

（6）全球性的销售网络。

大型跨国公司历史悠久，影响面广，产品更易打入国际市场，特别是这些大型跨国公司有自己独立的销售网络，与国际包销商建立长期而稳定的业务联系，销售成本低。

2、市场部完全的表现
（1）产品和生产要素市场不完全，即有少数买主或卖主能够通过控制产量来影响市场价格的决定。

（2）规模经济引起。

规模经济的结果是使企业在本行业中处于垄断地位，达不到这种规模的中小企业被挤出，从而导致不完全竞争的出现。

规模经济包括内部规模经济和外部规模经济。

内部规模经济导致厂商单位产品成本的直接降低，而外部规模经济则导致同行业生产集中度提高。

（3）政府干预经济而导致市场不完全，政府干预必然打破市场部完全性。

（4）关税引起市场不完全。

发达国家实行战略性贸易政策，保护或支持特殊行业，设置关税壁垒，发展中国家保护幼稚民族工业设置关税壁垒。

因此，可被认定为企业对外直接投资的必须满足两个条件：
（1）企业自身必须具有竞争优势，足以抵消相对的成本劣势和风险。

（2）市场必须是不完全的，即如果市场满足完全竞争条件，就不可能产生跨国公司，尤其是生产领域较高纵向一体化的跨国公司。

三、评价
垄断优势理论为海外直接投资理论的发展奠定了基础，首次提出了不完全竞争市场是导致国际直接投资的根本原因，提出了垄断优势是实现对外直接投资获利的条件，提出了差异化能力是对外投资的根本原因，提出了垄断优势是实现海外对外直接投资获利的条件，提出了差异化能力是对外直接投资的重要优势，而且还提出寡占反应是导致对
外投资的主要原因。

但也有其局限性，主要是对美国跨国投资研究成果，研究对象主要是大型跨国公司，对发展中国家的中小型企业的对外投资没有进行分析。

然而战后发展中国家的中小企业的对外直接投资比较积极，该理论无法解释。

内部化理论
一、理论产生
巴克利、卡森以及拉格曼等提出了内部化理论。

所谓内部化是把市场建立在公司内部的过程。

以内部市场取代原来的外部市场，公司内部的转移价格起着润滑市场的作用，使之向外部市场一样有效地发挥作用。

该理论认为世界市场是不完全竞争的市场，跨国公司为克服外部市场的某些失效，以及某些产品的特殊性质或垄断力的存在，导致企业市场交易成本的增加，通过国际直接投资，将本来应给在外部市场交易的业务转变为公司所属企业之间进行，并形成一个内部市场，通过外部市场内部化，降低交易成本和交易风险。

二、主要内容
1、前提条件
（1）企业在不完全市场竞争中从事生产经营活动的目的是追求利润最大化。

（2）中间产品市场的不完全，使企业通过对外直接投资，在组织内部创造市场，以克服外部市场缺陷
（3）跨国公司是跨越国界的市场内部化过程的产物。

2、内部化的交易成本及其影响因素
（1）行业因素。

主要包括产品特性、产品外部市场的竞争结构、规模经济等。

（2）国别因素。

主要包括东道国的政治制度、法律制度和经济制度。

（3）地区因素。

主要包括由于地理位置、社会心理、文化环境等的不同所引起的交易成本的变化。

（4）企业因素。

主要包括企业的组织机构、管理经验、控制和协调能力。

以上四个因素中，行业因素和企业因素是主要的因素，其中又以知识产品因素最为关键。

3、市场内部化的动机
该理论强调企业通过内部组织体系以较低成本在内部转移该优势的能力，并把这种能力当作企业发生对外直接投资的真正动因。

跨国公司实行市场内部化的动机是由知识产品的市场结构，以及知识产品在现代企业经营管理中的重要地位所决定的，其特点：（1）只是产品的形成耗时长、费用大。

（2）知识产品可以给拥有者提供垄断优势。

(3)知识产品的价格很难通过市场
来确定。

（4）只是产品的外部市场可能导致额外的交易
成本。

4、市场内部化的实现条件
市场内部化的目标是获得更大的利润，只有当企业的内部交易成
本低于外部交易成本时3，外部市场的内部化才是有利的。

额外成本主要有：
（1）资源成本。

实行市场内部化并不能实现资源的最佳配置，只能在低于最优经济规模的水平上从事投资和生产
经营活动，造成资源的浪费。

（2）通讯联络成本。

为避免技术泄密。

跨国公司要建立独立的通讯系统，必然引起通讯成本的增加。

（3）国家风险成本。

东道国政府有可能采取歧视性政策，对外资股权份额加以限制，实行国有化。

（4）管理成本。

建立一整套的监督管理机制，需要投入更多的人力和财力。

跨国公司实行内部化，将中间产品在公司内部转让，是通过内部转移价格来实现的。

5、市场内部化的实现条件
（1）统一协调相互依赖的各项业务带来的经济效益。

跨国公司实行内部化，将相互联系的各项生产经营活动置于同
一控制之下，可以避免外部市场不完全所造成的生产经
营活动的“时滞”，提高经济效益。

（2）由于制定有效的、有差别的转移价格所带来的经济效益，运用差别性的转移价格，使中间产品市场高效运转，
加上跨国公司的一体化经营战略，使公司的整个生产经
营活动高效有序的运行，提高经济效益。

（3）由于消除买房不确定性所带来的经济效益，买卖双方统一于同一个跨国公司内部，买卖合同关系长期而稳定，
消除买卖双方不确定性给企业带来的风险。

（4）长期保持公司在全世界范围内的技术优势所带来的经济效益，通过建立知识产品的内部市场，使知识产品限
制在公司内部转移，避免了知识产品的外溢。

（5）避免政府干预所带来的经济效益。

在符合市场规则的条件下逃避税收、转移资金、避开外汇风险和政治风险。

、
三、评价
内部化理论的出现标志着西方国际直接投资的主要转折，内部化理论从跨国公司所面临的内外部市场差异，国际分工，国际生产组织的形式等来研究对外直接国际投资的行为和动机。

它既可以解释发达国家的对外投资行为，又可以解释发展中国家的对外投资行为，被称为“通论”。

较好地解释了跨国公司在相似产品出口贸易和许可证安排这三种参与国际经济方式选择的依据。

有助于解释战后跨国公司在研究与开发方面投入巨额资金，为保持和扩展拥有技术优势而进行的对外投资推动对外投资的增长。

但也具有局限性：第一，对知识产品内部化，阻碍生产力的发展，第二，没能科学解释跨国对外投资的区域分布，第三，对大型跨国公司的垄断行为的某些特征未能作出具体的分析。

国际生产折衷理论
四、理论的产生基础
1、产生的背景及原因
国际生产折衷理论又称国际生产综合理论，由邓宁提出，战后国际直接投资格局发生重大变化，投资主体呈多元化发展趋势，对外直接投资的部门开始分散化，且国际直接投资的流向呈现出多样化趋势，既有传统的发达国家向发展中国家进行的纵向直接投资，也有发达国家之间横向直接投资，跨国公司之间建立了战略联盟基础上的合作投资。

五、主要内容
1、所有权优势，是指一国企业拥有或者能够获得的，其他企
业没有或无法获得的资产及其所有权，所有权优势分为四
类：
（1）技术优势。

主要包括专利、专有技术、管理经验、研究与开发能力等。

（2）企业规模优势，研究与开发和全国化经营规模优势。

（3）组织管理优势。

组织人才优势，组织的协调管理优势。

（4）金融和货币优势。

知名度，良好形象，融资成本优势等。

企业拥有所有权优势只是对外直接投资的必要非充分条件。

2、内部化优势
跨国公司强大的国际竞争能力来自技术优势的内部化，将跨国公司拥有的各种所有权优势内部化可以避免外部市场的不完全对企业产生的不利影响，实现资源的最优配置，并且继续保持和充分利用其所有权优势的垄断地位。

市场不完全即存在于中间产品市场不完全也存在
于最终产品市场不完全。

市场不完全分为结构性市场不完全，即由竞争壁垒，交易成本而导致市场不完全。

还有知识性市场不完全。

由于不容易获得或需要支付较高代价才能获得生产和销售的有关信息所导致的市场不完全。

一个企业具有所有权优势且将其内部化并不足以解释跨国公司的直接投资，区位优势才是跨国对外直接投资的充要条件。

3、区位优势
区位优势不仅决定了一国企业是否进行对外直接投资，还决定了其直接投资的类型和部门结构。

4、三项优势的关系
国际直接投资=所有权+内部化+区位优势。

一个企业所拥有的所有权优势越大，将其资产进行内部化使用的内部化可能性越大，从而在国外利用其资产比在国内可能更为有利，就越有可能发展对外直接投资。

六、动态发展——投资发展周期论
1、投资发展周期论也称对外直接投资U型发展曲线
第一阶段：三种优势均缺乏，区位优势对对外直接投资吸引力小，没有资本流出，流入量也很小。

第二阶段：随国内市场的不断扩大，购买力不断提高，直接投资流入开始增大。

第三阶段：国内经济水平提高，对外直接投资显著增加，直接投资流入速度减慢。

第四阶段：经济发展水平很高，本国具有三种优势与利用国外区位优势的能力。

2、结论
（1）一国的所有权优势和区位优势与引进国外直接投资呈正相关关系，与对外直接投资呈负相关关系。

（2）内部化优势既可以促进对外直接投资，也可以促进引进外国直接投资。

（3）一国的经济发展水平决定了所有权优势、内部化优势和区位优势的强弱，这三个优势的均衡决定了一国的净国际投资地位。

3、对现实的解释
（1）跨国公司之所以会拥有所用权优势、内部化优势和区位优势根本原因是流动不充分的国际资源在各国的分布不均衡。

跨国公司进行国际直接投资的目的在于将出口本国拥有禀赋优势的产品与使用东道国的相对优势资源结合实现利润最大化。

（2）跨国公司拥有对外直接投资优势的另一个主要根源是国际市场存在“缺陷”，即不完全竞争，跨国公司通过对外直接投资，运用内部化机制来替代外部市场，避开外部市场的缺陷。

“三优势模型“从国家宏观层面上分析了国家间的优势及其不平衡分布，比较综合的说明了三种优势和三种国际经营方式之间的关
系，但无法解释非私人跨国公司的直接投资活动且过于简单的假定主要目标是利润最大化。

对外投资的动机
一、资源追求型
1、资源的种类，包括自然资源、人力资源、资金资源、资产、信
息等。

2、自然资源追求性的跨国投资的目的
（1）获取比国内市场、国际市场成本更低的自然资源，产品或同等成本水平下更高质量的自然资源。

（2）确保稳定的投入品资源，包括原材料、中间品资源
（3）降低人力资本成本
（4）获取生产一些特殊产品和服务所需的自然性资源
（5）获取优质稀缺的资源，包括独有的矿产资源和智力资源。

（6）通过政策或私人买断方式获取一些独一无二的资源。

历史上，决定对外投资的区位选择的最重要的东道国因素是自然资源的可获得性。

20世纪60、70年代以来，自然资源作为东道国对外投资的决定因素的重要性相对下降，主要是因为初级产品在世界产出中的重要性下降，此外，在公司层次和国家层次上的环境重构也构成了这种重要性下降的原因之一。

环境重构反映了发展中东道国和寻求资源型跨国公司之间的变化，其特点是在许多发展中国家出现了大的本地企业。

虽然自然资源的重要性相对下降，但它仍是跨国投资的一种
决定性因素，并且继续为资源丰富的国家吸引投资提供重要的可能性。

二、市场追求型
1、东道国市场关税和规模因素的驱使，较多情况下是直接投资对
出口贸易的一种替代，这类直接投资就是以东道国作为其产品劳务服务的市场，原因是东道国存在着关税和非关税的贸易壁垒，而当地市场对所销售产品和劳务的需求规模已经达到了在市场所在地生产效率水平。

2、东道国其他市场因素驱使
（1）企业的上下游供应商或客户已经在国外建立生产基地，为提供有效的服务或获得更贴近于市场的目的而积极或被要求进入东道国市场进行直接投资生产经营，这是典型的跟随型市场进入投资。

（2）满足当地的消费习惯、风俗、口味而必须在当地投资生产、经营。

在一些直接面向最终消费者客户的生活消费品生产经营领域，跨国经营企业发现如果他们不直接到东道国市场直接经营就难以贴近市场，与那些当地企业，特别是已经进入东道国市场的竞争对手相比，他们处于一种竞争劣势状态，于是选择对外跨国投资。

（3）流通性成本过高导致企业必须近距离服务于东道国市场。

（4）出于保持性存在的需要。

跨国公司进行对外跨国投资的主要原因是其实现的竞争对手已经进入到这些主导性东道国市场，所
以从产期的战略因素考虑，即使现在进入未必能保证其赢利性，但他们跟随其主要竞争对手进入有潜力的市场也是寡占反应现象。

除上述市场性因素以外，东道国政府的鼓励性优惠政策，关税降低政策、对金融管制政策的放宽也会去东市场追求的直接投资。

三、效率追求型跨国投资
1、动机与目的。

主要动机是试图在已有资源的基础上，对已经实
施的直接投资进行区域性或全球性的战略性、效率性投资调整，或使其全球的生产经营网络更加合理化。

其投资调整的具体目标通常是使其全球范围经营活动得到某种程度的统一，共同管理，以更有效地获得规模经济、集聚经济，同时有效的降低风险。

2、效率来源。

a通过投资项目的地理性调整来合理优化配置跨国
公司的全球生产经营竞争力。

b投入要素资源的充分合理配置使用，使跨国公司拥有成本更低、质量更高、效率更优的全球要素资源。

c调整生产和经营的全球布局，包括供应链网络，销售服务网络，以深化跨国公司的产品和工艺的专业化程度，实现分工协调效率经济和协同效率经济d调整管理格局，促进资源的优化，重点使用。

3、特点：
（1）具有长期跨国公司经营的丰富经验，资源、渠道、网络。

（2）经营规模大，且普遍为多样化综合经营企业，涉及的产品，服
务领域较为广泛。

（3）主要产品标准化程度高。

（4）已经投资进入的市场大多为市场发展程度较高、开放的市场，特别是他们往往在发达国家和相对成熟的发展中国家两个市
场间运作。

（5）其投资的区位决定因素还是偏向于更有利于效率经营的发达市场经济国家。

效率追求型跨国公司的对外跨国投资的目的是在一系列不同的地点，通过集中化的生产区位配置来更有效率的利用不同国家、地区的资源禀赋，文化行为差异，市场竞争环境。

四、战略资产追求型直接投资
通常以购买外国公司的现成资产方式进行对外跨国投资，所以利用资本市场，采用兼并收购方式是它们所惯用的形式。

此类跨国公司立足长期战略，维持和提升国际竞争力。

主要有两种：1、追求一体化全球或地区战略的跨国公司
2、在自己不熟悉的市场领域以购买具有充分竞争实力或潜力的企业的方式对外首次进行直接投资的企业。

企业追求战略性直接投资，原因之一是源于市场不完全而导致风险性因素，另一方面，正是这种不完全，使跨国公司更多机会。

在某些情况下，战略资产追求性的对外跨国投资的实施主要关心不同货币金融资产管理的大规模综合经营企业。

战略联盟
一、含义与特征
1、含义：是指两个或两个以上的跨国公司为实现某一或若干战略
目标，已签订长期或短期为形式而建立的局部性互补协作，彼
此互补的合伙，合作联合关系，其主要目的是“通过外部合伙
关系而非内部增值来提高企业的经营价值。

”
（1）竞争性联盟：战略联盟是有很强的、平时为竞争对手的企业中某些部分乃至全部组成的企业间的伙伴关系。

（2）特殊安排的交易方式：战略联盟是不同国家公司之间的长期联合，它超出了正常的市场关系，但又尚未达到兼并的地步。

2、特征：（1）合作形式灵活随意，一旦战略联盟管理有方，合作双方将比单方自行发展具有更广阔的战略灵活性，最终可以达到双赢。

（2）战略联盟实现了“柔性竞争”使合作者，在各自独立的市场上保持竞争优势。

（3）促进企业组织结构创新（4）增加收益的同时减少风险（5）充分利用资源（6）加强了合作者之间的技术交流。

二、性质：
1、柔性竞争。

（1）分工合作性，其核心是战略联盟中的每一个企业分工从事自己最擅长的领域，因为合作基础上的竞争参与要比单个企业参与竞争更有效率。

（2）共存竞争性，战略联盟的重要性质就是不排斥竞争。

（3）选择组合性，企业的跨国战略正逐步走向合作型竞争。

2、组织创新性。

由于企业规模的扩大、管理层次的增加、协调成本的上升，使得一些跨国公司变得越来越官僚化、低效率。

跨国战略联盟的组织经济性在于不涉及组织规模扩大和机构膨胀，避免带来企业
组织的僵化，使企业保持灵活的经营机制和资源使用的高效率。

战略联盟能够绕开关税和贸易保护主义，避开反垄断法对企业规模过大的制裁。

三、类型按照联盟企业的产业合作方向
1、横向战略联盟：同属一个产业或行业部门，生产、销售同类产品企业间的联盟，或者在同一市场上产品或服务相互竞争的企业间的联盟，这是企业扩大经济规模，实现经济扩张的一种有效方式。

2、纵向战略联盟：指分属两个不同行业部门，但两者之间又有直接投入产出关系的企业之间的联盟，其特点是把相连的几个生产阶段置于同一企业的管理之下，实行一条龙管理。

3、混合战略联盟：两个或两个以上相互间没有直接的投入产出关系和技术经济联系的企业间的联盟，或者是两个或两个以上产品与市场都没有任何关系的企业间的联盟，其目的在于扩大企业自身结构，扩大经营能力，增强市场控制能力实行多角化经营。

四、目标
1、开拓市场。

在经济全球化与区域化发展进程中，利用外部企业的资源，在互利互惠基础上共同开拓国际市场节约资源，提高跨国进入效率。

2、优化生产要素组合。

跨国公司战略投入到联盟企业中的资源往往是自身具有优势而对方相对处于劣势的或根本就缺乏的资源。

3、节约资源投入，分摊研究与开发成本。

通过跨国公司来分担资源，分摊成本，既避免了企业优势自有资源缺乏的困境，又可以显著缩短。