产业基金运作模式简析

产业基金运作模式简析
产业基金的根本模式国际上也将“直接投资基金〞称为“产业基金〞，我国于2005 年 6 月颁的?产业投资基金试点管理方法?〔谈论稿〕，对国内的产业投资基金作出了明确立义：产业投资基金，是指一种
对未上市企业进行股权投资和供应经营管理效劳的利益共享、风险共担的会集投资制度，即经过向多数投
资者刊行基金份额成立基金企业，由基金企业自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金财富，委托
基金托管人扬长补短基金财富，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。

从?产业投资基金试点管理方法?〔谈论稿〕中的规定来看，产业投资基金包括创业投资基金、企业
重组投资基金和基础设施投资基金三种。

为分别风险，基金财富经常被分别投资于不相同的产业或工程。

产业投资基金是一种利益共享、风险共担的
会集投资制度。

产业基金经常积极介入所投资企业的经营，诸如参加董事会，供应技术、经营策略以及行销、人才录
用训练等方面的，以促进投资企业的增加，使企业的价值在较短的时间内大幅提高，从而获取更大的投资
收益。

但也有的产业基金对所投资企业主要以供应资本支持为主，经营技巧那么介入不深。

产业基金在进行某项投资时都会要求可行退出体系，即使由于政策或其他原因以致退出困难，产业基
金也会要求足够和牢固和分红来保障其收益。

国际运作模式
基金成立：产业基金是由倡导人和一般合伙人筹备倡导，并以向机构投资者进行私募的方式成立。

发
起人和一般合伙人投入种子资本，平时投入不高出基金总规模10％的资本酱。

基金一般由一般合伙人管理，并担当投资管理责任及分享投资回报。

治理结构：依照国际常例，基金的操作主体包括控股企业，投资决策委员会及管理企业，分别代表所有权、
决策权和执行权。

倡导人向投资人进行笲成立控股企业，同时成立投资决策委员会及管理企业。

由投资决
策委员会执行投资决策，担当投资贞洁，争取丰厚的奖励酬金。

管理企业负责工程开发，尽责检查及投资
后管理。

投资财富采用经过委托保留银行作为独立保留方进行保留。

营运流程：投资人依照倡导人的信誉，职业操守及业绩决定参加投资，同时恩赐投资决策参加投资，
同时恩赐投资单发姝投资决策权及丰厚的奖励酬金。

管理企业那么以科学化的方式，选择投资工程及进行尽
职检查，并国际有名的会计师、律师、评估师等进行工程审查。

投资人可委派代表参加投资决策，一量发
现管理人不胜任，那么可以清除各取所长合同，其他聘任管理企业。

邀请外面顾问：投资决策委员会和投资顾问委员会的人员组成，除投资人及倡导人委派外，不可以聘
请对所投资行业拥有丰富营运经验的人担当顾问，以保证所投资工程的质量。

这套体系在欧美已有效运作四十多年，目前在中国特别爽朗的投资机构如凯雷，新桥、软银等也都是依照
上述架构在进行操作。

基金运作：依照国际私募基金操作常例进行运作
倡导人 / 一般合伙人：基金是由倡导人和一般合伙人组成。

投资委员会负责整个基金的投资决策，并代表全体基金投资者作出投资决定。

管理企业：由倡导人成立。

管理企业负责工程开发、尽责检查及投资后管理。

投资顾问委员会：由投资人与一般合伙人共同成立，投资顾问会将和一般合伙人就基金事宜进行协商，解
决关系到利益矛盾的问题及相关基金的管理和运行方面的问题。

投资准那么
市场规模 : 工程企业应在该行业中展现连续成长的能力。

景气下降或法规的改变可能扩大市场风险，因此工程企业应拥有富强的市场规模及在未来五年拥有成长潜力，方可在长远的景气循环中面对市场风险。

成长中的企业 : 基金只投资具备成长资本需求及追求上市前战略投资合作的工程企业，不考虑处于创立期风险投资的工程。

占有必然的市场份额且市场拥有成长的空间: 关于景气反转时所产生的各项市场风险，拥有当先市场占有率及强烈成长速度的企业相对具备较强有因应能力，根本上应在该行业排名前五名。

优异的经营管理: 基金只投资在优异的管理团队，在经营成长中展现成功的管理记录。

拥有必然的收益规模: 工程企业税前盈利目标应很多于一亿元。

这代表该企业具备一写字的营业规模及
管理能力，同时也才能吻合未来上市的要求。

优异的现金流优异 : 的现金流代表健全的劳动及有效的管理，也表示工程企业已经超越创立期进入成长
扩大阶段。

可预示的退出体系 : 投资的资本应使用于资本支出，支应劳动扩大所需要的现金流量以及资本结构的调
整等等。

散场体系包括上市、战略性收买、股利刊行或私募、执行卖回权等等。

投资规模 : 投资本额灵便，根本取决于交易的实质，单一投资本额晢订不高出人民币 2 亿元以及不高出根本规模的20%
尽责检查
基金将采用以下操作程序，以保证优异的尽责检查质量：行业调研，以充分认识市场规模及示来成长
速度、相关法律规定、主要投资者及竞争环境，成功要素等等。

资料审查：获取工程企业的营运资料，进
而与企业进行核实谈论。

业务审查：在于认识劳动模式、成功要件、战略、运行质量、管理团队目标等等，以充分认识工程公
司可否具备到达所供应盈利目标的可行性。

成立财务模型：以现金流折现法及市价评比法等测算价值及相应风险。

谈判投资条件：依照标准的风险及预期酬金，与工程企业就相关投资条件、限制条款及督查体系等等
进行协商。

财务检查：邀请四大会计师事务所及财富鉴价机构核实财务善，隐蔽性负债及财富价值等等，同时发
掘在投资此后将面对的财务内附以及应采用的控管措施。

征信检查：联系企业的上下游营运操作及应采用的控管措施。

收集检查：联系企业的上下游、竞争对手、银行等单位核实企业的营运操作及财务情况，中国银行的网络可协助。

法律检查：邀请律师事务所核实劳动执照，诉讼负债及投资架构等等。

人事检查：邀请人力资源企业
核实管理团队的资质及纪录等等。

投资决策程度
投资委员会是基金的投贷决策主体，对投资人负责，投贷委员会决定投资及办理投置，同时决定基金
收益的发放， ]
管理企业主要的工作在于执行投资政策及程度，以及进行相关的投资活动，包括挖掘性投资工程、进
行尽责检查，谈判投资条件及完成投资程序等等。

管理企业应就每个投资工程于投资前向投资委员会提交投资报告。

一般合伙人将向投资人供应季报、半年报及年报、报告内容包括管理、营运及财务、并针对财富负债
及损益情况进行解析。

一般合伙人于投资人年会进行报告。

基金锵成立投资咨询委员会，由投资人代表担任委员，该委员会将对一般合伙人供应关于基金战略、经济善传媒行业等方向建议，该委员会并无投资决策权。

工程监控及报告体系
董事会
关于局部投资持股较高的投资工程，基金将成为董事，一方面协助企业进行劳动及战略规划，同时监
督企业业务。

董事会开会频率应不低于每季一次。

假设无法获取董事席位，基金将要求董事会观察员身份。

财务控管
在某些投资工程将争取指派财务官或财务经理，关于企业的财务活动进行控管。

其他亦可要求关于公
司现金提存有副署权益。

如期报告
1，营业报告
2，操作报告
3，财务报告
4，劳动指针报告
5，现况及方案差其他比较解析报告
会计师审计报告
透过四大会计师事务所的审计报告，在相关程度认识企业的劳动及财务情况。

在投资初期，审计报告
甚至可出季报或半年报。

企业法理
在投资前应要求企业改进治理系统。

透过企业法理系统，由内部及法律基础上督查企业的劳动管理。

基金报告体系
报告责任大要一般合伙人对各条报告线负有整体声威和责任。

投资委员会将担当这项责任详尽以下：
向基金投资人宣布投资表现报告，报告将以季报的形式，内容包括投资评估和相关的重要市场进展；
向一般合伙人递交月报。

投资评估和相关重要进展都会表达在报告中。

营运责任
营运责任营运责任由管理企业担当。

管理企业的责任包括：
准备工程流的建议书，并呈递给投资委员会；及时认识行业的相关市场进展，并向投资委员会递交报
告，并与进驻企业的财务看守联系；
经投资委员会赞同，负责所投企业退出的过程，并将现有进展向投资委员会报告。

退出策略
基金经理依照市场情况，所投企业的主要表现数据，负责确立正确的退出策略，并确认相应候选方案。

一般退出方式包括上市、卖给战略投资者、战略并购、股息、在股市上大股交易;
基金经理将推动所投企业在工程成熟时争取外国上市或并购。

在进行任何投资前，基金经理有责任考
虑好退出策略，并在合同中规定好退出条款。

国际产业直接投资睁开趋势
国际产业直接投资睁开趋势－0 美国与日本的对照
第二次世界大战后，美国、日本、德国等国家和地域接踵出现了会集投资制度的产业投资基金。

其中，
以美国最为典型和兴隆。

美国于1946 年成立了第一个民间募集的民间的创业投资ARD。

今后，以民间投资欲望的强烈推动下，1968 年，美国经过了中小企业投资法案，成立了中小企业投资的投资企业制度，使创
业者经过此项制度获取供应，产业基金获取迅速睁开。

产业投资基金一出现，迅速成为推动美国经济睁开
的“助推器〞。

日本的产业基金那么较美国落后，它的产业基金始于 1963 年，当时间本政府为了协助中小企业和产业基金的发，特别拟定了“小型企业投资法〞，日本的产业基金应运而生。

1974 年，日本通产省又成立了创业投资企业中小，籍以促进产业基金的睁开。

美国的产业基金是在充分的金镑上由投资者的需求自然惹起的，而日本的产业基金是日本为适应投资
的政策性需求而产生的。

中国产业基金的现状与未来
中国直接投资市场睁开迅速，在过去十几年由以风险投资形式为主，但近来其他形式的直接投资基金
如收买基金正在中国流行，而且单笔投资由过去的几十万美元大幅度增加到上亿美元。

中国境内直接投资基金的投资额由2002年的 3.5 亿美元大幅度增加到2004 年的 20 亿美元，完成投资工程数量从 2002 年的 40 多全至 2004 年的 96 个，每个工程的金额由 2002 年的平均800 万美元倍培增至 2000万美元。

〔 2004 年〕中国中国睁开中亚洲韩国日本美国
GDP(十亿美元 )16482536771471811995
组建产业基金直接投资总数〔十亿美元〕的必要性占 GDP的百分比0.12%0.17 ％0.20 ％0.15 ％ 1.13 ％睁开产业基金可以有效利用民间酱和社会闲置资本睁开直接投资，改变企业资本金缺乏、睁开长远依赖银行贷款的
书面，从而优化融资结构，降低商业银行信贷风险。

组建产业基金能使辆机构投资者和公众投资者与境外投资者同行地，分享中国产业及酱市场增值带来的巨
大利益，并为国有股权退出供应新的投资主体。

目前企业的融资渠道单一，银行的投融资内险过大，而且由于受企业规模、所有制等限制，企业能通
过股票、债券等直接融资方式获取贷款支持，特别是中小企业和民营企业更是体重于银行的融资。

企业治理是我国企业宽泛存在的单薄环节，内部人控制、关系交易、内幕交易、一股独大等现象在我
国企业中较为常有。

而产业基金的自己特点，决定了它不但可以作为一种新的投资渠道，而且对改进企业
管理与经营善等均会起到积极作用。

中国产业基金的现状- 法律环境
目前，我国还没有一致的标准的境内产业基金管理方法和与之相关的法律系统
国内产业基金的立法情况
1997 年，原国家计委曾草拟?产业投资基金管理暂行方法?，用于标准境内产业投资基金的成立和运
行，但未获国务院赞同1995 年 8 月 11 日国务院赞同，1995 年 9 月 6 日中国人民银行宣布了?成立境外中国产业投资基金管理方法?，用于标准中资在境外成立产业投资基金
2003 年相关部门出台了?外商投资创业投资企业管理规定?，但仅应用于标准外商投资类企业的创业
投资
上述标准涉及的基金募集方式都是私募，对公募目前沿无任何规定。

中经基金的成立采用了“特批特
办〞的方式，其成立形式采用了中外合资企业形式。

目前中国没有在境内成立的人民币私募或公募产业投
资基金，也没有与之相关的法律，审批和看守部门。

中国产业基金的现状- 产业投资类机构的情况
形式多样，不标准
我国近似产业基金的机构包括了中小企业创业基金、高科技企业风险投资基金和帮助行业的行业基金，这些基金很难用“产业基金〞或“证券投资基金〞加以界定，根本上以有限责任企业形式存在
创业投资企业很多
1999-2000 年由于高科技热潮和对创业板的预期，我国成立了一大批针对高新技术企业的风险投资基金，特别是在我国高新科技企业要走园区化道路这个思路的推动下，以及作为“孵化器〞的创业中心流行，推动了高新技术企业创业投资行业的，但针对特定行业的产业投资机构比较少
如按成立主体来分，目前国内的产业投资类机构一般有以下几类:
以地方政府为主倡导成立; 这类企业一般以帮助地方经济为目的，行政色彩较为浓厚
各行业性的投资主体：这类主体一般挂行家业性企业或行业主管机构下面，其投资以帮助行业的企业为主数量众多的不标准的“私有〞投资主体：即所谓的“私募〞基金，这类企业多依照?企业法?成立目前，较为标准的基金已有中比直接股权投资基金和赛富成长基金〔天津〕创业投资企业
对公众投资者成立公募型产业基金
公募型产业基金一般投资于财富优异，营运条件较成熟，有长远牢固的现金流且公众熟悉的企业，一般应拥有流通性，以吸引一般公众参加投资，由拥有专业投资经验的投资机构进行管理。

对机构投资者成立私募型产业基金
私募型产业基金平时投资于成长型企业，投资回收期较长，不适合一般投资公众参加投资。

这些种类的投资基金依照国际常例平时是由拥有专业投资经验的投资机构进行投资。

组建公募型产业基金的意义
成立公募型产业基金拥有重要的金融创新意义，在国际国内都无先例;
睁开产业基金可以有效利用民间资本和社会闲置资本睁开直接投资，改变企业资本金缺乏，睁开长远依赖银行贷款的场面，从而有效优化融资结构，降低商业银行信贷风险;
组建产业基金能使国内机构投资者和公众投资者和公众投资者能与境外投资者拥有相同机会，分享中国产业及资本市场增值带来的巨大收益，并为国有股权退出供应新的投资主体。

组建公募型产业基金的可行性和内附提示
依照中国金融市场特点，组建公募型产业基金拥有较强的可行性;
资本本源：目前，国内居民存储率高，存款逾10 万亿元，而市场适合公众投资者投资的金融投资品种少，大批的民间资本搜寻出路;
基金产品设计拥有吸引力：基金投资的对象为财富优异，营运条件较成熟，有长远牢固回报且公众熟
悉的工程，其营运及市场风险远低于投资于股票市场，回报又高于国债等投财富品，睁开空间广阔;
邀请国际化专业管理团队; 采用国际化产业基金管理模式，从募集成立、经营决策、工程投资、风险
管理、收益分配、清理结束的全过程、对其投资主题、管理方式、财务情况等各方面，进行及时，正确、
详尽的向出资人进行信息显露，经过上述的风险化解与释放体系，充分降低出资人的风险，增强投资者投
贷信心，提高认购积极性。

成立公募型产业基金的风险提示：产业基金差异于现有的信托基金、政府债券及企业债券、它是以股
权投资方式直接投资于基础设施等拥有长远牢固回报的工程投贷者在享受股权投资回报的同时自行担当相
应的投贷风险；
由于公募型产业基金直接是向公众投资者公开募集，尽管募集章程明确提示投资者自担风险，但由于
国内公众投资者尚不可以熟，一旦基金运作出现重要问题可能会对政府工作造成必然负面影响。

基金成立需要的政策支持
公募和私募产业基金的成立、法律组织形式及募集方式等都需要经过国家相关部门的特别赞同，也都
需要拟定相应的法律法规加以标准。

在目前还没有法可依的情况下，可在获取国家授权的前提下，以地方立
法方式加以标准
私募产业基金可以对照中比直接股权投资基金，由发改委报国务院赞同
公募基金的审批和看守部门目前都不明确
中比直接股权投资基金简介
中比直接股权投资基金经国务院特批，于2004 年 12 月底成立，注册资本为 1 亿欧元，采用私募形式成立
该基金的经营范围包括对上市企业进行股权投资，在一级市场认购中国政府刊行的债券及其他固定收
益债券、向被投资企业供应管理咨询和从事其他经审批机构赞同的业务
基金的投资理念主若是以股权形式投资于中国境内拥有必然高科技内涵、处于高速成长远的中小企业
基金的组织形式为中外合资企业，披着“企业〞外壳
基金托管人是上海浦东银行
基金的管理人是海富产业投资基金管理，是我国第一家产业投资基金管理企业
赛富成长基金〔天津〕创业投资企业简介
赛富成长基金〔天津〕创业投资企业于2004 年 12 月经商务部赞同，首期注册酱为2000 万美元，采用倡导方式成立
基金注册在天津技术开发区，主要投资于宽带网络、无线通讯、数字电视、汽车等电子、集成电路等，
投资地域以天津为主
基金依照?外商投资企业管理规定?成立，基金的组织形式为中外合资企业，为有限合伙形式，不采
用企业形式
基金的管理人是基金的两家倡导人再合资成立的赛富成长〔天津〕创业投资管理有限.。