基于企业价值管理的财务分析ppt47页课件
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各类资产投资的规模 ？ 资产投资的结构 ？ 评估各个业务单元资产营运 效率及资产报酬率 ？ 平衡各类资产规模与相关政 策的关系 ？
债权和权益融资比例 ？ 根据资产现金流特征确定 融资规模与结构 ？ 根据融资环境及融资成本 确定融资形式 ？
二级目标
销售额 ≥50 亿 销售利润率≥5%
财政部、国家经贸委、人事部、国家计委联合颁布了企业效绩评价体系。（ 1999年6颁布） 将在我国企业效绩评价、企业经营者业绩评估、企业人事考核、金融信贷管理等方面广泛应用。 在起步阶段，由政府部门负责开展，随着评价制度的逐步规范及市场经济体系的不断完善，它将同审计、资产评估一样，由中介机构实施，并成为经济活动中的一项日常行为。 目前试行的评价体系是以工商类竞争性企业为对象设计的。
分解净资产收益率
净资产收益率
可分解为
= 销售利润率资产周转率权益乘数
净资产收益率的信息来源
损 益 表
资产负债表
资产周转率
销售利润率
净资产收益率
×=Βιβλιοθήκη （资产负债率）投入资本
现 金
营运资本
固定资产
对外投资
所有者权益
企业负债
息前税前利润
债务利息
所得税
财务成本率
净资产收益率
财务杠杆乘数
销售税后利润率
TELECOM公司案例 —实现财务价值目标练习
净资产收益率 预期目标 15%
总目标
三级目标
市场份额 ？ 各种产品的销售额 ？ 推出新产品、淘汰旧产品 ？ 产品生产成本及期间费用 的规模及增长率控制 ？ 税率的影响 ？
可持续增长比率
净资产收益率
销售利润率
资产周转率
财务杠杆
股利支付率
基于价值增值能力的财务比率分析路径
可持续增长比率
净资产收益率
销售利润率
下一分析步骤
财务杠杆
股利支付率
分析起点
资产周转率
进一步因素分析
进一步因素分析
进一步因素分析
分析汇总点
净资产收益率是财务综合分析的核心
净资产收益率反映了公司的综合盈利能力，具有横向可比性 基于长期价值的公司成长能力取决于净资产收益率的状况
分析股利政策预期影响：利润留存比率
以利润留存率为核 心，可以展开融资 与股利政策分析
1 计算利润留存率，分析企业总体以留利内源融资的水平。 2 计算在一定的负债权益结构下，分析企业负债增量能力。 3 计算在预期的销售增长率下，分析企业内源融资支持业务增长能力。 4 计算预期的销售增长率下，分析企业外源融资的数量与比例。 5 计算利润留存对所有者权益的贡献度。
财务：销售利润率 其他：产品竞争优势目标
成本中心
费用中心
收入中心
其中之一及兼或
相关财务预算目标
企业预算是联结总体目标与部门目标的纽带
各个分类预算：确定各经营单位、部门的目标及责任
1.预期 资产负债表；2. 预期利润表；3. 预期现金流量表
企业财务价值目标
分类预算支持预期财务状况
预期财务状况体现财务价值目标
财务杠杆分析
以资产负债率为核 心，可以展开多角 度的偿债能力分析
1 计算资产负债率，分析企业总体的负债水平。 2 计算流动比率，分析企业是否具有流动资产保障流动负债的能力。 3 计算速度比率，分析企业以高流动性资产保障流动负债饿能力。 4 计算利息保障倍数，分析企业以盈利现金流偿付债务利息的能力。 5 计算短期债务与长期债务的比例，分析企业因偿还债务对现金流的压力。
与计划目标比较
与过去业绩比较
与行业水平比较
企业优势/劣势分析
评价股利政策预期影响: 可持续增长比率
评价控制融资风险能力: 财务杠杆
评价资产投资效率水平: 资产周转率
评价经营活动盈利水平: 销售利润率
基于价值增值能力财务比率分析内容
评价股东投资收益水平: 净资产收益率
基于价值增值能力财务比率内容框架
企业是否有能力在不降低经营灵活性的情况下以营业现金流偿付短期债务本息?
企业为满足增长需要投入了多少现金?这些投资是否符合企业的经营策略?这些投资是靠内部融资还是外部融资?
企业是靠内源还是外源融资支付股利?股利政策可持续吗?
企业投资后是否有盈余现金流量?是否安排了使用计划?
企业外源融资是权益融资还是债权融资?该融资方式是否适合企业的整体经营风险?
1 计算销售产品的毛利率，分析企业是否具有产品成本的竞争优势。 2 计算成本利润率，分析企业是否具有产品创利能力。 3 计算期间费用占收入比重，分析企业费用对盈利的影响程度 4 计算营业利润占利润总额的比重，分析企业主营业务利润对利润的贡献程度 5 计算费用与成本比例与结构，分析企业耗费构成
分析资产投资效率水平: 分析资产周转率
企业效绩及企业效绩评价
企业效绩 是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。 企业经营效益主要表现在盈利能力、资产营运水平、偿债能力和后续发展能力等方面。经营者业绩主要通过经营者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。 企业效绩评价 是指运用数理统计和运筹学方法，采用特定的指标体系，对照统一的标准，按照统一的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩作出客观、公正和准确的综合评判。
确定债权和权益融资比例 根据资产现金流特征确定 融资规模与结构 根据融资环境及融资成本 确定融资形式
净资产收益率 （股东权益报酬率）
总目标
二级目标
销售额及销售利润率
资产周转率
资本结构
净资产收益率（股东权益回报率）的驱动因素
财务结构比率
销售收入
营业成本
营业费用
管理费用
总资产周转率
投入资本周转率
分析股东投资收益水平：分解净资产收益率
可以提出如下问题： 1. 该企业净资产收益率的水平?呈现什么样的变化趋势? 2. 该企业所在行业的平均净资产收益率水平及变化趋势? 3. 该企业净资产收益率是否与行业平均水平有较大的差异? 4. 该企业是否出在高度竞争性行业?如果是,能否从主要竞争对 手的净资产收益率的趋势比较中体会到本企业的强势或劣势?
效 绩 评 价 指 标 体 系
工商类竞争性企业效绩评价指标体系
基于专家意见的指标权数
一、基本指标权数 100 指标 1、财务效益状况 42 (1)净资产收益率 30 (2)总资产报酬率 12 2、资产营运状况 18 (1)总资产周转率 9 (2)流动资产周转率 9 3、偿债能力状况 22 (1)资产负债率 12 (2)已获利息倍数 10 4、发展能力状况 18 (1)销售(营业)增长率 9 (2)资本积累率 9
企业预算
企业财务价值目标体系
三级目标
确定各种产品的市场份额 确定各种产品的销售额 推出新产品、淘汰旧产品 产品生产成本及期间费用 的规模及增长率控制 税率的影响
确定各类资产投资的规模 确定资产投资的结构 评估各个业务单元资产营运 效率及资产报酬率 平衡各类资产规模与相关政 策的关系
小 结
这一部分介绍了： 现金流量分析内容 现金流量分析框架 现金流量分析路径
企业总体财务目标与分部（部门） 目标的关系
总公司
A 类分部
B 类分部
产品 1 企业
产品 2 企业
投资中心
投资中心
利润中心
部 门 1
部 门 2
部 门 n
财务：股东权益价值 其他：竞争优势目标
财务：资产投资报酬率 资产营运效率 其他：行业竞争优势目标
1. 基于价值增值能力的企业财务分析框架、路径与方法
主要内容 一、以净资产收益率为核心的财务分析 二、现金流量分析 三、公司财务分析案例 目的 掌握以净资产收益率为核心进行财务控制和分析的基本方法
一、以净资产收益率为核心的财务分析
分析框架
企业财务状况评价
小结
这一部分介绍了： 净资产收益率是财务综合分析的核心 分解净资产收益率 净资产收益率的信息来源 如何以净资产收益率为核心进行因素分析
二、 现金流量分析
现金流量分析内容 现金流量分析框架 现金流量分析路径
基于现金流的股东价值创造
动态现金流量分析有助于了解
企业内部现金流量的产生能力如何?这种能力是否与企业增长相匹配?能否对流动资金进行有效的管理?
现金流量分析内容
评价营业现金盈余创造能力: 收益质量分析 评价流入流出结构: 三种活动现金流量结构分析 评价营业现金流的创造能力: 销售现金比分析 评价实际偿付债务能力: 现金债务比分析 评价实际资本投资能力: 现金投资比分析 评价实际支付股利能力: 股利保障倍数分析
现金流量分析框架
营业现金净流量
可以提出如下问题： 1. 企业是否能对存货实施有效管理?是否运用现代化的生产技术?是否有良好的客户和后勤管理系统?存货变化的原因是什么? 2. 企业信贷政策管理如何?这种信贷政策是否符合本企业的市场策略? 3. 企业是否利用商业信用?是否在很大的程度上利用商业信用以及其隐性成本是多少? 4. 企业在固定资产方面的投资是否符合本企业的竞争策略?是否及时调整固定资产的存量?
-
1
1
×
分析经营活动盈利水平: 分解销售利润率
可以提出如下问题： 1. 企业的主营业务利润是否与奉行的竞争策略相一致？ 2. 企业的主营业务利润是否发生了变化? 是竞争的原因，还是投入成本变化的原因？ 3. 企业的营业利润是否发生了变化? 对各种费用的管理是否存在问题?
分解销售利润率
分解销售利润率， 可以进行一系列的 企业经营损益分析
净资产收益率分解图（DuPont 图）
净资产收益率分解分析法与预算管理的关系
在竞争性市场环境中，企业实现目标净资产收益率的途径是: 实现预计的销售收入、提高投资效益和资产的运营效率、控制成本和费用支出及财务风险。 分解净资产收益率即是将企业综合业绩指标（在收入、各项成本及费用、各项资产周转率、投资等层面上）分解为各项业务及隶属各个业务部门的具体效绩指标，实现了预计净资产收益率与全面预算的衔接，把对净资产收益率的预算与控制转化为相互关联的各个单项预算与控制。
资产周转率 = ？
资本结构 负债率 50%
附录： 企业效绩评价
企业效绩评价概述 企业效绩评价指标体系 企业效绩评价的作用 企业效绩评价对企业管理的影响 企业效绩评价的原则和内容 企业效绩评价体系的特点
资料来源：《企业效绩评价问答》经济科学出版社，1999,7
企业效绩评价概述
现金总量/效率分析
投资现金净流量
筹资现金净流量
企业发展资金需求
增长策略
财务政策
内源或外源融资
现金流量分析路径
分析起点
营业现金
创造能力
营运指数
现金/销售比率
现金/债务比
现金/资本投资比
股利保障倍数
现金流结构
观察负债总水平与债务结构的关系
对企业来讲，重要的不仅是负债总水平，对短期来讲，也要重视债务结构。 既使总的负债水平不高，若短期债务比例过大，现金流难以保证，也会出现债务危机。
分析资产投资效率水平: 分析资产周转率
分解资产周转率， 可以进行一系列的 企业资产营运效率 分析
1 计算总资产周转率，分析企业资产创造营业收入的能力，可以看出资产的总体营运效率。 2 计算流动资产及非流动资产的周转率，分析两块资产各自的营运效率。 3 计算应收帐款周转率，分析企业对应收帐款的规模控制能力和变现能力。 4 计算存货周转率，分析分析企业对存货的规模控制能力和销售转化能力。 5 计算其他单项资产对销售收入的贡献程度
分析控制融资风险能力：检验财务杠杆
可以提出如下问题： 企业是否有足够的借款?是否充分利用借款的好处:利息免 税等 2. 在有经营风险的情况下是否借债过多?企业面临着哪种借债 担保限制?债务成本负担是否过重?是否会出现财务危机和 经营灵活性下降的风险? 3. 企业如何运用借入的资金?投资流动资产还是固定资产?这 些投资是否有利润? 4. 企业是否用借款来支付股利或分配利润?如果这样做,理由是什么?
债权和权益融资比例 ？ 根据资产现金流特征确定 融资规模与结构 ？ 根据融资环境及融资成本 确定融资形式 ？
二级目标
销售额 ≥50 亿 销售利润率≥5%
财政部、国家经贸委、人事部、国家计委联合颁布了企业效绩评价体系。（ 1999年6颁布） 将在我国企业效绩评价、企业经营者业绩评估、企业人事考核、金融信贷管理等方面广泛应用。 在起步阶段，由政府部门负责开展，随着评价制度的逐步规范及市场经济体系的不断完善，它将同审计、资产评估一样，由中介机构实施，并成为经济活动中的一项日常行为。 目前试行的评价体系是以工商类竞争性企业为对象设计的。
分解净资产收益率
净资产收益率
可分解为
= 销售利润率资产周转率权益乘数
净资产收益率的信息来源
损 益 表
资产负债表
资产周转率
销售利润率
净资产收益率
×=Βιβλιοθήκη （资产负债率）投入资本
现 金
营运资本
固定资产
对外投资
所有者权益
企业负债
息前税前利润
债务利息
所得税
财务成本率
净资产收益率
财务杠杆乘数
销售税后利润率
TELECOM公司案例 —实现财务价值目标练习
净资产收益率 预期目标 15%
总目标
三级目标
市场份额 ？ 各种产品的销售额 ？ 推出新产品、淘汰旧产品 ？ 产品生产成本及期间费用 的规模及增长率控制 ？ 税率的影响 ？
可持续增长比率
净资产收益率
销售利润率
资产周转率
财务杠杆
股利支付率
基于价值增值能力的财务比率分析路径
可持续增长比率
净资产收益率
销售利润率
下一分析步骤
财务杠杆
股利支付率
分析起点
资产周转率
进一步因素分析
进一步因素分析
进一步因素分析
分析汇总点
净资产收益率是财务综合分析的核心
净资产收益率反映了公司的综合盈利能力，具有横向可比性 基于长期价值的公司成长能力取决于净资产收益率的状况
分析股利政策预期影响：利润留存比率
以利润留存率为核 心，可以展开融资 与股利政策分析
1 计算利润留存率，分析企业总体以留利内源融资的水平。 2 计算在一定的负债权益结构下，分析企业负债增量能力。 3 计算在预期的销售增长率下，分析企业内源融资支持业务增长能力。 4 计算预期的销售增长率下，分析企业外源融资的数量与比例。 5 计算利润留存对所有者权益的贡献度。
财务：销售利润率 其他：产品竞争优势目标
成本中心
费用中心
收入中心
其中之一及兼或
相关财务预算目标
企业预算是联结总体目标与部门目标的纽带
各个分类预算：确定各经营单位、部门的目标及责任
1.预期 资产负债表；2. 预期利润表；3. 预期现金流量表
企业财务价值目标
分类预算支持预期财务状况
预期财务状况体现财务价值目标
财务杠杆分析
以资产负债率为核 心，可以展开多角 度的偿债能力分析
1 计算资产负债率，分析企业总体的负债水平。 2 计算流动比率，分析企业是否具有流动资产保障流动负债的能力。 3 计算速度比率，分析企业以高流动性资产保障流动负债饿能力。 4 计算利息保障倍数，分析企业以盈利现金流偿付债务利息的能力。 5 计算短期债务与长期债务的比例，分析企业因偿还债务对现金流的压力。
与计划目标比较
与过去业绩比较
与行业水平比较
企业优势/劣势分析
评价股利政策预期影响: 可持续增长比率
评价控制融资风险能力: 财务杠杆
评价资产投资效率水平: 资产周转率
评价经营活动盈利水平: 销售利润率
基于价值增值能力财务比率分析内容
评价股东投资收益水平: 净资产收益率
基于价值增值能力财务比率内容框架
企业是否有能力在不降低经营灵活性的情况下以营业现金流偿付短期债务本息?
企业为满足增长需要投入了多少现金?这些投资是否符合企业的经营策略?这些投资是靠内部融资还是外部融资?
企业是靠内源还是外源融资支付股利?股利政策可持续吗?
企业投资后是否有盈余现金流量?是否安排了使用计划?
企业外源融资是权益融资还是债权融资?该融资方式是否适合企业的整体经营风险?
1 计算销售产品的毛利率，分析企业是否具有产品成本的竞争优势。 2 计算成本利润率，分析企业是否具有产品创利能力。 3 计算期间费用占收入比重，分析企业费用对盈利的影响程度 4 计算营业利润占利润总额的比重，分析企业主营业务利润对利润的贡献程度 5 计算费用与成本比例与结构，分析企业耗费构成
分析资产投资效率水平: 分析资产周转率
企业效绩及企业效绩评价
企业效绩 是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。 企业经营效益主要表现在盈利能力、资产营运水平、偿债能力和后续发展能力等方面。经营者业绩主要通过经营者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。 企业效绩评价 是指运用数理统计和运筹学方法，采用特定的指标体系，对照统一的标准，按照统一的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩作出客观、公正和准确的综合评判。
确定债权和权益融资比例 根据资产现金流特征确定 融资规模与结构 根据融资环境及融资成本 确定融资形式
净资产收益率 （股东权益报酬率）
总目标
二级目标
销售额及销售利润率
资产周转率
资本结构
净资产收益率（股东权益回报率）的驱动因素
财务结构比率
销售收入
营业成本
营业费用
管理费用
总资产周转率
投入资本周转率
分析股东投资收益水平：分解净资产收益率
可以提出如下问题： 1. 该企业净资产收益率的水平?呈现什么样的变化趋势? 2. 该企业所在行业的平均净资产收益率水平及变化趋势? 3. 该企业净资产收益率是否与行业平均水平有较大的差异? 4. 该企业是否出在高度竞争性行业?如果是,能否从主要竞争对 手的净资产收益率的趋势比较中体会到本企业的强势或劣势?
效 绩 评 价 指 标 体 系
工商类竞争性企业效绩评价指标体系
基于专家意见的指标权数
一、基本指标权数 100 指标 1、财务效益状况 42 (1)净资产收益率 30 (2)总资产报酬率 12 2、资产营运状况 18 (1)总资产周转率 9 (2)流动资产周转率 9 3、偿债能力状况 22 (1)资产负债率 12 (2)已获利息倍数 10 4、发展能力状况 18 (1)销售(营业)增长率 9 (2)资本积累率 9
企业预算
企业财务价值目标体系
三级目标
确定各种产品的市场份额 确定各种产品的销售额 推出新产品、淘汰旧产品 产品生产成本及期间费用 的规模及增长率控制 税率的影响
确定各类资产投资的规模 确定资产投资的结构 评估各个业务单元资产营运 效率及资产报酬率 平衡各类资产规模与相关政 策的关系
小 结
这一部分介绍了： 现金流量分析内容 现金流量分析框架 现金流量分析路径
企业总体财务目标与分部（部门） 目标的关系
总公司
A 类分部
B 类分部
产品 1 企业
产品 2 企业
投资中心
投资中心
利润中心
部 门 1
部 门 2
部 门 n
财务：股东权益价值 其他：竞争优势目标
财务：资产投资报酬率 资产营运效率 其他：行业竞争优势目标
1. 基于价值增值能力的企业财务分析框架、路径与方法
主要内容 一、以净资产收益率为核心的财务分析 二、现金流量分析 三、公司财务分析案例 目的 掌握以净资产收益率为核心进行财务控制和分析的基本方法
一、以净资产收益率为核心的财务分析
分析框架
企业财务状况评价
小结
这一部分介绍了： 净资产收益率是财务综合分析的核心 分解净资产收益率 净资产收益率的信息来源 如何以净资产收益率为核心进行因素分析
二、 现金流量分析
现金流量分析内容 现金流量分析框架 现金流量分析路径
基于现金流的股东价值创造
动态现金流量分析有助于了解
企业内部现金流量的产生能力如何?这种能力是否与企业增长相匹配?能否对流动资金进行有效的管理?
现金流量分析内容
评价营业现金盈余创造能力: 收益质量分析 评价流入流出结构: 三种活动现金流量结构分析 评价营业现金流的创造能力: 销售现金比分析 评价实际偿付债务能力: 现金债务比分析 评价实际资本投资能力: 现金投资比分析 评价实际支付股利能力: 股利保障倍数分析
现金流量分析框架
营业现金净流量
可以提出如下问题： 1. 企业是否能对存货实施有效管理?是否运用现代化的生产技术?是否有良好的客户和后勤管理系统?存货变化的原因是什么? 2. 企业信贷政策管理如何?这种信贷政策是否符合本企业的市场策略? 3. 企业是否利用商业信用?是否在很大的程度上利用商业信用以及其隐性成本是多少? 4. 企业在固定资产方面的投资是否符合本企业的竞争策略?是否及时调整固定资产的存量?
-
1
1
×
分析经营活动盈利水平: 分解销售利润率
可以提出如下问题： 1. 企业的主营业务利润是否与奉行的竞争策略相一致？ 2. 企业的主营业务利润是否发生了变化? 是竞争的原因，还是投入成本变化的原因？ 3. 企业的营业利润是否发生了变化? 对各种费用的管理是否存在问题?
分解销售利润率
分解销售利润率， 可以进行一系列的 企业经营损益分析
净资产收益率分解图（DuPont 图）
净资产收益率分解分析法与预算管理的关系
在竞争性市场环境中，企业实现目标净资产收益率的途径是: 实现预计的销售收入、提高投资效益和资产的运营效率、控制成本和费用支出及财务风险。 分解净资产收益率即是将企业综合业绩指标（在收入、各项成本及费用、各项资产周转率、投资等层面上）分解为各项业务及隶属各个业务部门的具体效绩指标，实现了预计净资产收益率与全面预算的衔接，把对净资产收益率的预算与控制转化为相互关联的各个单项预算与控制。
资产周转率 = ？
资本结构 负债率 50%
附录： 企业效绩评价
企业效绩评价概述 企业效绩评价指标体系 企业效绩评价的作用 企业效绩评价对企业管理的影响 企业效绩评价的原则和内容 企业效绩评价体系的特点
资料来源：《企业效绩评价问答》经济科学出版社，1999,7
企业效绩评价概述
现金总量/效率分析
投资现金净流量
筹资现金净流量
企业发展资金需求
增长策略
财务政策
内源或外源融资
现金流量分析路径
分析起点
营业现金
创造能力
营运指数
现金/销售比率
现金/债务比
现金/资本投资比
股利保障倍数
现金流结构
观察负债总水平与债务结构的关系
对企业来讲，重要的不仅是负债总水平，对短期来讲，也要重视债务结构。 既使总的负债水平不高，若短期债务比例过大，现金流难以保证，也会出现债务危机。
分析资产投资效率水平: 分析资产周转率
分解资产周转率， 可以进行一系列的 企业资产营运效率 分析
1 计算总资产周转率，分析企业资产创造营业收入的能力，可以看出资产的总体营运效率。 2 计算流动资产及非流动资产的周转率，分析两块资产各自的营运效率。 3 计算应收帐款周转率，分析企业对应收帐款的规模控制能力和变现能力。 4 计算存货周转率，分析分析企业对存货的规模控制能力和销售转化能力。 5 计算其他单项资产对销售收入的贡献程度
分析控制融资风险能力：检验财务杠杆
可以提出如下问题： 企业是否有足够的借款?是否充分利用借款的好处:利息免 税等 2. 在有经营风险的情况下是否借债过多?企业面临着哪种借债 担保限制?债务成本负担是否过重?是否会出现财务危机和 经营灵活性下降的风险? 3. 企业如何运用借入的资金?投资流动资产还是固定资产?这 些投资是否有利润? 4. 企业是否用借款来支付股利或分配利润?如果这样做,理由是什么?