2016年欧莱雅行业分析报告

2016年欧莱雅行业分析报告【2016年10月】
目录
第一节欧莱雅：多品牌多层次定位的化妆品龙头 ... ......................... .. 5 第二节顺消费市场趋势，独特品牌架构成型 ... ............................ .. 10
一、多元消费特征凸显，新兴市场加速崛起 ... ........................ (10)
二、定位清晰顺势而为，搭建起品牌金字塔 ... ........................ (14)
1、案例—：巴黎欧莱雅男士系列：把握男性消费特性、定位清晰，赢得市场
. 20 第三节核心骨架叠加并购，金字塔得以建立 ... ............................ .. 24
一、核心品牌立层次，并购拓市场 ... ................................. .. 24
二、拓展客群，并购获取功能品牌 ... ................................. .. 26
三、拓展渠道，并购获取销售网络 ... ................................. .. 27 第四节共享与区隔的哲学，保持架构稳定 ... ............................... . 29
一、技术与网点共享，降低成本费用 ... .............................. (29)
1、技术共享，降低研发费用 ... .................................. (29)
（1）850 元的兰蔻小黑瓶和 280 元的巴黎欧莱雅新产品“成分类似”32
（2）LR2412 的技术共享 ..................................... (34)
2、网点共享，降低销售费用 ... .................................. (38)
二、渠道与营销区隔，实现品牌层次 ... .............................. (39)
1、不同层次品牌，销售渠道严格区分 ... ............................ . 39
（1）奢妍美——集合高端品牌，打造高端俱乐部 ... ............ (43)
2、精选营销方式，匹配不同品牌定位 ... ............................ . 44
（1）美宝莲：两小时直播卖出 1 万支口红 ... ................. (45)
（2）赫莲娜：展示台极致奢华，获营销金奖 ... .................. . 45 第五节相关企业分析 ... ................................................. . 47
一、并购整合切入化妆领域的青岛金王 ... .............................. . 47
图表目录
图表 1：销售收入保持稳定增长 ... ....................................................................................................................... . 5 图表 2：净利润率远超竞争对手 ... ....................................................................................................................... . 5 图表 3：欧莱雅历史阶段与收入（单位：美元） ... ....................................................................................... (7)
图表 4：大众消费品与高端化妆品是主要收入来源 ....................................................................................... .. 7 图表 5：欧莱雅主要产品增长稳定 ... ................................................................................................................. (8)
图表 6：欧莱雅的销售重心从发达地区转向新兴经济体 ... .......................................................................... (8)
图表 7：全球化妆品市场规模稳定增长 ... (10)
图表 8：地域占比中亚太地区是最大市场 ... .................................................................................................... . 11 图表 9：化妆品区域多元化趋势凸显 ... .......................................................................................................... (11)
图表 10：金砖国家为代表的新兴市场正崛起 ... . (12)
图表 11：中国化妆品市场消费升级趋势 ... . (12)
图表 12：2005-2015年中国人均收入增幅超过 165% ... .. (13)
图表 13：中国男士护肤品市场规模 ... (14)
图表 14：中国化妆品药妆市场规模 ... (14)
图表 15：欧莱雅品牌战略与市场变化趋势对应表 ... .. (15)
图表 16：欧莱雅护肤、美发产品占主要地位 ... . (16)
图表 17：欧莱雅销售额持续领先于其他龙头公司 ... .. (16)
图表 18：2015年欧莱雅高中低端产品业务占比 ... . (18)
图表 19：欧莱雅销售收入保持稳定增长 ... . (18)
图表 20：品牌金字塔全览 ... (19)
图表 21：品牌战略使欧莱雅在中国市场实现持续增长 ... .. (21)
图表 22：2015年巴黎欧莱雅在中国市场市占率第一 ... . (21)
图表 23：巴黎欧莱雅男士护肤 ... (22)
图表 24：2015Q2中国化妆品市场品牌关注度 ... . (23)
图表 25：公司收入由核心品牌贡献 ... (24)
图表 26：并购主要阶段 ... . (25)
图表 27：关键性的并购非常集中 ... .. (25)
图表 28：全球并购本土企业扩展新兴市场 ... (27)
图表 29：总研发费用领先竞争对手 ... (29)
图表 30：欧莱雅全球研发中心分布 ... (30)
图表 31：拓展品牌脚步从未停止 ... .. (31)
图表 32：研发费用没有随着并购扩张增加 ... (31)
图表 33：最成功案例——“兰蔻小黑瓶” ... (32)
图表 34：欧莱雅与专业美发沙龙合作 ... .. (33)
图表 35：两者成分类似 ... . (33)
图表 36：搭配略有调整 ... . (34)
图表 37：EpiSkin技术 ... .. (37)
图表 38：3D面部模型 ... .. (37)
图表 39：不同层次品牌对应的不同渠道 ... . (41)
图表 40：大众产品线上渠道分散 ... .. (42)
图表 41：兰蔻线上线下会员联动 ... .. (42)
图表 42：奢妍美“小美盒” ... . (44)
图表 43：高端品牌微信 O2O闭环 ... ................................................................................................................ . 44 图表 44：美宝莲口红直播手机界面图 ... ........................................................................................................... . 46 图表 45：赫莲娜专柜产品展示台 ... ................................................................................................................. (46)
表格目录
表格 1：化妆品行业三巨头 2015年经营指标对比表 ... ................................................................................ (6)
表格 2：欧莱雅将旗下品牌主要分类 ... ........................................................................................................... (17)
表格 3：欧莱雅近年来不断进行产品升级 ... .................................................................................................... . 31 表格 4：核心成分 LR2412的共享 ... ................................................................................................................ .. 35 表格 5：技术的垂直流动 ... ................................................................................................................................. .. 35
第一节欧莱雅：多品牌多层次定位的化妆品龙头
欧莱雅集团是世界著名化妆品生产厂家欧仁?舒莱尔于 1907 年成立，历经一个世纪的发展，欧莱雅已从一个小型家庭企业跃居世界化妆品行业龙头。

公司产品主要涵盖化妆品、染发用品、护肤品、防晒用品、彩妆、淡香水、香水和高档消费品等，其业务遍布 40 多个国家和地区，在全球拥有 283 家分公司及 100 多个代理商，在全球拥有超过五万名员工、44 家工厂和 500 多个优质品牌。

2015 年，公司年销售额达 252 亿欧元，同比增长 12%，近 30 年复合增长率高达 7.3%，从 2000 年至今总销售收入翻倍。

2015 年净利润到达 33 亿欧元，净利润率高达 13.6%，公司净利润率持续显著高于同类化妆品龙头企业。

图表 1：销售收入保持稳定增长
图表 2：净利润率远超竞争对手
表格 1：化妆品行业三巨头 2015 年经营指标对比表
欧莱雅发展成为全球化妆品巨头，共历经了四个阶段：1）起源于知名的美发公司，1909 年，化学家欧仁•舒莱尔起初在家庭式小作坊里设计、制造出销售给巴黎美发师的染发剂。

在 1929 年舒莱尔推出金色染发剂成为时尚产品，并逐步拓展到欧洲其他国家，甚至远销美洲。

金色染发剂的成功使公司小作坊的销量大增，并利用户外广告牌和自
办女性杂志月刊等宣传手段增加了公司知名度，于是在 1935 年正式创立了欧莱雅公司，截至 1957 年公司销售额已达 1.5 亿欧元，成为全球美发业翘楚。

2）以收购方式进入化妆品领域，1957 年欧莱雅看到了化妆品行业的巨大商机，逐步收购兰蔻、卡诗、卡
尼尔、碧欧泉、薇姿等品牌使公司主营业务由美发扩展为护肤、彩妆、香水等多项业务，奠定了欧莱雅在化妆品领域的基础地位，且不断的扩大业务范围与销售对象，使
得销售额从 1957 年的 1.5 亿欧元激增到 1988 年的 30 亿欧元，并于 1963 年在巴黎交易所挂牌上市。

3）持续跨国并购成为全球化妆品帝国，1988 年林赛.欧文中接管公司
后开始布局海外市场，并继续采用并购整合扩大业务的发展方式，先后收购了赫莲娜、
理肤泉、美宝莲，科颜氏等知名品牌，销售收入从 1988 年的 30 多亿欧元增长到 2006 年的 150 亿欧元，净利润大幅增长超过 10 倍，开启国际化路线的欧莱雅集团正式成为全球化妆品帝国。

4）进入亚太、南美等新兴市场奠定化妆品第一集团地位。

在全球化大趋势中，欧莱雅看到了亚太、南美等新兴市场居民收入水平提高，对化妆品的需求迅速崛起，从 2006 年开始大规模进军新兴市场，例如在中国连续收购了小护士、羽西、美即面膜等本土品牌，进一步扩大其渠道与品牌，通过新兴市场的成功布局实现持续的增长。

2015 年欧莱雅销售收入达到 250 亿美元，远超竞争对手，进军新兴市场使得欧莱雅化妆品第一集团的地位日益巩固。

图表 3：欧莱雅历史阶段与收入（单位：美元）
资料来源：公司年报,
截至目前，欧莱雅将旗下主要产品分为四个部门:美发专用品、大众消费品、高端化妆品、活性化妆品。

其最大的特点是根据价格、消费者品味进行定位，将产品精确细分为高中低档，满足所有消费群体的需求。

从产品分类来看，欧莱雅产品结构保持稳定，以面向普通群体的大众消费品和高端化妆品为主要业务，占比超过 80%，增长率在市场下行过程中恢复较平稳增长。

图表 4：大众消费品与高端化妆品是主要收入来源
资料来源：公司年报,
图表 5：欧莱雅主要产品增长稳定
资料来源：公司年报,
图表 6：欧莱雅的销售重心从发达地区转向新兴经济体
资料来源：Bloomberg,
第二节顺消费市场趋势，独特品牌架构成型
近年来化妆品市场发展迅猛，市场体量保持稳定快速增长，且化妆品消费呈现多重特性，阶段性特征易发生迁移，而欧莱雅却始终能够傲视群雄、立于不败之地，我们认为核心在于通过品牌金字塔战略顺应了全球化趋势：1）结合高中低档消费需求设计全面细分的多品牌金字塔架构；2）结合不同地区的文化、偏好等因素横向并购整合实现品牌金字塔的构建；3）针对不同档次产品制定对应的渠道、宣传方式稳定金字塔模式；4）充分放大多品牌在技术、渠道共享上的协同作用。

一、多元消费特征凸显，新兴市场加速崛起
近十年来全球化妆市场保持 3-5%之间相对稳定的正增长，即使在 2008-2009 经济危机期间增速放缓，但很快复苏回到历史正常增长水平。

随着不同市场居民收入水平提升、消费习惯逐渐养成，化妆品消费市场不断拓展，截至2015 年全球化妆品市场规模达2030 亿欧元。

而从全球市场结构来看，亚太市场是目前全球最大的化妆品消费市场，西欧、北美、拉美地区分列其后，2015 年亚太地区化妆品市场规模达到 734 亿欧元，占全球同期总量的 36.20%；西欧市场规模为 410 亿欧元，占比为 20.20%；北美市场规模为 487 亿欧元，占比为 24.00%。

图表 7：全球化妆品市场规模稳定增长
资料来源：公司年报,
图表 8：地域占比中亚太地区是最大市场
资料来源：公司年报,
全球化妆品市场在稳步增长的同时，也呈现出多元化新趋势。

我们认为主要可以概括为下列几点：
新兴市场收入水平提升，颜值消费迎来较快增长。

亚太市场已成为全球最大的化妆品消费市场，西欧、北美、拉美地区分列其后。

化妆品消费排名前十的国家中，新兴经济体占据三席，且从增速来看，金砖国家领先于成熟经济体。

据统计数据显示， 2011 年中国化妆品销售额 1692 亿元人民币，约占全球化妆品市场的 6.8%，仅次于美国、日本，位居全球第三位。

同时，2001-2012 年中国化妆品市场规模复合年均增长率平均达10.8%，成为全球增长最快的市场之一。

中产阶级群体崛起，高端消费需求提升。

以中国、巴西、印度等化妆品新兴市场来看，随着中等收入水平居民收入大幅提升，呈现出显著的高端消费需求趋势，根据中国产业信息网数据显示，从 2005-2015 年中国超高端及高端化妆品消费占比大幅提升。

图表 9：化妆品区域多元化趋势凸显
资料来源：公司年报,
图表 10：金砖国家为代表的新兴市场正崛起
资料来源：网络公开资料,
图表 11：中国化妆品市场消费升级趋势
资料来源：中国产业信息网,
图表 12：2005-2015 年中国人均收入增幅超过 165%
资料来源：前瞻网研究院,
化妆品消费接受度提升，消费群体结构发生变化。

对化妆品的需求主体从年轻、女性消费者为主逐渐延伸到全年龄段、男女性消费并行的格局。

其中男士护肤品市场的崛起趋势较为明显，2010 年中国男士化妆品消费市场规模为 20.6 亿元，截至 2015 年市场规模达到 45.25 亿元，近 5 年复合增速超过 17%。

健康观念增强，护肤品以及药妆将成为新的主流。

数据显示，目前，中国的药妆品销售额仅占国内化妆品市场的 20%，而欧洲、美国和日本的药妆品已占各自国内化妆
品市场的50%-60%。

在美国、德国、法国和日本等化妆品产业大国，药妆品生产均已成为一种新兴产业，其药妆品销售额均有几十亿美元。

根据前瞻产业研究院预计，到 2020 年，中国药妆市场销售额将达到 870 亿元。

图表 13：中国男士护肤品市场规模
资料来源：中国产业信息网,
图表 14：中国化妆品药妆市场规模
资料来源：前瞻网研究院,
二、定位清晰顺势而为，搭建起品牌金字塔
基于以上提到市场多元化变化趋势，欧莱雅做出了全档次、多功能、全球性品牌
布局，力争覆盖尽可能大的市场，满足尽可能多的消费者需求，最大化集团的客户量
和销售额。

品牌战略以平价高质的巴黎欧莱雅和美宝莲抢占大众消费品市场，以兰蔻、赫莲娜等中高端品牌满足中产阶级的消费升级需求；采取与奢侈品品牌合作的方式，
研发奢侈品品牌香水及彩妆，满足忠于品牌的消费者对品质生活的追求；重视消费者
对天然、健康化妆品的渴望，专设活性化妆品大类，投入资金创立皮肤头发研究所，
致力于生产专业治疗皮肤病的辅助产品和专业线美发护发产品；关注多元文化对消费
者品味的影响，收购中国品牌羽西，并入高端化妆品品类，针对全球华裔消费者，强
调独特中国审美，打造成国际品牌；时刻紧盯新市场需求，率先推出方便、高性价比
的男士护肤系列，赢得男士护肤市场最大份额；深刻意识到新兴市场的巨大潜力，果
断投入巨资并购小护士、Niely（巴西品牌）等本土品牌，推出本土化产品，拓展欧莱
雅帝国版图，促进销量巨幅增长。

图表 15：欧莱雅品牌战略与市场变化趋势对应表
资料来源：
国际化妆品巨头凭借强大的研发能力、品牌影响力及营销能力，牢牢占据化妆品
产业领先地位，排名前列的公司依次是欧莱雅、宝洁、联合利华、雅诗兰黛和资生堂，
合计约占全球市场份额的 52.4%。

欧美日企业引领全球美容理念和产业发展方向，与此
同时，欧莱雅始终位于行业领头地位并保持优势，是名副其实的行业领军者。

图表 16：欧莱雅护肤、美发产品占主要地位
资料来源：公司年报,
图表 17：欧莱雅销售额持续领先于其他龙头公司
资料来源：公司年报,
欧莱雅公司的精确细分、全面覆盖的金字塔战略布局符合了化妆品消费发展趋势。

通过全品牌全消费群体布局，欧莱雅公司占领市场的每一个阶层，在每一个消费层都试图攫取最大的利益。

欧莱雅集团的产品行销全球 150 个国家,共有 500 多个品牌，每个产品品牌都瞄准一个市场，而且各产品的市场之间少有交叉，不利用欧莱雅集团进
行品牌背书，如果一个品牌失败，也不会对其他品牌造成品牌形象损伤，同时降低了企业经营的风险，保持其行业内不可动摇的领先地位。

从业务范围来看，目前欧莱雅将旗下品牌主要分为四类：美发专用品、大众消费品、高端化妆品、活性化妆品。

为每一个消费需求提供不同的品牌，把各个品牌之间的界限划分得很清楚，并强调每一个品牌的产品都有自己的特色，每个品牌都有单独的销售渠道和销售对象。

表格 2：欧莱雅将旗下品牌主要分类
资料来源：公司年报,网络公开资料，
从销售比例来看，公司的主要销售收入来源于大众消费品与高端化妆品两大类，两部分合计超过公司收入的四分之三。

且近十年来保持稳定增长。

欧莱雅成功的将各个品牌分类共同经营，维持在一个平衡点上。

图表 18：2015 年欧莱雅高中低端产品业务占比
资料来源：公司年报,
图表 19：欧莱雅销售收入保持稳定增长
资料来源：公司年报,
从品牌构成上来看，欧莱雅的最主要特点是跳出自有品牌局限性，并购扩张填补业务空白并不断壮大规模。

欧莱雅集团旗下有大小 500 多个品牌，其中 18 个属于国际品牌，占欧莱雅集团销售总额的 94%，其他区域性品牌多为核心品牌拓展渠道或补充核心品牌不具备的功能。

这种战略恰好解决了当下的消费者品味多元化、小众化可能引起的市场份额被其他竞争对手争夺的问题，也抓住了新兴市场崛起的机遇。

核心品牌中的自创品牌仅有几个，且集中在美发专用以及大众消费领域，其高端化妆品牌以及活性化妆品牌全部是通过收购整合发展而成。

相比于同为国际化妆品巨头竞争对手雅诗兰黛、资生堂相比，在后者精心经营自创品牌，谨慎进行收购的拓展的时候，欧莱雅的并购扩展品牌战略显得如此独特，建立起的金字塔品牌池无疑是一个壮举。

在品牌布局过程中，欧莱雅不仅追求产品种类的全面，更在此基础上将品牌进一步细分、满足不同消费水平、不同品味的消费者。

以欧莱雅在中国市场的布局为例，欧莱雅公司采取多品牌战略对所有细分市场进行全面覆盖策略，按照欧莱雅中国总经理盖保罗所说的金字塔理论，欧莱雅的品牌框架包括了高端、中端和低端三个部分，这是针对不同收入阶层的消费者的定位。

从经济层次来分析，产品在金字塔结构的不同位置，也就意味着针对不同的目标消费者、所需要的竞争战略也将不同。

在塔的底部是低价位、大批量的产品，在塔的顶部是高价位、小批量的产品。

通过筛选消费群体特征制定精确每个类别的产品定位，欧莱雅将全领域的产品布局进一步优化、细分。

图表 20：品牌金字塔全览
注明：橙色背景色表示核心品牌；蓝色背景色表示为拓展市场的品牌并购；紫色背景色表示为
功能补充的品牌并购，括号中文字有的为表明品牌所属细分市场，有的为被合并的品牌。

资
料来源：
品牌金字塔大体分三部分----塔顶、塔身和塔基，分别对应高中低三档品牌，以
价格区分。

各部分内又分成三块，核心品牌、功能补充型品牌和市场拓展型品牌。

其
中，功能补充型品牌是指这些品牌以其某种特殊功效著称，可以补充核心品牌不具备
的功能，或者是像 clarisonic 这样以生产美容仪器为主打的品牌，填补了核心品牌没
有覆盖的化妆品领域细分市场。

市场拓展型品牌是指专为欧莱雅集团的核心品牌开拓
市场而并购的品牌，往往是为了获取销售渠道。

鉴于欧莱雅集团早已开始国际化战略，收购了多个法国以外的品牌培育成全球畅销的核心品牌（如美宝莲、植村秀），此处市
场拓展型品牌仅指开拓新兴市场而并购的本土品牌。

整个品牌金字塔，仅有巴黎欧莱
雅和欧莱雅专业美发两个自创品牌，及 Inneov、Galderma 两个与欧莱雅股东雀巢合创
的品牌，其他品牌均为并购所得。

由于欧莱雅集团旗下共有 500 个品牌，我们整理列出了 45 个代表性品牌描绘其金字塔结构。

其中有核心品牌 18 个，功能补充型品牌 18 个，市场拓展型品牌 9 个。

塔尖部分核心品牌共有 7 个品牌，分别是：赫莲娜、兰蔻、碧欧泉、植村秀、YSL、乔治阿玛尼和科颜氏，涵盖了护肤、彩妆、香水三大类；塔身部分核心品牌共有 7 个，分为专供沙龙的专业美容美发品牌以及药店专销的活性化妆品两大类，分别包含欧莱雅专业美发、卡诗、美奇丝、Redken 和薇姿、理肤泉、修丽可。

塔基部分有 4 个核心品牌，即巴黎欧莱雅、美宝莲纽约、卡尼尔、TheBodyshop，涵盖了护肤、彩妆、身体护理三大类。

市场拓展型品牌中，羽西、美即、小护士、decleor、carita 为拓展亚洲市场，mizani、vogue、soft sheen carson、emporio body store 为拓展美洲市场；功能补充型品牌中，有 Inneov 对应口服美容细分市场，clarisonic 对应美容仪器市场，也有 pureology 补充高级天然护发产品类别，skinethic 专门进行化妆品安全性检测。

1、案例—：巴黎欧莱雅男士系列：把握男性消费特性、定位清晰，赢得市场
在大众消费品牌中，巴黎欧莱雅无疑是最为成功。

19 年里，巴黎欧莱雅从在中国销售为零，到成为中国最大的美妆品牌，2015 年的国内化妆品市场份额统计中，巴黎欧莱雅品牌市占率 4.2%，稳居市场第一。

分析其细分策略，最具代表性的是男士护肤品的布局，2006 年巴黎欧莱雅正式进入男士护肤领域，在短短 3 年的时间内一举成为
最受关注的男士护肤品牌。

在巴黎欧莱雅进军男士护肤品以前，市面上的产品大都属于洁面类，同质化严重，缺乏有实力的专业男性皮肤护理产品。

从价格上看，都是处在 30 元以下的低端产品。

鉴于此，巴黎欧莱雅进军大众市场同时定位中端，“低调”的价格极有亲和力（以洁面产品为例，巴黎欧莱雅男士的价格为 39 元，妮维雅则在 29 元左右），并走专业护肤路线，目标消费群锁定 25~40 岁、身处一二线城市、收入较高的男性，为了能够最大限度的覆盖市场，并充分满足不同细分市场的男性消费者的需求，巴黎欧莱雅推出了适合 20 岁、30 岁、40 岁男士的护肤产品，依次为：控油保湿系列、劲能醒肤系列和抗皱紧肤系列，同时每个系列都有针对不同肤质特点研发的洁面膏、啫喱和面霜。

倡导的护肤步骤也简洁明了——“清洁+护理”，两步到位，充分迎合了男性不愿意在护肤
上花费大量时间和精力的心理。

清晰的产品定位让消费者能够迅速识别出适合自己的产品，极大地缩短了巴黎欧莱雅男士被大众市场接受的时间。

图表 21：品牌战略使欧莱雅在中国市场实现持续增长
资料来源：公司年报,
图表 22：2015 年巴黎欧莱雅在中国市场市占率第一
资料来源：Euromonitor,
图表 23：巴黎欧莱雅男士护肤
资料来源：网络公开资料,
图表 24：2015Q2 中国化妆品市场品牌关注度资料来源：360 大数据平台，2015 年 Q2,
第三节核心骨架叠加并购，金字塔得以建立
欧莱雅的全品类、精确细分品牌金字塔结构虽设计思路非常清晰明了，即充分挖掘市场，服务尽可能多的消费者，但是搭建金子塔却不易。

我们分析认为，欧莱雅能够完成金字塔品牌池搭建，依靠的是其多次主次分明的并购整合，先集中并购核心品牌，迅速搭建品牌布局构架，接着以次要并购补充核心品牌功能、为核心品牌开拓渠道。

同时注重品牌集团管理，避免品牌内耗，以明确价格定位区分消费群体，以渠道分治维护品牌形象。

一、核心品牌立层次，并购拓市场
仅拥有极少自创品牌的欧莱雅，可以说成功的并购是搭建欧莱雅品牌金字塔架构的核心，奠定了欧莱雅行业巨无霸的地位。

分析其并购历史，可以发现，对公司 40 余次重要并购事件进行统计分析，发现其有两个特点：一个是阶段性明显，讲究宏观布局；另一个是并购策略是主次分明的，每一阶段的集中并购后，都伴随着次要并购以便为核心品牌开拓渠道。

事实上,欧莱雅目前的品牌思路很清晰：并购是获得品牌资源，打造金字塔的快捷手段；同时其并购讲求主次分明：少数并购是为了打造核心品牌业务；多数其他并购是围绕核心品牌提供业务互补与新市场渠道。

采用集中的并购，公司保证了并购整合后的稳定增长期，公司在集中并购后都会有一段沉寂期，在此期间销售收入保持着稳定增长，为下一阶段并购提供足够资本。

分析欧莱雅的并购历程，一共有四次集中并购：早期集中并购从1955 年到1970 年，目的主要是跳出染发业务局限性，拓展业务范围、基本完成品牌布局。

利用战后重建过程中品牌缺乏资金、资源，收购薇姿进军药妆界、收购兰蔻进入高端化妆品、收购卡尼尔进入大众护肤市场、收购碧欧泉进入高端药妆市场，使得品牌金字塔结构初具规模。

中期 1989 到 1996 年的并购重点在品牌互补上，出现了两次并购潮，1989 年到 1996 年连续并购美宝莲、理肤泉、HR 等品牌，2000 年并购美奇丝、科颜氏等品牌，核心目的是与之前的业务形成互补；后期的并购主要目的是拓展新兴市场，例如收购美国 NYX、中国美即面膜、巴西 Niely、日本植村秀等。

图表 25：公司收入由核心品牌贡献。