交通运输行业投资研究报告：航运周期向上 快递转型将加速

交通运输行业投资研究报告：航运周期向上快递转型将
加速
航运板块:持续看好干散集运长周期复苏。

我们认为市场高估了周期底部船公司融资扩产能订造新船的能力，在船舶融资收紧，利率上行周期，航运公司资产负债表没有修复的背景下，新产能投放增速有限，本轮复苏可持续性较强。

干散货:边际改善确定性强，供需差加速改善。

预计2018 年需求增速2.7%，运力增速1.3%，供需差为1.4%，显著高于2017 年1%的供需差。

集运:供需紧平衡，旺季有超预期可能。

预计2018 年需求增速5.4%，运力增速4.0%，淡季闲置运力处于低位，运价弹性充足，虽然大船交付压力较大，7-9 月旺季仍有超预期可能。

油运:仍在周期下行。

2018 年二三季度或为短期底部，淡季运价大概率较为惨淡，四季度旺季有望触底反弹。

快递板块:新常态下，转型的步伐必将加快行业增速25%左右，CR8 有望持续提升，前八家合计增速将持续跑赢行业；
加速转型，积极拓展新业务，通达系同质化竞争格局有望逐步改变；
资产变重是大趋势，不同阶段或存在对应不同最经济业务规模；
两种模式各有千秋，但短期仓配模式难以撼动网络快递地位。

航空板块: 供给侧改革亟待深化。

2018 年全国ASK 增速约为10.6%，RPK 增速约为11.5%，与ASK 之间的增速差并不明显，仍处于1%以内。

机场板块:航空收入和非航收入双重引领下，机场板块收入进入双发驱动时代，业绩仍会稳定增长。