第7章资本成本和资本结构
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（5）全部现金流是永续的。即公司息前税前利润具有永续 的零增长特征，以及债券也是永续的。
2.无企业所得税条件下的MM理论
命题I 命题II
企业的资本结构与企业价值无关；企业加权平均资 基本观点 本成本与其资本结构无关。
表达式 相关结论 基本观点 表达式 相关结论
VL
EBIT
K
0 WACC
VU
EBIT
致的企业价值损失。
2.代理理论
观点
表达式
债务代理成本与收益的权衡。
VL=VU+PV （ 利 息 抵 税 ） -PV （财务困境成本）-PV（债务的 代 理 成 本 ） +PV （ 债 务 的 代 理 收益）
（1）代理成本
➢ 债务的代理成本既可以表现为因过度投资使经 理和股东收益而发生债权人价值向股东转移， 也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避 免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值。 投资NPV＜0，投资过度 投资NPV＞0，投资不足
二、公司资本成本和项目资本成本的区 别
公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，
区别
或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。 项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最
低报酬率。
①如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均
风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；
关系
②如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均 风险，则项目资本成本高于公司资本成本；
随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理 论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。
VL V U T D
相关结论
有负债企业的价值VL＝具有相同风险等级的无负债企 业的价值VU＋债务利息抵税收益的现值。
命题II
基本观点 表达式
相关结论
有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增 加。
K
K
U e
1.有负债企业的价值VL＝无负债企业的价值VU。 2.有负债企业的加权平均资本成本＝经营风险等级相
同的无负债企业的权益资本成本，即：
K
0 WACC
K
U e
有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而 增加。
K
L e
K
U e
风险溢价
K
U e
D E
K
U e
K d
(1)有负债企业的权益资本成本
➢ 基本公式
K D P f
K D P(1 F )
➢ 式中，K表示资本成本率，以百分率表示； D表示用资费用额；P表示筹资额；f表示筹 资费用额；F表示筹资费用率，即筹资费用 额与筹资额的比率。
2.长期借款资本成本率的测算
➢ 公式
I (1 T ) Kl
Kl Rl (1T )
L(1 F )
（2）投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期 是相同的（homogeneous expectations）。
（3）完美资本市场（perfect capital markets），即在 股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机 构投资者的借款利率与公司相同。
（4）借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均 为无风险利率，与债务数量无关。
发生在企业陷入财务困境且有比例 较高的债务时（即企业具有风险债 务），股东如果预见采纳新投资项 目会以牺牲自身利益为代价补偿了 债权人，因股东与债权人之间存在 着利益冲突，股东就缺乏积极性选 择该项目进行投资。
2021/7/30
【例2】某公司有一笔100万元年末到期的贷款。如果公司的策略不 变，年末的资产市值仅为90万元，显然公司将违约。公司经理正在 考虑一项新策略，这一策略看似有前途，但仔细分析后，实际充满 风险。新策略不需要预先投资，但成功的可能性只有50％。如果成 功，公司的预期价值为80 (50％×l30+50％×30) 万元，与原先90 万元的企业价值相比，减少了10万元。尽管如此，公司经理仍然建 议采纳新策略。
D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向 于债2021务/7/30 融资而不是股权融资
第2节 资本成本的测算
一、资本成本的概念内容和种类 二、公司资本成本和项目资本成本的区别 三、资本成本的作用 四、债务资本成本率的测算 五、股权资本成本率的测算 六、综合资本成本率的测算 七、边际资本成本率的测算
L e
K
U e
风险报酬
K
U e
K
U e
Kd
1 T D
E
(1)有债务企业的权益资本成本 ＝相同风险等级的无 负债企业的权益资本成本 ＋以市值计算的债务与权益 比例成比例的风险报酬 (2)风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。
图2：有企业所得税情况下的MM理论
企业 价值 （V）
资本
成本
KLe
➢在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价 100元发行，则其资本成本率为：
➢如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低 与资本结构有关，随负债比例的增加而增加
D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比 无20企21/7/业30 所得税情况下的权益资本成本高
三、资本结构的其他理论
1.权衡理论 2.代理理论 3.优序融资理论
1.权衡理论
强调在平衡债务利息的抵税收
狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其 比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权 资本之间的构成及其比例关系 。
二、资本结构的MM理论
1.MM理论的假设前提
（1）经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相 同经营风险的公司称为风险同类（homogeneous risk class）。
VL （%）
T·D
KUe
VU
K0WACC
KTWACC Kd（1-T）
O
O
负债总额（D）
负债权益比（D/E）
【例1】下列关于MM理论的说法中，正确的有 ( AB )
A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高 低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小
B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负 债比例的增加而增加
3.优序融资理论
➢ 基本观点：是当企业存在融资需求时，首先选 择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择 股权融资。
【例4】甲公司设立于2010年12月31日，预计2011年年底 投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资 理论的基本观点，甲公司在确定2011年筹资顺序时，应 当优先考虑的筹资方式是（ B ）。
一、资本成本的概念内容和种类
➢ 1.资本成本的概念
• 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
➢ 2.资本成本的内容
• 包括用资费用和筹资费用两部分。
➢ 3.资本成本的影响因素
• 无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价。
➢ 4.资本成本率的种类
• 包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资 本成本率。
＝无负债企业的权益资本成本 ＋风险溢价
(2)风险溢价与以市值计算的财务杠杆(债务/权益)成
正比例。
图1：无企业所得税情况下的MM理论
企业 价值 （V）
资本 成本 （%）
VL=VU
KUe
KLe
K0WACC Kd
O
负债总额（D）
O
负债权益比（D/E）
3.有企业所得税条件下的MM理论
命题I
基本观点 表达式
3.长期债券资本成本率的测算
➢ 在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率 可按下列公式测算：
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
➢ 式中，Kb表示债券资本成本率；B表示债券 筹资额，按发行价格确定；Fb表示债券筹资 费用率。
➢例4-5：ABC 公司拟等价发行面值1000元， 期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次； 发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率 为25%。则该批债券的资本成本率为：
➢ 式中，M借款结息次数。
➢例4-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率 5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。 银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为 25%。这笔借款的资本成本率为：
➢例4-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%， 期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公 司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率 为：
第7章资本成本和资本结 构
2021年7月30日星期五
第1节 资本结构理论
一、资本结构的概念 二、资本结构的MM理论 三、资本结构的其他理论
一、资本结构的概念
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关 系，是企业一定时期筹资组合的结果。
资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指 企业全部资本的各种构成及其比例关系。
表1 两种策略下债务与股权的价值 单位：万元
2021/7/30
项 目 原策略
资产价值 90
债务
90
股权
O
成功 130 100 30
新策略 失败 30 30 0
期望值 80 65 15
【例3】投资要求初始投资10万元，预期将产生50％的无风险报酬 率。如果当前的无风险利率为5％，这项投资的净现值明显为正。 问题是企业并无充裕的剩余现金投资这一新项目。由于公司已陷入 财务困境，无法发行新股筹资，假设现有股东向企业提供所需要的 l0万元新资本，股东和债权人在年末的所得将如表所示。
• 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决 策的经济标准。
➢ 资本成本在企业经营决策中的作用
• 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。
四、债务资本成本率的测算
➢ 1.个别资本成本率的测算原理 ➢ 2.长期借款资本成本率的测算 ➢ 3.长期债券资本成本率的测算
1.个别资本成本率的测算原理
表2 有新项目和无新项目时债权人和股东收到的支付 单位：万元
项目 现有资产 新项目 公司的总价值 债务 股权 2021/7/30
无新项目 90
90 90 0
有新项目 90 15 105 100 5
（2）代理收益
➢ 债务的代理收益将有利于减少企业的价值损失 或增加企业价值，具体表现为债权人保护条款 引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对 经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。
项目
含义
发生情形
过度投资问题
投资不足问题
是指因企业采用不盈利项目或高 风险项目而产生的损害股东以及 债权人的利益并降低企业价值的 现象。
是指因企业放弃净现值为正的投资 项目而使债权人利益受损并进而降 低企业价值的现象。
（1）当企业经理与股东之间存 在利益冲突时，经理的自利行为 产生的过度投资问题； （2）当企业股东与债权人之间 存在利益冲突时，经理代表股东 利益采纳成功率低甚至净现值为 负的高风险项目产生的过度投资 问题。
➢例4-2：根据例4-1资料但不考虑借款手续费， 则这笔借款的资本成本率为：
➢ 在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企 业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这 时借款的实际利率和资本成本率将会上升。
➢ 在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利 率也会高于名义利率，从而资本成本率上升。 这时，借款资本成本率的测算公式为：
益与财务困境成本的基础上，
实现企业价值最大化时的最佳
观点
资本结构。
此时所确定的债务比率是债务
抵税收益的边际价值等于增加
的财务困境成本的现值。
表达式
VL=VU+PV （ 利 息 抵 税 ） -PV （财务困境成本）
财务困境成本
（1）直接成本：企业因破产、进行清算或重组所发生的法律费
用和管理费用等。
（2）间接成本：企业资信状况恶化以及持续经营能力下降而导
➢ Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款 年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款 本金；F表示长期借款筹资费用融资率，即 借款手续费率；T表示所得税税率。 Rl表示 借款利息率。
➢例4-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借 款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限 3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所 得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：
A.内部筹资
B.发行债券
C.增发普通股票
D.增发优先股票
【例5】下列关于资本结构理论的表述中，正确的有(ABD)
A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越 高，企业价值越大
B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成 本是确定最优资本结构的基础
C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时， 股东通常会选择投资净现值为正的项目
③如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均
风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。
三、资本成本的作用
➢ 资本成本在企业筹资决策中的作用
• 个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 • 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 • 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
➢ 资本成本在企业投资决策中的作用
2.无企业所得税条件下的MM理论
命题I 命题II
企业的资本结构与企业价值无关；企业加权平均资 基本观点 本成本与其资本结构无关。
表达式 相关结论 基本观点 表达式 相关结论
VL
EBIT
K
0 WACC
VU
EBIT
致的企业价值损失。
2.代理理论
观点
表达式
债务代理成本与收益的权衡。
VL=VU+PV （ 利 息 抵 税 ） -PV （财务困境成本）-PV（债务的 代 理 成 本 ） +PV （ 债 务 的 代 理 收益）
（1）代理成本
➢ 债务的代理成本既可以表现为因过度投资使经 理和股东收益而发生债权人价值向股东转移， 也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避 免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值。 投资NPV＜0，投资过度 投资NPV＞0，投资不足
二、公司资本成本和项目资本成本的区 别
公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，
区别
或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。 项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最
低报酬率。
①如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均
风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；
关系
②如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均 风险，则项目资本成本高于公司资本成本；
随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理 论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。
VL V U T D
相关结论
有负债企业的价值VL＝具有相同风险等级的无负债企 业的价值VU＋债务利息抵税收益的现值。
命题II
基本观点 表达式
相关结论
有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增 加。
K
K
U e
1.有负债企业的价值VL＝无负债企业的价值VU。 2.有负债企业的加权平均资本成本＝经营风险等级相
同的无负债企业的权益资本成本，即：
K
0 WACC
K
U e
有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而 增加。
K
L e
K
U e
风险溢价
K
U e
D E
K
U e
K d
(1)有负债企业的权益资本成本
➢ 基本公式
K D P f
K D P(1 F )
➢ 式中，K表示资本成本率，以百分率表示； D表示用资费用额；P表示筹资额；f表示筹 资费用额；F表示筹资费用率，即筹资费用 额与筹资额的比率。
2.长期借款资本成本率的测算
➢ 公式
I (1 T ) Kl
Kl Rl (1T )
L(1 F )
（2）投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期 是相同的（homogeneous expectations）。
（3）完美资本市场（perfect capital markets），即在 股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机 构投资者的借款利率与公司相同。
（4）借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均 为无风险利率，与债务数量无关。
发生在企业陷入财务困境且有比例 较高的债务时（即企业具有风险债 务），股东如果预见采纳新投资项 目会以牺牲自身利益为代价补偿了 债权人，因股东与债权人之间存在 着利益冲突，股东就缺乏积极性选 择该项目进行投资。
2021/7/30
【例2】某公司有一笔100万元年末到期的贷款。如果公司的策略不 变，年末的资产市值仅为90万元，显然公司将违约。公司经理正在 考虑一项新策略，这一策略看似有前途，但仔细分析后，实际充满 风险。新策略不需要预先投资，但成功的可能性只有50％。如果成 功，公司的预期价值为80 (50％×l30+50％×30) 万元，与原先90 万元的企业价值相比，减少了10万元。尽管如此，公司经理仍然建 议采纳新策略。
D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向 于债2021务/7/30 融资而不是股权融资
第2节 资本成本的测算
一、资本成本的概念内容和种类 二、公司资本成本和项目资本成本的区别 三、资本成本的作用 四、债务资本成本率的测算 五、股权资本成本率的测算 六、综合资本成本率的测算 七、边际资本成本率的测算
L e
K
U e
风险报酬
K
U e
K
U e
Kd
1 T D
E
(1)有债务企业的权益资本成本 ＝相同风险等级的无 负债企业的权益资本成本 ＋以市值计算的债务与权益 比例成比例的风险报酬 (2)风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。
图2：有企业所得税情况下的MM理论
企业 价值 （V）
资本
成本
KLe
➢在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价 100元发行，则其资本成本率为：
➢如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低 与资本结构有关，随负债比例的增加而增加
D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比 无20企21/7/业30 所得税情况下的权益资本成本高
三、资本结构的其他理论
1.权衡理论 2.代理理论 3.优序融资理论
1.权衡理论
强调在平衡债务利息的抵税收
狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其 比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权 资本之间的构成及其比例关系 。
二、资本结构的MM理论
1.MM理论的假设前提
（1）经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相 同经营风险的公司称为风险同类（homogeneous risk class）。
VL （%）
T·D
KUe
VU
K0WACC
KTWACC Kd（1-T）
O
O
负债总额（D）
负债权益比（D/E）
【例1】下列关于MM理论的说法中，正确的有 ( AB )
A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高 低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小
B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负 债比例的增加而增加
3.优序融资理论
➢ 基本观点：是当企业存在融资需求时，首先选 择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择 股权融资。
【例4】甲公司设立于2010年12月31日，预计2011年年底 投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资 理论的基本观点，甲公司在确定2011年筹资顺序时，应 当优先考虑的筹资方式是（ B ）。
一、资本成本的概念内容和种类
➢ 1.资本成本的概念
• 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
➢ 2.资本成本的内容
• 包括用资费用和筹资费用两部分。
➢ 3.资本成本的影响因素
• 无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价。
➢ 4.资本成本率的种类
• 包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资 本成本率。
＝无负债企业的权益资本成本 ＋风险溢价
(2)风险溢价与以市值计算的财务杠杆(债务/权益)成
正比例。
图1：无企业所得税情况下的MM理论
企业 价值 （V）
资本 成本 （%）
VL=VU
KUe
KLe
K0WACC Kd
O
负债总额（D）
O
负债权益比（D/E）
3.有企业所得税条件下的MM理论
命题I
基本观点 表达式
3.长期债券资本成本率的测算
➢ 在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率 可按下列公式测算：
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
➢ 式中，Kb表示债券资本成本率；B表示债券 筹资额，按发行价格确定；Fb表示债券筹资 费用率。
➢例4-5：ABC 公司拟等价发行面值1000元， 期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次； 发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率 为25%。则该批债券的资本成本率为：
➢ 式中，M借款结息次数。
➢例4-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率 5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。 银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为 25%。这笔借款的资本成本率为：
➢例4-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%， 期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公 司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率 为：
第7章资本成本和资本结 构
2021年7月30日星期五
第1节 资本结构理论
一、资本结构的概念 二、资本结构的MM理论 三、资本结构的其他理论
一、资本结构的概念
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关 系，是企业一定时期筹资组合的结果。
资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指 企业全部资本的各种构成及其比例关系。
表1 两种策略下债务与股权的价值 单位：万元
2021/7/30
项 目 原策略
资产价值 90
债务
90
股权
O
成功 130 100 30
新策略 失败 30 30 0
期望值 80 65 15
【例3】投资要求初始投资10万元，预期将产生50％的无风险报酬 率。如果当前的无风险利率为5％，这项投资的净现值明显为正。 问题是企业并无充裕的剩余现金投资这一新项目。由于公司已陷入 财务困境，无法发行新股筹资，假设现有股东向企业提供所需要的 l0万元新资本，股东和债权人在年末的所得将如表所示。
• 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决 策的经济标准。
➢ 资本成本在企业经营决策中的作用
• 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。
四、债务资本成本率的测算
➢ 1.个别资本成本率的测算原理 ➢ 2.长期借款资本成本率的测算 ➢ 3.长期债券资本成本率的测算
1.个别资本成本率的测算原理
表2 有新项目和无新项目时债权人和股东收到的支付 单位：万元
项目 现有资产 新项目 公司的总价值 债务 股权 2021/7/30
无新项目 90
90 90 0
有新项目 90 15 105 100 5
（2）代理收益
➢ 债务的代理收益将有利于减少企业的价值损失 或增加企业价值，具体表现为债权人保护条款 引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对 经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。
项目
含义
发生情形
过度投资问题
投资不足问题
是指因企业采用不盈利项目或高 风险项目而产生的损害股东以及 债权人的利益并降低企业价值的 现象。
是指因企业放弃净现值为正的投资 项目而使债权人利益受损并进而降 低企业价值的现象。
（1）当企业经理与股东之间存 在利益冲突时，经理的自利行为 产生的过度投资问题； （2）当企业股东与债权人之间 存在利益冲突时，经理代表股东 利益采纳成功率低甚至净现值为 负的高风险项目产生的过度投资 问题。
➢例4-2：根据例4-1资料但不考虑借款手续费， 则这笔借款的资本成本率为：
➢ 在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企 业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这 时借款的实际利率和资本成本率将会上升。
➢ 在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利 率也会高于名义利率，从而资本成本率上升。 这时，借款资本成本率的测算公式为：
益与财务困境成本的基础上，
实现企业价值最大化时的最佳
观点
资本结构。
此时所确定的债务比率是债务
抵税收益的边际价值等于增加
的财务困境成本的现值。
表达式
VL=VU+PV （ 利 息 抵 税 ） -PV （财务困境成本）
财务困境成本
（1）直接成本：企业因破产、进行清算或重组所发生的法律费
用和管理费用等。
（2）间接成本：企业资信状况恶化以及持续经营能力下降而导
➢ Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款 年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款 本金；F表示长期借款筹资费用融资率，即 借款手续费率；T表示所得税税率。 Rl表示 借款利息率。
➢例4-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借 款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限 3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所 得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：
A.内部筹资
B.发行债券
C.增发普通股票
D.增发优先股票
【例5】下列关于资本结构理论的表述中，正确的有(ABD)
A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越 高，企业价值越大
B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成 本是确定最优资本结构的基础
C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时， 股东通常会选择投资净现值为正的项目
③如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均
风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。
三、资本成本的作用
➢ 资本成本在企业筹资决策中的作用
• 个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 • 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 • 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
➢ 资本成本在企业投资决策中的作用