股票市场效率假说在中国证券市场中的实证研究

股票市场效率假说在中国证券市场中的实证
研究
近年来，股票市场效率假说已经在金融领域内越来越被重视和广泛应用。

在中国证券市场中，我们也可以看到许多证券投资者已经尝试应用股票市场效率假说来指导自己的投资决策。

本文就将围绕着股票市场效率假说在中国证券市场中的实证研究展开论述。

一、股票市场效率假说
股票市场效率假说又称证券市场效率假说（Efficient Market Hypothesis，EMH），是由尤金奥斯汀·费迪尔在1965年发表，旨在解释金融市场中的价格形成和市场效率。

其基本假设是，该市场价格反映了市场投资者所有的信息，且市场投资者会更快地追寻到和利用任何新信息来评估资产的价值，这使得股票价格具有自我调整性，因此以轻微偏离基本价值的程度上下波动。

在股票市场效率假说中，市场可以分为三种不同的形式：弱式有效市场，半强式有效市场和强式有效市场。

弱式有效市场：指股票市场中的价格已经包含了过去交易中的所有股票价格信息，这是一种比较常见的市场形态。

不过，弱式有效市场下追求股票市场交易收益的投资者，最好不要仅依靠过去数据来做出决策，因为市场信息总是发生变化的。

半强式有效市场：指除弱式有效市场中所包含的股票价格信息外，股票市场价格还包含了其他主观评估的信息，比如基本分析。

然而，半强式有效市场股票价格仍不能包含公司内幕或未公开信息。

强式有效市场：指股票市场中所有的价格都已经完全反映了市场上关于公司各种信息的所有信息(包括公开信息和非公开信息)，因此投资者几乎不可能通过分析信息或捕捉信息的缺失来获取过度的收益。

二、中国证券市场中的股票市场效率假说实证研究
股票市场效率假说已经引起了中国学者的广泛关注，也有众多的学者研究了其
在中国证券市场中的实证研究，下面将做简要介绍：
1. 弱式有效市场
有研究数据表明，中国股市的弱效率假说被证实。

其中，洪锋和庞齐霞（2013）在《统计与决策》杂志上研究了上市公司信息披露情况对于股票市场的影响，研究结果显示市场存在极度短期的超额收益，非常普遍，但并不构成根本性的效率偏离，因为其简单的存在并不能推翻市场效率所依据的“弱式效率假说”。

2. 半强式有效市场
在半强式有效市场中，很多研究者发现，市场中存在了股票价格与公司基本面
不一致的现象。

例如，丁一（2013）在一篇名为《中国A股市场的基本面变量与
盈余异常表现的实证研究》中研究了中国A股市场基本面变量与盈余异常表现的
关系，发现了基本面数据对A股市场的预期盈余影响存在显著异质性，这意味着
中国证券市场的基本面数据不确定性导致市场不同程度的偏离市场效率。

3. 强式有效市场
在强式有效市场中，一些研究者通过资讯披露监管措施的改进，使一些在中国
股票市场中非常普遍的非公开内幕交易活动得到应有的制度控制，但也证明了改变大的制度缺陷需要很长时间，需要承受很大的代价。

其中，郑丽和刘长贞（2016）在一篇题为《内幕交易、员工持股对于中国股票市场固有效率之影响》的文章中，证明了内幕交易行为已经对中国股票市场影响越来越小，这意味着中国股票市场的效率会变得越来越高。

三、结论
总的来说，中国证券市场的效率偏离了股票市场效率假说是不容忽视的事实。

但包括监管改进，制度改革等多方面的努力正在逐渐增强中国股票市场的效率，促
进市场的健康发展。

为了进一步提高股票市场效率，需要加强信息透明度和监管力度，完善市场环境。

同时，投资者也需要在投资过程中学习更多的关于市场效率假说的知识，采用合适的投资策略，从而提高自己的投资收益。