国外养老金运作稳钱活用意在保障

国外养老金运作稳钱活用意在保障
作者：张伟顾金俊陶杰
来源：《决策探索·下旬刊》 2012年第2期
◎文/张伟顾金俊陶杰
养老金是人们为了“老有所养”而进行的长期、稳定的预先付出。

由于老龄化加剧导致支付能力和支付预期逐渐下降，国内外基本养老金投资体制都面临着逐渐走进资本市场，趋向多元化和市场化投资的大趋势。

为了确保养老目标的实现，养老金的运营原则包括安全性、流动性和盈利性。

因此，养老金的长期投资、价值投资和责任投资是各国需要面对的重要命题。

美国：401K计划仍受追捧
尽管美国股市2011年表现不佳，但投资者并未对美国企业退休年金运作模式——“401K”计划失去信心。

美国投资公司协会公布的最近调查数据显示，2011年停止向401K计划存款的人只有2.2%，与2009年的3.4%、2010年的5%相比大幅减少。

成功运行支撑资本市场
目前，世界上绝大多数国家都建立了企业年金制度。

在具有成熟完善的养老金市场的发达国家，企业年金是职工退休收入的主要组成部分。

占据美国退休年金半壁江山的401K退休计划是国际上公认的较为成功的企业年金运作模式。

“401K”这个称呼来源于美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定，这项规定在1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则，此后迅速发展，逐渐取代传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。

按照该计划，企业为员工设立专门的401K账户，让员工建立起个人账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金，以税前的形式存入养老金账户，而企业也可以根据员工的缴费按一定比例为员工缴纳对等缴费，以鼓励员工积极参加401K计划。

401K计划最诱人之处就在于，它为员工提供了“巨大的税收优惠”。

按照这一计划，雇主为职工的养老年金存款可以按工资的15%进行税收扣除；职工用于“401K账户”的资金，不记入当期的纳税范围，对存款的投资收益也不征当期所得税，存款越多、收益越多，只有当职工领取养老金时才征收所得税。

因此，它实质上就是通过减免员工和企业双方的税收，来促进美国补充养老金计划的发展。

员工的税前缴费额和企业对等缴费额均可从企业的当期应税收入中刨除，因此也达到了对企业减税的目的。

自从1981年实施以来，参加401K退休储蓄计划的美国员工约为7200万。

总额约为6.6万亿美元的美国退休金，其中半数以上存于401K计划中。

由于401K个人账户中的资金主要投向资本市场，这就使得数千万职员成为美国证券市场发展的支持者与推动者，美国的资本市场由此得到了长期支持。

目前401K资产分布大体如下：股票型基金占40%左右、债券型基金占10%左右、平衡基金占10%左右、货币基金占5%左右、公司股票占15%左右，债券及其他占20%左右。

增强管理政府出台新规
今年2月初，为了增加401K计划管理透明度，便于企业员工管理个人晚年财务，美国财政部与劳工部分别公布了有关401K退休储蓄账户的新提议和新条规。

美国财政部允许将部分提款转购年金，扩大了退休者在提取退休储蓄时的选择。

美国劳工部则规定负责管理401K账户的公司财务必须更加透明，提供更多有关管理费和股票经纪人收费的细节，以便雇主进行比照，挑选更加经济的管理公司，使员工有更多的钱存入账户。

8月30日前，管理401K和退休金计划的公司必须向企业和员工公开投资收费费率以及其他收费情况，包括与他们提供服务有关的直接和间接收费，还要公布其1年、5年及10年投资的表现。

据记者了解，美国目前很多401K
参与者难以确定他们所付费用的具体金额，尤其是管理费。

而对于参与者来说，收费多少关系
重大，据测算，如果每年增加0.5%的收费，一个人在工作30年后退休时，储蓄将减少10%。

美国财政部提议，退休金管理公司可以用更简便的方式，将一次提取现金和以年金领取两
种方式结合起来提供给雇员，让退休者更容易购买持续时间较长的所谓长寿年金，这种年金一
般要受惠人达到一定年龄（例如80岁）之后才开始向他们逐年分期付款。

按照现有规定，401K 退休储蓄计划要在70.5岁才能开始提取，财政部的这一提议将要求美国税务局在这一方面提供“特别豁免”。

美国财政部计划今年年底最终确定这些条例。

此间舆论认为，该提议具有现实
意义，因为现在人们的寿命更长，有些人的寿命可能超过退休储蓄涵盖的时间，或者因担心储
蓄不足而过于节省。

美国财长盖特纳在一份声明中指出，增加这一选择，将帮助退休者及其家
人获得更大收益和安全感。

据美国投资公司协会统计，美国401K退休基金的91%费用由开设账户者负担，平均费率为0.78%。

但是，大多数人并不了解这项收费。

美国中老年人协会（AARP）于2011年3月的调查
显示，71%受访者以为401K账户中并无管理费，6%不确定是否曾支付管理费。

目前，美国许多
参加401K计划者在退休时只有两种选择：一是把账户内所有的钱都放进年金计划，按月领钱；二是账户内的钱全部当做现金提出自用。

但是，如今参加401K计划者做退休决定时变得更加困难，因为随着人类平均寿命的增加，必须确保自己的储蓄能够支撑整个晚年。

而美国财政部的
新规定，使退休者能够更加容易地把401K中的部分储蓄改成年金交给保险公司，该公司按月付钱给退休者。

新规定还让退休者更容易地购买所谓的“长寿年金”，让受益人到了某个年龄后
才开始接受年金支付。

此间市场分析人士指出，由于许多美国企业对于401K收费问题长期忽视，美国劳工部的新规定实施后，可能会掀起401K比价风潮，迫使管理公司下调收费，许多人可能因此选择收费较低的被动式管理基金作为401K投资选项。

同时，新法规将促使中小企业精心挑选管理公司，将相关业务交给收费低廉的共同基金公司或保险业者。

不过，美国的社会保险基金不允许入市，只能存入银行或是购买财政部内部发行的特别债券。

这样做是为了将社保基金保值增值任务交由国家财政解决，由财政贴息来保底增值。

韩国：国民年金运营得当获收益
在韩国，公共年金制度根据适用对象的身份不同可分为4种，即“国民年金”制度、“公
务员年金”制度、“私立学校教职员年金”制度和“军人年金”制度。

其中，“国民年金”的
覆盖面最广，资金规模也最大。

根据韩国保健福祉部发表的数字，“国民年金”的加入人数即
将突破2000万，目前正在领取年金的人数达到350万，基金余额即将达到400万亿韩元。

根据国民年金的制度设计，保险费缴得越多，缴费时间越长，最终领取的年金也就越多。

但受益率与保险费多少并不成正比。

即保险费交得多的人，受益率相对会有所降低。

以老龄年
金为例，按2010年的标准，基准月收入为129万韩元的人，每月交保险费为11.61万韩元，加入20年后每月可领取34.113万韩元，加入30年后每月可领取49.523万韩元，40年后每月可
领取64.932万韩元。

基准月收入为368万韩元的人，每月保险费为33.12万韩元，加入20年
后每月可领取60.545万韩元，30年后每月可领取87.906万韩元，40年后每月可领取115.266
万韩元。

就是说，高收入者的受益率反要比低收入者的受益率低。

对于基准月收入超过368万
韩元的人，实行保险费封顶政策，征收统一的保险费。

这是为了避免高收入者领取太多的年金，也为了减轻雇佣单位的负担。

所谓基准月收入是指第一年7月到第二年6月的平均日收入乘以
30的数额。

该数额作为下一年度缴纳保险费的基准，保险费每年核定一次。

韩国的国民年金制度实行初期，由于保险费收入多于年金支出，所以基金规模相对积累较多。

但随着老龄人口不断增加，年金支出越来越多，长期看基金规模缩小是必然。

为了保证年
金财政的长期稳定发展，2007年7月，韩国修改了国民年金法，根据修订后的法律，保险费继
续按以前标准缴纳，但年金领取额较以前稍有减少。

国民年金公团解释称，这是为了减轻下几
代人的负担。

新的法律还规定，今后每5年对年金进行一次估算，预测40年乃至50年后的财
政状况，并进行政策调整和准备。

但是，为了保证年金能够正常支出，仅靠“节流”是不够的，还必须“开源”。

韩国国民
年金公团用年金保险积累余额成立了国民年金基金，并一直以“安全性、收益性、公共性、流
动性和独立性”为原则对基金进行运营。

截至2010年末，国民年金基金总额达到384.1万亿韩元，其中通过投资股市等方式所获运营收益为140.1万亿韩元，占总额的36.5%。

据国民年金公团的计算，1988年以来累计投资收
益率年平均为7.4%。

2000年，据世界银行统计，韩国的国民年金基金的投资收益率在世界同类基金中居第一位。

韩国国民年金的投资运营以国内股票和债券为主，据统计，国内股票投资收益率为25.41%，国内债券投资收益率为7.62%。

这种投资结构也注定其收益率必然受到宏观经济环境的影响。

以近几年为例。

2006年和2007年运营收益率分别为5.77%和6.79%，2008年受国际金融危机冲击，收益率骤降至负0.18%。

2009年和2010年随着经济形势好转，收益率均超过10%。

2011年经济环境又出现动荡，整体收益率估计将降到1%以下。

国民年金目前已成为韩国股市投资的重
要角色，其投资在获得收益的同时，也起到了股市稳定器的作用，显示出其公共性的一面。

韩国国民年金的投资运营既立足国内又放眼国外。

2012年1月初，国民年金公团宣布，韩
国的国民年金基金经中国证监会审核，成功获得外国机构投资者资格，这为该基金投资中国A
股市场打开了大门。

年金公团计划在获得中国政府批准的投资额度后，今年年内开始针对中国
市场投资运营。

据悉，截至2011年11月末，韩国国民年金基金余额共有346万亿韩元，其中
投资海外的金额为44.6万亿韩元，所占比例为12.9%。

公团计划到2016年使海外投资比例提
升到基金余额的20%，在这个过程中，公团将更加重视对新兴市场国家的投资。

公团理事长全
光宇称，国民年金基金将以投资中国为契机进一步推进海外投资多边化的目标。

新加坡：买政府债券稳增值
新加坡的中央公积金制度是新加坡整个社会保障体系的基础。

最初，只是一个简单的养老
金储蓄制度。

经过几十年的改革和发展，根据人们不断变化的需求，灵活改进，最终形成了以
公积金制度为基础，以各种保险计划为补充的多层次、多功能的国家社会福利保障体系。

简单
地说，新加坡的中央公积金制度就是一个综合性的社会保障储蓄计划，它不仅能够满足公积金
计划会员在养老、购房和医疗方面的需要，而且还通过保险计划向公积金计划会员及其家庭提
供经济方面的保障。

新加坡的公积金制度是强制性的，它要求雇主和雇员必须按照雇员工资的一定比例共同向
政府缴纳，费率以成员付清住房贷款并为未来储存一笔医药费以及足够的退休金为标准来确定。

所有收缴的费用都入到政府依照公积金法令为每位成员设立的账户中去。

个人账户可随本人工
作调动而转移，也可以继承，但是退休前不允许变现，只有符合政府规定者才允许提前支取。

新加坡政府对公积金制度只承担让利和让税的义务。

新加坡的公积金计划由公积金管理局统一管理，劳工部制定相关政策并进行监督。

新加坡
公积金规模庞大，提供的服务多，管理的难度也大。

公积金管理局本身是一个准金融机构，它
负责资金的汇集、结算、使用和存储等，独立核算，自负盈亏，不受政府财政的任何影响。

国
家财政无权动用公积金存款，相反却负有担保偿还公积金存款的义务。

新加坡的公积金是可做
投资的，主要是用于投资政府发行的证券，并以政府实际持有的资产作担保，所以既能保证投
资安全，又有稳定的利息收益。

由于有政府做后盾，公积金存款的信誉非常好，其稳妥程度超
过新加坡任何一家银行。

从1955年以来，新加坡公积金利率一直高于通货膨胀率，从而保证了公积金不贬值，并略有增加。

另外，新加坡的公积金系统是透明的，其账户每年都经过国家审
计局审计并对社会公开。

新加坡公积金的缴费率随着会员年龄的增长而不断变化，年龄越大，缴费率越低。

政府在
提高缴费率时主要考虑两个因素，一个是经济的承受力；一个是企业在国际市场上的竞争力。

存入公积金账户里的钱都可以得到利息。

公积金的利率每年调整两次，以新加坡四家主要大银
行在利率调整前6个月的普通存储账户和定期存储账户的平均利率为基础计算。

公积金制度对新加坡的经济发展起到了重要作用，一方面通过购买政府债券，为经济建设
提供了长期可靠、源源不断的资金，加快了各项基础设施的建设。

另一方面，又可有效抑制通
货膨胀。

经济发展时，工资提高，通过提高公积金缴费率，可把一部分消费基金转化为积累基金，从而抑制通货膨胀。

部分国家养老保险基金运营方式
日本
由日本“养老金公积金管理运用独立行政法人”（GPIF）负责运营，该机构的前身为“年
金资金运作基金”，2001年开始进入市场运作时一度出现投资亏损，其中2001年度和2002年
度亏损分别达1.31万亿日元和3.06万亿日元，并因此被迫解散，将公共年金转交给新成立的GPIF运作。

日本政府对GPIF进行了严格的投资限制，其中，投资于国内债券、国内股市、海
外债券、海外股市及短期资产的资产比例分别为67%、11%、8%、9%、5%，变动幅度最高为上下8%。

英国
英国养老保险基金主要投资于本国股票(54%)、外国股票(23%)、本国债券(9%)、外国债券(3%)、房地产(5%)、储蓄(4%)和抵押证券(2%)。

在英国，由雇主设立的养老保险基金是通过签
订信托契约的方式来进行管理的，监管当局每三年对基金的全部资产和负债情况进行一次评估，对总资产和总负债至少每年评估一次，如果发现资产大于负债，将降低缴费率；否则，将限期
予以纠正。

德国
德国的养老保险基金受投资公司法管辖，由联邦银行进行监管。

其主要投资于债券(75%)、房地产(13%)、股票(9%)和储蓄(3%)。

根据投资公司法规定，养老保险基金投资于股票比例为21%至75%，具体比例由各养老金计划灵活掌握；投资于房地产、流动资金和套期保值性金融衍
生工具的上限分别为30%、49%和30%(资产承受倾向风险的上限)。

法国
法国的养老保险基金受投资公司法管辖，由法兰西银行进行监管。

但基金管理必须通过人
寿保险公司进行，而人寿保险公司则可以委托注册投资管理公司进行运营。

其主要投资于债券(上限为65%)、房地产、股票和储蓄，但投资于一家公司发行的证券的上限为5%。

养老保险基
金的行政管理和投资运营相分离，不强制雇主参加养老保险计划，并且规定雇主缴费不得超过
雇员的4倍。