第四章筹资管理3
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2、计算：通常用联合杠杆系数DCL表示，即普通股每股赢余的
变动率相当于业务量的变动率的倍数。
联合杠杆普 系通 数股 ＝每股盈 ＝余 EP变 /SEP 动S率 业务量变动率 S/S
DOL DFL
3、与风险的关系：
系数越大，企业风险越大
例4：某企业2019年资产总额为1000万，资产 负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销 售收入为1000万，全部的固定成本和费用为 220万，变动成本率为30%，若预计2019年的销 售收入提高20%，其他条件不变
＝10100026％ 0（1（ 12％ 30％ ）） ＝94929.6＝4.2％
例2：某公司拟发行股票，股票面值为1元，预计投资者期望的投资报酬率为6%， 以后逐年增加5%，发行价格10元, 发行费用为发行额的2%，该公司适用的所得税 率为30%，则该股票的资金成本为多少？
K筹资总 下（ 额 一1－期筹股资利费率股）利递增率 ＝1160％ （（ 1－1＋ 2％5％）） ＋5％＝5.64％
本进行加权平均计算出来的成本 综合资本成本是由个别资本成本和加权平均权数
两个因素决定的。
其计算公式如下：
Kw=∑WjKj 其中： Kw：综合资本成本，即加权平均资金成本
Kj：第J种个别资本成本 Wj第J种个别资本占全部资本的权重，即权数 注意权重的确定可以采用三种方式：账面价值、市场 价值、目标价值。但此部内容不做要求。
二）个别资金成本
各种筹资方式的成本
1、负债成本
K
年利息（1－所得税税率） 筹资总额 （1－筹资费率）
债券、借款都可以采用此公式，
2、权益成本
K筹资 下 总 （ 一 1－ 额 期 筹股 资利 费 股率 利） 递增率
普通股、优先股、内部积累都可以采用此公式，不同在于： 优先股股利递增率为0 内部积累筹资费率为0
债券资金成本 筹 年资 利总 息 （1额 （ －1－ 所筹 得资 税费 税率 率） ） ＝7％ （ 1（ 112％ 30％ ）） ＝49.98％ ％＝5％
股票资金筹 成资 本下 总 （ 一 1额 －期 筹股 资利 费 股 率利 ）递增率 ＝0.9（ 11－ 015％） 5％＝ 15.5％％
因为债券资金成本小于预计投资报酬率，故发行债券可行
思路：首先计算个别资金成本 再计算各种资金的比重 最后计算各方案的加权平均资金成本。
方案 方式
个别资金成本
权数
综合资金成本
甲 债券（原） 7%×（1—30%）÷
80÷2000=40%
（ 1--2% ） =5%
债券（现） 8.4% × （ 1—30% ） ÷ 40÷2000=20%
（ 1--2% ） =6%
例3：某企业共有资金100万元，其中：债券20万元，借款20 万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益10万元，各 种资金的成本分别为：6%、5%、10%、15%、14%。试计算 该企业的加权平均的资金成本。
计算各种资金所占的比重：
20 ＝20％ 100
20 ＝20％ 100 10 ＝10％ 100
（1） 计算DOL、DFL、DCL
（2） 预计2019年的每股利润增长率
DOL=（1000-1000×30%）/（700-200）=1.4
DFL=500/（500-20）=1.04
DCL=1.4×1.04=1.46
每股利润增长率=1.46×20%＝29.2％
三、资金结构
指企业各种资金的构成及其比例关系
三）财务杠杆
1、 含义：在其他条件不变的情况下，由于固定财 务费用的存在而造成的普通股每股盈余的变动幅度大 于息税前盈余变动幅度的现象，叫财务杠杆. 形成财务杠杆收益财务杠杆风险
2、 计算：（定义公式、计算公式） 通常用财务杠杆系数DFL表示，即普通股每股赢余的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。
一）负债的意义
1、有利于降低企业的资金成本 2、具有财务杠杆作用 3、会加大企业的财务风险
二）最优资金结构
使企业的加权平均资金成本最低，企业价值最大的资 金结构。
三）决策
1、比较资金成本 以资金成本的高低来确定资金结构
1）决策原则 资金成本最低方案的资金结构即为最优 资金结构
2）优缺点 优点：通俗易懂，计算过程较为简单。
一）固定成本和变动成本 1、固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围内不 受业务量增减变动影响而固定不变的成本
2、变动成本：总额同业务量的总量成同比例增减变动 的成本。
二）经营杠杆
1、含义：在其他条件不变的情况下，由于固定成本的 存在而造成的息税前盈余变动率大于产销量变动率的 现象，叫Biblioteka 营杠杆或营业杠杆。2）作用
在筹资决策中的作用：
（1）是影响企业筹资总额的一个重要因素 （2）是选择资金来源的依据 （3）是选用筹资方式的标准 （4）是确定最优资金结构所必须考虑的因素 在投资决策中的作用
（1）在利用净现值进行决策时，常以资金成本作为贴 现率
（2）在利用内部报酬率进行决策时，一般以资金成本 作为基准率。
例1：某公司拟发行债券，债券面值为1000元，10年期，票面利率为6%，每年付 息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为5%，债券发行价格1020元,债 券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%，则该债券的资金成 本为多少？ K筹 年资 利总 息 （1（ － 额1－ 所筹 得资 税费 税率 率） ）
普通股
0.9÷（10--1）+5%=15% 80÷2000=40%
40% × 5% +20% × 6% +40% × 15% =9.2%
乙 债券
7%×（1—30%）÷
（200+800）÷
（ 1--2% ） =5%
2000=50%
普通股
0.9÷（10--1）+5%=15% （200+800）÷
2000=50%
形成经营杠杆收益和经营杠杆风险
2、 计算：（定义公式、计算公式） 通常用经营杠杆系数DOL表示，即息税前利润变动率 相当于产销量变动率的倍数。
经营杠杆 基系 期数 边＝ ＝ 际 E贡 B/E I献 TBIT 基期息税前 S/S利润
3、经营风险的衡量（DOL与风险的关系）
引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因 素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根 源。系数越大，经营风险越大
股利润；当预计的EBIT低于每股利润无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获
得较高的每股利润。
（3）优缺点：简单明了；但只考虑了资金结构对每股盈余的影响，并假定 每股盈余最大，股票价格也就最高，不全面。
4、因素分析法
1）企业销售的增长情况 2）企业所有者和管理者的态度 3）贷款人和信用评级机构的影响 4）行业因素 5）企业规模 6）企业的财务状况 7）资产结构 8）所得税税率的高低 9）利率水平的变动趋势
2、成本与收益比较
例7：某企业拟筹资1000万元用于投资，每年可获得息税前利润160万元。 所得税税率30%。现可发行债券或普通股。已知债券利率7%，筹资费率 2%；普通股每股面值1元，发行价10元，筹资费1元，目前价10元，今年 期望股利0.9元/股，预计以后每年增加股利5%。问这两种筹资方案是否 可行？预计 投 息 投 资 税 （ 1 － 资 报 T 前 )＝ 1 额 酬 （ 利 6 1 1 － 3 0 0 ％ 率 润 0 0 ＝ 1 0 .2 ） ％ 1
缺点：因所拟定的方案数量有限，有把 最优方案漏掉的可能。
例5：长城公司原来资金结构为：普通股每股面值1
元，发行价10元，筹资费1元，目前价10元，今年期望 股利0.9元/股，预计以后每年增加股利5%；债券800万 元，年利率7%，筹资费率2%。使该企业所得税税率 30%
该企业现拟增资400万元以扩大生产规模，现有三方 案可供选择： 甲：增加发行400万元的债券，利率增至8.4%才能发 行，而普通股的市价降至8元/股 乙：发行债券200万，发行股票20万股，条件和原来同 丙：发行股票36.36万股，普通股市价为11元/股
若股利递增率为0，则
K筹资总 下（ 额 一 1－ 期筹 股资 利费率 股） 利递增率 ＝10（ 11－ 6％ 2％） ＝0.61％
若为内部积累，则
K筹资总 下（ 额 一1－ 期筹 股资 利费率 股） 利递增率 ＝16％（1＋5％） ＋5％＝ 5.63％
10
三）综合资金成本（加权平均资金 成本）
概念： 以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成
股票资金成本大于预计投资报酬率，故发行股票不可行
3、 EBIT--EPS分析法
(1)每股利润无差别点的含义:
所谓每股利润无差别点，是指每股利润不受融资方式影响的息税前利润水
平。根据每股利润无差别点，可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适 于采用何种资本结构。
每股利润= [（EBIT－Ｉ）（１－Ｔ）-D]/Ｎ
在每股利润无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股利 润都是相等的。有：
(EB I1)I1 (T T )D 1(EB I2I)1 T ( T )D 2
N 1
N 2
能使得上述条件公式成立的EBIT为每股盈余无差别点。 （2）决策原则：当
预计的EBIT高于每股利润无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每
40 ＝40％ 100
10 ＝10％
计算加权平10均0 的资金成本：
=∑WjKj
=20%*6%+20%*5%+10%*10%+40%*15%+10%*14%=10.6%
二、杠杆原理
指由于固定性费用（包括生产经营方面的固定费 用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生较 小的变化时，利润会产生较大的变化。
财务杠杆普 系通 数股 ＝每股盈＝ 余 E变 P/S动 EP率 S 息税前盈余变E 动B率 I/E T BIT
EBIT
EBITI1－ DT
3、风险的衡量（DFL与风险的关系） 系数越大，财务风险越大
四）复合杠杆 1、含义：由于固定生产经营成本的存在而造成的息税前盈余
变动率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆或营业杠杆。同样 由于固定财务费用的存在而造成的普通股每股盈余的变动幅度大 于息税前盈余变动幅度的现象，叫财务杠杆。从企业利润的产生 到利润分配的整个过程来看，既存在着固定生产经营成本，又存 在着固定财务费用，这便使得普通股每股盈余的变动幅度远远地 大于业务量的变动率，通常把这种现象叫做复合（或联合）杠杆。 形成复合杠杆收益和复合杠杆风险
第三节 筹资决策
一、资金成本
一）构成与作用
1、构成 1）用资费用：使用资金而向资金的供应者支付的使用 费，通常在用资过程中每年支付。 2）筹资费用：在筹措资金的过程中为获取资金而向银 行等中介机构支付的筹资费，通常在筹措资金时一次 支付。是筹资数量的一项扣除。
一般用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比 率。
50% × 5% +50% × 15% =8.5%
丙 债券
7%×（1—30%）÷
80÷2000=40%
（ 1--2% ） =5%
普通股
0.9÷ （ 11--1） +5% =14% （ 400+800） ÷
2000=60%
40% × 5% +60% × 14% =10.4%
分析：从以上计算可以看出，乙方案加权平均资金成本最低，所以应选乙方案。 例6：某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股 1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价 格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，利率12%，假设公司其他条件不变。方案2：增发普通 股40000股，普通股市价上升为每股25元。要求：根据以上资料： 1)计算该公司筹资前加权平均资金成本；2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金 结构。 （１）目前资金结构为： 长期借款 40%，普通股 60% 借款成本＝10%(1-33%)=6.7% 普通股成本＝2(1+5%)÷20+5%=15.5% 加权平均资金成本＝6.7%×40%+15.5%×60%=11.98% (２）新借款成本＝12%(1-33%)=8.04% 增加借款筹资方案的加权平均资金成本 =6.7%×（800/2100）+15.5%×（1200/2100）+8.04%×（100/2100） =11.79% 普通股资金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4% 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本 =6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100 =10.85% 该公司应选择普通股筹资。
变动率相当于业务量的变动率的倍数。
联合杠杆普 系通 数股 ＝每股盈 ＝余 EP变 /SEP 动S率 业务量变动率 S/S
DOL DFL
3、与风险的关系：
系数越大，企业风险越大
例4：某企业2019年资产总额为1000万，资产 负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销 售收入为1000万，全部的固定成本和费用为 220万，变动成本率为30%，若预计2019年的销 售收入提高20%，其他条件不变
＝10100026％ 0（1（ 12％ 30％ ）） ＝94929.6＝4.2％
例2：某公司拟发行股票，股票面值为1元，预计投资者期望的投资报酬率为6%， 以后逐年增加5%，发行价格10元, 发行费用为发行额的2%，该公司适用的所得税 率为30%，则该股票的资金成本为多少？
K筹资总 下（ 额 一1－期筹股资利费率股）利递增率 ＝1160％ （（ 1－1＋ 2％5％）） ＋5％＝5.64％
本进行加权平均计算出来的成本 综合资本成本是由个别资本成本和加权平均权数
两个因素决定的。
其计算公式如下：
Kw=∑WjKj 其中： Kw：综合资本成本，即加权平均资金成本
Kj：第J种个别资本成本 Wj第J种个别资本占全部资本的权重，即权数 注意权重的确定可以采用三种方式：账面价值、市场 价值、目标价值。但此部内容不做要求。
二）个别资金成本
各种筹资方式的成本
1、负债成本
K
年利息（1－所得税税率） 筹资总额 （1－筹资费率）
债券、借款都可以采用此公式，
2、权益成本
K筹资 下 总 （ 一 1－ 额 期 筹股 资利 费 股率 利） 递增率
普通股、优先股、内部积累都可以采用此公式，不同在于： 优先股股利递增率为0 内部积累筹资费率为0
债券资金成本 筹 年资 利总 息 （1额 （ －1－ 所筹 得资 税费 税率 率） ） ＝7％ （ 1（ 112％ 30％ ）） ＝49.98％ ％＝5％
股票资金筹 成资 本下 总 （ 一 1额 －期 筹股 资利 费 股 率利 ）递增率 ＝0.9（ 11－ 015％） 5％＝ 15.5％％
因为债券资金成本小于预计投资报酬率，故发行债券可行
思路：首先计算个别资金成本 再计算各种资金的比重 最后计算各方案的加权平均资金成本。
方案 方式
个别资金成本
权数
综合资金成本
甲 债券（原） 7%×（1—30%）÷
80÷2000=40%
（ 1--2% ） =5%
债券（现） 8.4% × （ 1—30% ） ÷ 40÷2000=20%
（ 1--2% ） =6%
例3：某企业共有资金100万元，其中：债券20万元，借款20 万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益10万元，各 种资金的成本分别为：6%、5%、10%、15%、14%。试计算 该企业的加权平均的资金成本。
计算各种资金所占的比重：
20 ＝20％ 100
20 ＝20％ 100 10 ＝10％ 100
（1） 计算DOL、DFL、DCL
（2） 预计2019年的每股利润增长率
DOL=（1000-1000×30%）/（700-200）=1.4
DFL=500/（500-20）=1.04
DCL=1.4×1.04=1.46
每股利润增长率=1.46×20%＝29.2％
三、资金结构
指企业各种资金的构成及其比例关系
三）财务杠杆
1、 含义：在其他条件不变的情况下，由于固定财 务费用的存在而造成的普通股每股盈余的变动幅度大 于息税前盈余变动幅度的现象，叫财务杠杆. 形成财务杠杆收益财务杠杆风险
2、 计算：（定义公式、计算公式） 通常用财务杠杆系数DFL表示，即普通股每股赢余的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。
一）负债的意义
1、有利于降低企业的资金成本 2、具有财务杠杆作用 3、会加大企业的财务风险
二）最优资金结构
使企业的加权平均资金成本最低，企业价值最大的资 金结构。
三）决策
1、比较资金成本 以资金成本的高低来确定资金结构
1）决策原则 资金成本最低方案的资金结构即为最优 资金结构
2）优缺点 优点：通俗易懂，计算过程较为简单。
一）固定成本和变动成本 1、固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围内不 受业务量增减变动影响而固定不变的成本
2、变动成本：总额同业务量的总量成同比例增减变动 的成本。
二）经营杠杆
1、含义：在其他条件不变的情况下，由于固定成本的 存在而造成的息税前盈余变动率大于产销量变动率的 现象，叫Biblioteka 营杠杆或营业杠杆。2）作用
在筹资决策中的作用：
（1）是影响企业筹资总额的一个重要因素 （2）是选择资金来源的依据 （3）是选用筹资方式的标准 （4）是确定最优资金结构所必须考虑的因素 在投资决策中的作用
（1）在利用净现值进行决策时，常以资金成本作为贴 现率
（2）在利用内部报酬率进行决策时，一般以资金成本 作为基准率。
例1：某公司拟发行债券，债券面值为1000元，10年期，票面利率为6%，每年付 息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为5%，债券发行价格1020元,债 券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%，则该债券的资金成 本为多少？ K筹 年资 利总 息 （1（ － 额1－ 所筹 得资 税费 税率 率） ）
普通股
0.9÷（10--1）+5%=15% 80÷2000=40%
40% × 5% +20% × 6% +40% × 15% =9.2%
乙 债券
7%×（1—30%）÷
（200+800）÷
（ 1--2% ） =5%
2000=50%
普通股
0.9÷（10--1）+5%=15% （200+800）÷
2000=50%
形成经营杠杆收益和经营杠杆风险
2、 计算：（定义公式、计算公式） 通常用经营杠杆系数DOL表示，即息税前利润变动率 相当于产销量变动率的倍数。
经营杠杆 基系 期数 边＝ ＝ 际 E贡 B/E I献 TBIT 基期息税前 S/S利润
3、经营风险的衡量（DOL与风险的关系）
引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因 素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根 源。系数越大，经营风险越大
股利润；当预计的EBIT低于每股利润无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获
得较高的每股利润。
（3）优缺点：简单明了；但只考虑了资金结构对每股盈余的影响，并假定 每股盈余最大，股票价格也就最高，不全面。
4、因素分析法
1）企业销售的增长情况 2）企业所有者和管理者的态度 3）贷款人和信用评级机构的影响 4）行业因素 5）企业规模 6）企业的财务状况 7）资产结构 8）所得税税率的高低 9）利率水平的变动趋势
2、成本与收益比较
例7：某企业拟筹资1000万元用于投资，每年可获得息税前利润160万元。 所得税税率30%。现可发行债券或普通股。已知债券利率7%，筹资费率 2%；普通股每股面值1元，发行价10元，筹资费1元，目前价10元，今年 期望股利0.9元/股，预计以后每年增加股利5%。问这两种筹资方案是否 可行？预计 投 息 投 资 税 （ 1 － 资 报 T 前 )＝ 1 额 酬 （ 利 6 1 1 － 3 0 0 ％ 率 润 0 0 ＝ 1 0 .2 ） ％ 1
缺点：因所拟定的方案数量有限，有把 最优方案漏掉的可能。
例5：长城公司原来资金结构为：普通股每股面值1
元，发行价10元，筹资费1元，目前价10元，今年期望 股利0.9元/股，预计以后每年增加股利5%；债券800万 元，年利率7%，筹资费率2%。使该企业所得税税率 30%
该企业现拟增资400万元以扩大生产规模，现有三方 案可供选择： 甲：增加发行400万元的债券，利率增至8.4%才能发 行，而普通股的市价降至8元/股 乙：发行债券200万，发行股票20万股，条件和原来同 丙：发行股票36.36万股，普通股市价为11元/股
若股利递增率为0，则
K筹资总 下（ 额 一 1－ 期筹 股资 利费率 股） 利递增率 ＝10（ 11－ 6％ 2％） ＝0.61％
若为内部积累，则
K筹资总 下（ 额 一1－ 期筹 股资 利费率 股） 利递增率 ＝16％（1＋5％） ＋5％＝ 5.63％
10
三）综合资金成本（加权平均资金 成本）
概念： 以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成
股票资金成本大于预计投资报酬率，故发行股票不可行
3、 EBIT--EPS分析法
(1)每股利润无差别点的含义:
所谓每股利润无差别点，是指每股利润不受融资方式影响的息税前利润水
平。根据每股利润无差别点，可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适 于采用何种资本结构。
每股利润= [（EBIT－Ｉ）（１－Ｔ）-D]/Ｎ
在每股利润无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股利 润都是相等的。有：
(EB I1)I1 (T T )D 1(EB I2I)1 T ( T )D 2
N 1
N 2
能使得上述条件公式成立的EBIT为每股盈余无差别点。 （2）决策原则：当
预计的EBIT高于每股利润无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每
40 ＝40％ 100
10 ＝10％
计算加权平10均0 的资金成本：
=∑WjKj
=20%*6%+20%*5%+10%*10%+40%*15%+10%*14%=10.6%
二、杠杆原理
指由于固定性费用（包括生产经营方面的固定费 用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生较 小的变化时，利润会产生较大的变化。
财务杠杆普 系通 数股 ＝每股盈＝ 余 E变 P/S动 EP率 S 息税前盈余变E 动B率 I/E T BIT
EBIT
EBITI1－ DT
3、风险的衡量（DFL与风险的关系） 系数越大，财务风险越大
四）复合杠杆 1、含义：由于固定生产经营成本的存在而造成的息税前盈余
变动率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆或营业杠杆。同样 由于固定财务费用的存在而造成的普通股每股盈余的变动幅度大 于息税前盈余变动幅度的现象，叫财务杠杆。从企业利润的产生 到利润分配的整个过程来看，既存在着固定生产经营成本，又存 在着固定财务费用，这便使得普通股每股盈余的变动幅度远远地 大于业务量的变动率，通常把这种现象叫做复合（或联合）杠杆。 形成复合杠杆收益和复合杠杆风险
第三节 筹资决策
一、资金成本
一）构成与作用
1、构成 1）用资费用：使用资金而向资金的供应者支付的使用 费，通常在用资过程中每年支付。 2）筹资费用：在筹措资金的过程中为获取资金而向银 行等中介机构支付的筹资费，通常在筹措资金时一次 支付。是筹资数量的一项扣除。
一般用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比 率。
50% × 5% +50% × 15% =8.5%
丙 债券
7%×（1—30%）÷
80÷2000=40%
（ 1--2% ） =5%
普通股
0.9÷ （ 11--1） +5% =14% （ 400+800） ÷
2000=60%
40% × 5% +60% × 14% =10.4%
分析：从以上计算可以看出，乙方案加权平均资金成本最低，所以应选乙方案。 例6：某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股 1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价 格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，利率12%，假设公司其他条件不变。方案2：增发普通 股40000股，普通股市价上升为每股25元。要求：根据以上资料： 1)计算该公司筹资前加权平均资金成本；2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金 结构。 （１）目前资金结构为： 长期借款 40%，普通股 60% 借款成本＝10%(1-33%)=6.7% 普通股成本＝2(1+5%)÷20+5%=15.5% 加权平均资金成本＝6.7%×40%+15.5%×60%=11.98% (２）新借款成本＝12%(1-33%)=8.04% 增加借款筹资方案的加权平均资金成本 =6.7%×（800/2100）+15.5%×（1200/2100）+8.04%×（100/2100） =11.79% 普通股资金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4% 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本 =6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100 =10.85% 该公司应选择普通股筹资。