GDP与FDI对中国房地产价格影响效果的实证分析

上海 、 京等大 城 市产 生资 本聚 集效 应 ， 国内投 机资本 炒 作房价 现 象 。但是 ， 北 有 中国房 地产 市场 运行 是否平
稳、 是否 受 到境 外 “ 热钱 ” 冲击还有 待深 人分 析 。 的
（ ） 变量 与 自变 量 二 因
目前 ， 于外 商直接 投 资的研究 通常集 中在其 对 中国经 济 的拉 动作 用 、 经济 结构 调整等 宏观经 济变 量 对 对
一
、
背 景
我 国房地产 业 自 １９ ９ ８年住 房体制 改革至今 经历 了七 年的高速 增长 ， 其增长 速度之快 超过美 国 、 国等发 英 达 国家 。中 国房地 产业“ 泡沫说 ” 受到越来 越多人 的关注 ， 为专家学者 争论 的焦点 。 成
（ ） 一 中国房地 产经济 泡 沫 问题
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入研 究 。
（ ） 型 设 计 二 模
协整 概念 由恩 格 尔 ・ 格兰 杰 （ ｎ ｌ— ｒｎｅ ） 出的 。其为 在两个 或 多个非 平稳变 量 间寻找均 衡关 系 ， Ｅ ｇ Ｇ ａ ｇｒ提 ｅ 以 及 用存 在协 整关 系 的变 量建 立误差 修 正模型 奠定 了理论 基础 。 １ 整检 验 。设 两个 差分 阶 数相 同的过 程 Ｘ ， ｔｌｄ ， 具有 如下 关 系 ： ｔｆ ｔＵ ， ｔＫＯ ， 中 ， ｔ ． 协 ｔＹ ￣ （ ）且 Ｙ ＝ Ｘ ＋ ｔｕ ￣ ） 其 ３ Ｙ＝ ｆ ｔ 示长期 均 衡关 系 ， ｔＹ—３ ｔ 示非均 衡误 差 ， 称 和 ｙ 具 有 协整关 系 。 ３ 表 Ｘ Ｕ ＝ ｔｆ 表 Ｘ 则 ￡ 检验 协整关 系用 Ｅ Ｇ两步 法 ： 一步 是用 Ｏ Ｓ法估计 协整 参数 向量 ， 第 Ｌ 得到协 整方 程 。第二 步则 是对第 一 步得 到 的残差进 行估 计 ， 若平 稳 ， 存在 协整关 系 。 则 ２误 差修 正模 型 （ Ｃ 。 由 Ｅ Ｇ表现定 理： ． Ｅ Ｍ） — 若 ， ￡ 间存 在协 整关 系 ， ｙ之 则可 以用 误差 修正 模型 （ Ｃ Ｅ Ｍ） 表现 ， 反之 亦然 。Ｅ Ｍ 的优 点是 其包含 的全 部差 分变量 和非 均衡误 差项 都具有 平稳 性 ， 以 ， Ｃ 所 可以用 Ｏ Ｓ法 Ｌ 估计 参数 且不 存在 虚假 回归问题 。而且 它将变 量 间存 在 的长期 静态 关 系和短 期动 态关 系充 分表 现 出来 ， 是
二 、 据 和模 型 数 革 始 于上 个世 纪 ８ ０年 代 ， 以 ， 所 考察 １ ８ － ２ ０ ９ ７ ０ ５年 的 中国房 地 产市 场 商 品房 销售 平 均价 格 （ ｔ 、 Ｋ ） 国内生 产总 值 Ｇ Ｐ Ｇ ）外 商直 接投 资 Ｆ ＩＦ ） Ｄ （ｔ、 Ｄ （ ｔ时间序 列数 据 。为 了消 除价 格 （ ｔ的影响 和房 Ｐ）
的影 响方 面 ， 对房地产 领域 的微观研究 还不多 见。 针 从房地产 金融研究 角度看 ， 多数研究集 中在房地产投 资 大
对 Ｇ Ｐ影响方 面 ， 将房 地产价格作 为 Ｇ Ｐ的解 释变量进 行研究 ， 处于被忽视 的地位 。为填补这两方 面空 Ｄ 但 Ｄ 仍
白， 本文从 这个角度 出发 ， 以中 国房 地产价 格为切 人点 ， 引人 Ｇ Ｐ和 Ｆ Ｉ 为 因变 量进行 计量分 析 ， 图从 定 Ｄ Ｄ作 试 量水平解 释两者对 房地产价格 的影 响 ， 以期把握 未来 中国房 地产政策导 向 。
影 响 效 果 的 实 证 分 析
闫 之 博
（ 津财 经 大 学 经济 学 院 ， 天 天津 ３ ０ ２ ） ０ ２ ２
摘
要 ： 国房 地 产 以 ２ ％的 高发 展 速 度持 续增 长七 年 ， 国房 地 产 “ 沫说 ” 我 ０ 中 泡 受到 关 注 。 取 １８ － ２０ 选 ９ ７ ０ ５年 我
变 化特征 又 比较相 似 ， 以 ， 所 考虑 三者 之 间可能 存 在长期 稳 定 的关系 ， 于是 采 用协 整分 析方 法对 数据进 行 深
收 稿 日期 ： ０ ６ ０ — ７ ２ ｏ — ７ １
作者简介 ： 闰之 博 （９ １ ）女 ， 南洛 阳人 ， 士 研 究 生 ， 事 国际金 融 研 究 。 １８ 一 ， 河 硕 从
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２０ 年 第 １ ０７ 期
经济研究导 刊
ＥＣ ０Ｎ０ＭＩ Ｃ ＲＥＳ ＡＲＣＨ Ｅ ＧＵ ＤＥ Ｉ
Ｎ ．，２０ ｏ１ ０７
总第 ８ 期
Ｓ １ ｌ Ｎｏ８ ｅ３ ． ’ ａ
ＧＤＰ 与 Ｆ ＤＩ对 中 国 房 地 产 价 格
国 Ｇ Ｐ Ｆ Ｉ 房 地 产销 售 年 平 均 价 格 的 时 序 数 据 ， 用误 差 修 正模 型 对 三 者 关 系进 行 计 量 分 析 ， 出协 整 关 系 的 Ｄ 、Ｄ 和 利 得 结论 。定 量 结 果 表 明 ， Ｄ 、 Ｄ 对 房 地 产价 格 有 正 向 的 推 动 作 用 ， Ｇ Ｐ是 主要 影 响 因素 。这 个 结果 基 本排 除 了境 Ｇ ＰＦ Ｉ 但 Ｄ 外“ 钱” 热 对房 地 产 市 场 的 冲 击威 胁 假 说 ， 对政 策 制 定 有 积极 意 义 。 关键 词 ： 差修 正模 型 ； 整 ； Ｄ ； Ｄ ； 地 产 价格 误 协 Ｇ Ｐ Ｆ Ｉ房 中 图分 类 号 ： ２ ３３ 文 献 标 志码 ： 文 章 编 号 ：６ ３ ２ １ ２ ０ ） １ １ ７ ０ Ｆ ９ ．０ Ａ １ ７ — ９ Ｘ（ ｏ ７ ０ － ７ － ３ ０
价 、 Ｄ 、 资额 中存 在 的异方 差 及 量纲 ， Ｇ Ｐ投 定义 三个 变 量 如下 ：ｎ ｔＬ ｇ Ｋ ／ ｔ ，ｎ ｔＬ ｇ Ｆ／ ｔ ，ｎ ｔＬ ｇ Ｌ Ｋ ＝ ｏ （ ｔＰ ）Ｌ Ｆ＝ ｏ （ ｔＰ ）Ｌ Ｇ ＝ ｏ （ ｔＰ ） Ｇ ／ ｔ。用 Ｅ ｉｗ 软件 做 出 以上三 变量 及它们 的二 阶差分 序 列图 ， 现其表 现 出明显 的非 平稳 特征 ， 且 ｖ ｓ ｅ 发 而
近几 年 ， 民 币升值 预期压 力使人 们 十分关 注境外 资金 的大 量流人 。有人 认为 ， 些 资金 以外商直 接投 人 这
资形式 投人 到 中国房 地产 市场 中 ， 造成 房地 产价 格 的虚高不 下 。更有 激烈 的评论 认 为 ， 中国房地 产泡沫 即将 破灭 ， 可能 引发 中 国经济大 震荡 。 从表 面看 ， 中国房地产 经济 存在 泡沫 的可 能性 。 国房 地产 以 ２ ％以上 的高发 展速 度持续 增长七 年 ， 我 ０ 在