第4章资金成本与资金结构
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同比例变动的成本。（※可分解为上面两项） 如：租入设备规定每年支付一定租金（固定部
分），每运转一小时支付一定租金数额（变动部分）
总成本习性模型：y=a+bx
一、相关概念
（一）边际贡献
•是指销售收入减去变动成本以后 •的差额 M=s-bx=(p-b)x=m·x
s----销售收入 P----单价 b----单位变动成本
•银行借款资金成本=银行借款利率×（1-所得税率）
（二）债券成本
债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额 应按具体发行价格计算。 计算公式为：
债券资金成本=
债券年利息（1-所得税率）
债券筹资总额（1-债券筹资费率）
（三）优先股成本
优先股成本=
优先股年股利额 优先股筹资总额（1-筹资费率）
它是指企业在筹措资金 过程中为获取资金而 付出的费用。
用资费用
资金成本(率）＝ —————————————— 筹资数额－筹资费用
用资费用 资金成本(率）＝——————————————
筹资数额 (1－筹资费用率)
计算公式也可表示为：
K = —P —- —f —
或
K
=
D ———————
P(1-F)
（二）资金成本的意义
（四）因素分析法
• ㈡企业所有 者和管理人员
的态度
㈠企业销售的 增长情况
•(八)利率水平 变化趋势
•㈦所得税率的 高低
㈢贷款人和信 用评级机构的
影响
因素分析法
•㈥ 资产结 构
•㈣行业因素
㈤企业财务状 况
第四章 思考题
1.资金成本的含义是什么？ 2.简述财务杠杆原理。 3.什么是最佳资金结构？
自测题
•该种资金的成本
n
kw k Βιβλιοθήκη Baiduwj
j1
•计算步骤： •1.计算各种资金所占的比重 •2.计算加权平均资金成本
•某种资金占总资金 的比重
•
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位
•
而增加的成本。
•
（企业追加筹措资金的成本）
边际资金成本步骤如下：
⒈确定目标资金结构
⒉确定各种资金不同范围内的成本
1.资金成本是比较筹资方式、选择筹资方案 的依据。
2.资金成本是评价投资项目、进行投资决策 的标准。
3.资金成本可以作为衡量企业经营业绩的基 准。
二、个别资金成本
（一）银行借款成本 银行借款资金成本= 银行借款利息（1-所得税率）
银行借款筹资总额（1-筹资费率）
银行借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这 时可按下列公式计算：
•财务风险也称筹资风险，是指与企业筹资 •相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业 •所有者收益变动的风险，甚至可能导致企 •业破产的风险。
•财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普 通股每股税后利润变动率相当息税前利 润变动率的倍数。
EPS (EBIT I)(1T) D N
EPS— 普通股每股利润 I— 利息 T— 所得税率 D— 优先股股利 N— 企业发行在外的股数
⒈在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵 减作用的筹资方式有（ ）。
A．银行借款
Ｂ．长期债券
Ｃ．优先股
Ｄ．普通股
⒉在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一 定比例的负债资金，可能产生的结果有（ ）。
A．降低企业资金成本
Ｂ．降低企业财务风险
Ｃ．加大企业财务风险
Ｄ．提高企业经营能力
EBIT I1 1T D1 EBIT I2 1 T D2
N1
N2
•I-为两种筹资方式下的年利息
•D-为两种筹资方式下的优先股股利
•N-为两种筹资方式下流通在外的普通股股数
•无优先股
n2 I1 n1 I 2
EBIT ＝ n2 n1
第三节 资金结构及其优化
△x／x
经营杠杆系数是息税前利润的变动率 相当于销售额(产销量）变动率的倍数。
三、财务杠杆 财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股股东 权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。。
（一）财务杠杆利益 （二）财务风险 （三）财务杠杆系数
•财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而 给企业所有者带来的额外收益。
企业杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆与复合杠杆。
成本的习性
固定成本：是指在一定时期内和一定业务量
范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本 如：折旧、、保险费、管理人员工资等
变动成本：是指随着业务量增减变动而成正
比例增减变动的成本 如：直接材料、直接人工等
混合成本：随着业务量的变动而变动，但不成
⒊计算筹资总额分界点
4.计算边际资金成本
(加权平均资金成本）
筹资总额分界点
某种筹资方式成本分界 点 目标资金结构中该种筹 资方式所占比重
第二节 杠杆原理
杠杆效应是指在合适的支点上,通过使用杠杆， 只用很小的力量便可产生更大的效果。 •财务管理中的杠杆效应，
•是指由于固定费用（固定成本和利息）的存在， •当业务量发生比较小的变化时， •利润会产生比较大的变化。
㈠
资金结构是指企业各种资金的构成
资
及其比例关系。
本
结
构
狭义资金结构——
的
长期资金结构
含
广义资金结构——
义
全部资金的结构
㈡资金 结构的种类
第三节 资金结构
•㈠ 最佳资金结构的含义
二
、
资 本
•㈡比较资金成本法
结
构
的
决 策
•㈢ 每股利润分析法
方
法
•㈣因素分析法
第三节 资金结构
㈢ 每股利润无差别点法
每股利润无差别点是指两种筹资方式 下普通股每股利润等同时的息税前利润点, 也称息税前利润平衡点。
x----产销业务量 m----单位边际贡献
（二）息税前利润
是指企业支付利息和缴纳所得税之前的 利润。EBIT=px-bx-a=M- a
第二节 杠杆原理
二、经营杠杆
（一）概念 经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动 大于产销量变动的杠杆效应。
（二）经 营杠杆 计量
经营杠杆系数
△EBIT／EBIT DOL＝———————
第二节 杠杆原理
四
·
复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固
复
定财务费用的共同存在而导致每股利润变动大
合
于产销业务量变动的的杠杆效应。
杠
杆
DTL＝DOL•DFL
＝—△—E—P—S／—E—PS— △x／x
产销业务量变动10% 息税前利润变动20% 每股利润变动率40%
第三节 资金结构
一、资金结构的意义
第四章 资金成本与资金结构
教学内容
第一节 资金成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资金结构决策
第一节 资金成本
一、资金成本的概念
（一）资金成本的含义
资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。
有时也称资本成本。
资本成本
用资费用：
它是指企业在生产经营、 投资过程中因使用资本而
付出的费用。
筹资费用：
（四）普通股成本
普通股资金成本=
预计第一年普通股股利 普通股筹资总额（1-普通股筹资费率）
普通股年股利增长率
按总额计算
普通股成本=
预计第一年每股股利 普通股每股市价（1-筹资费率）
普通股年股利增长率
按单位计算
第一节 资金成本
（五）留存收益成本
•公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用
三、加权平均资金成本（综合资金成本）
分），每运转一小时支付一定租金数额（变动部分）
总成本习性模型：y=a+bx
一、相关概念
（一）边际贡献
•是指销售收入减去变动成本以后 •的差额 M=s-bx=(p-b)x=m·x
s----销售收入 P----单价 b----单位变动成本
•银行借款资金成本=银行借款利率×（1-所得税率）
（二）债券成本
债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额 应按具体发行价格计算。 计算公式为：
债券资金成本=
债券年利息（1-所得税率）
债券筹资总额（1-债券筹资费率）
（三）优先股成本
优先股成本=
优先股年股利额 优先股筹资总额（1-筹资费率）
它是指企业在筹措资金 过程中为获取资金而 付出的费用。
用资费用
资金成本(率）＝ —————————————— 筹资数额－筹资费用
用资费用 资金成本(率）＝——————————————
筹资数额 (1－筹资费用率)
计算公式也可表示为：
K = —P —- —f —
或
K
=
D ———————
P(1-F)
（二）资金成本的意义
（四）因素分析法
• ㈡企业所有 者和管理人员
的态度
㈠企业销售的 增长情况
•(八)利率水平 变化趋势
•㈦所得税率的 高低
㈢贷款人和信 用评级机构的
影响
因素分析法
•㈥ 资产结 构
•㈣行业因素
㈤企业财务状 况
第四章 思考题
1.资金成本的含义是什么？ 2.简述财务杠杆原理。 3.什么是最佳资金结构？
自测题
•该种资金的成本
n
kw k Βιβλιοθήκη Baiduwj
j1
•计算步骤： •1.计算各种资金所占的比重 •2.计算加权平均资金成本
•某种资金占总资金 的比重
•
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位
•
而增加的成本。
•
（企业追加筹措资金的成本）
边际资金成本步骤如下：
⒈确定目标资金结构
⒉确定各种资金不同范围内的成本
1.资金成本是比较筹资方式、选择筹资方案 的依据。
2.资金成本是评价投资项目、进行投资决策 的标准。
3.资金成本可以作为衡量企业经营业绩的基 准。
二、个别资金成本
（一）银行借款成本 银行借款资金成本= 银行借款利息（1-所得税率）
银行借款筹资总额（1-筹资费率）
银行借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这 时可按下列公式计算：
•财务风险也称筹资风险，是指与企业筹资 •相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业 •所有者收益变动的风险，甚至可能导致企 •业破产的风险。
•财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普 通股每股税后利润变动率相当息税前利 润变动率的倍数。
EPS (EBIT I)(1T) D N
EPS— 普通股每股利润 I— 利息 T— 所得税率 D— 优先股股利 N— 企业发行在外的股数
⒈在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵 减作用的筹资方式有（ ）。
A．银行借款
Ｂ．长期债券
Ｃ．优先股
Ｄ．普通股
⒉在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一 定比例的负债资金，可能产生的结果有（ ）。
A．降低企业资金成本
Ｂ．降低企业财务风险
Ｃ．加大企业财务风险
Ｄ．提高企业经营能力
EBIT I1 1T D1 EBIT I2 1 T D2
N1
N2
•I-为两种筹资方式下的年利息
•D-为两种筹资方式下的优先股股利
•N-为两种筹资方式下流通在外的普通股股数
•无优先股
n2 I1 n1 I 2
EBIT ＝ n2 n1
第三节 资金结构及其优化
△x／x
经营杠杆系数是息税前利润的变动率 相当于销售额(产销量）变动率的倍数。
三、财务杠杆 财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股股东 权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。。
（一）财务杠杆利益 （二）财务风险 （三）财务杠杆系数
•财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而 给企业所有者带来的额外收益。
企业杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆与复合杠杆。
成本的习性
固定成本：是指在一定时期内和一定业务量
范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本 如：折旧、、保险费、管理人员工资等
变动成本：是指随着业务量增减变动而成正
比例增减变动的成本 如：直接材料、直接人工等
混合成本：随着业务量的变动而变动，但不成
⒊计算筹资总额分界点
4.计算边际资金成本
(加权平均资金成本）
筹资总额分界点
某种筹资方式成本分界 点 目标资金结构中该种筹 资方式所占比重
第二节 杠杆原理
杠杆效应是指在合适的支点上,通过使用杠杆， 只用很小的力量便可产生更大的效果。 •财务管理中的杠杆效应，
•是指由于固定费用（固定成本和利息）的存在， •当业务量发生比较小的变化时， •利润会产生比较大的变化。
㈠
资金结构是指企业各种资金的构成
资
及其比例关系。
本
结
构
狭义资金结构——
的
长期资金结构
含
广义资金结构——
义
全部资金的结构
㈡资金 结构的种类
第三节 资金结构
•㈠ 最佳资金结构的含义
二
、
资 本
•㈡比较资金成本法
结
构
的
决 策
•㈢ 每股利润分析法
方
法
•㈣因素分析法
第三节 资金结构
㈢ 每股利润无差别点法
每股利润无差别点是指两种筹资方式 下普通股每股利润等同时的息税前利润点, 也称息税前利润平衡点。
x----产销业务量 m----单位边际贡献
（二）息税前利润
是指企业支付利息和缴纳所得税之前的 利润。EBIT=px-bx-a=M- a
第二节 杠杆原理
二、经营杠杆
（一）概念 经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动 大于产销量变动的杠杆效应。
（二）经 营杠杆 计量
经营杠杆系数
△EBIT／EBIT DOL＝———————
第二节 杠杆原理
四
·
复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固
复
定财务费用的共同存在而导致每股利润变动大
合
于产销业务量变动的的杠杆效应。
杠
杆
DTL＝DOL•DFL
＝—△—E—P—S／—E—PS— △x／x
产销业务量变动10% 息税前利润变动20% 每股利润变动率40%
第三节 资金结构
一、资金结构的意义
第四章 资金成本与资金结构
教学内容
第一节 资金成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资金结构决策
第一节 资金成本
一、资金成本的概念
（一）资金成本的含义
资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。
有时也称资本成本。
资本成本
用资费用：
它是指企业在生产经营、 投资过程中因使用资本而
付出的费用。
筹资费用：
（四）普通股成本
普通股资金成本=
预计第一年普通股股利 普通股筹资总额（1-普通股筹资费率）
普通股年股利增长率
按总额计算
普通股成本=
预计第一年每股股利 普通股每股市价（1-筹资费率）
普通股年股利增长率
按单位计算
第一节 资金成本
（五）留存收益成本
•公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用
三、加权平均资金成本（综合资金成本）