注会财管-_第五章_投资项目资本预算

第五章投资项目资本预算
一、单项选择题
1.下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。

A.净现值是绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性
B.现值指数是相对数，反映投资的效率
C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率
D.会计报酬率是使用现金流量计算的
【答案】D
【解析】会计报酬率法的缺点：使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净利润的时间分布对于项目经济价值的影响。

所以选项D错误。

2.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定报价折现率为12%，有四个方案可供选择。

其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，10年期、折现率为12%的投资回收系数为0.177；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，其等额年金为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。

最优的投资方案是（）。

A.甲方案
B.乙方案
C.丙方案
D.丁方案
【答案】A
【解析】由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内含报酬率为10%小于报价设定折现率12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，应选择等额年金最大的方案为最优方案。

甲方案的等额年金=项目的净现值/年金现值系数=项目的净现值×投资回收系数=1000×0.177=177（万元），高于丙方案的等额年金150万元，所以甲方案较优。

3.甲公司预计投资A项目，项目投资需要购买一台设备，该设备的价值是100万元，投资期1年，在营业期期初需要垫支营运资本50万元。

营业期是5年，预计每年的净利润为120万元，每年现金净流量为150万元，连续五年相等，则该项目的会计报酬率为（）。

A.80%
B.100%
C.120%
D.150%
【答案】A
【解析】会计报酬率=120/（100+50）=80%。

4.下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。

A.以现值指数进行项目评价，折现率的高低会影响方案的优先次序
B.内含报酬率的计算受资本成本的影响
C.折现回收期考虑了资金时间价值
D.会计报酬率考虑了整个项目寿命期的全部利润
【答案】B
【解析】在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。

所以选项B错误。

5.已知某投资项目的筹建期为2年，筹建期的固定资产投资为600万元，增加的营运资本为400万元，经营期前4年每年的现金净流量为220万元，经营期第5年和第6年的现金净流量分别为140万元和240万元，则该项目包括筹建期的静态回收期为（）年。

A.6.86
B.5.42
C.4.66
D.7.12
【答案】A
【解析】不包括筹建期的静态回收期=4+（600+400-220×4）/140=4.86（年），包括筹建期的静态回收期=4.86+2=6.86（年）。

6.对于多个独立投资项目，在资本总量有限的情况下，最佳投资方案必然是（）。

A.净现值合计最大的投资组合
B.会计报酬率合计最大的投资组合
C.现值指数最大的投资组合
D.净现值之和大于零的投资组合
【答案】A
【解析】对于多个独立投资项目，在资本总量受到限制时，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。

7.在更换设备不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是（）。

A.净现值法
B.会计报酬率法
C.平均年成本法
D.现值指数法
【答案】C
【解析】对于使用年限不同的互斥方案，决策标准应当选用平均年成本法，所以选项C正确。

8.在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是（）。

A.只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量
B.只有存量现金流量才是与项目相关的现金流量
C.只要是采纳某个项目引起的现金支出都是与项目相关的现金流出量
D.只要是采纳某个项目引起的现金流入都是与项目相关的现金流入量
【答案】A
【解析】在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。

只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。

9.某项目经营期为5年，预计投产第一年经营性流动资产需用额为30万元，经营性流动负
债为20万元，投产第二年经营性流动资产需用额为50万元，经营性流动负债为35万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为50万元，经营性流动负债均为35万元，则该项目终结期一次收回的经营营运资本为（）万元。

A.35
B.15
C.85
D.50
【答案】B
【解析】第一年所需经营营运资本=30-20=10（万元）
首次经营营运资本投资额=10-0=10（万元）
第二年所需经营营运资本=50-35=15（万元）
第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额=15-10=5（万元）
经营营运资本投资合计=10+5=15（万元）
终结期收回的经营营运资本=经营营运资本投资总额=15万元。

10.年末A公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备5年前以10000元购入，税法规定使用年限为8年，按直线法计提折旧，无残值。

目前可以按2750元价格卖出，A公司适用的所得税税率为25%，则卖出该闲置设备时由所得税产生的现金净流量影响是（）元。

A.3750
B.0
C.937.5
D.250
【答案】D
【解析】每年折旧额=10000/8=1250（元），账面价值=10000-1250×5=3750（元），处置损益=2750-3750=-1000（元），即处置损失为1000元，会产生损失抵税现金流量，所以由所得税产生的现金净流量影响=1000×25%=250（元）。

1.某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000元，行业基准折现率为10%，5年期、折现率为10%的年金现值系数为3.791，则该项目净现值的等额年金为（）元。

A.2000
B.2638
C.37910
D.50000
【正确答案】B
【答案解析】项目净现值的等额年金＝项目的净现值/年金现值系数＝10000/3.791＝2638（元）
【该题针对“等额年金法”知识点进行考核】
2.以下有关更新决策的说法中，不正确的是（）。

A.更新决策的现金流量主要是现金流出
B.更新决策的现金流量，包括实质上的流入增加
C.一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力
D.一般说来，设备更换不增加企业的现金流入
【正确答案】B
【答案解析】更新决策的现金流量主要是现金流出。

即使有少量的残值变现收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。

【该题针对“更新决策的现金流量分析”知识点进行考核】
3.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。

其中甲方案的项目期限为10年，净现值为1000万元，（A/P，10%，10）＝0.163；乙方案的现值指数为0.95；丙方案的项目期限为12年，其净现值的等额年金为180万元；丁方案的内含报酬率为9%。

最优的投资方案是（）。

A.甲方案
B.乙方案
C.丙方案
D.丁方案
【正确答案】C
【答案解析】乙方案的现值指数为0.95，说明乙方案的净现值为负，因此乙方案经济上不可行；丁方案的内含报酬率为9%，小于设定折现率10%，因而丁方案经济上不可行；甲、丙方案的项目期限不同，因而只能求净现值的等额年金才能比较方案的优劣，甲方案净现值的等额年金＝1000×（A/P，10%，10）＝163（万元），丙方案的年等额年金为180万元，甲方案净现值的等额年金小于丙方案净现值的等额年金，因此丙方案最优。

【该题针对“互斥项目的优选问题”知识点进行考核】
4.下列评价指标中，属于非折现指标的是（）。

A.现值指数
B.会计报酬率
C.内含报酬率
D.净现值
【正确答案】B
【答案解析】会计报酬率＝年平均净利润/原始投资额×100％，分子和分母都不涉及现值的计算，所以，属于非折现指标。

【该题针对“会计报酬率法”知识点进行考核】
5.下列投资项目评价指标中，受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征以及资本成本高低影响的指标是（）。

A.会计报酬率
B.静态回收期
C.现值指数
D.内含报酬率
【正确答案】C
【答案解析】现值指数受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征以及资本成本高低影响；会计报酬率不受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征以及资本成本高低影响；静态回收期、内含报酬率受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征的影响，但不受资本成本高低影响。

【该题针对“净现值法”知识点进行考核】
6.甲公司为一家天燃气开采公司，乙公司为一家以天燃气为原料生产化学产品的公司，现在，两家公司都准备在某地投资一个天然气项目。

甲乙两家公司都在评估该项目，两家公司分别评估该项目的未来现金流，结论是该项目包含了一个初期的负的现金流和未来的正的现金流。

两家公司估计的现金流是一样的，两家公司都没有债务筹资。

两家公司都估算出来在18%的折现率下该项目的净现值为100万元，在22.8%的折现率下该项目的净现值为-110万元。

甲公司的贝塔系数为0.75，乙公司的贝塔系数为1.35，市场的风险溢价为8%，无风险利率为12%。

根据以上资料，判断下列结论正确的是（）。

A.该项目对甲公司具有财务可行性
B.该项目对乙公司具有财务可行性
C.该项目对甲乙公司均具有财务可行性
D.无法判断该项目对两个公司的财务可行性
【正确答案】C
【答案解析】因为甲公司主营业务为天燃气开采，所以该项目的资本成本与甲公司的资本成本相同，该项目的资本成本=12%+0.75×8%=18%，以此折现率计算，该项目的净现值为100万元，因此，该项目对于甲乙公司均具有财务可行性。

【该题针对“使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本”知识点进行考核】
7.某企业为提高生产效率，降低生产成本而进行一项投资用以改造旧设备，预计每年的折旧额将因此而增加5000元，但税前付现营业费用每年可节约6000元。

如果所得税税率为25%，未来使用年限内每年现金净流量将（）。

A.增加1000元
B.增加5750元
C.增加7370元
D.增加9030元
【正确答案】B
【答案解析】增加的现金净流量＝6000×（1－25%）＋5000×25%＝5750（元）
【该题针对“所得税和折旧对现金流量的影响”知识点进行考核】
8.ABC公司准备投资一个新项目，需要购买一台价值1000万的新设备，投资期为一年，并且在营业期初需要投入营运资金100万，则该项目初始现金流量为（）万元。

A.-1100
B.-1000
C.-900
D.1100
【正确答案】A
【答案解析】初始现金流量=-1000-100=-1100（万元）
【该题针对“投资期现金流量”知识点进行考核】
9.某项目在基准情况下的净现值为50万元，每年税后营业现金流入为100万元；当每年税后营业现金流入变为110万元，而其他变量保持不变时，净现值变为65万元，则每年税后营业现金流入的敏感系数为（）。

A.3
B.4
C.2.5
D.1
【正确答案】A
【答案解析】每年税后营业现金流入变动百分比＝（110－100）/100×100%＝10%，净现值的变动百分比＝（65－50）/50×100%＝30%，每年税后营业现金流入的敏感系数＝30%/10%＝3。

【该题针对“投资项目的敏感性分析—敏感程度法”知识点进行考核】
10.下列各项中，不属于最大最小法的主要步骤的是（）。

A.选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值
B.选定一个变量，如每年税后营业现金流入，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值
C.根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值
D.给定计算净现值的每个变量的预期值
【正确答案】B
【答案解析】选项B是敏感程度法的主要步骤之一，所以，不属于本题答案。

最大最小法的主要步骤是：（1）给定计算净现值的每个变量的预期值。

计算净现值时需要使用预期的原始投资、营业现金流入、营业现金流出等变量。

这些变量都是最可能发生的数值，称为预期值。

（2）根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值。

（3）选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。

如此往复，测试每个变量的临界值。

【该题针对“投资项目的敏感性分析—最大最小法”知识点进行考核】
11.某项目的寿命期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，则设备使用5年后设备报废相关的税后现金净流量为（）元。

A.5900
B.8000
C.5000
D.6100
【正确答案】A
【答案解析】预计净残值小于税法残值抵减的所得税为：（8000－5000）×30%＝900。

相关现金净流量＝5000＋900＝5900（元）
【该题针对“终结期现金流量”知识点进行考核】
12.某公司有A、B、C、D四个投资项目可供选择，其中A与D是互斥项目，有关资料如下：单位：元
如果项目总投资限定为60万元，则最优的投资组合是（）。

A.A＋C＋D
B.A＋B＋C
C.A＋B＋C＋D
D.B＋C＋D
【正确答案】B
【答案解析】由于A与D是互斥项目，所以二者不能同时存在，所以选项AC不是答案。

又因为选项D投资组合的原始投资额合计数大于60万元，所以选项D不是答案。

【该题针对“总量有限时的资本分配”知识点进行考核】
二、多项选择题
13.下列关于共同年限法的说法中，正确的有（）。

A.共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较净现值
B.共同年限法也称为重置价值链法
C.共同年限法预计现金流量比较容易
D.没有考虑通货膨胀的影响
【正确答案】ABD
【答案解析】共同年限法比较直观，易于理解，但预计现金流量的工作很困难。

所以选项C 的说法不正确。

【该题针对“共同年限法”知识点进行考核】
14.进行设备更新决策时，采用固定资产平均年成本法作为标准的原因包括（）。

A.设备更换不改变企业现有生产能力
B.使用新旧设备给企业带来的年成本不同
C.新旧设备的未来使用年限不同
D.使用新旧设备给企业带来的年收入不同
【正确答案】ABC
【答案解析】如果使用新旧设备给企业带来的年收入不同，则决策时不能仅考虑成本，还需要考虑年收入的差异。

所以，选项A的说法正确，选项D的说法不正确。

如果新旧设备的未来使用年限相同，则只需要比较总成本就可以了，不需要比较平均年成本，因此，选项C
的说法是正确的。

如果平均年成本相同，则就不需要比较了，所以，选项B的说法正确。

【该题针对“固定资产的平均年成本”知识点进行考核】
15.公司拟投资一个项目，需要一次性投入200000元，全部是固定资产投资，没有建设期，投产后年均收入96000元，付现营业费用26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值。

所得税税率为30%，则该项目（）。

A.年现金净流量为55000元
B.静态投资回收期3.64年
C.会计报酬率17.5%
D.会计报酬率35%
【正确答案】ABC
【答案解析】年折旧200000/10=20000（元），年现金净流量＝（96000－26000）×（1－30%）＋20000×30%＝55000（元）；静态投资回收期＝200000÷55000＝3.64（年）；会计报酬率＝（55000－20000）÷200000×100%＝17.5%。

【该题针对“回收期法”知识点进行考核】
16.某大型联合企业A公司，拟进入飞机制造业。

A公司目前的资本结构为负债/股东权益＝2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。

在该目标资本结构下，税前债务资本成本为6%。

飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为负债/权益＝3/5，权益的β值为1.2。

已知无风险报酬率＝5%，市场风险溢价＝8%，A公司的所得税税率为30%，B公司的所得税税率为25%。

则下列选项中，正确的有（）。

A.B公司无负债的β资产为0.8276
B.A公司含有负债的股东权益β值为1.2138
C.A公司的权益资本成本为14.71%
D.A公司的加权平均资本成本为10.51%
【正确答案】ABCD
【答案解析】β资产＝1.2÷[1＋（1－25%）×（3/5）]＝0.8276；
A公司的β权益＝0.8276×[1＋（1－30%）×（2/3）]＝1.2138；
A公司的权益成本＝5%＋1.2138×8%＝14.71%；
加权平均资本成本＝6%×（1－30%）×（2/5）＋14.71%×（3/5）＝10.51%。

【该题针对“可比公司法估计投资项目的资本成本”知识点进行考核】
17.下列关于内含报酬率法的说法中，正确的有（）。

A.内含报酬率法没有考虑货币的时间价值
B.内含报酬率是项目本身的投资报酬率
C.内含报酬率是使投资项目净现值为零的折现率
D.当内含报酬率大于资本成本时，项目可行
【正确答案】BCD
【答案解析】内含报酬率是使投资项目净现值为零的折现率，是考虑了货币的时间价值的，
所以选项A的说法不正确。

【该题针对“内含报酬率法”知识点进行考核】
18.投资项目评价的基本步骤包括（）。

A.提出各种项目的投资方案
B.估计投资方案的相关现金流量
C.比较价值指标与可接受标准
D.对已接受的方案进行敏感性分析
【正确答案】ABCD
【答案解析】投资项目的评价一般包含下列基本步骤：（1）提出各种项目的投资方案；（2）估计投资方案的相关现金流量；（3）计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等；（4）比较价值指标与可接受标准；（5）对已接受的方案进行敏感分析。

【该题针对“投资项目的类型和评价程序”知识点进行考核】
19.关于现金流量的估计，下列说法中正确的有（）。

A.差量成本属于相关成本，在分析决策时必须加以考虑
B.只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量
C.在项目投资决策中，不需要考虑投资方案对公司其他项目的影响
D.通常，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回
【正确答案】ABD
【答案解析】在项目投资决策中，要考虑投资方案对公司其他项目的影响。

所以选项C的说法不正确。

【该题针对“投资项目现金流量的影响因素”知识点进行考核】
20.在不考虑所得税的情况下，下列各项中，属于寿命期末现金流量的有（）。

A.大修理支出
B.固定资产改良支出
C.固定资产变价净收入
D.垫支营运资金的收回
【正确答案】CD
【答案解析】寿命期末的现金流量主要是与项目终止有关的现金流量，在不考虑所得税的情况下，包括固定资产变价净收入和垫支营运资金的收回等等。

【该题针对“终结期现金流量”知识点进行考核】
二、多项选择题
1.如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中数值将会变小的有（）。

A.现值指数
B.净现值
C.内含报酬率
D.折现回收期
【答案】AB
【解析】内含报酬率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。

折现率越高，折现回收期会越大。

2.下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，正确的有（）。

A.它忽略了货币时间价值
B.它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据
C.它不能测度项目的盈利性
D.它考虑了回收期满以后的现金流量
【答案】ABC
【解析】投资项目的回收期指标只考虑了部分现金流量，没有考虑回收期以后的现金流量，选项D错误。

3.下列各项，属于会计报酬率缺点的有（）。

A.忽视了折旧对现金流量的影响
B.忽视了货币时间价值
C.使用的财务报告数据不容易取得
D.只考虑了部分项目寿命期的利润
【答案】AB
【解析】会计报酬率法的优点：它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的评价。

缺点：使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净利润的时间分布对于项目经济价值的影响。

4.对于互斥方案决策而言，如果两个方案的投资额和项目期限都不相同，则可以选择的评价方法有（）。

A.净现值法
B.共同年限法
C.等额年金法
D.内含报酬率法
【答案】BC
【解析】互斥方案下，内含报酬率法可能会出现与净现值法结论不一致的情况，所以内含报酬率法不适用于互斥方案的比较；净现值法适用于项目寿命相同的多个互斥方案的比较决策；共同年限法和等额年金法适用于项目投资额不同而且寿命不相同的多个互斥方案的比较决策。

5.下列关于增加一条生产线相关现金流量的说法中，不正确的有（）。

A.增加的生产线价款和垫支的营运资本会引起现金流入
B.资产出售或报废时的残值变现收入是一项现金流入
C.收回的营运资本是一项现金流入
D.增加的营业收入扣除有关的付现营业费用增量后的余额是一项现金流出
【答案】AD
【解析】增加的生产线价款和垫支的营运资本会引起现金流出，选项A不正确；增加的营业收入扣除有关的付现营业费用增量后的余额是一项现金流入，选项D不正确。

6.下列关于平均年成本的说法中，正确的有（）。

A.考虑货币时间价值时，平均年成本=净现值/年金现值系数
B.考虑货币时间价值时，平均年成本=现金流出总现值/年金现值系数
C.不考虑货币时间价值时，平均年成本=未来现金流入总额/使用年限
D.不考虑货币时间价值时，平均年成本=未来现金流出总额/使用年限
【答案】BD
【解析】固定资产的平均年成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。

如果不考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。

如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。

7.下列有关营业现金毛流量的说法中，正确的有（）。

A.营业现金毛流量=营业收入-营业费用-所得税
B.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销
C.营业现金毛流量=营业收入×（1-所得税税率）-营业费用×（1-所得税税率）+折旧与摊销
D.营业现金毛流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现营业费用×（1-所得税税率）+折旧与摊销×所得税税率
【答案】BCD
【解析】营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税，所以选项A不正确；选项B、C、D作为营业现金毛流量的计算公式都是正确的。

8.下列各项中，属于相关成本的有（）。

A.机会成本
B.不可延缓成本
C.边际成本
D.差量成本
【答案】ACD
【解析】相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。

例如，边际成本、机会成本、重置成本、付现成本、可避免成本、可延缓成本、专属成本、差量成本等都属于相关成本。

与之相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。

例如，沉没成本、不可避免成本、不可延缓成本、共同成本等往往是非相关成本。

9.下列各项中可以用当前的资本成本作为项目的资本成本的有（）。

A.满足等风险假设和资本结构不变假设
B.假设市场是完善情况下满足等风险假设
C.假设市场是完善情况下满足资本结构不变假设
D.在市场不完善情况下满足等风险假设
【答案】AB
【解析】使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应具备两个条件：一是项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

如果假设市场是完善的，资本结构不改变企业的平均资本成本，所以选项A、B正确。

三、计算分析题
1.甲公司是一家制药企业，2017年甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。

如果第二代产品投产，需要新购置成本为1000万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。

第5年年末，该设备预计市场价值为100万元（假定第5年年末P-Ⅱ停产）。

财务部门估计每年固定成本为60万元（不含折。