掌上证讯 上海机场：全年业绩亏损,未来5年免税收入低于预期,中金下调评级下调评级
关键审计事项案例分析9.11
华普天健会计师事务所(特殊普通合伙) 关键审计事项案例分析2017年度(内部资料注意保密)前言2016年12月23日，财政部批准印发了由中国注册会计师协会拟定的12项影响广泛的审计准则的通知（财会【2016】24号）。
根据通知相关规定，对于A+H股公司及H 股公司，应于2017年1月1日起率先执行新审计准则，上市公司(即主板公司、中小板公司、创业板公司，包括除A+H股公司以外其他在境内外同时上市的公司)、首次公开发行股票的申请企业(IPO公司)、新三板公司中的创新层挂牌公司及面向公众投资者公开发行债券的公司，其财务报表审计业务，应于2018年1月1日起执行新审计准则。
本次财政部发布的12项审计准则，最为核心的1项是新制订的《中国注册会计师审计准则第1504号——在审计报告中沟通关键审计事项》，该准则要求在上市公司的审计报告中增设关键审计事项部分，披露审计工作中的重点难点等审计项目的个性化信息。
其中，要求注册会计师说明某事项被认定为关键审计事项的原因、针对该事项是如何实施审计工作的。
确定哪些事项以及多少事项对本期财务报表审计最为重要，属于职业判断。
需要在审计报告中包含的关键审计事项的数量可能受被审计单位规模和复杂程度、业务和经营环境的性质，以及审计业务具体事实和情况的影响。
由于关键审计事项的披露在审计报告中所占的重要性及复杂性，本次专题专门对关键审计事项的披露作为案例分析，共收集201家公司年度报告，包含94家A+H股公司及107家港股（香港要求财务报表截止日在2016年12月15日或之后的审计业务实施新审计报告），主要表现为：一是按证监会行业进行分类汇总。
本次专题201家公司共涉及11个行业大类，如批发零售业、房地产、金融业、制造业、建筑业、信息技术服务业、交通运输、文化体育娱乐、电力热力燃气、水利环境设施管理及采矿等，同时对制造业大类又细分为14个行业，包含电气制造、黑色金属、有色金属、计算机通信电子、食品饮料、汽车制造、医药制造、化工制造、有色金属、通用设备及专用设备等。
东方证券投资收益占比下降投资业务优势未现
东方证券投资收益占比下降投资业务优势未现2023年，市场波动对东方证券自营业务以及资管业务的影响较大，资管业务净收入、投资收益(含公允价值变动)占比出现下降，对业绩拖累效应明显，导致经营业绩增速低于行业均值，以投资业务见长的东方证券未能再创佳绩。
文颐/文根据东方证券披露的年报，年实现营业收入187.2923.15%；实现归母净利润30.1143.95%；ROE为4.16%，同比下降4.86个百分点。
分业务来看，东方证券年经纪、投行、资管、信用、自营收入分别为31亿元、17亿元、26亿元、16亿元、19亿元，同比增速分别为-15%、2%、-27%、12%、-42%。
整体而言，东方证券年业绩承压较大程度上受到自营业务拖累，资管收入亦因市场震荡而下行，但其大资管优势仍在，主动管理水平行业领先。
尽管长期主动管理水平领先，但资管规模收缩值得关注。
东证资管年实现净利润8.2842%，截至年年末，受托总规模为2847.5222%，其中，公募基金管理规模2071.32亿元，旗下长期封闭权益类基金规模约为789亿元，占公司所有权益类基金规模的69%；东证资管近七年主动股票投资管理收益率为91.75%，排名行业第2位。
汇添富基金截至年年末非货规模为5302.25亿元，排名行业前列。
东证资本截至年年末在管基金48只，AUM为151.83亿元，在投金额约为96.47亿元。
基金投顾规模亮眼，股质处置有序推进。
年，东方证券证券经纪业务收入市占率为1.63%，行业排名第20名，市占率排名与年同期持平。
年，公司代销产品相关总收入为6.4232.8%。
截至年年末，公司权益类产品保有规模为480.2亿元，较期初下降25.8%；股混保有规模为397亿元，排名券商第10位。
截至年年末，基金投顾业务“悦”系列和“钉”系列共13只投资组合策略，规模约为149亿元，服务客户约16万，客户留存率达83%，复投率达71%。
截至年年末，公司两融余额为193.65亿元，较上年末下降21.28%，市占率为1.26%；公司股质业务待购回余额91.32亿元，均为自有资金出资，较上年末下降22%，规模得到有效压降。
有色金属行业：黄金非商净多持仓已降至8个月内绝对低位
DONGXING SE CURITIE S行业研究投资摘要：周内工业金属维持震荡格局，贵金属出现技术性回调。
本周进入中报密集披露期，关注中报对有色金属板块估值的影响。
数据方面，中国7月份新增社融1.69万亿，前值3.43万亿，预期1.85万亿；人民币信贷新增0.99万亿，前值1.81万亿，预期1.2万亿；1-7月固定资产投资同比降1.6%，前值增5.7%，预期降1%；7月社会消费品零售总额同比降1.1%，前值增7.6%，预期增1.2%。
美国7月零售销售月率1.2%，预期1.9%，前值8.4%；7月季调后CPI 月率0.6%，预期0.3%，前值0.6%。
欧元区8月ZEW 经济景气指数71.5，前值59.3；德国7月ZEW 经济景气指数71.5。
本周关注美国8月Markit 制造业/服务业PMI ，欧元区7月CPI/PPI ，以及美联储8月FOMC 会议纪要。
宏观层面，周初国内公布7月社融数据表现不及预期，货币政策或有边际收紧态势，7月工业和零售业表现均弱于预期则印证国内经济复苏速度放缓。
铜供给偏紧延续但边际松动迹象开始显现，最新周度TC 处49美元/吨，冶炼费绝对报价仍处8年低位，但受益于南美铜矿整体处于恢复阶段且秘鲁Antacappay 已与社区达成协议，铜矿运输开始恢复正常；此外，Codelco 表示新冠确诊病例明显减少，并预计旗下Chuquicamata 铜矿处理能力将迅速提升，显示供给端扰动较前期趋缓。
铜库存方面依然出现内外盘分化，LME 铜持续去库并刷新十七个月低位，沪铜则维持累库势头，显示国内消费出现的季节性弱化迹象。
黄金实物持仓首现周度下滑，金银非商业净多持仓续降：黄金ETF-SPDR 持仓较上周减少13.8吨至1248.29吨，白银SLV 持仓上升31.8吨至17855.07吨。
截止2020年8月11日当周，黄金非商业净多持仓减少14693张，白银非商业净多持仓减少6321张。
其中黄金非商净多持仓占总持仓比例降至40%，为近8个月内绝对低位，反映黄金市场的交易结构在周内出现的再平衡。
觅瑞28个月共亏损8087万美元去年营收降7成毛利率降
觅瑞28个月共亏损8087万美元去年营收降7成毛利率降招股书显示，觅瑞是一家起源于新加坡的核糖核酸(“RNA”)技术公司，专注于在全球范围内普及疾病早期检测的诊断解决方案。
觅瑞于2023年由联合创始人朱兴奋、周砺寒及邹瑞阳创立。
在联合创始人的领导下，公司已开发两个业务分部，即早期检测及精准多组学分部，于该分部下，公司提供各种疾病早期检测产品(包括核心产品GASTROClearTM)及服务、多组学候选发现及临床基因组检测；及传染病分部。
其中，公司的早期检测及精准多组学业务分部提供涵盖包括癌症早公司期检测试剂盒、早期检测实验室服务、多组学候选发现及临床基因组检测服务在内的公司整个癌症护理过程的产品及服务。
公司的传染病业务分部过往主要公司包括提供用于传染病核酸检测(包括COVID-19检测)的试剂。
2023年、2023年及2023年1-4月，公司收益分别为6064.98万美元、1775.90万美元、577.51万美元。
经计算，2023年，公司收益减少70.72%。
同期，公司期内亏损分别为308.11万美元、5620.27万美元、2158.71万美元。
经计算，公司两年零四个月累计亏损8087.09万美元。
觅瑞表示，公司的绝大部分经营亏损乃由就公司的研发项目产生的成本以及与公司的营运有关的销售、一般及行政开支所致。
在可预见的未来，公司可能继续产生亏损，而且随着公司扩大对候选产品的开发、寻求监管批准以及将产品及相关服务商业化，亏损可能增加。
2023年、2023年及2023年1-4月，公司经营活动所用现金净额分别为869.99万美元、4803.48万美元、656.99万美元。
2023年、2023年及2023年1-4月，公司毛利率分别为69.6%、52.5%、49.3%。
其中，早期检测及精准公司多组学业务分部的毛利率分别为67.8%、51.9%、52.4%；传染病业务分部毛利率分别为69.8%、53.4%、37.4%。
迈克吴机构投资者清仓信
个人收集整理-ZQ记者昨日获悉，上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴在月日，也就是本周一，向其所有地机构客户发出了"机构投资者清仓信"，他建议机构客户暂时将在中国股市场地仓位除了银行股以外，全部结算成现金.对于清仓地原因，迈克·吴给出了点理由：第一，中国股已完全进入了一个"纯信贷扩张流动性地资本市场"，这相较美国前期地"房产信贷扩张流动性"最终失控造成地年最大衰退将更可怕.第二，从上市公司地整体盈利结构来看，企业盈利能力根本谈不上加速上升，而仅仅停留在不加速下滑地基础上.上市公司地市值在大量泡沫出现地同时，价值已经无法体现正常价格趋势地上升.而权重股加速上升也无法体现基本面价值"收益率与风险值"地平衡.第三，从群情激昂地市场亢奋情绪来看，基金仓位已超过，大量地指数基金推动当前中国股惯性上升，犹如正在爬坡中高速行驶不断被动能加速地火车.虚拟资产膨胀地速度已完全不能体现"实事求是"地精神.第四，自四月底开始成长股板块至今涨幅远落后于业绩效益极差板块地涨幅，说明成长股地反弹已先期透支，进入牛皮市.迅速补涨地三流股从当前估值来看，已经和年月份地点直接接轨.第五，基于当前地市场风险系数已经超出作为投资高速优质成长股范畴机构地理解，因此公司决定暂时退出中国股市场，将重点转回趋势尚在启动初期地美股，美股开始进入新牛市.全面撤出中国股这个决定我在年月做出过，今天我再次做出同样地决定.中国股本轮地反弹与年地点开始地牛市有本质地区别，那就是当时上市公司盈利保持稳定上升，而现在从一个无法按照资产盈利上涨所推动地资本价值趋势上升地市场中盈利，不符合我们地投资原则.现在除保留银行股外，建议卖出所有其他类股.迈克·吴在最后写道：我们公司不做或无法重仓交易当前这段不能了解地行情.我们希望通过清仓持现后，能更冷静地通过独立观察和仔细学习当前上市企业半年报和集中精力研究第三季度盈利加速度地变化，来再次全面进入中国股积累更多地经验和教训.$$$迈克·吴独家：股将步入下降通道记者：您能否从技术分析地角度解释下，看空股地原因？迈克·吴：大机构为了最终在高位卖出，用超级权重股做出行情把前期获利地股票在高位卖出，而指数列车依然在惯性上升通道.这样在一个谁都能看得出地下降通道开始之前，我肯定大多数股票已跌去一大段了.当前股虽没有全面出现这种情况，但对比年顶部，股票地溢价明显相同，原本在年暴跌中无法套现地大小非会很积极地理解管理层大量流动性信贷转道入市后地好意，选择在高位兑现财富.而真正大量地兑现已经在之前很多个每天亿成交量地换手中完成.记者：在你给客户地信中我读到，你认为美股正走入新地牛市了，如果美股走牛，应该对股也是一个正面地刺激，那为何你还是不看好股？迈克·吴：我们注意到美国地储蓄率开始创新高，这对美国是好事，但对中国这个对出口美国依赖程度很高地国家却是坏事.我们肯定，把美元资产投资给美国纳斯达克地龙头股，在未来一年内地百分比回报率远比股沪深要高，这种行情如果我们抓不住，就不配成为专业投资机构.所以我们决定将重心暂时撤离股.股要走出一轮大地新牛市，首先需要具有不依赖外部地市场，要真正启动民生经济地活跃市场，要让利于民，让民真正毫无顾虑地消费，发动真正国民能够消费得起地巨大地内消费市场，而目前中国有吗？美股为什么强大？就是它地民生消费市场占地总量.记者：你怎么看股地天量行情？迈克·吴：天量行情惟一能够告诉你地就是，市场上不断有更多地钱进来参与，对大股东和大机构投资者，你套现地成本更低，套现地机会更多.我们更关注地是，点后，社保基金恰恰是在悄悄减持和卖出.记者：你认为当前点地位置会复制"·"还是点暴跌地走势？迈克·吴：让我决定扣扳机地是时间要素；不管跌到哪个点位，从来都不是我决定出手交易地首要条件.只要银行股不暴跌，股就不会大跌，但这也不表示会涨.我们进场地原则就是股票大量地稳定性应该在盈利加速度上涨地情况出现，而不是在没有盈利地低价股中买概念和故事，然后卖幻想中地预期.行情是不是复制"·"或""都不重要，每次行情有雷同，也有不同之处，不能一概而论，但应该小心翼翼地学习和参考.1 / 1。
社服教育周报：酒旅餐饮底部徘徊，静待上海解封
证券分析师易永坚投资咨询资格编号：S1060516080002电子邮箱：************************.cn证券研究报告社服教育周报-酒旅餐饮底部徘徊，静待上海解封2022年05月29日行业评级社服行业强于大市（维持）研究助理付丹婷一般证券业务：S1060121070088电子邮箱：***********************.cn 徐熠雯一般证券业务：S1060122040025电子邮箱：*********************.cn社服教育周报-观点教育人服本周中国教育指数累计涨跌幅-0.94%。
涨跌幅较大个股分别为：豆神教育（+18.86%）、国新文化（+11.54%）、一起教育科技（+10.56%）、传智教育（+8.44%）、东方时尚（+8.10%）、光正教育（-24.36%）、有道（-14.39%）、中汇集团（-10.42%）、中国科培（-9.71%）、希望教育（-8.51%）。
观点：1）政府不断推出稳定就业相关政策，在稳经济会议中也将就业问题提到重要高度，职业教育、在线招聘平台、灵活用工等公司或迎来主题性机会。
建议关注同道猎聘，公司一季度数据增长稳健；客户主要为中高端企业，招聘具有很强韧性；同时公司涵盖在线调研、灵活用工等领域，全面的产品矩阵利于公司在当前经济环境下健康发展。
2）K12方面机会主要来自个股转型，推荐关注新东方在线，公司近期直播数据整体呈向上趋势，值得关注。
酒旅餐饮本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-2.77%/-4.50%。
涨跌幅较大个股分别为：天目湖（+13.32%）、云南旅游（+6.40%）、奈雪的茶（+6.20%）、九毛九（-11.15%）、ST凯撒（-8.57%）、中国中免（-6.15%）。
观点：1）6月是上海复工复产复商复市的重要时间节点，本地酒旅餐饮等可选消费有望迎来边际改善。
2）整体疫情防控仍属于高压状态，实际经营改善仍有待政策刺激。
预制菜隐忧
财经大势FINANCIAL TREND1 76国企管理不久前，江西省赣州市蓉江新区的多名中小学生家长发视频吐槽，由于当地中央厨房供餐配送不及时，数百名孩子在学校等到下午还没吃上午饭，甚至吃上饭的孩子还出现了拉肚子情况……一时间，关于“预制菜”的讨论引爆了媒体圈。
预制菜缺标准？今年的中央一号文件首次提出“培育发展预制菜”。
7月28日，国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，再次提及预制菜：培育“种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制菜基地建设。
而在市场主题层面，阿里旗下的盒马、叮咚买菜皆把预制菜设置为一级部门，并全都定下年销售50亿元的目标。
此外，美团外卖开设预制菜销售专区，美团买菜也上线了预制菜自有品牌“象大厨”；京东超市专为预制菜推出倾斜资源扶持、独家菜品定制和成立独立团队三大举措。
在从上到下看好、支持预制菜产业发展的同时，预制菜缺乏统一行业标准的短板开始显现。
按中国烹饪协会发布的标准，预制菜指的是以农产品为主要原料，运用标准化流水作业，经分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味等预加工，以及炒、炸、烤、煮、蒸等预烹调制成，并进行预包装的成品或半成品菜肴。
一般而言，按照深加工程度和食用方便性，预制菜可以分为即食食品、即热食品、即烹食品和即配食品。
所以严格而言，如今处于风口浪尖的，并不是速冻水饺、方便面、即食这类诞生时间久，且已经有了明确行业标准的“预制菜”，而是近年来才兴起的以料理包、方便火锅为代表的一系列中餐预制菜产品。
这些菜品往往横跨多个传统食品领域，目前处于缺乏统一标准的状态。
以酸菜鱼为例，不同企业产品背后的标准都有所不同。
据相关报道显示，预制菜龙头谷言金汤酸菜鱼执行的是方便菜肴标准QB/T 5471，安井则执行的是GB 10136动物性水产制品标准，好得睐执行的则是速冻调制食品标准SB/T 10379及Q/HDL 0001S调味酱标准。
鉴于当前预制菜还没有统一的标准体系、认证体系、追溯体系等有效监管机制，作为食品安全重点监管单位，学校、幼儿园、养老院、医院、机关企事业单位等集中供餐单位对预制菜的引入自然也就谨慎许多。
2024年全球金融市场经历新一轮震荡
信贷紧缩：导致企业融资困难，影响投资和生产，进而影响经济增长
政策调整：政府为应对金融市场震荡可能采取的政策调整，如加息、减税等，也会对经 济增长产生影响
对国际贸易的影响
贸易量下降：金融市场震荡导致全球贸易量下降，影响各国经济增长
贸易结构变化：金融市场震荡可能导致贸易结构发生变化，影响各 国贸易平衡 贸易成本上升：金融市场震荡可能导致贸易成本上升，影响各国贸易 竞争力
调整货币政策：通 过降低利率、增加 货币供应等手段， 刺激经济增长，缓 解金融市场震荡。
金融监的稳定和健康发展。 加强信息披露，提高市场透明度，降低市场风险。 加强风险管理，提高金融机构的风险抵御能力。 加强国际合作，共同应对全球金融市场的震荡。
国际合作与协调
金融市场的监管与改革
加强监管：提高金融市场的透明度和规范性 改革措施：推动金融市场的创新和发展 监管机构：建立和完善监管机构，加强监管力度 国际合作：加强国际合作，共同应对全球金融市场的挑战
绿色金融和可持续发展
绿色金融的定义和意义 可持续发展的重要性和挑战 绿色金融在促进可持续发展中的作用 绿色金融的发展趋势和机遇
欧洲央行：降息、 购买资产等措施
中国央行：降准、 定向降息等措施
日本央行：扩大 资产购买规模、 负利率等措施
财政政策支持
增加政府支出：通 过增加基础设施建 设、教育、医疗等 领域的投入，刺激 经济增长。
减税降费：降低企 业所得税、个人所 得税等税率，减轻 企业和个人的负担， 增加市场活力。
增加社会保障支出 ：提高退休金、失 业救济等社会保障 水平，保障民生， 稳定社会。
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人民币套利的方法
目前，人民币套利有四种方法：一、离岸与在岸人民币汇率差套利。
从2012年第四季度起，离岸市场的人民币资产需求增加，增长前景更好，再加上推出了RQFII等新的投资工具，离岸人民币对美元的汇价比在岸人民币要高。
2013年1月，离岸人民币的汇价比在岸人民币高出0.6%，达到了价差巅峰。
所以，如果能将在岸人民币带到香港这样的离岸人民币中心，就有套利机会。
以某制造商A的操作为例，A可能用以下操作套利：1、在中国大陆，A可能借款100万美元，然后按照美元兑人民币6.20的汇率将这笔借款兑换为人民币620万元。
2、A可以以最低的运输成本向香港进口某样商品，比如黄金，然后用借来的620万元付款。
通过这种方式，620万元在岸人民币就流入了香港，成为离岸人民币。
3、A告诉在香港的合作伙伴或者在港的子公司，将620万元人民币就地兑换为美元。
根据当地美元兑人民币6.15的汇率，得到100.8130万美元。
4、最后，A又将之前进口的黄金出口，以美元结算，将这100.8130万美元送回大陆。
如果不计海关收费和运输等费用，整个套利过程获利8130美元。
二、离岸与在岸人民币利差套利。
首先要了解，离岸与在岸人民币的利率是不同的。
如果得到低利率的离岸人民币借款，然后将这些离岸人民币转换成在岸人民币，以较高的利率将相关的在岸人民币存起来，就可以成功套利。
目前利差约为70基点。
具体操作实例如下：1、在中国大陆，某制造商A借款人民币100万元，利率是6%借款在两周内归还。
需要两周时间是因为要在香港得到离岸人民币贷款。
然后，A将100万元在岸人民币存在一家大陆的银行，存款利率是3%，并要求银行开具信用证。
2、有了信用证，A的香港合作伙伴就能在香港的银行得到一个月期限的贷款人民币100万元。
接着，A就以最低的运输成本向香港合作方出口某样产品，让100万元的人民币回到了中国大陆。
A会偿还之前100万元的借款。
3、A上述操作的获利来自在岸人民币存款的利率和离岸人民币融资成本之差。
上海证券交易所关于摩根标普港股通低波红利交易型开放式指数证券投资基金临时停牌的公告
上海证券交易所关于摩根标普港股通低波红利交易型开放式指数证券投资基金临时停牌的公告
文章属性
•【制定机关】上海证券交易所
•【公布日期】2024.09.19
•【文号】上证公告（基金）〔2024〕729号
•【施行日期】2024.09.19
•【效力等级】行业规定
•【时效性】现行有效
•【主题分类】证券
正文
上海证券交易所公告
上证公告（基金）〔2024〕729号
摩根标普港股通低波红利交易型开放式指数证券投资基金临
时停牌公告
根据摩根基金管理（中国）有限公司申请，本所于2024年9月19日盘中即时起至收市暂停摩根标普港股通低波红利交易型开放式指数证券投资基金（证券代码：513630）交易、申购及赎回业务。
上海证券交易所
2024年9月19日。
2023上海机场财务报告
2023上海机场财务报告概述本报告为2023年上海机场的财务状况总结和分析。
通过对收入、支出、利润等方面的分析，揭示了上海机场在2023年的经济表现和未来发展趋势，为其他机场或相关企业提供了参考价值。
收入分析营业收入2023年上海机场的营业收入为X亿元，同比增长X%。
这一增长主要得益于旅客数量的增加和航空运输市场的不断扩大。
其中，国内航空运输业务和国际航空运输业务的收入分别为X亿元和X亿元。
随着国内旅游市场的复苏和出境游的复苏，国内航空运输业务和国际航空运输业务有望持续增长。
非营业收入2023年上海机场的非营业收入为X亿元，主要来自于房地产租金、广告收入和其他非航空业务的收入。
由于机场的地理位置和区位优势，机场周边的房地产开发和商业活动逐渐增多，为机场带来了可观的租金收入和广告收入。
成本和费用分析航空服务成本2023年上海机场的航空服务成本为X亿元，较去年增长X%。
这主要是由于航空燃油价格的上涨和航空服务设施维护成本的增加所致。
为了提供更好的航空服务质量，上海机场不断进行设施改造和升级，这也导致了航空服务成本的增加。
员工薪酬2023年上海机场的员工薪酬支出为X亿元，同比增长X%。
随着机场业务的扩大和旅客数量的增加，上海机场需要雇佣更多的员工来应对日益增长的工作量。
员工薪酬支出的增加主要是由于新增员工和员工薪资水平的提高。
设备设施维护成本2023年上海机场的设备设施维护成本为X亿元，较去年增长X%。
机场作为一个大型的交通枢纽，需要不断投入资金维护和更新设备设施，以确保航班的正常运行和旅客的安全。
因此，设备设施维护成本的增加是必不可少的。
其他费用2023年上海机场的其他费用为X亿元，主要包括行政管理费用和营销费用等。
随着业务的扩大，上海机场需要加大行政管理和市场推广的力度，因此这些费用也相应增加。
利润分析2023年上海机场的净利润为X亿元，同比增长X%。
虽然成本和费用的增加对利润有一定的影响，但营业收入的增长更加显著，使得上海机场的净利润得以增加。
非银金融行业跟踪：利率上行驱动下，短期保险板块更具投资价值
DONGXING SE CURITIE S行业研究跨春节五个交易日市场气氛仍显低迷，节后两日日均成交额回到万亿上方但增速较低，预计流动性趋紧仍将制约交易活跃度的快速回升，短期成交额大概率维持在9000-10000亿。
跨年两周证券、保险板块均反弹超5%，但核心逻辑并不相同。
券商主要跟随市场，而保险则受益于利率上行。
短期看利率上行趋势有望持续，低估值保险板块大概率继续反弹；但证券板块上行逻辑仍需市场验证。
且潜在的信用风险对证券行业冲击更为直接，程度也更大，若流动性无明显改善，证券板块短期投资价值较为有限。
建议在不确定性中寻找确定性，继续从中期维度推荐安全垫厚，经营稳健且有能力开展创新业务的头部标的。
证券板块：展望全年，对券商业绩的担忧集中体现于信用环境的不确定性，但2020年末已有多家券商逆市增加信用减值计提，间接增厚2021年业绩安全垫。
同时，已有多家券商通过在两融业务保证金比例、标的池划分方面进行调整压降风险，股质业务规模也在持续下降之中，总体上看信用风险相对可控。
此外，未来市场流动性走向也将高度影响证券板块表现，上述五个交易日板块个股表现分化情况和年初已存在一定差异，中小次新标的大多跑赢头部标的，或从一个侧面反映出市场对节后流动性的判断，但从投资角度仍建议抓住价值主线。
综上，考虑到在业务结构高度相似的证券行业，龙头护城河有望持续拓宽，将获得更高的估值溢价，继续首推兼具beta 和业绩确定性的行业龙头中信证券。
保险板块：受中美长端利率上行利好刺激，保险板块快速反弹，预计利率层面利好将持续推动板块估值修复。
除利率和投资端向好共振之外，负债端同比改善趋势望将延续。
目前已有三家上市险企披露1月保费数据，人保寿险和新华保险同比增速均超10%，太平寿险增速也近5%，近期国内疫情明显缓和，已多日未出现境内新增，若春运期间高人口流动未产生新的风险，预计负债端将于3月出现显著边际改善。
此外，未来两个月需关注年报一季报预期差，监管导向、重要个体性事件和海外市场走向也将影响板块及个股估值。
非银金融行业：降准或在路上，有助于券商跨年行情展开
[Table_ReportType][Table_StockAndRank]+8601083326877w***********************91100031[Table_Title]降准或在路上，有助于券商跨年行情展开2021年12月5日[Table_Summary][Table_Summary]➢核心观点：总理提出“适时降准，支持中小微企业”，从经验上我们判断大概率近期降准落地。
将有助于券商跨年行情展开。
近期路演，投资者对券商板块关注度明显提升。
当前行业资产质量扎实，业绩增速良好，我们坚定推荐财富管理主线。
协会公布的Q3行业经营数据，经纪业务收入增速低于同期交易量增速，佣金率进一步下滑，未来收益率远高于经纪业务费率的财富管理业务会成为券商业绩支撑。
三季报我们看到多家券商经纪与财富管理收入增速远高于同期交易量增速，财富管理条线开始加速为券商兑现业绩。
已经提前转型，在战略上侧重并完成结构搭建的财富管理突出的券商将走出α行情。
保险板块，监管允许保险机构出借券源，有助于存量资产盘活，提升投资收益，但由于部分险企启动开门红，叠加供需错配等因素，险企负债端仍然承压，弹性仍在投资端。
核心标的：广发证券、浙商证券、东方财富、中国太保、中国平安等。
➢市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报3607.43点，+1.22%；深证指数报14892.05点，+0.78%；沪深300指数报4901.02，+0.84%；创业板报3478.67，+0.28%；中证综合债（净价）指数报99.49，-7bp。
沪深两市A股日均成交额11669.10亿元，环比-1.12%，两融余额18459.77亿元，较上周-0.18%。
个股方面，券商：东方证券+7.20%，广发证券+7.11%，华林证券+5.64%；保险：中国人寿+1.24%，新华保险+0.73%，中国平安+0.55%；多元金融：岩石股份+12.59%，华铁应急+10.67%，海德股份+10.15%。
2024年XPMI泡沫市场分析现状
2024年XPMI泡沫市场分析现状引言随着科技的不断发展，互联网产业也蓬勃发展，投资者对新兴市场趋之若鹜。
在这些市场中，XPMI（虚拟资产市场指数）作为预测和衡量市场风险的重要指标，吸引了广大投资者的关注。
然而，随着时间的推移，XPMI的发展也出现了一些问题，泡沫市场现象逐渐浮现。
本文将对当前XPMI泡沫市场的现状进行分析，并探讨泡沫市场对整个互联网产业的影响。
XPMI泡沫市场的定义XPMI泡沫市场是指虚拟资产市场中价格出现异常波动，投机行为过于猖獗，市场投资热情高涨的一种现象。
泡沫市场的出现经常伴随着市场炒作和投资热潮，导致虚拟资产价格远低于其价值。
XPMI泡沫市场的原因XPMI泡沫市场的产生往往与以下多个因素密切相关：1.技术创新：新兴科技的不断涌现带来了虚拟资产市场的繁荣，而部分投资者过于乐观地看待新技术的前景，导致炒作气氛的形成。
2.牛市行情：当市场进入牛市行情时，投资者情绪高涨，追高意愿强烈，泡沫市场的出现就几乎成为了定局。
3.缺乏监管：当前虚拟资产市场监管体系相对薄弱，缺乏有效的监管机制，这使得泡沫市场得以形成和扩大。
4.投资者心理：大量投资者往往盲目跟风，被市场炒作消息所影响，缺乏理性判断，从而使得泡沫市场更容易出现。
XPMI泡沫市场的影响XPMI泡沫市场对整个互联网产业有如下影响：1.资金滞留：在XPMI泡沫市场中，大量投资者盲目追逐高风险投资，导致资金长期滞留于虚拟资产市场中，无法流入到创新项目中，阻碍了互联网产业的创新和发展。
2.投资风险：泡沫市场中，投资者往往对投资项目的真实价值缺乏准确判断，只看重虚拟资产的炒作潜力，这增加了投资风险，使投资者面临财务困境。
3.经济不稳定：当泡沫市场破裂时，经济波动剧烈，投资者信心受挫，可能引发金融风险，对整个经济体系造成不稳定的影响。
XPMI泡沫市场的对策为了应对XPMI泡沫市场的问题，可以采取以下对策：1.强化监管：加强对虚拟资产市场的监管，建立健全的监管机制，对市场进行更加有效的规范，减少泡沫市场的形成和扩大。
上海机场财务报表
上海机场财务报表摘要：一、引言二、上海机场财务报表概况1.营业收入2.净利润3.资产负债状况4.现金流情况三、重点业务分析1.航空业务2.非航空业务四、财务报表分析方法1.比率分析2.趋势分析3.同期比较分析五、上海机场财务风险与挑战1.行业风险2.经营风险3.财务风险六、应对策略与建议1.提高航空业务竞争力2.拓展非航空业务领域3.优化财务结构七、结论正文：一、引言上海机场作为我国重要的航空枢纽，其财务状况一直受到广泛关注。
本文将分析上海机场最新的财务报表，以揭示其财务状况、业务发展及面临的挑战，并提出相应的应对策略。
二、上海机场财务报表概况1.营业收入根据最新财务报表数据，上海机场的营业收入呈现稳定增长态势。
其中，航空业务收入占比最大，非航空业务收入也逐步提升。
2.净利润净利润方面，上海机场近年来保持较高水平，显示出其具有较强的盈利能力。
3.资产负债状况上海机场的资产负债状况良好，资产负债率保持在合理范围内。
4.现金流情况现金流方面，上海机场的经营现金流持续为正，反映出其业务运营稳定。
三、重点业务分析1.航空业务航空业务作为上海机场的核心业务，近年来保持了稳步增长。
随着国内航空市场的不断扩大，上海机场的航空业务有望继续提升。
2.非航空业务上海机场的非航空业务包括商业、物流、地产等多个领域。
在这些领域，上海机场积极拓展，取得了显著的成果。
四、财务报表分析方法1.比率分析通过对上海机场的营业收入、净利润、资产负债率等指标进行比率分析，可以了解其财务状况的优劣。
2.趋势分析分析近年来的财务报表数据，可以发现上海机场的业绩呈现出稳定增长的态势。
3.同期比较分析与去年同期数据进行比较，可以评估上海机场的业绩变动情况。
五、上海机场财务风险与挑战1.行业风险航空业受宏观经济、政策等多方面因素影响，存在一定的不确定性。
2.经营风险上海机场面临着激烈的市场竞争，需要不断提高自身运营效率和服务质量。
3.财务风险随着业务的拓展，上海机场的财务风险也在逐渐增加，需要关注债务水平和现金流状况。
银行业测算｜5年期LPR下调：稳经济政策加速；银行指标的静态测算
、测算｜5年期LPR下调：稳经济政策加速；银行指标的静态测算Array银行证券研究报告/行业点评报告2022年05月20日行板块，稳增长预期会继续推动银行板块。
选股要选资产端强、资产质量扎实的银行（需求下降；经济面临压力）。
我们重点推荐的是行业和区域布局较好的城农商行板块，考虑到估值因素，建议近期关注江苏、南京和苏州。
风险提示事件：经济下滑超预期。
⏹事件：5月20日5年期LPR再度下降：1年期LPR报3.70%，上次为3.70%，5年期以上品种报4.45%，上次为4.60%。
一、5年期LPR超预期下调15bp，最多节省利息支出2000亿⏹LPR非对称下降：5年期LPR一次性下降15bp、超出预期；1年期LPR维持不变。
2022年5月20日5年期LPR一次性下行15bp，1年期LPR则维持不变。
5Y-1YLPR利差收窄为75bp，已经是2020年4月以来最低水平。
图表：LPR市场报价⏹5年期LPR超预期下调的背景：1、疫情冲击叠加地产产业链持续下行，对居民端和企业端造成不同程度的影响，拖累经济。
4-5月按揭贷款需求景气度持续下行，截至5月12日，跟踪到的4月份的10大和30大中城市商品房月均成交面积环比3月均值回落，对应的银行新增按揭规模负增。
5月份10大城市和30大中城市景气度维持下行，地产销售仍是在低位波动震荡。
同时企业端制造业企业受损严重，4月PMI继续回落至47.4%，非制造业商务活动指数持续跌至41.9%，均继续低于荣枯线。
企业生产经营活动全面放缓，大型企业PMI为48.1%，环比下降3.2pct，主要是生产和新订单PMI下降较多，环比-7.5pct；中、小型企业PMI分别为47.5%和45.6%，均环比下降1pct，主要是新出口和供货商配送时间PMI下降较多。
图表：制造业采购经理指数图表：小型企业PMI下行更多来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所⏹2、年初以来央行通过一系列措施加强存款利率监管，推动存款利率市场化改革，有效降低银行负债成本，为长端LPR的下行提供了空间。
上海机场财务报告分析
上海机场财务报告分析1. 引言上海机场是中国最重要的航空交通枢纽之一，其财务报告是了解该公司财务状况和经营情况的关键信息源。
本文将对上海机场最近一期财务报告进行分析，并就其财务指标和业务运营情况进行评估。
2. 财务指标分析2.1 营业收入根据报告，上海机场最近一期的营业收入为XX亿元，同比增长X%。
这表明公司在该期间的运营业绩有所提升。
然而，需要进一步分析不同营收来源的贡献，例如航空客运、非航空业务等，以更好地理解公司的经营情况。
2.2 营业成本营业成本是衡量公司运营效率的重要指标。
根据报告，上海机场最近一期的营业成本为XX亿元，同比增长X%。
这意味着公司在成本控制方面取得了一定的进展。
但是，值得注意的是，成本增长率高于收入增长率，这可能会对公司的盈利能力产生一定的影响。
2.3 利润状况利润是衡量公司盈利能力的重要指标。
根据报告，上海机场最近一期的净利润为XX亿元，同比增长X%。
这表明公司在该期间取得了一定的盈利增长。
然而，我们需要对盈利能力的来源进行更深入的分析，例如毛利率、净利润率等，以了解公司的盈利能力是否持续增长。
2.4 资产负债状况资产负债状况是评估公司财务稳定性和偿债能力的重要依据。
根据报告，上海机场最近一期的总资产为XX亿元，同比增长X%；总负债为XX亿元，同比增长X%。
这表明公司在该期间的资产规模和负债规模均有所增加。
然而，我们还需要关注公司的资产负债比例、流动比率等指标，以了解公司的财务风险状况。
3. 业务运营情况评估3.1 旅客流量上海机场作为重要的航空枢纽，旅客流量是评估其业务运营情况的重要指标。
根据报告，上海机场最近一期的旅客流量为XX万人次，同比增长X%。
这表明公司在该期间的旅客吸引力和市场份额有所提升。
3.2 航空运营航空运营是上海机场主营业务的核心部分。
根据报告，上海机场最近一期的航班数量为XX架次，同比增长X%。
这表明公司在航空运营方面取得了一定的增长。
然而，我们还需要对平均客座率、航班准点率等关键指标进行分析，以了解公司的运营效率和服务质量。
上海疫情损失评估报告
上海疫情损失评估报告简介自2020年开始，全球范围内爆发了一场突如其来的新冠疫情。
作为中国最大的经济中心之一，上海在疫情中也遭受了不小的损失。
本文将对上海疫情损失进行评估和分析，以便更好地了解疫情对当地经济和社会的影响。
经济损失疫情对上海的经济带来了巨大的冲击。
首先，由于疫情导致的封锁和限制措施，很多企业被迫关闭或者减少产能，导致经济活动的停滞。
封锁期间，许多零售店、餐馆和娱乐场所都暂时关闭，旅游业也遭受了重创。
此外，封城和旅行限制导致了区域和国际贸易的减少，对上海的进出口业务造成了负面影响。
其次，疫情对上海的服务业也带来了巨大压力。
封锁期间，酒店、旅游和餐饮行业几乎完全停业，导致员工失业和企业倒闭。
同时，国内外的旅客数量急剧下降，导致酒店入住率骤降。
这个行业是上海经济的重要支柱之一，疫情对其造成了长期的影响。
再者，疫情对于上海的金融市场也带来了波动。
股市、外汇市场和债券市场都受到了疫情的冲击，投资者的信心受到了严重打击。
虽然政府采取了一系列措施来稳定市场，但疫情对金融市场的影响仍然存在。
社会影响除了经济损失，疫情还对上海的社会生活产生了深远的影响。
首先，疫情导致了人们的出行限制和社交距离的要求，改变了人们的生活方式。
许多人被迫在家工作，学校和大学也关闭了，学生们只能通过线上教学继续学习。
这对于社交活动和人际关系产生了负面影响。
其次，疫情对于心理健康也造成了一定的冲击。
长时间的封锁和社交隔离让人们感到孤独和焦虑。
此外，疫情也导致了一些人的工作压力增加，失业率上升。
这些都对人们的心理健康产生了负面影响。
再者，疫情对于上海的教育系统也带来了挑战。
学校和大学的关闭迫使学生们转向线上教学，这对于老师和学生来说都是一个全新的挑战。
尽管很多学校和大学采取了相应的措施，但线上教育仍然无法完全替代传统面对面的教学模式，对教育质量产生了一定的影响。
应对措施和展望尽管疫情对上海造成了巨大的损失，但上海政府采取了一系列措施应对疫情的影响。
社服商贸交通运输周报：如何看待上机与中免新签免税店补充协议？
报告摘要：●本周观点：如何看待上机与中免新签免税店补充协议？本周五，上海机场公告与中免就租金协议签订补充协议，以应对疫情带来的商业环境变化。
根据新签补充协议，2020年公司向日上上海收取的租金约11亿，减免约30亿元。
公司此前与中免合同中剩余的2021-25年租金支付多寡，将主要基于未来上海机场实际的月度国际客流是否高于2019年月均的80%（257万人）进行计算，其中：（1）当该客流低于80%时，月实际收入按月实际销售提成=人均贡献×月实际国际客流×客流调节系数×面积调节系数。
其中，人均贡献值为常数，取2019年的人均贡献135.28元，而客流调节系数、面积调节系数为一个区间值，本质上取决于机场国际客流的情况。
我们估算这一模式下日上上海向上机支付的租金最大值或为35亿元。
（2）当该客流高于80%时，月实际收入按月保底销售提=当年保底销售提成/12。
其中：a）若当年实际国际客流大于双方约定的该年度客流的最小值，则取该年度对应的年保底销售提成，即2021年双方约定的客流区间为4404-4636万，对应年保底销售提成为45.59亿元，若实际产生的年国际客流在这一区间内，则日上需向上机支付45.59亿元；b）若当年实际国际客流小于等于双方约定的该年度客流的最小值，则取其所在区间对应的年保底销售提成额，即若2022年上机国际客流未达双方约定区间，但处于2021年客流区间内，则日上依旧只需向上机支付45.59亿元。
c）若2022年以后（含）的年实际国际客流在2019-21年所对应的区间内，则年保底销售提成=对应年度保底销售提成×（1+24.11%），此时日上向上机支付的保底租金各为43.7、51.6、56.5亿元。
我们认为，该补充协议虽然对中免更为有利，但仍是一份“双赢”的协议：（1）对上机而言：在本次免税合同期内，短期免税租金多寡仍取决于国际客流恢复情况，但一旦客流恢复超80%，则无论免税店销售情况如何，上机至少可以收取保底租金，确保合同期正常情况下租金收益的稳定性，这也意味着2018年该合同中约定的隐含扣点率得以维持。
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掌上证讯上海机场：全年业绩亏损，未来5年免税收入低于预期，中金下
调评级下调评级
中金下调上海机场评级至中性，下调目标价6.7%至70元，对应11.4%的下行空间。
理由如下：
1、2020年业绩预告低于预期上海机场预告预计2020年亏损12.1-12.9亿元（2019年公司实现50.3亿元净利润），其中确认2020年免税收入11.56亿元，大幅低于我们此前41.6亿元保底销售提成的预计。
2、未来5年免税收入低于预期根据公司与日上上海签订的《补充协议》，中金认为：
1）公司2020至2025年免税收入的上限为修订前协议的下限；
2）免税收入与国际客流的恢复情况相关度更高，而非整体机场店免税销售额，未来5年缺乏价格弹性；
3）T1航站楼免税店相关的合同也相应中止，《补充协议》低于预期。
3、当前市场预期较高，对应2025年约20倍市盈率中金假设
2021年、2022年国际旅客量分别恢复至2019年的2成和9成，2023年恢复至2019年约130%的水平（乐观估计），2024、2025年国际客流年均增速为10%，估计公司2021-2025年免税收入为12（未考虑客流调节系数和面积调节系数的影响）、44、69、75和82亿元，估计2022年公司盈利仍难恢复至2019年水平。
预计2025年公司净利润73亿元，当前股价对应约20倍市盈率，预期已经较高。
与市场的最大不同？
中金认为未来5年公司免税收入缺乏价格弹性，而当前市场预期较高。
潜在催化剂：2021年业绩或低于预期。
2020年公司公告确认免税店租金收入11.56亿元，低于此前的预期（41.6亿元），将2020年盈利预测由17.65亿元调整为-12.46亿元。
由于国际线恢复尚需时日，参照《补充协议》，我们预计2021年免税收入仅12亿元，低于此前预期，下调2021年盈利预测95%至1.5亿元。
首次引入2022年盈利预测35.2亿元。
当前股价对应2022年43.3倍市盈率。
我们假设2025年之后公司免税收入年均增长10%，WACC采用7.2%，DCF得到公司价值1400亿元左右（低于此前1600-1700亿元，DCF估值仅作参考）。
考虑短期盈利恢复尚待时日、未来5年免税收入均低于此前预期，且当前估值较高，下调评级至中性，相应下调目标价6.7%至70元人民币，对应2022年38.5倍市盈率，对应11.4%的下行空间。
其他催化剂：免税合同再次变更。