基金经理手记-变幻的市场

2010年8月 第六期
1
火“红”的七月、变幻的市场
光大保德信中小盘基金 基金经理 袁宏隆 李阳
股市突如其来的一波反弹，彻底清扫了之前的一片阴霾，“红七月”已经成了不争的事实，这让之前表现一直平平的基金尤其是偏股型基金又一次成为了基民们关注的焦点。

在经历了这波“红七月”后，以光大中小盘基金来说，截止2010年8月2日，光大中小盘基金净值为1.0048元，回到了面值以上。

光大保德信的投研团队将努力以稳健的表现来回报持有人的信任和支持。

光大中小盘基金成立于2010年4月14日，在光大中小盘基金成立初期，我们在投资上采用了相对积极的建仓策略。

在行业选择上，我们认为新材料、新能源、生物工程、电子科技和创意产业等政策重点扶持的新兴行业估值偏高，结构性估值矛盾突出，因此，重点配置方向偏向银行、地产、有色、煤炭等周期性行业中的一些中小盘股票。

但从4月中下旬始，随着国家出台一系列严厉的房地产调控政策、5月初央行调高存款准备金率及希腊债务危机的进一步恶化，宏观环境的急剧变化超出了我们的预期，导致市场出现了快速恐慌性的下跌，在这段时间内基金资产出现了明显的投资损失。

但秉承对中国经济的可持续性发展的信心，通过对市场的准确预判，迅速调整仓位和股票。

光大中小盘二季报显示，其股票仓位为82%，其中金融保险占比达到15.56%、房地产占比7.1%，在7月份市场的飘红中，高仓位的配置让光大中小盘受益，在这一轮反弹中打了个翻身仗。

这些成绩毕竟会逐渐成为过去，着眼于下阶段永远是最重要的。

展望后市，从中长期看，A 股市场处于历史低位区域，我们认为目前的中国经济仍处于复苏的初期，一方面是银行等大盘股的稳定成长，低估值，而宏观经济预期影响却压制股价；而另一方面，中小市值的股票的平均估值仍处在三四十倍PE，甚至更高的高位，远远高于历史和市场平均水平。

光大中小盘近期的投资策略仍是重点配置周期性行业中的中小盘股票，但时刻关注新材料、新能源、生物工程、电子科技和创意产业等政策重点扶持的新兴行业估值回归合理时带来的投资机会，同时继续挖掘具有高成长性潜力的中小盘股票；从中长
期并结合内部经济环境看，我们的经济正处于一个解决长期问题的结构性调整时期，但
是要在保持经济平稳较快发展的前提下进行。

从7月份的经济相关数据看，短期经济增长的快速下滑和CPI的继续冲高，都预示着政策可能出现进一步的调整，我们预计近期CPI的冲高是暂时现象，随着洪灾的消退，可能会影响到CPI 的回落。

若未来一段时期我国经济数据继续同比下滑，那么我们预计管理层很有可能使宏观政策调整基调进一步放松，向“保增长”的方向转变。

从外部环境来看，尽管近几个月全球增长持续减缓，但从近期公布的进出口数据看外部需求的放缓程度远未低到2008 年底的水平。

因此目前我们对国内股市看法依然保持相对积极，坚持价值与成长为主，积极运用反转的动量投资策略。

本材料中的评论仅供参考，不可视作投资建议。

本材料以公开信息、内部开发的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。

但是，并不保证这些信息的完全可靠。

所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断，并随时有可能在不予通知的情况下进行调整。

本材料中的预测不保证将成为现实。

以上数据仅供参考。

未经光大保德信基金管理有限公司书面许可，不得复制或散布本资料的任何部分。

所有出现的公司、证券、行业与/或市场均为说明经济走势、条件或投资过程而列举，光大保德信基金管理有限公司下属分支机构可能持有或不持有相关账户。

本资料讨论的策略和资产配置并不代表保德信的服务或产品。

所有的这些不能视为建议或推荐，不作为公开宣传推介材料，以及购买或销售任何证券的要约或邀请，也不能视为采纳任何投资策略的建议。

2。