国债和国债市场
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容易使政府陷入恶性的债务循环之中。
– 建立偿债基金:是政府每年从预算收入中拨出一定数额的专款，作为清偿债务 的专用基金。为偿还债务提供了一个稳定的资金来源。
– 课征特别税：政府为偿还国债开征特种税或提高原有税种的税率。
19
第三节 国债的经济效应与政策功能
• 对公债的不同看法：
• 公债有害论（代表人物：李嘉图、斯密）.是经济大危机以前的正统公债理论。 • 1、国家举债，是因为当权者奢侈而不知节俭，举债使得国家轻而易举地获得财政收
高于市场利率。 – 低于面值发行的，称为折价发行，到期后发行者按债券面额偿还本息。 – 高于面值发行的，称为溢价发行。
16
3.国债的利率
– 指国债利息与本金的比率。 – 决定因素
• 市场利率水平(应与市场利率尽量保持一致， 如国债利率低于市场利率，就要减价发行。)
• 政府债信 • 国债的期限 • 社会闲置资金数量 • 认购者的接受程度等
3.按举债方式不同，可分为强制国债（不考虑认购对 象的愿望和能力）和自由国债；
4.按发行期限不同，可分为短期国债（国库券）、中 期国债与长期国债。
5.按流通与否，可分为可转让国债与不可转让国债。
6.按发行的凭证为标准，可分为凭证式国债与记帐式国 债。
6
三、国债：结构、规模及衡量指标
A.国债结构： 1.应债主体结构： 2.国债的种类结构：是指上市国债与非上市国债在全
23
• （一）含义：公债发行不涉及负担的代际转移，只是财
富的内部再分配问题，即在公共部门 和私人部门之间 的分配；来自公债的公共支出可以促进经济增长，刺激 私人经济部门的发展。 • （二）背景与理论基础
– 1 背景：20世纪30年代的大萧条，政府在经济活动中的职能强化，即△Y= △G/1-c； – 2 理论：与凯恩斯的“赤字财政”观点相对应； – 3 主张：公债对于私人部门而言是另一种形式的投资或储蓄，而非负担。
28
国债流通市场（二级市场或转让市场）： 国债流通市场一般是指承销机构与认购者之间交易，
也包括国债持有者与政府、公债认购者之间交易的场 所。是实现证券所有权转移的场所。包括证券交易所 交易和场外交易。 国债发行市场与国债流通市场的关系：
国债发行市场是前提和基础，只有具备了一
24
国债的经济效应:
A.国债的资产效应（不要求掌握）: B.国债的需求效应: 第一、中央银行购买国债。 （1）中央银行直接从财政部购买国债。 （2）中央银行从商业银行购买国债。 （3）中央银行从社会公众手中购买国债。
后两者也称为？
结论：中央银行购买国债对经济具有扩张作用。
25
第二、商业银行购买国债。 结论：
– 一次偿还法:指国家定期发行国债，在国债到期后，一次还本付息。
18
• 国债偿还资金的来源
– 预算拨款:是政府从预算中安排一笔资金来偿还当年到期国债的本息。 – 预算盈余偿还:指以政府预算盈余资金作为偿清资金来源的做法。 – 发行新债、偿还旧债法:即从每年新发行的国债收入中，提取一部分来偿还旧
债的本息。
8
四、国债负担（书上313页）
9
第二节 国债的发行与偿还
一、国债的发行方式与发行条件： • 国债的发行方式
– 公募法： – 包销法: – 公卖法:
10
1.公募法
– 公募法是指政府或受政府委托部门向社会公众募集国债的方法。一般适用于 自由国债。
– 直接公募法
• 即由财政部门直接发行国债，自行推销。
债权人所享有的要求债务人履行义务的权力，就是 债权；债务人按照合同的约定或法律的规定应该满足 该项要求的义务，就是债务。
债务人具有多元性，如政府、企业和个人等
4
当债务人是政府时，所形成的债为公债： 公债即政府（公共部门）举借的债。具体说来，公 债是指政府根据有借有还的信用原则，向国内外的政 府部门、公共团体、企事业单位及居民所借的货币和 实物。
14
1.国债期限
– 从国债发行日起、到还本付息日止的这段时间，称为国债期限。 – 受制因素
• 政府使用资金的周转期 • 市场利率的发展趋势（对未来市场利率的预期） • 流通市场的发达程度 • 投资人的投资意向等
15
2.国债的发行价格
– 其发行价格受证券市场供求关系的影响，可能等于也可能大于或小于面值。 – 按照面值发行的，称为平价发行，前提是国债利率与市场利率相仿，甚至略
本章提要第一节国债原理第二节国债的发行与偿还第三节国债的经济效应与政策功能第五节政府直接隐形债务和或有债务第四节国债市场及其功能政府通常以税收国有资产收入和收费支撑财政支出当这些收入不足以抵充财政支出时往往通过发行国债弥补财政收支缺口
第十一章 国债和国债市场
1
本章提要
第一节 国债原理 第二节 国债的发行与偿还 第三节 国债的经济效应与政策功能 第四节 国债市场及其功能 第五节 政府直接隐形债务和或有债务
22
• 公债无害论： • 1、在有效需求不足时，公债的实行可以直接或间接地扩大社会需求，从而消除经
济危机和失业；2、公债并不减少国内资源总量； • 3、公债的还本付息非但不会增加下一代的负担，而且还可以通过促使更大数量资
本形成和消费的增加，为下一代增加可以继承的遗产；4、公债可作为政府调节、 干预经济的重要杠杆，其作用不仅在于吸收通货膨胀时期的剩余购买力，增加经 济衰退时期的需求，以稳定经济，还在于通过公债利率的恰当确定，引导社会资 源的合理配置。
部国债中所占比例状况； 3.国债持有结构：是指各类经济主体购买和持有国债
的比例状况； 4.国债期限结构：是指长期国债与短期国债在全部国
债中所占比例状况。
7
B.国债规模:国债数量的大小.
C.国债规模衡量指标: 1.国债依存度：是指当年国债发行收入与当年政府支出之 间的比例关系。用公式表示为：国债依存度＝（当年国债 发行额÷当年政府支出额）•100%。国际公认标准为 25%—35%。
2.国债负担率：是指当年国债累积余额与当年经济总规模 （GDP或GNP）的比例。用公式表示为：国债负担率＝ （当年国债余额÷当年GDP或GNP ）•100%。国际公认标 准为45%左右。
3.国债偿债率：是指当年国债还本付息额与当年政府收入 之间的比例关系。用公式表示为：国债偿债率＝（当年国 债还本付息额÷当年政府收入额）•100%。国际公认标准 为10%左右。
第三、居民购买国债。
结论： C.国债的供给效应（书上321页）:
26
国债的政策功能（书上322－323页）:
27
第四节 国债市场及其功能
国债市场是政府进行国债交易的场所，是证券 市场的构成部分。按照国债交易层次或阶段，可 分为国债发行市场和国债流通市场。
国债发行市场（一级市场或初级市场）：
政府获得收入是通过国债发行市场来实现的，在发行 市场上一般有政府、投资者和中间机构（银行、承购公 司和受托公司等证券承销机构）。该市场具体决定发行 时间、发行金额和发行条件，并引导投资者认购和办理 认购手续、缴纳款项等。
国债： 地方政府举借的债为地方公债，中央政府举借的债
为中央公债，简称国债。
公债关系的确定有两者方法：一为签订合同；另一 为通过发行公债券。
5
二、国债的种类
1.按计量单位不同，可分为货币国债（有本币和外币 之分）和实物国债；
2.按发行地域不同，可分为国内国债和国外国债（注 重掌握与国家外债的区别）；
– 间接公募法
• 即由政府委托银行或其他金融机构承担国债发 行责任，向社会公开募集公债的方法。在发行 额确定后，募集额未达到发行额的差额，将由 受托的金融机构承购。
11
2. 包销法 所谓包销法，又称为承受法，是指政府将发行的债券 统一售与金融机构，再由金融机构自行发售的方法。
中央银行承受包销
• 由商业银行承受包销 • 由金融集团包销
17
二、国债的偿还
• 国债的偿还方法
– 买销法: 或称买进偿还法，是由政府委托证 券公司或其他有关机构，从流通市场上以市 场价格买进政府所发行的国债。
– 比例偿还法:指政府按照国债的数额，分期 按比例偿还。
– 轮次偿还法:指政府按国债券号码的一定顺 序分次偿还的方法。
– 抽签偿还法:指政府通过定期抽签、确定应 清偿的国债的方法。
入，造成当权者更加奢侈； • 2、公债是非生产性的，举债将减少生产资本； • 3、公债造就一批食利阶层； • 4、公债是预借的税收，加重后人负担； • 5、公债的大量增长会造成国力的衰弱。
20
• 背景与理论假定
•
1 背景：在李嘉图时代，君主们举债是为了补偿税收的不足，用于支付战争费
用，是纯消耗性的。
30
•
2 理论假定：财政支出具有刚性；财政收入为支出所左右。所以，债务收入和
其他财政收入形式之间呈现出此消彼长的关系。
•
21
• 代表性理论：李嘉图等价定理 • 含义：举借公债和课征同额税收一样，都会减少一国的生产资本；公债的利息偿付
只是一种收入转移，并不会改变一国的财富总量（因为公债的付息来自于税收收 入）；举债与课税都会减少人民的可支配收入，消费支出也会随之下降。所以举债 和课税对于人们经济行为的影响是无差别的。
国债发行市场的发行条件与发行方式等均影响国债流通
市场；
国债流通市场又能促进发行市场发展，为投资者变现提
供场所，使国债流动性有了实现可能，有利于提高投资
者的投资兴趣，使新债券发行成为可能；
国债流通市场的价格和流动性决定发行市场上新债券的
发行规模、条件、期限等的重要因素。
29
第五节 政府直接隐形债务和或有债务 直接债务： 或有债务：
– 银团包销的方式可以保证大规模国债发行任务的完成，是目前国际上最常见的 包销方式。
12
3.公卖法
– 是指政府委托经纪人在证券交易所出售国债的方法。 – 优点
• 可以吸收社会游资，调节社会资金运转。
– 缺点
• 国债收入不够稳定，同时也给证券交易造成较 大的压力。
13
• 国债发行条件
– 国债期限 – 国债的发行价格 – 国债券的利率
2
引言
• 政府通常以税收、国有资产收入和收费支撑财政支 出，当这些收入不足以抵充财政支出时，往往通过 发行国债弥补财政收支缺口。
• 许多国家在预算盈余的情况下，也发行一定量的国 债，这就使得国债既是筹集专项资金的途径，又成 为了调节货币流通的工具。
3
第一节 国债原理
一、国债的概念 债：简单地说，就是一方欠另一方的钱或物。它是 按照合同的约定或法律的规定，在当事人之间形成的 一种权力和义务关系。在这种关系中，享有权力的一 方，称为债权人；负有义务的一方，称为债务人。
– 建立偿债基金:是政府每年从预算收入中拨出一定数额的专款，作为清偿债务 的专用基金。为偿还债务提供了一个稳定的资金来源。
– 课征特别税：政府为偿还国债开征特种税或提高原有税种的税率。
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第三节 国债的经济效应与政策功能
• 对公债的不同看法：
• 公债有害论（代表人物：李嘉图、斯密）.是经济大危机以前的正统公债理论。 • 1、国家举债，是因为当权者奢侈而不知节俭，举债使得国家轻而易举地获得财政收
高于市场利率。 – 低于面值发行的，称为折价发行，到期后发行者按债券面额偿还本息。 – 高于面值发行的，称为溢价发行。
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3.国债的利率
– 指国债利息与本金的比率。 – 决定因素
• 市场利率水平(应与市场利率尽量保持一致， 如国债利率低于市场利率，就要减价发行。)
• 政府债信 • 国债的期限 • 社会闲置资金数量 • 认购者的接受程度等
3.按举债方式不同，可分为强制国债（不考虑认购对 象的愿望和能力）和自由国债；
4.按发行期限不同，可分为短期国债（国库券）、中 期国债与长期国债。
5.按流通与否，可分为可转让国债与不可转让国债。
6.按发行的凭证为标准，可分为凭证式国债与记帐式国 债。
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三、国债：结构、规模及衡量指标
A.国债结构： 1.应债主体结构： 2.国债的种类结构：是指上市国债与非上市国债在全
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• （一）含义：公债发行不涉及负担的代际转移，只是财
富的内部再分配问题，即在公共部门 和私人部门之间 的分配；来自公债的公共支出可以促进经济增长，刺激 私人经济部门的发展。 • （二）背景与理论基础
– 1 背景：20世纪30年代的大萧条，政府在经济活动中的职能强化，即△Y= △G/1-c； – 2 理论：与凯恩斯的“赤字财政”观点相对应； – 3 主张：公债对于私人部门而言是另一种形式的投资或储蓄，而非负担。
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国债流通市场（二级市场或转让市场）： 国债流通市场一般是指承销机构与认购者之间交易，
也包括国债持有者与政府、公债认购者之间交易的场 所。是实现证券所有权转移的场所。包括证券交易所 交易和场外交易。 国债发行市场与国债流通市场的关系：
国债发行市场是前提和基础，只有具备了一
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国债的经济效应:
A.国债的资产效应（不要求掌握）: B.国债的需求效应: 第一、中央银行购买国债。 （1）中央银行直接从财政部购买国债。 （2）中央银行从商业银行购买国债。 （3）中央银行从社会公众手中购买国债。
后两者也称为？
结论：中央银行购买国债对经济具有扩张作用。
25
第二、商业银行购买国债。 结论：
– 一次偿还法:指国家定期发行国债，在国债到期后，一次还本付息。
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• 国债偿还资金的来源
– 预算拨款:是政府从预算中安排一笔资金来偿还当年到期国债的本息。 – 预算盈余偿还:指以政府预算盈余资金作为偿清资金来源的做法。 – 发行新债、偿还旧债法:即从每年新发行的国债收入中，提取一部分来偿还旧
债的本息。
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四、国债负担（书上313页）
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第二节 国债的发行与偿还
一、国债的发行方式与发行条件： • 国债的发行方式
– 公募法： – 包销法: – 公卖法:
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1.公募法
– 公募法是指政府或受政府委托部门向社会公众募集国债的方法。一般适用于 自由国债。
– 直接公募法
• 即由财政部门直接发行国债，自行推销。
债权人所享有的要求债务人履行义务的权力，就是 债权；债务人按照合同的约定或法律的规定应该满足 该项要求的义务，就是债务。
债务人具有多元性，如政府、企业和个人等
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当债务人是政府时，所形成的债为公债： 公债即政府（公共部门）举借的债。具体说来，公 债是指政府根据有借有还的信用原则，向国内外的政 府部门、公共团体、企事业单位及居民所借的货币和 实物。
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1.国债期限
– 从国债发行日起、到还本付息日止的这段时间，称为国债期限。 – 受制因素
• 政府使用资金的周转期 • 市场利率的发展趋势（对未来市场利率的预期） • 流通市场的发达程度 • 投资人的投资意向等
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2.国债的发行价格
– 其发行价格受证券市场供求关系的影响，可能等于也可能大于或小于面值。 – 按照面值发行的，称为平价发行，前提是国债利率与市场利率相仿，甚至略
本章提要第一节国债原理第二节国债的发行与偿还第三节国债的经济效应与政策功能第五节政府直接隐形债务和或有债务第四节国债市场及其功能政府通常以税收国有资产收入和收费支撑财政支出当这些收入不足以抵充财政支出时往往通过发行国债弥补财政收支缺口
第十一章 国债和国债市场
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本章提要
第一节 国债原理 第二节 国债的发行与偿还 第三节 国债的经济效应与政策功能 第四节 国债市场及其功能 第五节 政府直接隐形债务和或有债务
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• 公债无害论： • 1、在有效需求不足时，公债的实行可以直接或间接地扩大社会需求，从而消除经
济危机和失业；2、公债并不减少国内资源总量； • 3、公债的还本付息非但不会增加下一代的负担，而且还可以通过促使更大数量资
本形成和消费的增加，为下一代增加可以继承的遗产；4、公债可作为政府调节、 干预经济的重要杠杆，其作用不仅在于吸收通货膨胀时期的剩余购买力，增加经 济衰退时期的需求，以稳定经济，还在于通过公债利率的恰当确定，引导社会资 源的合理配置。
部国债中所占比例状况； 3.国债持有结构：是指各类经济主体购买和持有国债
的比例状况； 4.国债期限结构：是指长期国债与短期国债在全部国
债中所占比例状况。
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B.国债规模:国债数量的大小.
C.国债规模衡量指标: 1.国债依存度：是指当年国债发行收入与当年政府支出之 间的比例关系。用公式表示为：国债依存度＝（当年国债 发行额÷当年政府支出额）•100%。国际公认标准为 25%—35%。
2.国债负担率：是指当年国债累积余额与当年经济总规模 （GDP或GNP）的比例。用公式表示为：国债负担率＝ （当年国债余额÷当年GDP或GNP ）•100%。国际公认标 准为45%左右。
3.国债偿债率：是指当年国债还本付息额与当年政府收入 之间的比例关系。用公式表示为：国债偿债率＝（当年国 债还本付息额÷当年政府收入额）•100%。国际公认标准 为10%左右。
第三、居民购买国债。
结论： C.国债的供给效应（书上321页）:
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国债的政策功能（书上322－323页）:
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第四节 国债市场及其功能
国债市场是政府进行国债交易的场所，是证券 市场的构成部分。按照国债交易层次或阶段，可 分为国债发行市场和国债流通市场。
国债发行市场（一级市场或初级市场）：
政府获得收入是通过国债发行市场来实现的，在发行 市场上一般有政府、投资者和中间机构（银行、承购公 司和受托公司等证券承销机构）。该市场具体决定发行 时间、发行金额和发行条件，并引导投资者认购和办理 认购手续、缴纳款项等。
国债： 地方政府举借的债为地方公债，中央政府举借的债
为中央公债，简称国债。
公债关系的确定有两者方法：一为签订合同；另一 为通过发行公债券。
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二、国债的种类
1.按计量单位不同，可分为货币国债（有本币和外币 之分）和实物国债；
2.按发行地域不同，可分为国内国债和国外国债（注 重掌握与国家外债的区别）；
– 间接公募法
• 即由政府委托银行或其他金融机构承担国债发 行责任，向社会公开募集公债的方法。在发行 额确定后，募集额未达到发行额的差额，将由 受托的金融机构承购。
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2. 包销法 所谓包销法，又称为承受法，是指政府将发行的债券 统一售与金融机构，再由金融机构自行发售的方法。
中央银行承受包销
• 由商业银行承受包销 • 由金融集团包销
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二、国债的偿还
• 国债的偿还方法
– 买销法: 或称买进偿还法，是由政府委托证 券公司或其他有关机构，从流通市场上以市 场价格买进政府所发行的国债。
– 比例偿还法:指政府按照国债的数额，分期 按比例偿还。
– 轮次偿还法:指政府按国债券号码的一定顺 序分次偿还的方法。
– 抽签偿还法:指政府通过定期抽签、确定应 清偿的国债的方法。
入，造成当权者更加奢侈； • 2、公债是非生产性的，举债将减少生产资本； • 3、公债造就一批食利阶层； • 4、公债是预借的税收，加重后人负担； • 5、公债的大量增长会造成国力的衰弱。
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• 背景与理论假定
•
1 背景：在李嘉图时代，君主们举债是为了补偿税收的不足，用于支付战争费
用，是纯消耗性的。
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2 理论假定：财政支出具有刚性；财政收入为支出所左右。所以，债务收入和
其他财政收入形式之间呈现出此消彼长的关系。
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• 代表性理论：李嘉图等价定理 • 含义：举借公债和课征同额税收一样，都会减少一国的生产资本；公债的利息偿付
只是一种收入转移，并不会改变一国的财富总量（因为公债的付息来自于税收收 入）；举债与课税都会减少人民的可支配收入，消费支出也会随之下降。所以举债 和课税对于人们经济行为的影响是无差别的。
国债发行市场的发行条件与发行方式等均影响国债流通
市场；
国债流通市场又能促进发行市场发展，为投资者变现提
供场所，使国债流动性有了实现可能，有利于提高投资
者的投资兴趣，使新债券发行成为可能；
国债流通市场的价格和流动性决定发行市场上新债券的
发行规模、条件、期限等的重要因素。
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第五节 政府直接隐形债务和或有债务 直接债务： 或有债务：
– 银团包销的方式可以保证大规模国债发行任务的完成，是目前国际上最常见的 包销方式。
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3.公卖法
– 是指政府委托经纪人在证券交易所出售国债的方法。 – 优点
• 可以吸收社会游资，调节社会资金运转。
– 缺点
• 国债收入不够稳定，同时也给证券交易造成较 大的压力。
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• 国债发行条件
– 国债期限 – 国债的发行价格 – 国债券的利率
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引言
• 政府通常以税收、国有资产收入和收费支撑财政支 出，当这些收入不足以抵充财政支出时，往往通过 发行国债弥补财政收支缺口。
• 许多国家在预算盈余的情况下，也发行一定量的国 债，这就使得国债既是筹集专项资金的途径，又成 为了调节货币流通的工具。
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第一节 国债原理
一、国债的概念 债：简单地说，就是一方欠另一方的钱或物。它是 按照合同的约定或法律的规定，在当事人之间形成的 一种权力和义务关系。在这种关系中，享有权力的一 方，称为债权人；负有义务的一方，称为债务人。