江苏省私募股权基金退出路径与模式思考
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而 江 苏 省 在 ２ １年 的 Ｐ Ｎ Ｃ 长 迅 猛 ，获 得 投 资 规 模 达 到 ００ Ｅ 增
和资本的有效工具 ， 随着我 国法律环境 日趋宽松 、 出渠道 的多样 退 化尤其是创业板的开立 ，私募股权基金 正成 为江苏创业资本 的新
宠。 据统计 ，０ ０ 月底 ， ２ １年６ 江苏省备案创业投资企 业达到１ １ ， ２ 家 注 册资本规模达２ ８５ 亿元 ，０ ９ ０ ．９ ２ ０ 年累计退 出案例 １７ ，累计退 出 ３个 金额 １．４ ０３ 亿元 。 由此 ， 江苏省 创业投 资发展取得 了机构数 量和 资
企业融资 、 促进企业 自主创新 、 孵化 创新 型企业等方 面发挥 了重 要 作用。 如若能继续充分发挥私募股权基金 的内在特征（ 即重要的战 略工具 、 有效 的投资工具 、 现实的融资工具和精巧的杠 杆工具 ）那 ， 么江苏 的民营经济必将走 向轻型化 、 向化 、 外 市场竞争化和高附加 值化高速发展轨道 。 （ ） 二 江苏省私募股权基金退 出现状 退 出是私募 股权 投资运 行过程 中关键 的一步 ，直接关系到私募股权投资资本的流动性和 现实收益 ， 因此私募股权投资能实现多大程度 的回报 ， 最后都会落
业 若干政策 的通知 》 ， 后 又推 出《 关于促进创 业投资企业 发展有关
税 收政策 的通知》 促使 创投企业 的发展 ， 化私募股权 基金 的阳 ， 催 光化 ， 江苏正成私募股权成长 的沃土 。 文通过研究江苏私募股权 本 基 金退 出机 制的优化 ，以期从理论 和实践上为江苏省谋取后发创 新优 势提供 参考。
（ ＆Ａ） 清算破 产 （ ｔ一 ）２ １ 年上 市 的４ １ Ｍ 、 Ｗｆｅ 。０ ０ ９ 家企 业 中 ， 有 具 ｖ ／Ｅ 景的２０ ， ｃＰ 背 ２ 家 占比达４ ．％， ４８ 涉及 国内外投 资机 构２ ９ 在 ６ 家。 ２ １年 中 ， 国共有 １ ７ ００ 全 ６ 起私 募股权基金退 出案例 ， 中 ， Ｏ 出 其 Ｉ 退 Ｐ 仍是私募股权退 出的主要方式 ， 共有案例 １０ ， ６ 股权转让 ６ 起 占９ ％； ５ ， ％； ＆Ａ 例 ， ％。 募股 权基 金投 资退 出情况 反 映 出 例 占４ Ｍ ２ 占１ 私 ＩＯ 出仍是 当前我 国私募股权基金投资退出的主流模 式。 Ｐ退
导 的 占２ ％。 苏 私 募 股 权 基 金 在 推 动 中 小 企 业 成 长 、 决 中 小 ． 江 ７ 解
发展注入 了新 的活力 ， 即将成为资本运作 的主体。 江苏作为我 国乡
镇 民营经济 的代表 ，其私募 的发展 既可 以给江苏 民营资本投资指 明方 向 ， 同时又可 以有效解决中小企业融资难问题 ， 尤其是资金缺 口较大的高新技 术企业 。 随着江苏省发布《 鼓励和促进科技创新创
一
在私募股权投资退出的顺利及安全与否上。 目前私募股权基金一
般 的 退 出 方 式 包 括 ： 行 股 票 上 市 （ Ｏ） 回购 （ ｕ— ａｋ 、 购 发 Ｉ 、 Ｐ Ｂ ｙ ｂｃ ）并
、
江苏 省私 募 股 权 基 金投 资现 状
（ ） 苏私募股权基金发展现状 一 江
私募 股权基金是连接产业
言， 各种原因 比较均衡 ， 但是 因募集资金运用原 因被否的情况略高
力问题 、 公司规范运行 、 募投资金运 用 、 财务与会计 、 独立性 、 主体 资格和信息披露等七大问题。 但在规范运作 、 财务与会计以及持续
盈利能力方面 ， 创业板 申请 被否的 比例相对 较高 。 上述结论 表明 ， 创业板 与主板 （ 中小 板 ） Ｏ审核规 范差异 区分不 明显 著 ， Ｉ Ｐ 审核 重 点区分度部显著 ， 没有显现创业板 的特色 ， 也未体现创业板市场建 设的初衷 ， 因此笔者认 为 ， 创业板市场前景不是很明朗。
研究与探索 Ｉ ｔｄ ｎ ｘ ｌ ｅ ｕ ｙＡ ｄＥ ｐ ｒ Ｓ ｏ
江 苏省私募股权基金 退 出路径与模式思考
江 苏信 息职业技 术学院 鄢丽敏 徐新 阳
近年来 ， 随着我 国中小企业迅猛发展 ， 融资难 问题一直亟待解
决， 而私募股权基 金（ ｎ ａ ｑ ｉ Ｐ ｖｔ Ｅ ｕｔ ｅ ｙ简称 Ｐ ） Ｅ 的出现为资本 市场 的 业 的发展 ， 中国资主导 的 占８ ． 民资主导的 占１ Ｉ 外资主 其 ０９ ％， ６４ ％，
７ ７ 万美元 ， １６ 上市与 回购仍 是主要 的退 出方式 ， ５ 笔 者通过 占７ ％，
对创业板 和中小企业板块 的数据分析得 出： 在中小企业 板块 ， 江 有
苏Ｐ 厂ｃ Ｅ、 背景的上市企业 大概 为３ 家 ， ， ０ 根据 江苏《 股东 减持股份公
告》 ２ １ 年仅江苏华 昌 、常铝股 份和云南金属发生 江苏Ｐ 减持 。 ，０ ０ Ｅ 虽 然公告 只披 露５ ％以上股东 的减持 ， 有一定 的局限性 ， 仍不难 但 看 出ＩＯ Ｐ 退出 已成为江苏创 投企业获利退 出的重要渠 道。其次 从 创业板来看 ，截止２ １ 年５ １ ０ 月 日，创业板共有２ ０ １ １ 家上市企业 ， 有
参考文献 ：
于其他情况 。 具体来看 ， 在规 范运行 、 财务与会计 、 持续盈利能力三 个方面 ， 创业 板 申请被否的 比例高于主板 （ 中小板 ） 被否 的比例 。 这 可能与创业板 申请企业规模相对较小 ， 成立时间较 短等 因素有关 ，
本规模位居全 国第一。成功培育出无锡尚德 太阳能、苏州科达通
信 、常铝股份等２ 家上市公司和苏州恒久光电和东菱 振动等一批 ５
高成长性 的科技型企业 。 江苏省政府通过设立引导基金的方式孵化创投企业。吸引民 间资本进入风险投资基金 ， 形成以政府 资金拉动 民间资本 、 政府与 民间共担风险 的格局 。ｏ ７ ， ２０ 年 江苏省创投企业获得国家引导基金 的风 险补 助金 额为 １８ 万元 ， ４０ 占全 国引导资金 的１ ． ２ ０ 年江 ４８ ０ ８ ％。 苏省创投 引导资金预算为５ ０ 万元 ，有力的孵化了全省创新性企 ００
和资本的有效工具 ， 随着我 国法律环境 日趋宽松 、 出渠道 的多样 退 化尤其是创业板的开立 ，私募股权基金 正成 为江苏创业资本 的新
宠。 据统计 ，０ ０ 月底 ， ２ １年６ 江苏省备案创业投资企 业达到１ １ ， ２ 家 注 册资本规模达２ ８５ 亿元 ，０ ９ ０ ．９ ２ ０ 年累计退 出案例 １７ ，累计退 出 ３个 金额 １．４ ０３ 亿元 。 由此 ， 江苏省 创业投 资发展取得 了机构数 量和 资
企业融资 、 促进企业 自主创新 、 孵化 创新 型企业等方 面发挥 了重 要 作用。 如若能继续充分发挥私募股权基金 的内在特征（ 即重要的战 略工具 、 有效 的投资工具 、 现实的融资工具和精巧的杠 杆工具 ）那 ， 么江苏 的民营经济必将走 向轻型化 、 向化 、 外 市场竞争化和高附加 值化高速发展轨道 。 （ ） 二 江苏省私募股权基金退 出现状 退 出是私募 股权 投资运 行过程 中关键 的一步 ，直接关系到私募股权投资资本的流动性和 现实收益 ， 因此私募股权投资能实现多大程度 的回报 ， 最后都会落
业 若干政策 的通知 》 ， 后 又推 出《 关于促进创 业投资企业 发展有关
税 收政策 的通知》 促使 创投企业 的发展 ， 化私募股权 基金 的阳 ， 催 光化 ， 江苏正成私募股权成长 的沃土 。 文通过研究江苏私募股权 本 基 金退 出机 制的优化 ，以期从理论 和实践上为江苏省谋取后发创 新优 势提供 参考。
（ ＆Ａ） 清算破 产 （ ｔ一 ）２ １ 年上 市 的４ １ Ｍ 、 Ｗｆｅ 。０ ０ ９ 家企 业 中 ， 有 具 ｖ ／Ｅ 景的２０ ， ｃＰ 背 ２ 家 占比达４ ．％， ４８ 涉及 国内外投 资机 构２ ９ 在 ６ 家。 ２ １年 中 ， 国共有 １ ７ ００ 全 ６ 起私 募股权基金退 出案例 ， 中 ， Ｏ 出 其 Ｉ 退 Ｐ 仍是私募股权退 出的主要方式 ， 共有案例 １０ ， ６ 股权转让 ６ 起 占９ ％； ５ ， ％； ＆Ａ 例 ， ％。 募股 权基 金投 资退 出情况 反 映 出 例 占４ Ｍ ２ 占１ 私 ＩＯ 出仍是 当前我 国私募股权基金投资退出的主流模 式。 Ｐ退
导 的 占２ ％。 苏 私 募 股 权 基 金 在 推 动 中 小 企 业 成 长 、 决 中 小 ． 江 ７ 解
发展注入 了新 的活力 ， 即将成为资本运作 的主体。 江苏作为我 国乡
镇 民营经济 的代表 ，其私募 的发展 既可 以给江苏 民营资本投资指 明方 向 ， 同时又可 以有效解决中小企业融资难问题 ， 尤其是资金缺 口较大的高新技 术企业 。 随着江苏省发布《 鼓励和促进科技创新创
一
在私募股权投资退出的顺利及安全与否上。 目前私募股权基金一
般 的 退 出 方 式 包 括 ： 行 股 票 上 市 （ Ｏ） 回购 （ ｕ— ａｋ 、 购 发 Ｉ 、 Ｐ Ｂ ｙ ｂｃ ）并
、
江苏 省私 募 股 权 基 金投 资现 状
（ ） 苏私募股权基金发展现状 一 江
私募 股权基金是连接产业
言， 各种原因 比较均衡 ， 但是 因募集资金运用原 因被否的情况略高
力问题 、 公司规范运行 、 募投资金运 用 、 财务与会计 、 独立性 、 主体 资格和信息披露等七大问题。 但在规范运作 、 财务与会计以及持续
盈利能力方面 ， 创业板 申请 被否的 比例相对 较高 。 上述结论 表明 ， 创业板 与主板 （ 中小 板 ） Ｏ审核规 范差异 区分不 明显 著 ， Ｉ Ｐ 审核 重 点区分度部显著 ， 没有显现创业板 的特色 ， 也未体现创业板市场建 设的初衷 ， 因此笔者认 为 ， 创业板市场前景不是很明朗。
研究与探索 Ｉ ｔｄ ｎ ｘ ｌ ｅ ｕ ｙＡ ｄＥ ｐ ｒ Ｓ ｏ
江 苏省私募股权基金 退 出路径与模式思考
江 苏信 息职业技 术学院 鄢丽敏 徐新 阳
近年来 ， 随着我 国中小企业迅猛发展 ， 融资难 问题一直亟待解
决， 而私募股权基 金（ ｎ ａ ｑ ｉ Ｐ ｖｔ Ｅ ｕｔ ｅ ｙ简称 Ｐ ） Ｅ 的出现为资本 市场 的 业 的发展 ， 中国资主导 的 占８ ． 民资主导的 占１ Ｉ 外资主 其 ０９ ％， ６４ ％，
７ ７ 万美元 ， １６ 上市与 回购仍 是主要 的退 出方式 ， ５ 笔 者通过 占７ ％，
对创业板 和中小企业板块 的数据分析得 出： 在中小企业 板块 ， 江 有
苏Ｐ 厂ｃ Ｅ、 背景的上市企业 大概 为３ 家 ， ， ０ 根据 江苏《 股东 减持股份公
告》 ２ １ 年仅江苏华 昌 、常铝股 份和云南金属发生 江苏Ｐ 减持 。 ，０ ０ Ｅ 虽 然公告 只披 露５ ％以上股东 的减持 ， 有一定 的局限性 ， 仍不难 但 看 出ＩＯ Ｐ 退出 已成为江苏创 投企业获利退 出的重要渠 道。其次 从 创业板来看 ，截止２ １ 年５ １ ０ 月 日，创业板共有２ ０ １ １ 家上市企业 ， 有
参考文献 ：
于其他情况 。 具体来看 ， 在规 范运行 、 财务与会计 、 持续盈利能力三 个方面 ， 创业 板 申请被否的 比例高于主板 （ 中小板 ） 被否 的比例 。 这 可能与创业板 申请企业规模相对较小 ， 成立时间较 短等 因素有关 ，
本规模位居全 国第一。成功培育出无锡尚德 太阳能、苏州科达通
信 、常铝股份等２ 家上市公司和苏州恒久光电和东菱 振动等一批 ５
高成长性 的科技型企业 。 江苏省政府通过设立引导基金的方式孵化创投企业。吸引民 间资本进入风险投资基金 ， 形成以政府 资金拉动 民间资本 、 政府与 民间共担风险 的格局 。ｏ ７ ， ２０ 年 江苏省创投企业获得国家引导基金 的风 险补 助金 额为 １８ 万元 ， ４０ 占全 国引导资金 的１ ． ２ ０ 年江 ４８ ０ ８ ％。 苏省创投 引导资金预算为５ ０ 万元 ，有力的孵化了全省创新性企 ００