证券投资学PPT课件第六章公司分析

中兴通信（000063）资产负债表摘要
中兴通信（000063） 利润表摘要
中兴通信（000063）现金流量表摘要
投资收益包括长期投资和短期投资收益。需要配合公司的资产负债表分析长期投资和短期投资收益的构成。上市公司的短期投资收益一般来源于证券、债券或期货投资，短期投资不构成公司的核心竞争力。
品牌影响力
一、公司行业地位分析
案例：贵州茅台提价引发高端白酒跟风
2009年12月初，贵州茅台(600519) 表示将从明年元旦开始执行最新的出厂价，飞天茅台53度最新出厂价为499元/瓶，上涨60元/瓶，38度的出厂价则上涨30元/瓶。依此计算，53度飞天茅台此次出厂价涨幅约为13.7%。公司还特别强调茅台酒涨价后，经销商要控制53度茅台终端价格在730元以下。
寻找魅力企业
对本公司单个财务年度内的财务报表各项目进行计算财务比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。
比较本公司不同时期的财务报表，分析持续经营能力Байду номын сангаас财务状况变动趋势、盈利能力，反映一个较长的时期的公司状况。
进行同行业比较可以认识公司的优势与不足，真正确定公司的价值。使用本方法时常选用行业平均值。
ST中农这场损人不利己的股东之战长达8年，代价是公司僵死，毫无经营能力，更无增长前景。
令人啼笑皆非的是，由于第一、二大股东之间的抗衡，使这家两度ST的公司在连年亏损之余，竟然保留着每股高达1.6元左右的净资产。8年前上市募集的资金共4.88亿，有3.23亿至今“躺”在银行，招股说明书中计划投资的6个项目，只有30万吨种子加工项目被投入了1145.37万，且所有项目都不符合计划进度。因此，这家毫无价值的公司还是个净壳，是很好的重组题材，时不时被各路庄家炒上一把。
公司法人治理结构的完善性及作用发挥
（案例演示） 公司管理层的综合素质和团队稳定性 公司业务人员素质和创新能力
分析业务人员的专业技术能力，对企业的忠诚度、责任感，团队合作精神和创新能力等，可以判断该公司发展的持久力和创新能力。
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三、公司经营管理能力分析
ST中农从2001年上市起，大股东中国农垦集团和两任二股东处处争斗。首任二股东江苏农垦集团于2004年2月退出，继任二股东新华信托接盘，其实际控制人戴向东试图成为单一大股东未果，从此大股东与新任二股东开战。
总经理职位之争。2005年6月17日中农资源公告称不再聘戴向东任总经理。实际情况是新华信托提案续聘戴向东为总经理，被大股东否决；大股东提案向社会公开招聘总经理，被新华信托否决。从此，在长达一年多的时间里，该公司竟然没有总经理，公司治理乱作一团。
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案例：ST中农的股东战争
案例：ST中农的股东战争
大股东滥用权利。截止到2003年12月31日，大股东及其下属企业违规占用公司资金1.86亿；公司对大股东及其下属企业担保高达2.5亿，几乎全是违规担保。为解决欠款，在2006年12月1日的董事会上，中垦集团提出以坦桑尼亚资产作为抵债物，二股东对于实际欠债额、抵债物信用均提出质疑，二股东方面的董事投弃权票。
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营业外收入：包括固定资产盘盈、处置固定资产净收益、出售无形资产收益、罚款净收入。
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营业外支出：包括固定资产盘亏、处置固定资产净损失、出售无形资产损失、罚款净支出、债务重组损失、计提的固定资产减值准备、捐赠支出、非常损失。
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重要科目说明
二、财务报表分析的功能与方法
（一）主要功能 1.分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。 2.分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。 3.分析现金流量表，可以了解公司获取现金和现金等价物的能力，并据以预测公司未来现金流量。
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案例：中石油上市与估值
作为我国最大的石油企业，中石油是保证国家能源战略安全的石油业旗舰企业，2006年油气产量再创历史新高，原油产量达到史无前例的8.297亿桶。因同期国际油价暴涨，中石油再登亚洲最赚钱公司宝座。
近几年来，中石油在香港H股市场上每年的派息和分红比例已经达到40%左右，每年都有几百亿的分红。公司的基本面相当好。
贵州茅台价格一向被认为是白酒市场景气度的风向标，提价往往会引起白酒企业的“跟风”。申银万国报告指出，目前五粮液、国窖1573的出厂价分别为469元和468元，一批价分别为555元和505元。茅台提价后预计五粮液、国窖1573、水井坊、洋河蓝色经典、青花瓷汾酒等将择机提价。
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不过，其他白酒的销量增长可能会受到一定抑制，高端白酒市场份额将进一步向茅台集中。目前不到3万吨的高端白酒市场，正常年度的新增需求估计在2000-2500吨，国信证券分析师估计2010年茅台酒将会增加1500-2000吨的销量，增长15%-20%。
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应收帐款周转天数=360÷应收帐款周转率=平均应收帐款×360÷销售收入
4.应收帐款周转率与周转天数
资产负债率反映了一个企业资产中负债所占的比例，该指标越大表明发债情况越严重。 资产负债率=负债总额÷资产总额
资产负债率
股东权益比率=股东权益总额÷资产总额 股东权益总额即净资产总额，是资产总额减负债总额的结果，它表明每一个股东在投资后所取得的对应权益大小。该指标的应用一般是用于判断企业基本财务状况稳定与否的指标。
分析规模扩张的动因
是由供给推动还是由市场需求拉动，是依靠技术进步还是依靠其他生产要素等等，以此找出企业发展的内在规律。
比较重要财务数据
将公司历年的主要财务数据进行纵向比较和横向比较，把握公司的发展趋势是加速发展、稳步扩张还是停滞不前，行业地位上升还是下降。
预测利润水平和成长性
分析公司主要产品的市场前景及未来的市场份额，分析公司的投资项目，并预测利润水平和成长性。
市场验证：中石油从亚洲最赚钱公司转身为最套人公司
案例：中石油上市与估值
中石油从 亚洲最赚钱公司 转身为最套人公司
公司主要财务报表解读
财务报表分析的功能与方法
财务比率分析
会计报表附注分析方法
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分析要点：
第二节 公司财务分析
公司财务报表构成及披露
在某一特定时点(往往是年末或季末)财务状况的静态报告，反映公司资产、负债、股东权益之间的平衡关系。
坚持全面原则和个性原则。
（二）分析方法
三、财务比率分析
经营效率分析
分析角度：
盈利能力分析
偿债能力分析
投资收益分析
资本结构比率
流动比率=流动资产÷流动负债 该指标反映一个企业是否保持足够的流动资产以应对短期还债的压力，是否会面对无法支付到期债务而面临经营危机或者仓促处理其它资产而带来收益的缩水。
2.主营业务收入增长率
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销售净利率=税后净利润÷销售收入 上述两个指标反映了一个企业产品盈利前景。毕竟没有足够的毛利率，企业要取得盈利是比较困难的。而净利率与毛利率差距较大的情况则反映出企业经营成本过高，其他费用支出过大。
案例：中石油上市与估值
观点一：已上市的中国石化与其有较强的可比性。参考H股股价，预计该股上市首日价位在40元-45元左右。建议在45元上方可考虑逢高派发，40元以下可择机介入，未来目标价超过50元 。
观点二：由于中石油的石油产量短期内不可能大幅度提高, 国内成品油价格改革也不可能迅速实施，加上国际油价的不断飙升，中石油未来成长性有限，这决定了中石油的目标价不能过高。中石油H股的价格已经接近20元，动态市盈率已经达到20倍，对于一只成长性不是很快的品种来说，估值已经很高。中石油的合理价值区间应该是在30元左右。
（二）公司规模及扩张潜力
基本概况： 2007年10月25日至26日，中石油启动新股申购。
此次中石油A股IPO发行40亿股， 网上发行30亿股，网下配售10亿股。发行价16.7元，发行市盈率22.44倍。发行后每股收益0.74元，每股净资产3.58元，总股本股。
网上申购的新股于11月5日上市交易，网下配售新股自上市首日起锁定3个月。
什么是经济区位？
经济区位是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。例如广西北部湾经济区。
广西北部湾经济区
区位内的自然条件和基础条件
包括矿产资源、水资源、能源、交通、通讯设施等，这对上市公司的发展起促进或制约作用，分析区位内的自然条件和基础条件，有利于判断区位内的上市公司发展前景。如港口业中的盐田港和北海港。
主营业务收入能否持续、稳定增长是判断企业产品生命周期的关键指标。该指标与主营业务利润增长率共同使用能更好的判断一个企业的生命周期情况。
企业处于快速发展期，其主营业务增长也快；而面临产品衰退期则该指标会小于或等于0。
当一个企业的产品准备达到生命周期极限时，在加大广告投入、扩张销售渠道等情况下，产品的主营收入增加但利润率没有相应同比例增加，表明该产品的实际收益下降。此时不能盲目地对企业前景乐观。
（一）资产负债表 （演示）
反映一定时期内（通常是1年或1季度内）的经营成果，展示本公司的损益帐目，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势，是一个动态报告。
（二）利润表（演示）
现金流量表提供公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息。
（三）现金流量表 （演示）
一、公司主要的财务报表
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案例：贵州茅台提价引发高端白酒跟风
结 论
品牌不仅是一种产品的标志，而且是产品质量、性能、满足消费者效用的可靠程度的综合体现。品牌竞争是产品竞争的深化和延伸，品牌具有产品所不具有的创造、联合、巩固市场的多种功能。
二、公司所处经济区位分析
（一）什么是经济区位？（动画演示） （二）经济区位分析要点 1.区位内的自然条件和基础条件（演示） 2.区位内政府的产业政策 如果主营业务符合当地的产业发展方向，公司会得到政府政策支持，有利于上市公司的进一步发展。 3.区位内的经济特色 济发展环境、条件与水平等有别于其他区位的比较优势。
提示：不同的行业不能直接比较
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3.对流动比率、速动比率的认识
应收帐款周转率=销售收入÷平均应收帐款
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应收帐款能否及时收回间接反映了企业产品的市场需求情况，若应收帐款回收周期过长有可能会发生损失甚至会影响到企业正常的经营。周转越快企业的盈利能力越强。应收帐款周转率越高，周转天数越小，企业的应收帐款回收越快。该指标一般在同行业进行比较。
结语：ST中农的公司治理是个怪胎，公司治理结构成为股东之间互相打击的武器。
案例：ST中农的股东战争
ST中农的股东战争使公司股价缺乏成长性
2001年1月19日上市
收盘价14.25元
均价8元
2009年12月中旬
四、公司成长性分析
公司经营战略 经营战略具有全局性、长远性，从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式。但评价比较困难，难以标准化。 是否有明确、统一的经营战略 投资项目、财力资源、研究创新、人力资源等是否适应经营战略的要求。 公司经营战略是否与行业竞争地位相对应
第六章 公司分析
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本章主要内容
第一节 公司基本素质分析
第二节 公司财务分析
第三节 重要事项分析
公司管理能力分析
公司的行业地位分析
公司成长性分析
公司所处区域分析
分析要点：
第一节 公司基本素质分析
产品的竞争力 看公司在技术水平、成本水平、质量等方面是否具备行业优势。
产品的市场占有率 可根据销售额或收入额及增长率进行推算，也可观察产品销售市场的地域分布情况粗略估计。
股东权益比率
（二）资本结构比率
存货周转率与存货周转天数
存货周转率=销货成本÷平均存货
存货周转天数=360÷存货周转率
该指标反映企业存货流动的情况，周转率指标数值越小越好，越小表明存货周转越快，企业将存货变为现金或应收帐款能力越强，经营效率越高。
（三）经营效率分析
主营业务收入增长率=（本期主营业务收入－上期主营业务收入）÷上期主营业务收入×100%
1.流动比率
速动比率=（流动资产－存货）÷流动负债
2.速动比率
（一）偿债能力分析
流动比率、速动比率越大，表明企业流动性越好，债务危机的可能性越小。但在实际当中并不是越大越好，因为流动资产过多反而表明该企业的资产管理能力不强，既然有着充足的流动资产为什么不进行投资获利呢？一般认为，流动比率一般为2：1速动比率为1：1为合适。