投资分析报告

1.简介
安源实业股份有限公司由萍乡矿业集团有限责任公司、西安交通大学、江西省煤矿机械厂、江西鹰潭东方铜材有限责任公司、分宜特种电机厂和萍乡市裕华大企业总公司等六家企业于1999年12月30日按发起设立方式组建的股份有限公司,公司于2002年6月17日向社会公众发行了人民币普通股8,000万股,并于同年7月2日在上海证券交易所正式安源实业股份有限公司于2012年2月16日召开了第五届董事会第一次会议,审议通过了,将公司名称变更为安源煤业集团股份有限公司(英文名称:Anyuan Coal Industry Group Co.,Ltd.)。

公司的主要经营范围是煤炭开采、煤炭精选加工、煤炭经营(上述三项限分支机构经营),煤层气开发利用,对外贸易经营,矿产品销售,对各类行业的投资,国内贸易及生产、加工,仓储服务,货运代理,设备维修及租赁,房屋租赁,科学研究、信息和技术咨询服务(以上项目国家
有专项许可的凭证经营)。

2.行业分析
2.1行业现状
安源煤业属于煤炭采业，煤炭是我国的基础能源。

近年来，受国民经济快速发展的推动，我国煤炭产量和消费量呈现快速增长的势头。

煤炭产业市场集中度较低，现正处于整合阶段。

争格局将得到根本改变。

根据国家第三次经济普查，2013年底，煤炭产业主要经济数据：1，煤炭采选业法人单位1.9万个，从业人员611.3万人;2，规模以上煤炭企业资产总额58824.7亿元，主营业务收入30045亿元，资产贡献率12.3%;规模以上工业企业法人单位科研经费支出158.6亿元，科研投入强度0.4。

新中国成立以来(1949-2015.03)，我国共生产煤炭超过700亿吨，其中2013年全国煤炭产量39.7亿吨。

2014年产量38.70亿吨，人均生产量2.84吨/人年。

2014年消费煤炭41.2亿吨，人均消费3.01吨/人年。

自2013年5月份以来，全国煤炭市场连续35个月波动下行，需求不足，产能过剩，进口规模大，全社会库存居高不下，煤炭价格持续下跌，企业收益减少，经营越加困难，煤矿安全生产和矿区稳定的压力越来越大。

煤炭消费量下降了2.9%，特别是最近钢铁行业的价格下行，对于炼焦煤的压迫非常巨大。

?煤炭总产量下降了2.5%，是14年来首次下降。

专家指出，我国煤炭行业上一轮下行波动，历时60多个月，而这次下行经历了35个月，尚不确定下行行情将会持续多久。

并且上次下行主要是消费引起，这一轮主要是产能不足。

目前的情形可以用七降一升来形容。

?净进口下降2.85亿吨，下降10.7%。

进口进一步大幅减少，进口指数在国家政策领导下，下降的还是很快的。

?价格下降：中国煤炭价格指数全年累计下降24点，秦皇岛港5500大卡市场动力煤平仓价为520元/吨，下降120元/吨，3年累计下降340元/吨，降幅40%。

?投资下降：煤炭采选业固定资产投资4682亿元，下降9.5%。

?利润下降：规模以上煤炭企业利润下降46.2%，与2011年相比减少3300亿元，下降72%。

国家统计局统计出2014年我国煤炭企业仍然保持了82个亿的高利润，然而对于
这82个利润，姜会长提出了质疑。

这82个亿的利润从哪儿来?国家统计局的统计数字是否
真的准确。

而相对应的，我国煤炭企业应收账款大幅上升。

个别矿区已经拖欠四月个工资，少数矿区已经无法正常开支。

我国煤炭行业的主要特征
作为当今世界上第一产煤大国与第一消费量大国，我国煤炭行业现阶段呈现以下一些特征：
?煤炭资源分布不均衡
?煤炭生产和消费分布不均衡
?整体技术水平较低
?市场集中度过低，无序竞争严重
?呈现明显的周期性和季节性
?存在较高的进入壁垒
2.2行业展望
自2012年以来，受国家节能减排政策，以及国内外宏观经济环境的影响，煤炭下游行业进入结构调整，设备更新、产品升级换代阶段，发展速度放慢，对煤炭的需求拉力明显不足。

我国进口煤的继续增加，加剧了国内煤市的压力。

一方面，减少了对国产煤炭的需求；另一方面，国际煤价的时涨时跌，导致国内煤价的不稳定。

2012年，我国煤炭进口保持高位，进入四季度，国内外煤价走势出现分歧，国内煤价小幅回升而国际煤价持续小幅下跌，价差逐步拉大，全年我国累计煤炭进口2.89亿吨，同比增长29.8%。

2013年上半年，我国进口煤炭1.58亿吨，同比增长13.3%。

煤炭进口量的持续增加对国内煤炭产生较大的冲击。

自2012年以来，中国矿业跟全球矿业一样，遭遇到了前所未有的困难，大宗商品及主要矿产品价格呈现高位下行趋势，国内经济下行压力也随之加大。

产能过剩、进口量增加、价格
下跌、投资趋冷等种种迹象表明，中国矿业要想恢复到前10年的黄金期已几乎可能。

3.公司近三年财务
3.1资产负债表
3.2利润表
3.3现金流量表
4财务分析
4.1公司主要财务指标分析
（1）经营状况分析
根据2015.2014及2013年度的财务报表所给出的数据，计算出一些主要的财务指标，从表中我们可以看出，安源煤业集团股份有限公司近几年的经营状况不容乐观。

如上表所示，在体现企业经营状况的各类指标中，每股指标都是呈下降趋势。

除了销售毛利率和资产负债率有波动上升的趋势外，其他指标均有不同程度的下降。

营业收入、利润
总额、净利润等利润指标大幅度下降，表明企业总体经营状况有所恶化。

（2）财务状况分析
除总资产、总负债有一定幅度的上升外，股东权益及现金流量都是下降的。

其中总负债的增长速度比总资产快，这说明企业调整了资产构成的结构，使得负债的比重增加。

15`年企业大部分的财务指标都低于13 14年，因此可以从一定程度上说明15年的财务状况劣于
往年，资产闲置比较严重，势必影响到企业的长期发展。

企业今后应合理、适当地调整账务
结构。

把2015年最近一季度的财务数据与煤炭采选行业作对比，发现企业的盈利能力、营运
能力等均低于行业的平均水平，并且在行业中属于中等低下的位置。

4.2 盈利能力
表4－1 安源煤业集团股份有限公司2013-2015盈利能力指标表
从单项数据较上期相比较而言，2015年的销售净利率较之2014年、2013年均有所下降；销售毛利率较之2013年有所提高，但是却低于2014年度；成本费用利润率均低于2014年及2013年度；总资产净利润和净资产收益率较之2014年、2013年度均有显着的降低。

由此可见，本期销售净利有所下降，但销售毛利有所上升，说明企业总体盈利能力减弱；本期成本费用控制能力较上期减弱，说明经营管理水平不如上期；本期总资产盈利能力、净
资产盈利能力较前两年有显着地减弱。

总的来说，企业的盈利能力较差。

4.3 偿债能力
1、短期偿债能力分析
表4－2 安源煤业集团股份有限公司2013-2015偿债能力指标表
从表中可以看出，安源煤业资产流动性不高，其流动比率较为紧张。

速动比率比值小于1，说明企业其变现能力较低。

从变化趋势来看呈现下降趋势，变现能力有所减弱。

现金比
率逐年下降，总体来说，安源煤业的短期偿债能力目前还是不强，并且2015年较之2014
年、2013年情况更差。

2、长期偿债能力分析
表4－3 安源煤业集团股份有限公司2013-2015长期偿债能力指标表
从表3中可以看出，安源煤业的资产负债率大于50%，高于国际标准，说明企业具备较强的长期偿债能力，并且从近几年数据来看，该指标值呈上升趋势，说明企业财务风险较大。

股东权益比率也较高，且比率逐年减少，说明股东权益占的份额在不断减少，长期偿债压力较大。

但从长期负债比率来看，该指标值增长幅度比较大，说明企业长期负债所占份额增大。

综合上述数据可知，安源煤业2015年的流动比率小于1，意味着其可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。

一旦安源煤业不能通过借款或变卖固定资产等取得现金，用于偿还到期债务，安源煤业立即会遭遇一连串的债务危机。

2015年度的速动比率与以前年度相比有所减少，说明其偿还到期流动负债的能力减弱。

安源煤业2015年资产负债率接近于60%，高于符合国际标准，说明企业的资金来源中，来源于债务的资金较多，来源于所有者的资金较少。

资产负债率高，财务风险相对较高，可能带来现金流不足时，资金链断裂，不能及时偿债，从而导致企业破产的情况。

4.4 运营能力
缓。

从流动资产周转率来看，这个指标略低于以前年度。

周转速度慢，表明需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。

从应收账款周转率和存货周转率来看，也均有所减少，并且减少的幅度较大，这说明存货的管理能力明显降低，应收账款的营运能力明显减弱，这也是流动资产营运能力减弱的主要原因。

综上可以得出，安源煤业2015年的资产营运能力较之前两年有很大地减弱，其中一个可能原因是流动
资产的营运能力减弱。

而流动资产的营运能力又与存货的管理能力降低，应收账款的营运能力减弱相关。