投融资决策中的财务工具与方法(三)

【案例】
5股票价值的确定
股票是一种所有权的剩余形式，即普通股股东对公司资产和收益的索偿权在债权人之后，是一种永久长期融资形式，没有到期日。

普通股的预期现金流由两部分组成：每年预期的股息和投资者出售股票的价格。

其中，表示普通股在期末的股票价格，表示普通股股东要求的收益率。

P n n K e 假设投资者相信股票股利按常数增长，即＝＝，则股票价格计算公式为：
g t+1g t g
天乐公司刚刚发放股利，每股元，股利增长率为，股东要求的收益率为。

假设公司的股利按常数增长，25%10%则公司的股价应该是多少？【解析】
二、风险与收益
（一）风险分散原理1．只要资产之间的相关系数非完全正相关，其组合的标准差总是可以小于单项资产的标准差。

2．组合资产的风险降低速度取决于。

资产相关性3．组合投资规模对组合投资风险的影响。

随着投资组合中资产数目的增加，组合风险会不断下降，并趋于某一极限值。

1
（）即组合中资产的数目达到一定数量之后，风险将无法继续下降。

2
（）可以分散掉的风险称为非系统性风险（如：与公司经营或行业特征有关的风险因素）。

3
（）不可散掉得风险称为系统性风险（如：与宏观经济环境变化相关的风险因素，会波及所有公司）。

Beta
（二）系数
Beta是个别证券相对于市场全部证券波动的具体波动幅度。

Beta是度量。

系统风险的指标
1Beta1
（）＞，个别投资证券市场风险的变化程度大于整个市场全部证券的风险，进攻型股票。

2Beta1
（）＝，个别投资证券市场风险的变化程度等于整个市场全部证券的风险，中性型股票。

3Beta1
（）＜，个别投资证券市场风险的变化程度小于整个市场全部证券的风险，防守型股票。

（三）资本资产定价模型
1．描述资产风险与其预期收益率之间的关系
通过一系列的假定，建立了一个非现实的理想世界。

这些简单情形下得到的结论，将有助于我们逐步形成一个现实的模型。

CAPM理论的思想是，假设已知市场证券组合的回报率，来给出任意证券或证券组合的回报率。

2．应用
评估项目时，估计投资者要求的收益率（公司财务）。

为投资者理解资产收益率（风险溢价）提供了一个“基准”（投资管理）。

3．核心结论
1
（）单个证券（资产）的风险溢价取决于其对整个市场组合风险的贡献程度。

2
（）单个证券的风险溢价与整个市场的风险溢价是成比例的。

①均衡时所有投资的收益减风险比率是相等的。

Beta
②系数度量了均衡时证券所承担的风险。

Capital Asset Pricing Model（）CAPM
如果＝，则期望收益为b i 0R F
如果＝，则：
b i 1
4．证券市场线（）
SML 任何证券的风险收益率均与β系数成正比例关系。

所有证券的必要收益率都应该落在证券市场线上。