案例六 债券投资价值评估案例

案例分析六
债券投资价值评估案例
一、债券价值的计算公式及基本理论
1．基本公式
1221(1)(1)n n n c c c p V R R R +=++++++
2．债券定价的基本理论
(1) 债券的价格与其到期收益率成反比。

(2) 对于期限确定的债券，同等幅度的到期收益率变化导致的债券价格上升的幅度要大于下降的幅度。

(3) 债券价格对利率变动的敏感性与到期时间成正向关系，即期限越长，对利率的敏感度越高，价格波动性越大。

随着到期日的临近，对利率的敏感度降低，价格的波动幅度减小。

(4) 随着到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并以递增的速度减少。

债券到期时间越长，价格的波动幅度增加，且以递减的速度增加。

(5) 对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与价格的波动幅度成反比。

即息票率越高的债券其价格变动幅度越小。

当市场利率调低时，息票率低的债券价格下降较快。

二、如何利用债券行情分析系统进行交易
(1) 进入证券行情系统，选择“功能”，点击“报价分析”，在其界面中选择“债券”板块，可看到全部国债、企业债、可转债等各品种的即时行情列表。

(2) 债券以每百元面值的价格进行报价，0.01元为最小变动单位。

企业债交收不需交付利息，即其报价为含息价，而国债则执行净价交易，即买入方除支付卖方成交价外还需支付应计利息额。

(3) 国债的净价交易。

实行净价交易的国债其交易佣金、经手费等均以结算金额(结算价×成交量)为基数进行计算。

其中，结算价是成交净价和每百元国债应计利息额之和。

(4) 债券交易费用。

当深市投资者委托证券商买卖债券时，向证券商交纳的佣金最高不得超过成交金额的1‰。

当沪市投资者委托指定的证券商进行国债现货交易时，须交纳手续费，上海本地为人民币1元，异地为3元。

成交后，在办理交割时按规定应向券商交纳佣金，标准为不超过总成交金额的1‰。

三、债券价值的评估案例
从“债券”报价中(或通过直接输入国债代码)打开一只国债的分时走势图或K 线图，了解其盘面情况，按照当前的利率变动情况计算其合理价值。

案例如下。

财政部2002年4月18日发布2002年记账式(三期)国债公告：本次债券期限为10年，票面年利率为2.54%，利息按年支付。

如果投资者要求的预期收益率为3%，则当债券发行时100元面值的债券内在价值是多少？若上市时该债券开盘市价为98元，则该投资者应抛出还是增购该券种？
答案：应该卖出。

()()()210102.54 2.54 2.5410010.0310.0310.0310.03 =96.08()
P =++++
++++元 讨论：
(1) 以国债02032002[债券代码为100203，全称为记账式三期国债(10年)，2012年04月18日到期]为例计算该债券的合理价格(2004年12月6日5年期
3.6%，将长期债券的期望收益率设为4%)。

(2) 债券的定价公式对于债券市场参与者有什么意义？
(3) 债券市场是我国投资者的另一投资渠道，我国应从哪些方面来平衡债券市场和股票市场的发展？。