信托双周刊11上 第24期
信托产品刚性兑付的成因分析
作者： 汪静轶
作者机构： 安徽大学
出版物刊名： 中国经贸
页码： 156-157页
年卷期： 2014年 第16期
主题词： 刚性兑付;财产独立性;信托规模;利率市场化;信用定价
摘要：长期以来，中国信托业都存在着刚性兑付的不成文规定。
信托产品一直被认为是一种“高收益、低风险”的理财产品。
但随着信托规模的不断扩大，刚性兑付与市场运行的矛盾日益激化。
中诚诚至金开1号、松花江77号等兑付危机爆发频繁，发出强烈的刚性打破信号，但至今仍未打破。
打破信托刚性的时机仍未到来。
本文结合信托市场当前环境，并联系我国利率市场化改革和信用定价等问题，分析当前阻碍我国打破刚性兑付的原因。
由此解释刚性兑付的合理性。
美国化学文摘
在CA的第11次累积索引编辑出版时，当 时被作为世界最大的索引而列入吉尼斯 世界记录大全。据报道，在1987年评选 当年化学最伟大的成就时，把CA作为当 年化学领域最伟大的成就。随着文献的 不断增长，CA的第12、13次累积索引的 篇幅越来越大也是必然的了。
一、CA书本式出版物
书本形式是最常见的。 CA从创刊以来， 从没间断过，创刊初期为半月刊，每年 出一卷，1961年起改为双周刊，每卷26 期，1967年起改为周刊，每年出版两卷， 每卷26期。另外，每十卷还出版累积索 引，现已出版到13次累积索引。
第三节 CA的索引系统
期索引：关键词索引；
作者索引；
专利索引；
卷索引, 累积索引： 化学物质索引；(CS)
普通主题索引；(GS)
分子式索引；(F)
பைடு நூலகம்
作者索引；（A）
专利索引 ，（P）
一、主题途径索引
1．关键词索引(Keyword Index) 关键词索引是每期文摘中所附的一种主
要索引， 93卷24期是否有关于二氧化钛 结构方面的资料。可从二氧化钛 (Titanium dioxide)和结构(Structure)两个 关键词进行查找。
第三章 美国《化学文摘》
第一节 概 况
美国《化学文摘》(Chemical Abstracts，简 称CA)，是世界上著名的检索刊物之一，创刊 于 1907 年 ， 由 美 国 化 学 学 会 化 学 文 摘 社 (Chemical Abstracts Service of American Chemical Society)，简称CAS编辑出版。
(1)．期刊论文 ①卷号和文摘号②论文标题③作者④作
者单位及地址：置于圆括号内。⑤期刊 名称⑥年份：用黑体字。⑦出版卷期号： 括号内为期号。⑧起止页码。⑨文种
我国期刊条形码分析及使用
我国期刊条形码分析及使用“=L1+J1+H1+F1+D1+B 1”（相当于奇数位之和），在A4单元格中输入“=A2+A3”，之后，通过人工计算，用10减去A4单元格数字的个位，即得校验码C的值（见图1，由于此时E1，F1，G1，H1，I1，J1，K1，L1，M1还没有输入具体数字，所以A2，A3，A4单元显示是错误的）。
以2012年出版的《出版科学》为例，将D1D2D3D4D5D6D7分别用1009585代替，Y1Y2用12代替，结果如图2所示，计算结果为94，用10减去94的个位数4，即得到的校验码为6，因此《出版科学》2012年全年的主代码为：9771009585126。
图1 条码主码中校验码计算示意图图2 以《出版科学》2012年的条码主码的校验码计算为例1.2 附加码附加码S1S2表示连续出版物的系列号，即周或月份的序数。
附加码S1S2的取值见表2中的第2列。
表2 附加码S1S2的取值标准中的笔者建议出版周期S1S2 备注S1S2 备注周刊01~53 用出版周的序数表示01，02，……52 周刊，全年刊期52期旬刊01~36 用出版旬的序数表示01，02，……，36旬刊，全年刊期36期双周刊02，04，06~52或01~03~05~53 用出版周的序数表示01，02，……，26双周刊，全年刊期26期半月刊01~24 用出版半月的序数表示01，02，……，24半月刊，全年刊期24期《期刊出版形式规范》规定：“期刊条码的附加码应与期刊出版的刊期和（或）出版的年份、月份或期号保持一致”。
由表2可以看出，由于期刊出版月份不固定，例如，有的双月刊逢单月出版则附加码分别表示为（01，03，05，07，09，11），逢双月出版则分别为02，04，06，08，10，12，这样在阅读附加码时，还必须结合刊期才能断定是第几期，不具有唯一性。
季刊的情况更麻烦，要分3种情况，季头，季中，季末则有3种表示方式：（01，04，07，10），（02，05，08，11），（03，06，09，12）。
信托公司参与银行信贷资产证券化业务分析-马亦舟
信托公司参与银行信贷资产证券化业务分析马亦舟新华信托资产管理板块日前央行、银监会与财政部联合向各银行、信托公司和其他相关机构发布了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》（以下简称《通知》），要求结合国际金融危机以后国际资产证券化业务监管的趋势性变化，扎实推进我国信贷资产证券化业务健康可持续发展，扩大信贷资产证券化试点。
这标志着2005年开始的资产证券化试点在停滞了四年以后重新启动，首期信贷资产证券化额度约为500亿元，占到2011年58万亿元贷款余额的将近千分之一，与2005年试点以来总发行规模668亿元基本持平。
一、资产证券化在我国发展情况资产证券化通常是指将金融机构或其他企业持有的缺乏流动性、但能够产生可预计的、稳定的未来现金流的资产组合成资产池，通过一定的结构设计和信用增级，发行以资产池所产生的现金流为担保的证券的过程。
图1 资产证券化业务流程示意图资产证券化始于上世纪60年代末的美国，已成为当今全球金融市场最具活力的金融创新产品之一。
截止2008年底，美国证券化市场余额已接近10万亿美元，占美国债券市场余额超过30%，接近同年美国GDP的70%；目前美国超过一半的住房抵押贷款以及70%以上的汽车贷款都是依靠发行资产支持证券来提供。
我国的资产证券化起步较晚，从1992年海南首推“地产投资券”之后到2005年之前，仅发生少量准证券化的尝试，而2002年新华信托与深圳市商业银行合作开发的住房按揭贷款资金信托计划也位列其中。
此阶段的证券化发展遭遇政策阻力较大，又缺乏成功示范案例，因此发展较为缓慢。
随着2005年《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》和《信贷资产证券化试点管理办法》的发布，我国资产证券化的试点正式开始。
在这两个《办法》中，都指出相应的适用范围是银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。
证券投资集合资金信托计划
信托公司管理信托财产应恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务。
信托公司依据信托合同约定管理信托财产所产生的风险，由信托财产承担；信托公司违背信托合同、处理信托事务不当使信托财产受到损失，由信托公司以固有财产赔偿。
不足赔偿时，由投资者自担。
1. 投资有风险，投资者认购信托单位前应当认真阅读信托计划说明书和其他信托文件。
2. 投资者符合信托文件规定的认购资格时，方可以认购信托单位；投资者认购信托单位，即视为已允许承受信托文件规定的各项风险。
3. 受托人、委托人代表等相关机构和人员的过往业绩不代表信托计划未来运作的实际效果；信托计划的既往业绩并不代表将来业绩。
4. 受托人将恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务，但并不保证投资于信托计划无风险，也不保证最低收益。
ⅩⅩ国际信托有限公司【】公司【】银行股分有限公司【】证券股分有限公司ⅩⅩ国际信托有限公司ⅩⅩ信托·【】证券投资集合资金信托计划【】个月投资于国内证券交易所挂牌交易的 A 股股票、新股申购、封闭式基金、开放式基金等人民币1 元不低于【】万元，不高于【】万元中华人民共和国境内的个人投资者和机构投资者认购资金不满300 万元的个人投资者不超过50 人，机构投资者和单笔认购资金300 万元以上的个人投资者数量不受限制优先信托单位次级信托单位信托计划说明书依据《中华人民共和国信托法》和其他有关法律法规的规定，以及《ⅩⅩ信托·【】证券投资集合资金信托合同》编写。
信托计划说明书阐述了ⅩⅩ信托·【】证券投资集合资金信托计划的基本情况、信托计划服务机构的基本情况、信托合同摘要、风险警示等信息，投资者在做出认购信托单位的决定前应子细阅读信托计划说明书以及其他信托文件。
受托人承诺信托计划说明书不存在任何虚假内容、误导性陈述或者重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担法律责任。
受托人没有委托或者授权任何其他人提供未在信托计划说明书中载明的信息，没有委托或者授权任何其他人对信托计划说明书作任何解释或者说明。
信托公司刚性兑付问题研究
《信托公司刚性兑付问题研究》contents •信托公司刚性兑付概述•信托公司刚性兑付的原因分析•信托公司刚性兑付的风险与挑战•信托公司刚性兑付的解决策略与建议•信托公司刚性兑付的案例分析•研究结论与展望目录CHAPTER信托公司刚性兑付概述刚性兑付是指信托公司在产品到期时，无论投资项目的盈亏，都按照约定的收益率和本金对投资者进行兑付。
刚性兑付是信托公司对投资者的一种保障机制，但同时也增加了信托公司的风险和成本。
刚性兑付的定义信托公司的历史发展投资者偏好刚性兑付的背景刚性兑付的影响对信托公司的影响01对投资者的影响02对行业的影响03CHAPTER信托公司刚性兑付的原因分析信托公司自身的原因信托公司内部控制不健全信托公司声誉风险信托公司风险管理能力不足1投资者预期与投资行为的原因23一些投资者缺乏理性，对信托产品的风险认识不足，更注重短期收益，追求高收益而忽视了风险。
投资者缺乏理性一些投资者的风险承受能力较低，尤其是老年人和机构投资者，他们更倾向于选择低风险的信托产品。
投资者风险承受能力低当信托产品出现违约时，投资者为了维护自身权益，会采取维权措施，要求信托公司进行刚性兑付。
投资者维权意识法律法规与监管环境的原因法律法规不完善目前信托业的监管环境相对宽松，对信托公司的监管不够严格，使得信托公司有进行刚性兑付的空间。
监管环境宽松刚性兑付的惯性CHAPTER信托公司刚性兑付的风险与挑战短期债务风险如果信托公司主要依靠短期债务融资，刚性兑付会增加短期债务的偿还压力，增加违约风险。
资金流动性不足刚性兑付要求信托公司在项目违约时立即支付投资者本金和收益，可能造成信托公司资金流动性不足，影响其正常运营。
资产质量下降为了满足刚性兑付要求，信托公司可能降低项目筛选标准，增加不良资产的风险敞口，导致资产质量下降。
信托公司的流动性风险03风险传递效应信托公司的信用风险01债务违约风险02投资风险放大信托公司的声誉风险信任危机如果信托公司无法履行刚性兑付要求，可能导致投资者和合作伙伴对其信任度下降，影响其声誉和业务发展。
浅析信托业“刚性兑付”现象成因不良影响及化解方式
浅析信托业“刚性兑付”现象成因不良影响及化解方式信托业作为金融行业中的一支重要力量，其发展与保障着资金的安全性和流动性，对于整个金融市场都有着不可忽视的作用。
一些信托产品出现了“刚性兑付”现象，给市场带来了一定的负面影响。
本文将从成因、不良影响和化解方式三个方面，浅析信托业“刚性兑付”现象，以期对相关问题有一个更加清晰的认识。
一、成因信托业“刚性兑付”现象的成因主要有以下几点：1.市场需求低迷近年来，国内经济增速放缓，市场需求低迷，导致了部分信托公司难以找到适合的投资项目，资金运用效率降低，信托产品收益率也随之下降。
为了保证投资者的利益和信托产品的稳定性，一些信托公司选择以“刚性兑付”来维持客户信心，这也就是说即便投资收益不足以支撑兑付的时候，也要按规定兑付本金和收益。
2.监管要求目前我国的监管政策对于信托业“刚性兑付”现象也存在一定的导向性。
信托公司如果出现逾期兑付或者出现兑付困难的情况，都会招来监管的强制介入和处罚，甚至严重的情况下可能面临关闭的风险。
所以为了避免监管风险，一些信托公司也会选择“刚性兑付”，以免引起不必要的麻烦。
3.市场竞争压力信托公司之间的竞争也是促使“刚性兑付”现象的一大因素。
为了争取更多的客户和资金，一些信托公司会在承诺兑付时给出更多的承诺，这样一来，即便投资项目收益不如预期，也要选择“刚性兑付”来维持信誉和客户关系。
二、不良影响信托业“刚性兑付”现象的出现，给市场带来了一系列的不良影响：1.扭曲市场风险定价“刚性兑付”现象助长了投资者的风险偏好，扭曲了市场风险定价。
投资者对于投资产品的风险容忍度降低，导致了市场上高风险高收益的产品受宠，一些实际上风险较大的投资项目也得以通过信托产品分层优化，给市场带来了一定的不稳定性。
2.损害投资者利益“刚性兑付”现象给投资者带来了一定的损害。
投资者的收益来源于投资项目的效益和市场的回报，而一旦信托产品不再按照实际回报来兑付，投资者就无法得到应有的收益。
信托业长期存在“刚性兑付”问题
信托业长期存在“刚性兑付”问题
我国信托行业作为管理资产规模仅次于银行业的金融子行业，有力支持了实体经济的发展。
截至2014 年三季度末，全国68 家信托公司管理的信托资产规模达12.95 万亿元，其中68.8%投向实体经济领域，全行业2013 年度经营收入832.6 亿元，税后利润440.86 亿元。
随着经济下行压力增大，受产能过剩、房地产市场变化等因素影响，2013 年下半年以来，信托业风险逐渐增多。
个体风险如不能有效进行处置和化解，可能引发行业风险，影响信托业发展的可持续性，甚至可能对金融市场造成一定冲击。
银监会非银部负责人表示，保障基金作为构建信托业风险的安全网，可将行业风险与政府有效隔离。
通过保障基金的介入，换取风险缓释和化解的时间窗口，将单体项目和单体机构风险消化在行业内部，是逐步释放存量风险、减少对金融市场乃至社会负外部冲击的关键手段。
复旦大学经济学教授殷醒民认为，信托业长期存在刚性兑付问题，有时企业经营风险被迫由地方政府或者监管部门来承担。
保险基金有助于稳妥解决刚性兑付问题，维护信托行业稳定，并有利于落实优胜劣汰的市场竞争机制，防范信托公司及其股东的道德风险。
保障基金由参与者共同筹集
银监会、财政部日前发布的《信托业保障基金管理办法》指出，保障基金是主要由信托业市场参与者共同筹集，用于化解和处置信托业风险的非政府性行业互助资金。
保障基金的定位很明确，是一个业内的自律组织，参与者主要是信托公司。
上海信托投资管理部总经理叶力俭表示，保障基金能促进整个信托行。
订阅杂志参考
昊银水汇订阅报纸杂志总计3452.9元纸杂志参考描述封面版式《商界》杂志是一本在社会主义市场经济大潮中成长起来的，以倡导优秀商业文化和创业精神为特色，以“报道商界动态形势，揭示商界深层问题，汇集商界经营之道，反映商界丰富人生”为宗旨的商业财经月刊。
《商界》杂志的独特风格赢得了广大读者尤其是市场经济实践者的喜爱，是国内发行面最广、发行量最大的商业财经杂志。
中国最新锐的时事生活双周刊，时代前沿的观察家。
《环球人物》杂志由人民日报社主管、主办，是国内第一份具有全球视野的人物杂志。
自2006年创刊以来，《环球人物》杂志凭借强大的采编能力，以权威、细腻、朴实、生动的报道风格，先后成功推出 “国防部长梁光烈”、“朝鲜第一夫人李雪主”、“释永信困局”、“崔永元艰难选择”等重大选题，受到读者广泛好评。
自2008年起，《环球人物》杂志连续入选“中国邮政发行畅销报刊”。
在全国一万多种邮发报刊中，订阅量增长率名列前茅，已经成长为国内最具影响力的时政类期刊之一。
《Vista看天下》是中国新闻期刊市场上，为数不多的面向高端消费人群的新闻杂志，也是全球华文媒体BPA认证发行量最大的期刊（含港、澳、台地区）。
我们立志做“中国最好看的新闻杂志”，杂志的内容涵盖时政、财经、社会、科技、文化、时尚《娱乐周刊》杂志定位以普通话结合少量粤语，为读者速递每周的新鲜娱乐消息，揭露港、澳、台及内地娱乐圈各种独家劲爆内幕。
读者群以女性为主，读者群体相对年青时尚芭莎》是专为成熟、高品味的职业女性奉献的时装杂志。
她不仅提供最新的时尚资讯；精辟的流行趋势报道；最受关注的人物专访和女性话题；还时刻与读者分享着当代女性生活的乐趣和美学——做个现代、优雅代言人。
主要内容包括美容、美发、彩妆、服饰、娱乐八卦等，其丰富多彩的内容吸引了广大的读者群体。
《女刊 白嫩派》强大的专家团队：数百名港、澳、台美容师强势打造权威、专业的美容护肤方案，解决了数百万读者的肌肤问题；来自日本台湾的资深化妆师，为《女刊 白嫩派》的化妆栏目提供了最新最潮的化妆资讯；《女刊 白嫩派》以其丰富专业的美容时尚资讯获得了众多读者的好评和追捧。
上海信托红宝石安心稳健系列投资资金信托基金
上海信托红宝石安心稳健系列投资资金信托基金信托公司管理信托财产应恪尽职守～履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务。
信托公司依据本信托合同约定管理信托财产所产生的风险～由信托财产承担,信托公司违背本信托合同、处理信托事务不当使信托财产受到损失～由信托公司以固有财产赔偿。
不足赔偿时～由投资者自担。
上海信托“红宝石”安心稳健系列投资资金信托基金信托计划说明书(上信-H-7001)年月上海信托“红宝石”安心稳健系列投资资金信托基金信托计划说明书,上信-H-7001,重要提示:1、投资有风险～投资者认购,申购,信托单位前应当认真阅读信托计划说明书和其他信托文件。
2、投资者符合信托文件规定的委托人资格时～方可以认购,申购,信托单位,投资者认购,申购,了信托单位～即视为已作出信托文件所规定的陈述与保证～已同意承受信托文件规定的各项风险。
3、受托人管理的其他信托计划的业绩并不构成本信托的业绩表现保证,信托计划的既往业绩并不代表将来业绩。
信托公司、信托业务人员等相关机构和人员的过往业绩不代表该信托产品未来运作的实际效果。
4、受托人将恪尽职守～履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务～但并不保证投资于信托计划无风险～也不保证最低收益。
上海信托“红宝石”安心稳健系列投资资金信托基金信托计划说明书,上信-H-7001,摘要信托计划名称:上海信托‚红宝石?安心稳健系列投资资金信托基金,上信-H-7001,信托计划投资范围:经上海信托审核通过的类固定收益信托,含信托受益权,,流通股买断式回购,信贷资产,闲臵资金可投资于现金丰利～债券及其逆回购～金融同业存款,证券一级市场新股申购、债券型基金、货币市场基金～银行、证券公司、基金公司及其控股子公司和保险公司类固定收益的短期或开放式理财产品等。
信托计划的规模:信托计划成立时～信托计划规模不低于1000万元。
信托计划成立后～信托计划规模根据投资者的申购与赎回而相应变化。
信托期限:不设存续期限～但不低于1年,如发生法律法规或信托文件规定的信托终止情形时～则信托计划终止。
媒体在当下的有限责任
值得注意的是，无论是追求新闻自由或是维护社会稳定，对真 正肯负责的人来说，从来就不存在绝对有效的原则，可以让他放弃 思考、 不顾现实地加以贯彻， 他必须做出具体环境下的正当之事。 这常常意味着需要他在一件相对较好和一件相对较坏的事情中选择 前者，没有绝对安全的道德高地。
接受这个世界，并非效法这个世界，而是勇敢地进入它。负责 任的行为力争每次都能给世界带来一丝新奇，每次都努力让这个世 界的逻辑预想落空。社会的进步，不就是靠一次次原有运行逻辑的 失效积累完成的吗？
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双周刊 200 9.11.18- 12.1 第 24 期
Байду номын сангаас
本刊素以“关注公共利益”、“具有责任感”自命，力争与寥 寥同侪一道成为中国媒体生态的标志性符号 ；值此公众和政治家 对媒体的社会责任空前关注之际，亦不能不有所思考和警醒。
首先，需要廓 清的是， 这份社会 责任理应是一份有限责任， 而不是无限责任。点明此节，不仅是对现实的尊重，同样是为了避 免媒体人士陷入自负的陷阱。有时，人们能够明智地认识到自己能 力上的有限，但却不肯放弃道义上想为社会承担无限责任的膨胀 性冲动。责任与强迫的区别就在于，责任认识到其他人也是负有责 任的人。政治家的责任就在于要把被他管理、被他代表的人的负 责能力提高，民众的责任能力欠缺不能成为权利虚置的理由。
责任，即“分内应做之事”；人们常说，对一件事情、一项事 业的责任。而按照朋霍费尔在《伦理学》中的理解，责任并非人 对事的责任，本质上，责任乃是人与人的关系。如果一项事业的 价值不是服务于人的，对它的责任就会颠倒生命的秩 序，成为对 人的压制。
364641_问题的关键是一个“利”字_
20对话文‖上海国资记者 刘晓翠问题的关键是一个“利”字——中欧国际工商学院金融学和会计学系系主任丁远谈平安家化事件只要存在不同时间的投资区间，不同的利益，这种矛盾肯定是不可调和的联姻不到两年,上海家化集团与投资者平安信托爆发了内战。
5月11日,家化集团召开临时董事会议,免去葛文耀家化集团董事长职务。
5月13日,仍保留上海家化联合股份有限公司董事长职位的葛文耀,在其微博上声讨公司大股东平安信托,指责其只卖资产,不践行原来的投资承诺。
随后,平安信托回应,称家化集团管理层存在设立“账外账、小金库”现象。
一时间舆论哗然。
一年半前,家化集团正式改制,平安信托以51.09亿元的总价,受让上海国资委所持家化集团100%股权。
此次改制被誉为上海国资改制的典范。
为何曾经的亲密伙伴如今却剑拔弩张,问题的实质是什么？对此,《上海国资》专访中欧国际工商学院金融学和会计学系系主任,法国凯辉会计学教席教授丁远。
矛盾背后是利益的博弈《上海国资》:最近上海家化事件备受关注,结合此前的雷士照明风波,投资者与企业家之间的矛盾频频爆发,您认为原因有哪些？矛盾的根源何在？丁远:在企业所有权和经营权分离之后,这个矛盾一直存在。
在中国这个问题可能更复杂一些,因为投资者的性质有很多种,例如大股东和小股东,家化事件中这三者之间的利益博弈非常明显,大股东是平安,中小股东是一些基金公司、投资机构,经营者就是家化的管理层。
矛盾的根源,在于不同利益群体对时间区间的不同判断,即长期利益与短期利益的差异；另外就是流动性的问题,不同投资者对企业投入的比例不一样,有的是组合投资,有的是把宝都押在这一家企业,流动性的差异,使投资者对企业决策的态度迥然不同。
这两点是矛盾爆发的主要原因。
《上海国资》:您如何评价这种现象？丁远:这种矛盾的爆发是件好事,证明大家维权意识开始增强,各方关于这个问题的讨论对于中国公司治理来说是一个进步。
《上海国资》:单就家化这件事情,您怎么看？丁远:平安的文化比较强势,大股东对企业未来的发展有什么想法也很正常,如果平安免掉董事长的手段合法,这件事情也无可厚非。
信托刚性兑付必将打破
信托刚性兑付必将打破作者：暂无来源：《投资与理财》 2014年第10期梳理2012年以来的信托违约风险事件，你会发现信托违约不是今天才有的。
据统计，2012年以来，被报道出现违约风险的信托产品共有20款，多数集中在房地产和资源领域。
投资与理财记者陈伟针对信托行业日益增加的风险，央行在4月2 9日发布的《中国金融稳定报告（2014）》中提出，刚性兑付增加金融体系的整体风险，并引发道德风险，应予以有序打破。
这个说法，无疑让信托投资者和整个行业捏了一把汗。
曾经被标榜为刚性兑付的信托产品，如今被视为增加了金融风险。
央行报告指出，刚性兑付增加了金融体系的整体风险。
长期以来的刚性兑付，导致理财产品风险和收益不匹配，抬高了市场无风险资金定价，资金加速流向高收益的理财产品和非标准化债权产品，商业银行的存款流失。
其次，刚性兑付对投资者产生的误导也非常严重。
央行指出，刚性兑付引发投资者和金融机构的道德风险。
刚性兑付长期不破，使得一些理财投资者过于追求高收益，却不愿自担风险，如不能按照预期兑付，他们甚至去堵机构网点，要求机构偿付资金。
而金融机构一旦存在第三方兜底的预期，也会忽视项目风险。
的确，刚性兑付的信托产品，吸引了大批投资者投向高收益的信托市场，优先选择收益高的项目，使得债券市场、股票市场和保险行业的资金被挤出，市场无风险利率上升，同时也造成蓝筹股市盈率下降，债市股市低迷。
而且这类高收益信托产品往往投向地方融资平台和房地产等调控领域，加剧了中小企业“融资难”“融资贵”，影响到整个金融体系。
信托违约或暴露“庞氏骗局”梳理2 01 2年以来的信托违约风险事件，你会发现信托违约不是今天才有的。
据统计，2012年以来被报道出现违约风险的信托产品共有20款，多数集中在房地产和资源领域。
深圳市房地产研究中心李宇嘉认为，过去，违约之所以能够摆平，一方面的原因是房地产回暖，大规模流动性注入，另外就是政策监管不足，可以让信托公司以延期兑付、滚动和“拆东墙补西墙”等多种腾挪术解决。
上海佳亨投资调查：阳光私募背后的隐形利益链__
2013年第52期近期，威华股份的连续一字型涨停让提前潜伏的两家阳光私募基金备受市场关注。
上海佳亨投资管理的“中海信托——浦江之星12号”与深圳民森投资管理的“华润信托——民森H 号”两只产品先后在今年一、二季度潜伏到威华股份之中，并在赣州稀土借壳威华股份的消息出台后赚得盆满钵满。
事实上，这已经不是两家阳光私募第一次交叉持股了。
上海佳亨多次联手民森投资资料显示，中海信托——浦江之星12号背后的投资顾问是上海佳亨投资发展公司，公司董事长为苏嘉鸿。
有报道称，公司目前管理资产规模近十亿元人民币。
值得注意的是，尽管苏嘉鸿曾任香港华茂国际集团董事长、苏州申茂纺织有限公司董事长，并担任上海晋江商会副会长，但其并无证券从业经历。
有关上海佳亨的介绍称，苏嘉鸿从事大宗商品贸易十多年，有近十年股权投资、实业投资和管理的经验。
2004年开始投资证券法人股市场和二级市场。
相比之下，民森投资的创始人蔡明则是股票市场的风云人物。
蔡明曾任海南港澳国际信托总裁助理兼证券总部总经理、博时基金主管投资副总裁、云南国际信托总裁、副董事长等职务，也是2000年基金黑幕事件的重要当事人。
公开信息显示，两家风牛马不相及的阳光私募，却从2010年以来有过多次交叉持股的现象。
从表1可以看出，2010年三季度至今，上海佳亨旗下的中海信托——浦江之星12号与民森投资旗下的华润信托——民森A 号、华润信托——民森H 号等产品分别在键桥通讯、中银绒业、电广传媒、长征电气、司尔特、威华股份等股票中在同一报告期或相邻报告期进入到前十大流通股东名单之中。
这些股票普遍为中小盘股，两家阳光私募产品本身规模不大，进入上市公司十大流通股东的概率本来就比较低，出现如此高的重合度绝不能用巧合来解释。
为何上海佳亨与民森投资会出现比较高的持股重合度，业内人士分析认为，应该是两家公司的核心管理者关系比较密切，经常沟通持股信息，才会出现这种现象。
对于公募基金经理此类行为，监管方面要求的比较严格，但对于阳光私募而言，监管却有一定的缺失。
化工信息学课件 第二节 CA
说明：
①卷号、文摘号；②论文标题; ③作者姓名；④作者单位和地址；⑤会议 出版物名称或会议名称；⑥会议召开的年份、第几次会议、论文的起止页 码；⑦原文文种；⑧会议录编辑者；⑨会议录出版者；⑩国际标准书号。
会议文献的著录形式与期刊文献比较相似，只是在文献的出版处上有会议 文献的 标志，如：proc（会议录）、conf（会议）、symp（会议汇编）等。
①Adhesive butadiene styrene block copolymer P282109h ②compn liq crystal display ③P289822u Display liq crystal adhesive compn P289822u Liq crystal display adhesive compn P289822u 说明： ①主关键词（首字母大写）； ②其他关键词； ③文摘号，文摘号前的大写字母P表示文摘来源于专利文献。
二、著录格式
1．期刊论文 ①137：10475v ②Methods for preparing synthetic freshwaters．③Smith，E.J.； Davison,W.；Hamilton, Taylor J．④（Centre for Ecology and Hydrology，Windermere Laboratory，Ambleside，Cumbria LA22 OLP，UK）．⑤ Water Research，⑥2002，36（5），1286—1296 ⑦ （Eng）．⑧Elsevier science Ltd． 说明：
说明：
①卷号、文摘号； ②论文（报告）标题； ③作者姓名； ④作者单位和地址； ⑤技术报告名称； ⑥出版年份； ⑦报告号； ⑧总页数； ⑨原文语种。 [⑩报告来源（Avail:）]
第八讲 外文检索系统的检索之二：CA
（5）缺点：文摘简短、字型小，不便阅读。
2、出版沿革情况：
（1）1907（1卷）~1960（54卷），每年出版1卷， 每卷24期，半月刊；
（2）1961（55卷），每年出版1卷，每卷26期， 双周刊；
（3） 1962（56卷）~1966（65卷），每年出版2 卷，每卷13期，双周刊；
（4） 1967（66卷）~，每年出版2卷，每卷26期， 周刊。
（二）文摘的编排与著录格式
1、 文摘的内容： （1）研究的目的和范围； （2）新的化学反应、材料、工艺、方法、设备、
工具和资源等分类；
（3） 新知识的应用； （4）研究结果、说明与结论。 2、文摘的分类：《CA》以化学主题内容分类，
目前为五大部分、八十个类。
（2）卷索引，以卷为单位，在每卷期刊本出齐后， 专门编辑，单独出版。其主要优点是：设置的各 种索引和著录格式更科学，提供比期索引更多的 检索途径，时间范围更宽，检索效率较高。 包 括：普通主题索引、化学物质索引、著者索引、 专利索引、分子式索引和环系索引等。（卷索引 出版后，期索引失去使用价值。）
P.表示专利文献 B.表示图书 R．表示综述或评论性文章
(2)著者索引（Author Index）
是《CA》的骨干索引之一，著者包括个人、专 利发明人、专利权受让人、公司及单位名称等 。
1 格式： a.期索引格式：
著者姓名 文摘号
b.卷索引、累积索引格式： 第一著者；其他著者 文献题名 文摘号 其他 著者 见 第一著者
五大部分为：
Biochemistry Sections(生物化学部分) 1~20类 Organic Chemical Sections（有机化学部分） 21~34类 Macromolecular Chemistry Sections(大分子化学部分) 35~46类
ABSABN增信措施靠谱与不靠谱—博瑞金融论坛
ABSABN增信措施靠谱与不靠谱—博瑞金融论坛一、关于优先劣后机制的讨论在证券化交易中，最最基础的内部增信手段就是优先/次级分层结构。
所谓靠不靠谱，这个评判标准应该是看一个增信手段除了好看之外，它究竟能不能提供投资人所预期的实质增信效果。
在这一认识的基础上，讨论优先/次级分层靠谱不靠谱首先要看交易结构能不能做到法律和实践上的风险隔离。
如果能做到严格意义上的风险隔离，资金混同风险也能够得到有效防范，那无论融资主体是不是发生破产，基础资产回流现金所包含的风险都能够按照既定的分级结构被严格切分。
在无法做到风险隔离的情况下，基础资产就“被污染了”，即基础资产不能做到与融资主体自身的各种经营不善导致的破产风险相区分。
如果基础资产是相对框在某一个范围内的（如一个项目公司），那么在假设融资主体一时半会不会破产时，优先劣后的区分对应的只是获得现金的不同顺序，不同优先级别的信用等级理论上都不应该突破融资主体本身的信用等级，除非引入了资产抵质押。
上面的讨论很重要，但归根结底在融资主体没挂掉之前，这只是理论上的讨论而已。
一个具体交易中优先劣后的安排本身靠不靠谱，影响因素还有很多：譬如：道德风险因为发起机构、次级投资人、交易服务机构三种职能往往是集于一身的。
而基础资产的表现往往又会受到发起机构的重要影响，在基础资产分散性较差的交易中，发起机构往往会有很大的操纵空间。
在缺乏外部监督的交易中，如有必要，发起机构可以通过安排早偿、现金归集手段、做帐等方式操纵现金流回款的时间和数量，以达到其作为次级投资人利益最大化的目的。
又譬如：分层结构不尽合理在某些基础资产分散性较差的案例中，如次级规模不大，往往会导致次级和较优级在实际风险程度的趋同。
例如一个仅有5个借款人的资产池，假设每家占比均为20%，最后的分层比例为优先级：夹层：次级=80%：10%：10%。
由于信用事件发生时往往会导致同一借款人项下不同债务的交叉违约，这个结构里夹层和次级的信用等级就是事实趋同的。
参考文献新华社北京11月24日电
参考文献新华社北京11月24日电新华社北京11月24日电11月24日,《新华每日电讯》发表题为《社区“大管家”不能僭越“大当家”》的评论。
据新华社报道，每年动辄数百万元乃至上千万元的小区公共收益，在不少地方都是一本账目不清、去向不明的“糊涂账”。
作为小区“大管家”的物业服务企业，本应帮助业主管好这笔小区的“养老钱”、关键时刻的“救命钱”，但在实际中却把自己当成了小区的“实控人”，对属于全体业主的公共收益“巧取豪夺”。
治理物业收费“糊涂账” 新华社发商海春作不难发现，巨额收益被“管家”随意支配的根本原因，在于监管乏力。
这其中，既有业委会这一群众自治组织成立难、运作难、协调难的因素，也有基层部门管得少、管不了、不愿管的因素。
这种现状，直接导致停车费、电梯广告收益、公共设施租金等收支账目不清，业主欲行使“当家”权利却屡遭“管家”拒绝。
不少业主在要求物业公司公布小区账本的过程中，往往面临诸多困难，最常收到的“建议”就是“成立业委会后再来申请公开”。
但成立业委会本身就是一个难题，由此导致业主维权之路陷入死循环：一方面要求业主以业委会身份来表达诉求，另一方面又不提供业委会成立所需的材料。
因害怕被更换或被监督，物业服务企业天然抵触业委会。
而业委会成立难，个人势单力孤，必然导致维权困难重重，亦难诉诸监管部门来解决。
虽然绝大多数地方均出台了《物业管理条例》，规定基层政府对小区成立业委会具有指导和监督职责，但在实际操作中，指导和监督变相成了“审批”，因未与政绩挂钩，监管部门积极性并不高。
要扭转社区“大管家”僭越社区“大当家”的尴尬局面，监管部门必须有所作为，在保障居民自治的基础上，对照相关法律法规进一步厘清职责，敢于插手“乱账”，向“乱象”开刀，让小区公共收益变成一本明账。
基层房管部门应在小区业委会成立和运营方面投入更多精力，进一步夯实基层治理基础；同时，不断提高小区自治水平，丰富物业企业监管模式，全面提升小区物业管理水平。
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