2013,A股转折之年

第51期封面文章责任编辑:赵迪E-mail:*****************
数据来源：Wind 资讯
12月15日，《股市动态分析》联合深圳广电集团财经生活频道举办的“转折2013———年度证券投资报告会”火爆鹏城。

连续的上涨之后，投资者重燃对2013年股市的希望。

我们认为，2013年有望成为A 股市场的转折之年。

除了宏观经济筑底回升、上市公司盈利增长、估值见底、IPO
规模下滑等与证券市场密切相关的因素外，对新一届政府改革力度的厚望也将成为支撑A 股市场在2013年实现转折的重要因素。

改革厚望
党的十八大报告，提出要把改革摆到更加重要的战略位置，在明确全面建成小康社会目标新要求同时，强调，必须以更大的政治勇气和智慧，不失时机深化重要领域改革。

“重要领域的改革”
被市场寄予厚望。

分析人士表示，当前改革进入攻坚期和深水区，必须坚持改革开放的正确方向，力争在重要领域的改革取得新突破。

对于资本市场而言，同样需要改革的勇气与智慧。

中国证监会研究中心副主任黄明表示，发行制度改革、多层次资本市场的建设问题、上市公司治理本土化的问题、券商创新与发展的平衡问题、投资者利益保护问题、多层次商品期货市场的研究、国际化问题、交易所的改制问题、证监会的定位、司法体系问题等方面都需要关注，需要探讨。

整个资本市场的发展不仅是经济领域，而且和社会、文化、政治领域都密切相关，是个系统工程。

应该说本轮行情的启动从时点上来看，包含了市场对于改革的预期和厚望。

经济回升
从近期国内经济数据来看，
经济呈现出明显的见底回升迹象。

汇丰中国PMI 指数已创出多个月新高，大宗商品价格也从低位回升。

尽管经济复苏的基础并不牢固，回升速率也不会陡峭，
但至少表现出较为积极的特征。

应当说，最坏的时候
已经过去。

本刊记者赵迪
图1：汇丰中国PMI 指数回升
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经济的回升为A 股市场创造出一个较好的外部环境，有助于市场信心的恢复，同时也为估值的回升创造基础。

盈利增长
2012年，A 股市场上市公司的盈利增长陷入停滞，非银行类上市公司整体净利润同比甚至出现一定幅度的减少。

但我们认为，随着经济企稳回升，2013年，上市公司盈利将恢复增长。

当前机构对于沪深300指数成份股2013年盈利预测合计为19759.11亿元，较2012年盈利预测合计的17460.25亿元增长13.17%。

这意味着，估值水平不变的情况下，2013年沪深300指数有13%左右的上涨空间。

估值见底
而从A 股市场整体估值水平来看，沪深300指数市盈率已经低于10倍，不仅低于上证指数1664点时候的估值水平，甚至也低于998点时候的估值水平。

我们注意到，尽管上证指数反弹已经持续了200点，但估值水平仍然在10倍下方运行。

我们判断，
这一次，估值水平趋势性见底应该是大概率事件。

尽管伴随着A 股市场体量的增长，市场的估值水平系统性下移的趋势确定无疑，但长期低于10倍PE 的可能性不大。

未来维持10-15倍区间运行的概率较大。

图2：沪深300指数PE-Band 图（2005-2012）数据来源：Wind 资讯
休养生息
巨额的IPO 融资一直被认为是困扰A 股市场运行的另一个重要因素。

而伴随着市场的下跌，A 股市场的融资
功能已经被大大制约。

沪深两市各月份融资规模统计显示，当前沪深两市月度融资规模已经处于2009年以来的低点。

2012年，A 股市场全年IPO 融资规模大幅下滑超过60%。

这在一定程度上为市场创造了休养生息的机会。

历次A 股市场的见底无不伴随着IPO 的暂停。

这一次，应该也不会例外。

预计2013年A 股市场融资规模将会进一步下滑。

对于二级市场投资者而言，
应该会有一个好消息。

图3：沪深两市各月份融资规模统计（2009.01-2012.12）
数据来源：Wind 资讯
2013，股指有望挑战2600点
综上来看，2013年有望成为A 股市场的转折之年。

上市公司业绩增长与估值修复有望成为推升市场上涨的主要动力。

在上证指数2150点的基础上，按照业绩增长10%、估值回升10%考量，2013年上证指数上涨空间有望达到2600点。

预计全年股指运行区间大致在1950-2650点。

从节奏来看，我们认为，2013年不会再重复2011、2012年的走势，即不会出现1-3月便将全年行情走完的路径，而是会呈现“上涨
———震荡调整——
—
再上涨”的节奏。

全年高点可能会在三季
度出现。

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