财务管理习题课
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• (2) 公司要求的报酬率 K＝4%+（8%－4%）×1.5＝ 10%
• 1、已知一年期国库券的利息率是5%，市场证券组 合的报酬率为13%。
• [要求] 计算并回答以下问题：
5，投资该股票的必要报酬率 应该是多少？
• （3）A股票当前每股市价为15元，上一年的每股 股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。请计算A 股票价值，提出否投资的决策建议，并说明理由。
• 答案1.（1）市场风险报酬率=13%-5%=8%
• （2）投资股票的必要报酬率 =5%+1.5×8%=17%
• （3）A股票价值=2.2×（1+4%）÷（17%-4% ）=17.6元
•
因为17.6元大于15元，所以可以投资。
• 2、利达公司目前持有A、B、C三种股票构成的证 券组合，它们目前的市场价格分别是每股20元、6 元、4元，其贝他系数分别是2.1、1.0和0.5，它们 在证券组合中的比例分别是50%、40%、10%，上 年支付的股利分别是每股2元、1元和0.5元。预期 持有B、C股票每年可获得稳定的股利，持有A股票 每年获得的股利年增长率为5%，假定目前的市场 报酬率为14%，无风险报酬率为10%。
• [要求] • 1.计算持有三种股票投资组合的风险报酬率。 • 2.若投资总额为30万元，其风险报酬额是多少？ • 3.分别计算投资三种股票的必要报酬率。 • 4.计算投资组合的必要报酬率。 • 5.分别计算三种股票的内在价值。 • 6.判断公司是否应该出售三种股票？
• 答案： • 1.组合的贝他系数=50%×2.1+40%×1+10%×0.5=1.5 • 组合的风险报酬率=1.5×（14%-10%）=6% • 2.风险报酬额=30×6%=1.8万元 • 3.A股票必要报酬率=10%+2.1×（14%-10%）=18.4% • B股票必要报酬率=10%+1×（14%-10%）=14% • C股票必要报酬率=10%+0.5×（14%-10%）=12% • 4.投资组合必要报酬率=10%+1.5×（14%-10%）=16% • 5.A股票内在价值=2×（1+5%）/（18.4%-5%）=15.67元 • B股票内在价值=1/14%=7.14元 C股票内在价值
为多少? • 10%×(1－3%)=9.7% • (3)试计算其普通股的成本 • 10000×12/{10000×100×(1－5%)}＋4%=16.63% • (4)若将其成本率控制在15%,并保证以后每年增长4%不变,第一年末每股
应发放股利多少元? • (15%－4%)×100×(1－5%)10000/10000=10.45
要求：根据上述资料：
1）计算2008年年末的流动比率，速动比率，资产负债率和权益乘数。 2）计算2008年总资产周转率，销售利润率和权益报酬率。 3) 分别在销售利润率、总资产周转率以及权益乘数变动下分析2007年权益报 酬率的增减变化。
• 答案
1）流动比率＝315÷150＝2.1
• 速动比率＝（315－144－36）÷150＝0.9 • 资产负债率＝350÷700＝0.5 • 权益乘数＝1÷（1－0.5）=2
• =3.98% +2.830%+9.32% =16.13% • 投资收益率=900/5000=18%>16.13% • 此方案可行。
• 2、某公司对2008年的财务预测部分结果如下：营 业收入300万元。流动比率2.2,速动比率1.2，营业 净利率5％，权益净利率25％，产权比率80％，流 动负债与股东权益之比为1：3，应收账款与营业 额之比为1：15。要求：根据以上信息，编制简化 的资产负债表。
• 【要求】
• (1)通过计算股票价值并与股票价格比较判断两公司股票是 否应购买。
• (2)若投资购买两种股票各100股，该投资组合的预期报酬率 为多少?该投资组合的风险如何(综合贝他系数)。
• 1.【答案】
• (1)利用资本资产定价模型： • RA=8%+2×(12%-8%)=16% RB=8%+1.5×(12%-8%)=14% • 利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算： • A的股票价值=5×［(P/A，16%，5)］+［5×(1+6%)］/(16%-
• （1）公司本年度净收益为200万元，每股支付现金股利2元，新建商场 开业后，净收益第一年、第二年均增长15%，第三年增长8%，第四年 及以后将保持这一净收益水平。
• （2）该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该 政策。
• （3）公司的β系数为1，如果将新项目考虑进去，β系数将提高到1.5。 • （4）无风险收益率（国库券）为4%，市场要求的收益率为8%。 • （5）公司股票目前市价为23.6元。 • 小王打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。
• 1、某投资人2001年欲投资购买股票，现有A、B两家公司 可供选择，从A、B公司2000年12月31日的有关会计报表及 补充资料中获知，2000年A公司税后净利为800万元，发放 的每股股利为5元，市盈率为5，A公司发行在外股数为100 万股，每股面值10元；B公司2000年获税后净利400万元， 发放的每股股利为2元，市盈率为5，其对外发行股数共为 100万股，每股面值10元。预期A公司未来5年内股利恒定， 在此以后转为正常增长，增长率为6%，预期B公司股利将 持续增长，年增长率为4%。假定目前无风险收益率为8%， 平均风险股票的必要收益率为12%，A公司股票的贝他系数 为2，B公司股票的贝他系数为1.5。
=0.5/12%=4.17元 • 6.由于A股票目前市价高于内在价值，所以应该出售；B、C
股票目前市价低于其内在价值，应该持有。
• 3、已知某公司有关资料如下：
•
某公司资产负债表
•
2008年12月31日
单位：万元
同时，该公司2007年度销售利润率为16％，总资产周转率为0.5次，权益乘 数为2.5，权益报酬率为20％，2008年度销售收入为350万元，净利润为63 万元。
• 即：1＝r/m×（1－税率）×（P/A，k/m，m×n）＋（ P/S，k/m，m×n）
• 即：r/m×（1－税率）×（P/A，k/m，m×n）
•
＝1－（P/S，k/m，m×n）
• 根据年金现值系数的表达式可知：
• （P/A，k/m，m×n）＝[1－（P/S，k/m，m×n）]/（k/m ）
• 因此：r/m×（1－税率）×（P/A，k/m，m×n）
• 借款资本成本率=1750×15%×（1-25%） /1750 (1-1%)=11.36%
• 债券资本成本=1000 *18%(1-25%)/1000(14.5%)=14.13%
• 普通股资本成本=2250* 15%/(2250101.25)+5%=20.71%
• 综合资本成本 =1750/5000*11.36%+1000/5000*14.13%+2 250/5000*20.71%
华联集团公司的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高， 股价越高，所以公司应改变原有的股利政策提高股利支付率。 • 请你协助小王完成以下工作： • （1）参考固定股利增长贴现模型，分析这位董事的观点是否正确。 • （2）评估公司股票价值。
• (1) 该董事的观点是错误的。
• 在固定股利增长模型中“P0＝D1÷（k－g）”，当股利较高 时，在其他条件不变的情况下，价格的确也会较高。但是 其他条件不是不变的。如果公司提高了股利支付率，增长 率g就会下降，股票价格不一定会上升。
为多少? • 若某企业普通股每股市价为100元,现准备发行10000股,筹资费率为5%,
第一年末每股发放股利12元,以后预计每年增长4%, • （3）试计算该企业的普通股成本 • （4）若将其成本控制在15%,并保证以后每年增长4%不变,第一年末每
股应发放股利多少元? • 答案 • (1)试计算该企业的优先股成本 • 200×12%/(200×(1－3%))=12.37% • (2) 如果其成本率不能超过10%,在筹资费率不变的情况下,年股息率应定
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简答题
• 1、怎样理解企业价值最大化财务管理目标？ • 定义、 优点 、不足
• 2、浅谈对货币时间价值的理解。
• 定义、 实质、 表现形式和表示方法，注意事项 等 • 3、企业的利益相关各方为何重视短期偿债能力？ • 从管理、投资者、债权人和供应商、消费者等四个方面来
说明 • 4、金融市场与企业理财的关系？ • 金融市场的定义及意义 • 5、对于不同报表使用人，衡量与分析资产运用效率有何重
6%)×(P/S，16%，5)=5×3.2743+53×0.4762=41.61(元) • B的股票价值=［2×(1+4%)］/(14%-4%)=20.8(元) • 计算A、B公司股票目前市价： • A的每股盈余=800/100=8(元/股) • A的每股市价=5×8=40(元) • B的每股盈余=400/100=4(元/股) • B的每股市价=5×4=20(元) • 因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此，应该购买。 • (2)组合报酬率 • =100×40/(100×40+100×20)×16%+100×20/(100×40+100×20)×
• 主要说明股东、债权人、管理者三大类主体 的要求
计算分析题
• 1、某公司拟筹资5000万元，投资于一条新 的生产线，准备采用三种方式筹资：
• （1）向银行借款1750万元，借款年利率为 15%，借款手续费为1%；
• （2）按面值发行债券1000万元，债券年利 率为18%，债券发行费用占发行总额的4.5% ；（3）按面值发行普通股2250万元，预计 第一年股利率为15%，以后每年增长5%，股 票发行费用为101.25万元，该公司所得税率 为25%，预计该项目投产后，每年可获得平 均收益额900万元。试分析此方案是否可行 。
2）若用平均数
• 总资产周转率＝350÷700＝0.5 • 销售利润率＝63÷350＝18％ • 权益报酬率＝63÷315=20%=18%×20÷9×0.5＝20％
3） 销售利润率变动对权益报酬率变动的影响 • （18％－16％）×0.5×2.5=2.5% • 总资产周转率变动对权益报酬率变动的影响 • 18％×（0.5-0.5）×2.5=0 • 权益乘数变动对权益报酬率变动的影响 • 18％×0.5×（20÷9－2.5）=﹣2.5% • 或者都用年末数也可以
净利：15，权益60 负债 48 流动负债20 长期负责28 合计108 应收20 流动资产44，速动资产24，存货20，货币=44-20-20=4， 固定资产=108-44=64
• 3、小王是东方咨询公司的一名财务分析师，应邀评估华联商业集团建 设新商场对公司股票价值的影响。小王根据公司情况做了以下估计：
14%=10.67%+4.67%=15.34% • 综合贝他系数 • =(100×40)/(100×40+100×20)×2+(100×20)/(100×40+100×20)×1
.5=1.33+0.5=1.832
• 2、某企业拟发行优先股股票200万元,筹资费率3%,年股息率为12% • （1）试计算该企业的优先股成本 • （2）如果其成本不能超过10%,在筹资费率不变的情况下,年股息率应定
• ＝[r×（1－税率）]/k×[1－（P/S，k/m，m×n）]
• 即：[r×（1－税率）]/k×[1－（P/S，k/m，m×n）]
•
＝1－（P/S，k/m，m×n）
• 由此可知：k＝r×（1－税率），验证了结论的正确性。
• 7、简述各种类型年金的特点。 • 四类年金的定义 • 8、不同主体对财务分析的不同要求。
要意义？ • 从股东、债权人、管理者等方面说明
• 6、如何理解，对于分期付息债券而言，没有发行费用并平 价发行的情况下，债券税后债务资本成本＝票面利率×（1 －税率）
• 假设票面利率为r，期限为n年，每年付息m次，债券税后债 务资本成本＝k
• 债券面值＝债券面值×r/m×（1－税率）×（P/A，k/m， m×n）＋债券面值×（P/S，k/m，m×n）
• 1、已知一年期国库券的利息率是5%，市场证券组 合的报酬率为13%。
• [要求] 计算并回答以下问题：
5，投资该股票的必要报酬率 应该是多少？
• （3）A股票当前每股市价为15元，上一年的每股 股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。请计算A 股票价值，提出否投资的决策建议，并说明理由。
• 答案1.（1）市场风险报酬率=13%-5%=8%
• （2）投资股票的必要报酬率 =5%+1.5×8%=17%
• （3）A股票价值=2.2×（1+4%）÷（17%-4% ）=17.6元
•
因为17.6元大于15元，所以可以投资。
• 2、利达公司目前持有A、B、C三种股票构成的证 券组合，它们目前的市场价格分别是每股20元、6 元、4元，其贝他系数分别是2.1、1.0和0.5，它们 在证券组合中的比例分别是50%、40%、10%，上 年支付的股利分别是每股2元、1元和0.5元。预期 持有B、C股票每年可获得稳定的股利，持有A股票 每年获得的股利年增长率为5%，假定目前的市场 报酬率为14%，无风险报酬率为10%。
• [要求] • 1.计算持有三种股票投资组合的风险报酬率。 • 2.若投资总额为30万元，其风险报酬额是多少？ • 3.分别计算投资三种股票的必要报酬率。 • 4.计算投资组合的必要报酬率。 • 5.分别计算三种股票的内在价值。 • 6.判断公司是否应该出售三种股票？
• 答案： • 1.组合的贝他系数=50%×2.1+40%×1+10%×0.5=1.5 • 组合的风险报酬率=1.5×（14%-10%）=6% • 2.风险报酬额=30×6%=1.8万元 • 3.A股票必要报酬率=10%+2.1×（14%-10%）=18.4% • B股票必要报酬率=10%+1×（14%-10%）=14% • C股票必要报酬率=10%+0.5×（14%-10%）=12% • 4.投资组合必要报酬率=10%+1.5×（14%-10%）=16% • 5.A股票内在价值=2×（1+5%）/（18.4%-5%）=15.67元 • B股票内在价值=1/14%=7.14元 C股票内在价值
为多少? • 10%×(1－3%)=9.7% • (3)试计算其普通股的成本 • 10000×12/{10000×100×(1－5%)}＋4%=16.63% • (4)若将其成本率控制在15%,并保证以后每年增长4%不变,第一年末每股
应发放股利多少元? • (15%－4%)×100×(1－5%)10000/10000=10.45
要求：根据上述资料：
1）计算2008年年末的流动比率，速动比率，资产负债率和权益乘数。 2）计算2008年总资产周转率，销售利润率和权益报酬率。 3) 分别在销售利润率、总资产周转率以及权益乘数变动下分析2007年权益报 酬率的增减变化。
• 答案
1）流动比率＝315÷150＝2.1
• 速动比率＝（315－144－36）÷150＝0.9 • 资产负债率＝350÷700＝0.5 • 权益乘数＝1÷（1－0.5）=2
• =3.98% +2.830%+9.32% =16.13% • 投资收益率=900/5000=18%>16.13% • 此方案可行。
• 2、某公司对2008年的财务预测部分结果如下：营 业收入300万元。流动比率2.2,速动比率1.2，营业 净利率5％，权益净利率25％，产权比率80％，流 动负债与股东权益之比为1：3，应收账款与营业 额之比为1：15。要求：根据以上信息，编制简化 的资产负债表。
• 【要求】
• (1)通过计算股票价值并与股票价格比较判断两公司股票是 否应购买。
• (2)若投资购买两种股票各100股，该投资组合的预期报酬率 为多少?该投资组合的风险如何(综合贝他系数)。
• 1.【答案】
• (1)利用资本资产定价模型： • RA=8%+2×(12%-8%)=16% RB=8%+1.5×(12%-8%)=14% • 利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算： • A的股票价值=5×［(P/A，16%，5)］+［5×(1+6%)］/(16%-
• （1）公司本年度净收益为200万元，每股支付现金股利2元，新建商场 开业后，净收益第一年、第二年均增长15%，第三年增长8%，第四年 及以后将保持这一净收益水平。
• （2）该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该 政策。
• （3）公司的β系数为1，如果将新项目考虑进去，β系数将提高到1.5。 • （4）无风险收益率（国库券）为4%，市场要求的收益率为8%。 • （5）公司股票目前市价为23.6元。 • 小王打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。
• 1、某投资人2001年欲投资购买股票，现有A、B两家公司 可供选择，从A、B公司2000年12月31日的有关会计报表及 补充资料中获知，2000年A公司税后净利为800万元，发放 的每股股利为5元，市盈率为5，A公司发行在外股数为100 万股，每股面值10元；B公司2000年获税后净利400万元， 发放的每股股利为2元，市盈率为5，其对外发行股数共为 100万股，每股面值10元。预期A公司未来5年内股利恒定， 在此以后转为正常增长，增长率为6%，预期B公司股利将 持续增长，年增长率为4%。假定目前无风险收益率为8%， 平均风险股票的必要收益率为12%，A公司股票的贝他系数 为2，B公司股票的贝他系数为1.5。
=0.5/12%=4.17元 • 6.由于A股票目前市价高于内在价值，所以应该出售；B、C
股票目前市价低于其内在价值，应该持有。
• 3、已知某公司有关资料如下：
•
某公司资产负债表
•
2008年12月31日
单位：万元
同时，该公司2007年度销售利润率为16％，总资产周转率为0.5次，权益乘 数为2.5，权益报酬率为20％，2008年度销售收入为350万元，净利润为63 万元。
• 即：1＝r/m×（1－税率）×（P/A，k/m，m×n）＋（ P/S，k/m，m×n）
• 即：r/m×（1－税率）×（P/A，k/m，m×n）
•
＝1－（P/S，k/m，m×n）
• 根据年金现值系数的表达式可知：
• （P/A，k/m，m×n）＝[1－（P/S，k/m，m×n）]/（k/m ）
• 因此：r/m×（1－税率）×（P/A，k/m，m×n）
• 借款资本成本率=1750×15%×（1-25%） /1750 (1-1%)=11.36%
• 债券资本成本=1000 *18%(1-25%)/1000(14.5%)=14.13%
• 普通股资本成本=2250* 15%/(2250101.25)+5%=20.71%
• 综合资本成本 =1750/5000*11.36%+1000/5000*14.13%+2 250/5000*20.71%
华联集团公司的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高， 股价越高，所以公司应改变原有的股利政策提高股利支付率。 • 请你协助小王完成以下工作： • （1）参考固定股利增长贴现模型，分析这位董事的观点是否正确。 • （2）评估公司股票价值。
• (1) 该董事的观点是错误的。
• 在固定股利增长模型中“P0＝D1÷（k－g）”，当股利较高 时，在其他条件不变的情况下，价格的确也会较高。但是 其他条件不是不变的。如果公司提高了股利支付率，增长 率g就会下降，股票价格不一定会上升。
为多少? • 若某企业普通股每股市价为100元,现准备发行10000股,筹资费率为5%,
第一年末每股发放股利12元,以后预计每年增长4%, • （3）试计算该企业的普通股成本 • （4）若将其成本控制在15%,并保证以后每年增长4%不变,第一年末每
股应发放股利多少元? • 答案 • (1)试计算该企业的优先股成本 • 200×12%/(200×(1－3%))=12.37% • (2) 如果其成本率不能超过10%,在筹资费率不变的情况下,年股息率应定
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简答题
• 1、怎样理解企业价值最大化财务管理目标？ • 定义、 优点 、不足
• 2、浅谈对货币时间价值的理解。
• 定义、 实质、 表现形式和表示方法，注意事项 等 • 3、企业的利益相关各方为何重视短期偿债能力？ • 从管理、投资者、债权人和供应商、消费者等四个方面来
说明 • 4、金融市场与企业理财的关系？ • 金融市场的定义及意义 • 5、对于不同报表使用人，衡量与分析资产运用效率有何重
6%)×(P/S，16%，5)=5×3.2743+53×0.4762=41.61(元) • B的股票价值=［2×(1+4%)］/(14%-4%)=20.8(元) • 计算A、B公司股票目前市价： • A的每股盈余=800/100=8(元/股) • A的每股市价=5×8=40(元) • B的每股盈余=400/100=4(元/股) • B的每股市价=5×4=20(元) • 因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此，应该购买。 • (2)组合报酬率 • =100×40/(100×40+100×20)×16%+100×20/(100×40+100×20)×
• 主要说明股东、债权人、管理者三大类主体 的要求
计算分析题
• 1、某公司拟筹资5000万元，投资于一条新 的生产线，准备采用三种方式筹资：
• （1）向银行借款1750万元，借款年利率为 15%，借款手续费为1%；
• （2）按面值发行债券1000万元，债券年利 率为18%，债券发行费用占发行总额的4.5% ；（3）按面值发行普通股2250万元，预计 第一年股利率为15%，以后每年增长5%，股 票发行费用为101.25万元，该公司所得税率 为25%，预计该项目投产后，每年可获得平 均收益额900万元。试分析此方案是否可行 。
2）若用平均数
• 总资产周转率＝350÷700＝0.5 • 销售利润率＝63÷350＝18％ • 权益报酬率＝63÷315=20%=18%×20÷9×0.5＝20％
3） 销售利润率变动对权益报酬率变动的影响 • （18％－16％）×0.5×2.5=2.5% • 总资产周转率变动对权益报酬率变动的影响 • 18％×（0.5-0.5）×2.5=0 • 权益乘数变动对权益报酬率变动的影响 • 18％×0.5×（20÷9－2.5）=﹣2.5% • 或者都用年末数也可以
净利：15，权益60 负债 48 流动负债20 长期负责28 合计108 应收20 流动资产44，速动资产24，存货20，货币=44-20-20=4， 固定资产=108-44=64
• 3、小王是东方咨询公司的一名财务分析师，应邀评估华联商业集团建 设新商场对公司股票价值的影响。小王根据公司情况做了以下估计：
14%=10.67%+4.67%=15.34% • 综合贝他系数 • =(100×40)/(100×40+100×20)×2+(100×20)/(100×40+100×20)×1
.5=1.33+0.5=1.832
• 2、某企业拟发行优先股股票200万元,筹资费率3%,年股息率为12% • （1）试计算该企业的优先股成本 • （2）如果其成本不能超过10%,在筹资费率不变的情况下,年股息率应定
• ＝[r×（1－税率）]/k×[1－（P/S，k/m，m×n）]
• 即：[r×（1－税率）]/k×[1－（P/S，k/m，m×n）]
•
＝1－（P/S，k/m，m×n）
• 由此可知：k＝r×（1－税率），验证了结论的正确性。
• 7、简述各种类型年金的特点。 • 四类年金的定义 • 8、不同主体对财务分析的不同要求。
要意义？ • 从股东、债权人、管理者等方面说明
• 6、如何理解，对于分期付息债券而言，没有发行费用并平 价发行的情况下，债券税后债务资本成本＝票面利率×（1 －税率）
• 假设票面利率为r，期限为n年，每年付息m次，债券税后债 务资本成本＝k
• 债券面值＝债券面值×r/m×（1－税率）×（P/A，k/m， m×n）＋债券面值×（P/S，k/m，m×n）