证券投资的数量化分析报告解析

4 行为金融及其指导下的投资策略
4 行为金融及其指导下的投资策略 2、账面市值比效应（讨论上市股价哪只相对便宜）
（1）帐面市值比（B/M，Book-to-market ratio）或市盈率（P / E）可以 粗略地 用做估计股票价格的便宜程度。
（2）B/M低的公司一般是价格较贵的“成长型”公司,而B/M高的公司则 是价格较为 便宜的“价值型”公司。
EV/EBITDA ➢帐面价值
PB ➢分红
分红率
输出
Value
GARP Growth
股票筛选 ➢GARP
成长得分>60% 价值得分>60% ➢成长型 成长得分>70% ➢价值型 价值得分>70% ➢不具备投资价值 成长得分<40% 价值得分<40%
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目
录
数量化投资的定位
估值与选股
资产配置与组合优化
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4 行为金融及其指导下的投资策略
经过三次修改和完善形成目前的监控体系 已跟踪六大类共24个因子从99年以来市场表现，正在覆盖更多因子
因子分类
成长因子 价值因子 盈利因子 动量因子 风险因子 规模因子 ……
EPS增长
PE
销售净利率
净利润增长 PB
ROE
营业利润增长 PS
ROA
利润总额增长 EV/EBIDTA ROIC
宏观因子
典型的因素模型
Fama三因素模型 包含动量的四因素模型 Two Factor ：The Little Book that Beats The Market
Earning Yield(Modified)/Return on Capital(Modified) Barra模型 59-Factor Vanguard’s 70-Factor Model
一级资产 行业配置 组合模拟 组合构建 组合优化 …
程序化交易 …
市场风险 组合风险 风险预警 …
…
量化投资的思想无处不在
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目
录
数量化投资的定位
源自文库
估值与选股
资产配置与组合优化
行为金融及其指导下的投资策略
数量化投资：事件驱动交易
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2 估值与选股 ：上市公司估值
2 估值与选股 ：上市公司估值-相对估值
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2 估值与选股 ：数量化选股之一：GARP选股策略研究
输入
公司 行业 板块
打分 成长 价值
股票池构造标准 剔除ST公司 ROE>8% 市值规模 ……
成长矩阵 ➢成长性
销售预期
EPS预期 长期EPS ➢动量 EPS变动 ➢盈利性
ROE 营运成本
毛利率
价值矩阵 ➢销售
EV/Salse ➢收益
PE
PEG ➢现金流
证券投资的数量化分析
2013年11月28
邓鸣茂
目
录
数量化投资的定位
估值与选股
资产配置与组合优化
行为金融及其指导下的投资策略
数量化投资：事件驱动交易
2
1.1数量化投资的定义
定义：采用计算机技术和并采用一定的数学模型去实现投资理念与投资策略的过程。 注： 1、数量化投资模型基于基本面因素的同时考虑市场因素、技术因素。
1 M Price 3M Beta 3 M Price 6M Beta 6 M Price 3M Vol 12 M Price 6M Vol
（3）在证券市场中存在着B/M最高的股票的平均收益比B/M低的股票要 高的现 象，这一异象称为帐面市值比效应(B/M effect）。
4行为行金为融金学融的现及象其指导下的投资策略
3、动量效应与反转效应
动量效应(momentum effect)是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好 的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。 反转效应（reversal effect）是指在一段较长的时间内，表现差的股票有强 烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后
GARP策略意味着所有的股票都值得投资？
高
贵
成长
成长 GARP
价格
低
价值
低
Value Unattractive
GARP Growth
GARP策略可以取代价值策略和成长策略？
价值和成长会发生轮动，不同市场环境具有不同表现 GARP策略兼顾成长与价值，可以平滑不同市场阶段表现更具持续性 价值/成长策略更加注重基本面分析，分析其内在价值，成长性 GARP策略更加适合量化投资
2 估值与选股 ：上市公司估值-绝对估值
股利贴现模型DDM 股权自由现金流模型FCFE 公司自由现金流模型FCFE
FCFF=股权自由现金流+利息费用（1-税率）+债券本金偿还-新发行的债券+优先股股利
2 估值与选股 ：数量化选股
2 估值与选股 ：数量化选股
2 估值与选股 ：数量化选股之一：GARP选股策略研究
2、属于主动投资。 3、从大概率获取较好的收益。
1.2 定位：一张复杂的图表
宏观 数据
公司 数据
行业 数据
市场 数据
数据提供 商
卖 方
研 究
策略研究
宏观 研究
行业公司 研究
横向数据整合平台
数量金融软件
数量化投 资
金融衍生品
金融工程产品
数量选股策略 数量金融软件产品
数量选股策略 交易策略
投资组合产品 数量金融软件产品
的时间内出现差的表现。 在金融实务中，动量效应和反转效应称之为赢者输者效应（winner-loser effect）。
4 行为金融及其指导下的投资策略
多因素模型：除市场因子外，规模、价值、动能等因子对业绩均有贡献
rt t 1 factor1 n factorn t
市场因子
情绪因子
基本因子
行为金融及其指导下的投资策略
数量化投资：事件驱动交易
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3 资产配置与组合优化
3 资产配置与组合优化
目
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数量化投资的定位
估值与选股
资产配置与组合优化
行为金融及其指导下的投资策略
数量化投资：事件驱动交易
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4 行为金融及其指导下的投资策略
1、规模效应（小公司效应）
学者对我国股票市场的1995年12月—2004年6月的股票交易数据进行了研究，也我国股票市 场中流通市值小的股票月度收益率明显高于流通市值大的股票。 你们也可以对2004年—— 2012年的股票数据进行研究，或者撰写最后的报告。
研究报告/投资建议 卖方 买方
金 融 工 程
买 方 机 构
客户（投资者）
投资组合产品
投资决策委员会
股票池/组合建议
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1.3 数量化投资的思想就在你身边
量化投资强调纪律性、系统性和大概率事件
量化策略 交易策略 资产配置 交易执行 风险管理
估值与选股 大类资产配置 行业轮动 风格轮动 行为金融量化
事件驱动 相对价值 中性策略 多空策略 高频交易 …