住房抵押贷款证券化的风险识别与风险评价

金融机构在 办理还贷 时放 松对贷款质量 的控制
级 的效果 、 ｓ Ｐ Ｖ用来证券 化 的债 权 中是否含有 其他 与住房抵 押贷 款无 关的低 质
Ｌ 亚
霎 抵 押 贷 款 债 券 发 行 阶 段 的 市 场 ｓ ｆ Ｉ ｖ 发 行 的 住 房 抵 押 贷 款 债 券 可 能 无 人 购 买 或 低 价 出 售
型。
１ 住 房 抵 押 贷 款 证 券 化 的风 险 与风 险 识 别
１ ． １ 住 房抵 押贷 款证 券化 的风 险
住 房抵押 贷 款证券 化 是对具 有 共 同特征 的缺 乏 流动性 但具 有潜 在 的收入 现 金流 的住 房抵押 贷款 以规定 的标准进行结构性重组并在金融市场流通销售的过程［ ５ ］ 。住房抵押贷款证券化由“ 住房抵押贷款发放一住 房抵押贷款债权买卖一住房抵押贷款债券信用升级一住房抵押贷款债券上市发行” ４ 个环节构成［ ６ ］ ， 从而实 现分 离 、 重组 、 销 售 的过程 。
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建 材 世 界 时计 ０分 ， 两两 比较 后汇 总各 因素得分 并排 序 。
２ ） 确定 各 因素 的权 重
２ ０ １ ３ 年
第３ ４卷
第 ２期
上下因素 比分为等级 、 计分 、 调整三列 ， 等级列为相邻 两
个 因素相对 于 高一 层次 的重 要性 差异 程度 分 等 。从 重 要性 排 序第 二 的 因素开 始 ， 用 ３ 个 数 字表 示等 级数 ， 个 位上 的数 字 由 下 因素 的重 要性 低 于上 因素 的程 度 决 定 分 ３ 个等级 ； 小数 点 后第 一 位数 字 由对 上 一 步 确 定 的等 级 数 需 做 的 偏 向调 整 决 定； 小数 点后 第 二位数 字 由评 估 心理 上 对 两 步 的 定 级数 是 偏 严 或偏 宽需 做 的调整 而定 ， 如 表 ２所示 。 计 分列 为 等级列 的差 异等 级 定 分 值 ， 由等 级 数 的前 两个
程度的影响。住房抵押贷款证券化这一全新的房地产融资模式 ， 由于缺少足够的经验， 就更难依靠专家和决 策者的主观判断了， 因此也就很难用于指导制定经济发展策略。目前对于住房抵押贷款证券化风险评价常 用 的分析 方法 主要 是层 次分 析法 ， 该 方法 在评 价 的逻辑 性 、 合 理性 上 优 于专 家评 分法 ， 但 由于 其 自身 计 算 规
发行 人不 履 行 。 付 住 房抵 押 贷 款 证 券 义务 的 风 险
证 券 偿 还 阶段 的 风 险
２ 住 房 抵 押贷 款证 券 化 风 险评 价 模 型
由于 影响住 房 抵押 贷款 证券 化风 险 的不确 定性 因素 较 大 ， 具体 的风 险概 率 具有 很 强 的模 糊 性 不 容 易 确 定， 并 且对 于其 风 险评价 也会 受 到多个 因素和多 个 目标 的影 响 ， 专 家 和决策 者 的主观 判 断精确 程度 受 到很 大
ａ ｆ ｕ ｚ ｚ ｙ ｃ ｏ ｍｐ ｒ ｅ ｈ ｅ ｎ ｓ ｉ ｖ ｅ ｅ ｖ ａ ｌ ｕ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｍｏ ｄ ｅ ｌ ｏ ｆ ｍｏ ｒ ｔ ｇ ａ ｇ ｅ － ｂ ａ ｃ ｋ ｅ ｄ ｓ ｅ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｒ ｉ ｓ ｋ ａ ｇ ａ ｉ ｎ ｓ ｔ ｃ ｏ ｍｐ ｌ ｅ ｘ ｉ ｔ ｙ ｏ ｆ ｅ ｖ ａ ｌ ｕ ａ ｔ ｅ ｄ ｏ ｂ ｊ ｅ ｃ ｔ ｓ
风 险识 别是 风 险分析 管理 的基 本工 作 ， 它运 用系 统论 方法 对项 目本 身进 行综 合分 析 ， 找 出并 比较 分类 可
能存在的各风险因素 ， 分析区分各风险因素之间的相关性和独立性 ， 判别其发生 的几率及其对项 目的重要 性， 并 赋予 权重 。风 险识别 通 过赋 予权 重 确 定 风 险 存 在 可 能性 ， 为 风 险估 计 、 评价 、 制定 措 施 打 下 基 础 。 因 此， 正确识别住房抵押贷款证券化存在 的风险是确保金融体系健康 的重要前提 。 根据一些学者的研究， 住房抵押贷款证券化 的风险主要是包括购房者贷款阶段存在的风险、 债券转让阶 段的风险 、 信用升级 阶段的风险、 住房抵押贷款债券发行阶段的市场风险及证券偿还 阶段 的风险ｌ ＿ ２ ］ 。具体如
模糊数学综合评判模型主要由因素集合 【 ， 、 评语集合 、 单 因素评价 Ｒ ３ 个要素组成 ， 综合评判模型 的
数 学描 述 为 Ｌ ， ×Ｒ—Ｖ。
２ ． １ 确定 因素 集合 Ｕ
因素集合 【 ， 按照类型划分为｛ 【 ， ， 【 ， ， …， ） ＝ ＝ ＝ Ｕ的 Ｎ 个子集 ， 将每个子集 按照影响因素分为 Ｕ 一
风险是某一经济主体危险情况（ 遭受经济或其他方面损失） 的可能性和后果的组合 ， 具体表现为危险情 况发 生 的不确 定 性 。风 险存在 的必 要条 件是 发生 的 可能性 和 不确定 性 ， 潜在 损失 是风 险存 在 的充分 条件 ， 经
济主体是风险成立 的基础 。对于住房抵押贷款证券化的风险 ， 主要是由于未来政策、 法律及社会道德的影响
住房抵押贷款证券化受次贷危机的影响正受到政府、 人们的怀疑， 但是其作为商业银行分散住房贷款风 险的重要措施和提高资金的利用率 、 融资能力 的重要手段仍是一种非常重要的金融模式 。 目前 对 于住 房抵押 贷 款证券 化 的研究 主要是 集 中 于其 概 念 的含 义 、 方 案 的设 想 引、 国外 经 验启 示嘲 、 住房抵押贷款证券化在我国实施 的可能性 及存在风险的定性分析等理论上 ， 而住房抵押贷款证券化的定 量研究还处在探索阶段 ， 因此该文主要从定量分析的角度提出了一种关于住房抵押贷款证券化 风险评价模
摘 要 ： 该文从住房抵押贷款证券化风险的定性影响因素角度出发， 针对评价对象的复杂性及评价指标的模糊
性， 建立 了住房抵押贷款证券化风 险的模糊 综合 评价模型 ， 以期提 高住房抵押 贷款证 券化风 险评 价的科 学性 ， 满足 经 济与社会 可持 续发 展的要求 。
关键 词 ： 住房抵押贷款证券化； 风险识别； 风险评价
则 的复杂 性 给风 险评 价带来 了很 大 困难 ， 因此 该 风险 评价 方 法 实 际效 果 并不 是 很 理 想Ｌ ９ ］ 。而 如 果将 模 糊 数 学方 法应 用 于住 房抵押 贷款 证券 化 风险评 价 的模 型 中 ， 由于模糊 数 学对 于模 糊 问题 的研 究具 有 简便 、 客观 的 特点， 既可 以减少 依靠 专 家和决 策者 的主观臆 断 ， 同时又 可 以简 便 的对 评 价进 行 定 量化 分 析 ， 从 而 实现 评 价 工 作 的数量 化 、 程序化， 使 得评 价结 构更 加 真实准 确 Ｌ ８ ］ 。
ｍｅ ｅ ｔ ｔ ｈ ｅ ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍｉ ｃ ａ ｎ ｄ ｓ ｏ ｃ ｉ ａ ｌ ｓ ｕ ｓ ｔ ａ ｉ ｎ ａ ｂ ｌ ｅ ｄ ｅ ｖ ｅ ｌ ｏ ｐ ｍｅ ｎ ｔ ．
Ｋｅ ｙ ｗｏ ｒ ｄ ｓ： ｍｏ ｒ ｔ ｇ ａ ｇ ｅ － ｂ ａ ｃ ｋ ｅ ｄ ｓ ｅ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ； ｒ ｉ ｓ ｋ ｉ ｄ ｅ ｎ ｔ ｉ ｉｃ ｆ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ； ｒ ｉ ｓ ｋ ａ ｓ ｓ ｅ ｓ ｓ ｍｅ ｎ ｔ
化 风险 。
函数模 型 中各个 字母 表示 的含 义如 下 ： Ｆ为 住房 抵押 贷款 证券 化 的风 险 函数 ； Ｐ 为住房 抵押 贷 款证 券 化
过程中的风险事件发生的概率 ； Ｃ为住房抵押贷款证券化的风险事件产生的后果 ； Ｒ为住房抵押贷款证券化 的风 险 。 １ ． ２ 住 房 抵押贷 款证 券化 的风 险识 别
表 １所示 。
表 １ 风 险 因 素
一
级 风险因素
二级风 险因素
购 厉 者 能 否 按 期 偿 还 贷款 、 抵 押 住 厉 的价 值 评 估 与 严权 归 属 问 题 、 借 款人 提 前 还 贷
购 房 者 贷 款 阶 段 的风 险
债券转让 阶段 的风 险
信用升级 阶段 的风 险
ａ ｎ ｄ ｔ ｈ ｅ ａ ｍｂ ｉ ｇ ｕ ｉ ｔ ｙ ｏ ｆ ｅ ｖ ａ ｌ ｕ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ， ｔ ｏ ｉ ｍｐ ｒ ｏ ｖ ｅ ｔ ｈ ｅ ｓ ｃ ｉ ｅ ｎ ｔ ｉ ｆ ｉ ｃ ｉ ｔ ｙ ｏ ｆ ｒ ｉ ｓ ｋ ａ ｓ ｓ ｅ ｓ ｓ ｍｅ ｎ ｔ ｏ ｆ ｍｏ ｒ ｔ ｇ ａ ｇ ｅ — ｂ ａ ｃ ｋ ｅ ｄ ｓ ｅ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ， ａ ｄ ｎ
收稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ ３ — １ ５ ． ． 作 者简介 ： 刘艳 丽（ １ ９ ８ ３ 一 ） ， 硕士． Ｅ － ｍａ ｉ ｌ ： Ｃ Ｆ Ｌ ＹＬ ２ ０ ０ ３ ＠１ ６ ３ ． Ｃ ＯＭ
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建 材 世 界
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第３ ４卷
第 ２ 期
而存在未按或不完全按约定 的方式履行借款人 的职责而导致债券持有人蒙受经济损失的可能性 。 由上分析 ， 风 险事 件发 生 的概率 和结 果组 成 的函数 模 型 Ｆ（ ｐ， ｃ ） ： － Ｒ 可 以计 算 测量 出住 房抵 押 贷 款证 券
建 材 ห้องสมุดไป่ตู้ 界
ｄ ｏ ｉ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ３ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ６ ７ ４ — ６ ０ ６ ６ ． ２ ０ １ ３ ． ０ ２ ． ０ ４ ９
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第 ２期
住房 抵 押 贷 款 证 券 化 的风 险识 别 与风 险评 价
刘 艳丽
（ 内蒙古 交通 职业 技术 学 院建筑 工程 系 ， 赤峰 ０ ２ ４ ０ ０ ０ ）
Ａｂｓ ｔ ｒ ａ ｃ ｔ ： Ｉ ｎ ｔ ｈ ｉ ｓ ｐ ａ ｐ ｅ ｒ ， ｆ ｒ ｏ ｍ ｐ ｅ ｒ ｓ ｐ ｅ ｃ ｔ ｉ ｖ ｅ ｏ ｆ ｑ ｕ ａ ｌ ｉ ｔ ａ ｔ ｉ ｖ ｅ ｆ ａ ｃ ｔ ｏ ｒ ｓ ｉ ｎ ｍｏ ｒ ｔ ｇ ａ ｇ ｅ － ｂ ａ ｃ ｋ ｅ ｄ ｓ ｅ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｒ ｉ ｓ ｋ ， ｗｅ ｅ ｓ ｔ ａ ｂ ｌ ｉ ｓ ｈ ｅ ｄ
｛ Ｕ １ ， 【 ， 厂 ２ ， …， Ｕ ｝ ， 其 中 一１ ， ２ ， …， 。 ２ ． ２ 确定 ｕ 的权重 集 Ａ
模糊综合评价中的权重确定准确与否直接影响综合评价风险结果 ， 目前权重的确定主要是凭借经验确 定， 有时不 能 真实 准确 的反 映客 观实 际情 况 ， 容 易 导 致 风 险评 价 结 果 失真 ［ １ 。为 了避免 权 重 确定 的主 观 随 意性 ， 该文通过模糊 因素上下分析法确定评价权重 ， 该方法操作简单 ， 避免了学者常用层次分析法而引起的 检验矩阵一致性误差程度验算复杂程序Ｅ 加 ］ 。模糊因素分析法确定评价权重的具体方法如下 ： １ ） 采用［ ０ ， １ ］ 评分法对确定 的影响风险的各因素按重要性排序 ， 对于各因素重要时计 １ 分， 次要或相 同
Ｒｉ ｓ ｋ Ｉ ｄ ｅ ｎ ｔ ｉ ｆ ｉ ｃ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ａ ｎ ｄ Ａｓ ｓ ｅ ｓ ｓ ｍｅ ｎｔ ｏ ｆ Ｍｏ ｒ ｔ ｇ ａ ｇ ｅ － ｂ ａ ｃ ｋ ｅ ｄ Ｓ ｅ ｃ ｕ ｒ ｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ
Ｌ Ｌ 厂 一 ｌ ｉ
（ Ｄｅ ｐ ａ ｒ ｔ ｍｅ ｎ ｔ ｏ ｆ Ａｒ ｃ ｈ ｉ ｔ ｅ ｃ ｔ ｕ ｒ ｅ Ｅｎ ｇ ｉ ｎ ｅ ｅ ｒ ｉ ｎ ｇ ， Ｉ ｎ ｎ ｅ ｒ Ｍｏ ｎ ｇ ｏ ｌ ｉ ａ Ｔｒ ａ ｎ ｓ ｐ ｏ ｒ ｔ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ Ｖｏ ｃ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ａ ｌ Ｔｅ ｃ ｈ ｎ ｉ ｃ ａ ｌ Ｃ ｏ ｌ ｌ ｅ ｇ ｅ ， Ｃｈ ｉ ｆ ｅ ｎ ｇ ０ ２ ４ ０ ０ ０， Ｃｈ ｉ ｎ ａ ）