基于多因子模型的FOF 基金产品设计

基于多因子模型的FOF 基金产品设计
作者：许嘉琪
来源：《现代经济信息》 2021年第3期
许嘉琪光大兴陇信托有限责任公司
摘要：公募基金的发展促进FOF资产配置，在政策带领下，FOF 进入新的阶段。

公募FOF
逐渐进入投资者选用标准下，基于此，文章借助多因子模型筛选基金，设计出一款FOF基金产品。

关键词：FOF基金；多因子模型；产品设计
前言
经过数据分析与多因子模型建立，文章设计出一种FOF基金产品，同时对产品投资收益进
行模拟，结果表面，在除去不同手续费后，年化投资收益19.1%，年化波动率16.3%，回撤控制22.2%，符合中低型风险投资者需求。

实践表明，多因子模型当中建立FOF基金十分可行，基于此，文章展现FOF基金产品设计结果，希望能为投资者带来帮助。

一、公募FOF优势
(一)定位清晰，门槛较低
公募FOF基金当中指出需要将超过80%的资产投资到依法注册的基金份额，对单只基金投
资占比应低于FOF净资产20%，再者对基金投资期限与规模方面要求较高。

对于券商及银行等
机构，若操作规范不合理，管理FOF基金占比较低，站在券商FOF方面看，基金仓位一直处在
不断变化中，且并不是真正的FOF。

在公募FOF基金产品定位越来越明确的当下，FOF时代随之到来。

这时，公募基金身为国内一种面向不特定投资对象销售和宣传的理财产品，产生的社会影
响远远大于保险资产与券商等机构发出的FOF产品。

再者，因公募基金门槛较低，通常多是1 000起，券商和银行FOF产品投资门槛从5万起，私募基金起价100万。

(二)费用水平低
对国外FOF现状进行分析，发现FOF均管理费与总费率占比依次为0.28%、1.18%，相比共
同基金均费率高0.24%。

结合国内FOF收费现状看，券商FOF管理费占比1%，托管费占比0.2%，其中前端参与费和退出费占比0.8%，很多产品计提比在7%—8% 内，提取比例为18%；再者，
还有部分产品提取0.3%在销售服务费中，总费率近2.6%。

1%内私募FOF管理费占比为总数据一半，若再加上赎回费与申购费，占比近2%。

(三)信息披露严格
信息披露情况下，公募基金应规范，且保证内容详细。

券商及私募FOF信息披露不完整，
也会导致投资者不了解产品信息。

结合相关要求，应保证公募基金FOF投资风格清楚。

基金种
类与特点需要经由基金名字反映，选择基金标准应展现在合同内，基金投资风险与内容应在报
告与说明书中披露。

(四)养老金改革带来的政策红利
现阶段，国内个人养老金制度正在改革，改革期间可以参照美国养老金。

个人养老金制度
包含两部分内容：一是账户制。

政府提供激励政策，个人主动参与养老，组建个人账户；二是
不同金融产品，像保险与基金等，投资这种产品可以增值养老金，但因这种产品具备一定风险，所以难以满足投资者需求。

在未来随着个人养老金的产生，公募基金特别是FOF基金，凭借其
长期投资特点备受监管人员欢迎，个人养老金账户当中公募基金占比不断提升。

再者，因个人养老金账户当中可选金融产品很多，海外个人养老金制度当中，为了进一步
解决产品问题，合理引进QDIA制度，即在个人不懂如何选择产品期间，系统默认养老金为生活方式或生命周期基金型FOF，这可以有效提升基金参与度。

若国内个人养老金引进这种默认投
资选择制，也可以将其当作首选默认品种。

在国内个人养老金制度不断改革当下，公募FOF基金当中有很多政策红利，这些红利可以
成为FOF资产管理机构竞争的主要优势。

二、多因子模型
多因子模型即资产定价模型，证券价格源自证券风险及投资镇收入预期、未来消费品价格、投资机会等。

Ross套利原理创建APT、Merton都是以均衡原理为基础，建立的多因子模型理论。

多因子模型原理为使用统一因子，评价形成证券标准，最终筛选出符合实际需求的证券标准。

按照多因子模型选择证券包含两种方式：横截面回归法与排序打分法。

这里，排序打分法
即对影响整卷价格的排序进行评分，借助选出有效因子后，结合排序情况赋予因子对应价值。

最终将上述因素赋予一定权重，组成证券总分。

排序打分法原理应用较为广泛，但实际应用期间，也有很多缺陷。

再者，横截面回归法主要应用回归方程，创建各影响因子和证券价格回归
方程，然后使用最小二乘法进行拟合，便于将获得系数当作影响因子证券收益回报，最终选出
最佳回归方程。

文章以多因子模型为基础，使用打分法选择基金。

在创建打分法模型期间，合理设置不同因子权重比，若权重配置不合理，即便是好因子也会产生不好结果。

因此，为了因
子权重设置期间防止主观因素影响，文章使用IC对因子权重进行设计，可以打破传统人为设定权重，然后结合选用标的设置不同权重，然后基于多因子模型筛选符合实际要求基金，如此既
可降低FOF产品风险，也能提升整体收益。

基于多因子模型建立投资组合方法如下：
(一)选择基金因子，结合文献资料情况，明确候选因子；
(二)确定基金投资风格，结合宏观经济等因素明确FOF基金产品风格，明确不同类型基金
在投资中的占比；
(三)选择基金池，选择样本然后剔除不合格的，并创建基金池；
(四)检验因子有效性，借助因子检验，明确基金影响显著因子；
(五)创建多因子模型，然后选择最佳基金。

三、基于多因子模型的FOF基金产品设计
(一)产品定义与特点
FOF基金即将证券投资基金当作投资标的创新基金。

对比其他种类基金，该基金不同在于：普通基金投资标的债券、股票、货币等证券，FOF基金投资标的为公募基金。

FOF借助证券投资基金间接获得债券、股票。

其中FOF特点如下：
1.具备二次分散风险：FOF基金为证券投资基金，该基金借助债券、股票等形式分散风险。

再者，借助投资标的为不同市场、行业等公募基金使投资风险不断降低，但是否能将风险分散开，主要看基金结构。

2.基金投资门槛降低：FOF基金产品，需要管理团队分析，其可以在一定程度上降低基金
选择风险；再者，FOF基金产品可以使资金门槛不但降低，投资人员只需要使用少量资金即可
设立不同基金产品。

国内金融市场中FOF基金具有较大发展潜力，文章以多因子模型为基础创建FOF基金产品，当下，文章选用39只股票基金，41只混合基金与16只债券基金当做基金池，然后选择7个候
选因子，计算得到各类基金因子IC值，便于判定不同因子对基金收益率带来的影响，便于筛选各类基金因子，然后结合IC计算各因子最佳权重。

结合以多因子模型打分法为各种基金打分排序，选出排名靠前基金当做FOF投资产品，建立月投资组合，然后逐一计算FOF产品收益。

(二)产品结构设计
(三)产品业绩分析
按照多因子选择基金法，每月选择符合需求股票基金、债券基金、混合基金等当做FOF产
品投资标的组合，按月计算投资效益。

将多因子模型选出的不同种类基金收益和金牛基金业绩
基准进行对比分析，各类基金业绩比较如下：
1.选用股票型基金组合和金牛基金收益、业绩基准。

在对比分析后发现，股票型基金十分
有效。

2.混合型基金组合和金牛基金收益和业绩基准如此，基准收益率较高，波动率较小，该结
果表明，多因子模型当中选用的混合型基金十分有效。

3.债券型基金和金牛基金收益与业绩基准对比中，我们发现，多因子模型中债券型基金中，金牛基金收益与效率较高，波动率较低，该结果表明，多因子模型中债券型基金十分有效。

(四)产品风险分析
虽然FOF产品既能降低风险，还能获得最佳收益，但是并不表明FOF基金没有风险，具体
风险主要体现在下面几方面：
1.多因子模型风险：产品业绩离不开多因子模型积极。

但该模型并非长期有效，所以借助
该模型可以获得样本历史基金净值，但在时间推移下，样本基金净值将发生改变，进而使得不
同种类基金因子变化，此时多因子模型将失去效果。

这时选出的基金并不是我们所需的，且会
对FOF基金风险与业绩产生影响，严重的还会导致投资风险产生，因此有必要结合样本基金净
值对有效因子进行更新，确保该模型长期可用。

2.市场风险：风险管理在FOF基金当中十分重要，FOF基金投资行为受经济、社会等方面
作用，会影响证券价格，相应的FOF会面临相应市场风险。

因FOF基金投资标的包含不同种类，所以产品还会面临一定的利率、汇率等方面风险。

市场风险管理期间，可以结合不同资产相关
性合理开展资产配置，便于对长期市场风险进行合理控制。

四、结语
综上，针对不同种类基金，以多因子模型筛选出最佳基金当做FOF投资组合，然后对其收
益进行测算，然后对比样本均收益与业绩标准，就可以发现这种FOF基金组合可以获得很高收益，且多因子模型创建的基金组合当中，因添加最大波动率与回撤等因子当做基金指标，且始
终坚持月换仓，故而可以在小范围内控制风险，加强风险防控，提升FOF基金产品投资效益。

参考文献：
[1]王政凯.FOF基金投资组合策略设计[D].石家庄:河北经贸大学硕士论文,2020.
[2]刘明念.基于基金业绩评价与风险平价模型的FOF基金产品设计[D].绵阳:西南科技大学硕士论文,2020.。