国际投资讲座绿地投资与并购投资

（二）绿地投资与并购投资。

1、绿地投资。

又称创建投资，指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国法律合法设置部分或全部资产、所有权归外资所有的企业。

此类投资会直接导致东道国生产能力、产出和就业增长。

绿地投资有两种形式：独资企业与合资企业。

比如在重庆，家乐福、沃尔玛等属于绿地投资所建立的独资企业，长安福特、长安铃木等，就属于绿地投资所建立的合资公司。

绿地投资需要具备两项条件：一是外商拥有先进技术或品牌等垄断性资源。

采取绿地投资策略可以使跨国公司最大限度地保持垄断优势，并充分占领目标市场；二是东道国经济欠发达，行业发展程度不高。

比如上面说的美国福特、日本铃木，之所以愿意与重庆长安集团合作，就是因为中国、重庆在汽车制造和品牌方面处于绝对劣势地位。

对于投资国而言，绿地投资具有三大优点——第一是有利于选择符合跨国公司全球战略目标的生产规模和投资区位。

比如我国的海尔集团，它之所以选择在美国的南卡罗来纳州的汉姆顿建立生产基地，是因为那里众多的地理位置优势。

汉姆顿生产基地是海尔独资企业、属于海尔在美国的绿地投资，其电冰箱厂设计能力为年产20万台，以后逐渐扩大到年产40万至5O万台；
第二是投资者在比较容易把握住风险，例如在利润分配上、在营销策略上，母公司都可以根据需要进行内部调整，在很大程度上掌握着经营主动权；
第三是绿地投资企业不容易受东道国法律和政策上的限制。

有时获得超国民待遇。

因为跨国公司来新建企业，可以为东道国当地带来很多就业机会、增加税收。

比如，到目前为止，中国海尔集团在南卡罗莱纳州的总投资额达到1.26亿美元，创建了1250个工作岗位。

这样，东道国都会在某些方面网开一面，就象我国各地以前经常采取针对外资企业的“免二减三”的税收政策，有的还违法给予外商以特别保护。

（慢）
特别说明一下，大家千万不要以为，只有在经济不发达、又急需发展资金、法制不健全、象中国这样的发展中国家才会盲目给予国际投资者过多的优惠待遇。

即使在经济发达国家，面对拿着大把资金的投资者，也会不顾一切地去争取。

比如1993年初，德国的梅赛德斯—奔驰公司在美国发布消息：说他们将在未来几个月内在美国选定一块投资地，要建立在美国的第一家汽车装配厂，投资额3亿美元。

几天时间，美国就有20多个州表示对此投资项目感兴趣。

其中，以亚拉巴马州进来最晚，却最坚决，并且成功地争取到了这个项目落户到亚拉巴马州。

但是，它打败其他各州以后的代价是什么呢？它给奔驰公司的优惠政策优惠到什么程度呢：（1）一定时期的免税；（2）承担工人技术培训费用和搬迁费；（3）以6,000万美元扩建机场，并购买12,000英亩土地再象征性地以1美元租金租给对方做厂址；（4）出资3,500万美元为奔驰公司建立一个培训中心，取名“梅赛德斯大学”；（5）出资500万美元建一个展览中心，以方便顾客选购汽车、举办车展；（6）代替奔驰公司支付1,500个工人第一年培训期间的工资，总额4,500万美元——这最后一条是奔驰公司趁着各州激烈竞争时大着胆子提出来的，毫无道理，也只有拉巴马州敢于答应以上全部条件，打跑其他对手。

但这是一个立即引起美国人轰动、令全美国“晕倒”的代价：因为该优惠方案的总价值本身就已经相当于奔驰公司在当地的投资总额3亿美元了。

换一句话说，奔驰几乎就免费白拣了一个装配厂。

这创下美国各州吸引外资优惠计划的新记录、也是美国非理性招商引资的典型。

当然，绿地投资也不可避免地具有一些缺陷：比如需要大量筹建工作，建设周期长、速度慢、缺乏灵活性，对跨国公司资金实力、经营经验等有较高要求，不利于跨国企业的快速发展；比如在创建企业过程当中，跨国企业完全承担其风险，不确定性较大；比如新企业创建后，跨国公司需要在东道国自己开拓目标市场，且常常面临管理方式不适应，管理人员和技术人员匮乏等问题。

●※→2、并购投资。

也称跨国并购（称 M—A方式），是国际直接投资的一种方式，包括跨国兼并和跨国收购，是指某跨国公司为达到某种目标，通过一定渠道和支付手段,将东道国企业的所有资产或足以行使经营控制权的股份购买下来，从而对东道国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。

跨国并购是国内企业并购的延伸，是企业间跨越国界的并购活动，涉及两个或两个以上国家的企业。

并购投资的优点就是克服了绿地投资比较花费时间的缺点。

比如，全球零售业巨无霸沃尔玛公司对于“好又多”的收购。

前面说过，由于迟迟不肯成立工会组织，加上其发展策略的一些失误，沃尔玛在中国的发展现状远远落后于它的竞争对手、法国的家乐福，甚至不如来自台湾的连锁超市“好又多”——2007年初，沃尔玛在中国设立连锁超市约70家、好又多和家乐福都是100家。

由于大型超市的建立，店址的选择非常重要，而沃尔玛的迟缓、全国大卖场基本饱以及好的地理位置大多已经被别的零售商所占据，使得沃尔玛已经错过了绿地投资的最佳时机。

于是乎，以并购的方式取代直接开店似乎成为它更可行、更快捷的方法。

在沃尔玛寻找的目标公司中，现有3万多员工、在全国34个城市开设100多家商场、是中国综合超市行业中地域分布最广的零售企业的“好又多”，就成为沃尔玛的理想收购对象。

（慢）
2007年5月，沃尔玛宣布：中国政府已经批准它购买好又多35％的股权——这是一个相对控股的比例，未来3年内它将耗资约10亿美元的大价钱整合好又多。

此次收购完成后，沃尔玛在中国的门店数量将一举超过170家，门店数量与销售额也都将跃居中国大卖场行业之首，远远超过老对手家乐福在中国区的业务。

当然，有必要特别提醒的是，跨国收购与跨国直接投资一样，也有着与国内收购业务很不一样的差别需要考虑周全。

比如一定要考虑不同国家之间的政治制度差异、宗教文化差异、甚至民族情节等干扰因素。

这些因素有时候会直接导致原本属于经济范畴的国际并购投资活动的失败。

这里有几个典型的案例：（1）中海油收购尤尼科失败案。

2005年，我国的中海油公司收购美国尤尼科石油公司失败一事。

2005年6月，中国海洋石油有限公司宣布向美国优尼科公司发出收购要约，打算以每股优尼科股票67美元的价格并购优尼科。

此要约价相当于优尼科公司股本总价值约185亿美元。

比参与此次收购的竞争对手、美国雪佛龙－德士古公司提出的收购价格还要高出约15亿美元。

如果竞购成功，这将是迄今为止中国企业在海外的最大一笔并购业务。

同时，两家公司相结合预计将使中海油的石油产量增长一倍以上，并使其石油储量提高近80%。

但是，这次收购最终还是失败了，失败的原因既不是经济上的、也不是商业上的，而是政治上的。

因为，虽然中海油的收购条比竞争对手优惠的多、尤尼科美国油气资产的产
量也只占全美石油和天然气消耗量的不到1%。

但由于收购对象触及到被美国朝野视为最重要的战略物资——石油，美国政界的最大顾虑是：中国企业通过收购美国能源公司而获取一些美国最先进的海上石油开采技术和油气资源，从而触动美国的核心利益。

所以，2005年6月30日，美国众议院以333比92票的压倒优势，要求美国政府中止这一收购计划，并以398比15票的更大优势，要求美国政府对收购本身进行调查。

所以有人说，从中国发展的立场上看，所谓的“中国威胁论”，已经不仅仅是一个是非问题，而是一个现实问题。

（2）联想集团收购IBM全球PC业务案。

事实上，在更早的2004年，中国电脑公司联想集团对美国老牌电脑公司IBM的全球个人电脑业务的收购计划，也曾遭到美国政客同样以“国家安全”为由的强烈反对。

虽然联想收购IBM的PC 业务属于正常的符合国际惯例的企业行为，仍然遭到美国外国投资委员会展开为期70天特别严格的调查。

美国方面的思维逻辑是：联想是中国企业，并且是由有政府背景的中国科学院控股的企业，因此联想有可能进行所谓“工业间谍活动”，从而威胁美国国家安全。

虽然，最后联想的收购获得成功，但是美国国会还是立即要求国务院取消一份原来与IBM签好了的、价值1300万美元的电脑购买定单——哪怕这批电脑实际上是在美国本土生产也不放心。

可见，美国人在同社会主义制度的中国打交道的时候，也是非常讲政治的。

当然，跨国收购中的政治干扰，并不仅仅发生在社会主义制度与资本主义制度之间，它主要还是以本国根本利益为出发点来判断收购应不应该被批准。

（3）阿联酋公司收购美国港口经营权失败案。

2006年2月上旬，阿联酋的“迪拜港口国际公司”以68亿美元收购了世界航运业巨头之一“英国铁行轮船公司”。

因这家英国公司原先拥有美国巴尔的摩、迈阿密、新泽西、新奥尔良、纽约和费城6大港口的经营管理权，因而英国公司被收购后，美国这6大港口的经营管理权自然就会落到阿联酋迪拜公司手中。

这个消息一公诸于众，立即在美国引起轩然大波，成了美国媒体和民众的热门话题。

有美国媒体立即搞了个民意调查，结果显示，居然大部分美国人都反对这项交易。

只有白宫、美国政府出于反恐需要而支持该收购案。

布什公开讲话，说他不接受有些人关于美国港口安全将会受到影响的说法。

他强调说，阿联酋是
其在危机地区的重要伙伴，而且在美国境外，阿联酋的迪拜比世界上任何国家更能服务好美国的军队和军舰。

但是，经过“911”事件以后，美国老百姓恰恰担心，由一家阿拉伯公司控制美国港口经营权，可能就会影响到美国的国家安全——大家知道，制造美国“911”的全部罪犯都来自阿拉伯国家。

因此，当年的3月9日，美国众议院拨款委员会以62票反对、2票赞成，投票否决了阿联酋迪拜公司拥有美国6个港口的经营权。

接下来，美国国会两院很有可能批准该委员会的投票结果。

无奈之下，这家“迪拜港口国际公司”第二天发表声明，说为了维护阿联酋与美国之间的稳固关系，决定将英国公司的美国港口经营权移交给一家美国机构。

所以，这次收购也是以失败而告终，原因仍然是非经济、非商业性的。

当然，即使是没有政府、政治和民族宗教问题的困扰，不同的文化背景也可能会导致某些国际并购投资的最终失败。

著名的案例是，戴姆勒-奔驰公司收购美国克莱斯乐汽车公司长达9年的磨合都没有成功，最后不得不卖掉克莱斯乐公司结束收购、宣布并购失败。

1998年5月6日，德国戴姆勒－奔驰公司以383.3亿美元的价格收购美国克莱斯勒公司，成为世界工业史上最大的兼并案。

这个预期通过强强联合，打造世界第一大汽车公司的梦想却从未实现过。

合并后的克莱斯勒连年亏损，让戴姆勒－奔驰公司不堪重负，不得不于9年后的2007年5月宣布，将戴姆勒－奔驰公司持有的克莱斯勒控股有限责任公司80％的股权以74亿美元售出，因而这又被业界称之为最失败的兼并案例。

两家强强联合失败的重要原因之一就是，两个国家和两家企业文化巨大差异所致。

例如，德国人严谨认真，做事一丝不苟，讨论问题都要事先写下好几大张纸，逐条落实；美国人崇尚自由、讲求效率，总希望两三句话就结束讨论。

加上管理理念不统一，两家大公司很难真正磨合成为一家人。

最后拉暴、分道扬镳。

（慢）
可见，国际并购投资虽然可以节约时间，但是干扰因素既很多、又很复杂。

※●→3、跨国并购与绿地投资方式的对比
如果将绿地投资与国际并购投资相比较，绿地投资意味着东道国生产力的增加和就业人员的增多，而且能为东道国带来先进的技术和管理，为其经济发展带来新的增长点；而通过国际并购投资，则东道国现有企业并无总量和规模上的改变，改变的只是资产产权或经营权的转移。

因此，大多数发展中国家还是更愿意
采取各种优惠的政策措施，吸引跨国公司尽可能地在本国进行绿地投资、创建新企业；
另一方面，优惠的政策措施，也有利于跨国公司降低投资成本，提高盈利水平。

而当利用并购方式进入一个国家时，不会创造就业，还可能导致裁员。

并购方式能够加强东道国的集中并导致反竞争的后果，而新建能够增加现有企业的数量，并且在进入时不可能直接提高市场集中度，只是有助于活跃市场竞争。

最近几年来的总体趋势是，国际投资方式以并购够投资逐渐成为主流，绿地投资方式则逐渐减少。

四、几点说明
（一）国际投资与国际贸易
1、国际投资与国际贸易的区别
（1）国际投资是国际货币资本和国际产业资本跨国流动的形式，国际贸易是商品与劳务的跨国流动；
（2）国际投资活动目的在于价值增值、获得经济利益回报，国际贸易活动目的在于互通有无和商品、老务的等价交换；
（3）国际贸易活动出现很早（奴隶社会与封建社会），国际投资活动出现较迟（资本主义社会）。

2、国际投资与国际贸易的联系
（1）国际贸易发展，可刺激生产、进而带动国际投资；
（2）国际投资活动可以反作用于国际贸易，投资可以带动生产要素出口。

无论是向国外进行证券投资或贷款，还是直接投资中的货币资产的转移，都会引起购买力向他国转移，从而带动本国商品的出口。

（二）国际投资与国际金融
1、区别
（1）国际金融研究国际货币金融关系及其基本规律，国际投资研究国际企
业筹资的规律，资金运用规律和国际技术转让规律等；
（2）国际金融活动是国际间的货币转移，既包括国际投资活动引起的资本流动，又包括非投资活动引起的货币转移；国际投资活动除直接引起货币资产的转移外还引起生产要素的国际转移。

2、国际投资与国际金融的联系
二者都涉及国际资本流动；
国际投资效果的大小或好坏货币的流向各国利率，汇率的变动国际金融活动；（慢）
国际金融活动(利率与汇率)变动国际投资活动的变动。

(四)国际投资与对外投资，利用外资的关系
国际投资是将本国资本投放世界上的其他国家，从投资国的角度，即为对外投资，从东道国的角度，即为利用外资。

因此，世界各国的利用外资和对外投资的活动总和就构成国际投资。