行为经济学的介绍

行为经济学的介绍
行为经济学的学习，了解心理学对经济学的影响。

然后开始进入到公司金融部分，首先是经典三表：资产负债表、利润表、现金流量表，背后有什么逻辑关联，以及常见的作假模式。

还有一些中国典型企业的模式，譬如老干妈、中石油，还有一些企业层面的金融操作：分红、股票并购、高送转、定向增发、IPO、股权激励、借壳上市、兼并收购，还有公司治理相关的内容，譬如委托代理和一些大股东掏空公司的案例。

行为经济学
了解投资者的认知偏差。

过度自信和保守主义，人类心理的洞察，在投资中占据着重要的地位。

在长期的实践过程中，我们发现，人类在决策的时候并不像经济学所假设的那样，是理性决策的，而是往往凭直觉行事。

尤其在处理复杂问题的时候，人类的非理性会在投资市场中占据一个非常重要的地位。

作为一个理性的投资者，这对我们的启示就是，我们要把自己放在一个没有预设的归零的位置上，同时要有意识地多听取和自己观点相反的意见。

前景理论：行为金融学的经典理论。

把人的一些感性特质加入了数学的函数进行分析，提出了四个理论推断：
● 人的行为是有参照点的。

● 人们是厌恶损失的。

● 人们对风险的态度是非对称的。

面对确定损失的时候，就想赌一把，而面对确定收入的时候，就希望赶紧落袋为安。

● 人们总容易陷入到概率权重的幻觉里，在期望收益相同的情况下，更喜欢小钱大赚。

所以，为了防止这种人性的弱点带来投资的损失，我们可以给自己设置一些投资纪律来保证收益。

比如设置止损点，比如盈利时淡化参照点等等。

有限注意力这个有趣的概念。

现实生活中我们会发现一些现象，比如公司总是选择在周五公布坏消息，再比如分散投资的策略实际上很难执行。

彼得·林奇的投资之道：
● 蜡笔理论，即大道至简，不投资一个基本业务都看不清楚的公司。

● 有效和有限的分散，彼得·林奇把所有的资金分成90%、10%两个池子。

90%的资金是稳定地分布于重仓股，而只有10%的资金去买入大量不同的股票，进行大面积的“选秀”。

● 逆向选股，谨慎选择那些过热行业的股票，一些低迷行业的领头羊反而可能是赚钱的机会。

羊群效应的理论，叫信息瀑布（information cascade）。

这个理论告诉我们，金融市场的羊群行为，很多时候都是理性驱动的。

如果开始的时候交易方向是对的，它会加快市场或者社会的有效性。

但如果这个方向是错的呢，就可能造成很大的破坏。

而且这种信息瀑布导致的羊群行为是很脆
弱的，一个足够强的反向信号就会将信息瀑布打断。

所以一般情况下，羊群行为不一定会造成资产泡沫或者市场崩塌。

但是，当市场环境非常不确定，或者信息不对称很大，大家的动物精神很强的时候，这个可能性就变大了。

所以对我们普通投资者来讲，利用羊群效应在市场上进行套利，也是有可能的。

框架效应。

人类在决策的时候，总是会在一个框架下来思考问题，而且总是会选择那个更小的框架进行直观式的思考，这叫窄框架（Narrow Frame）。

很多行为偏误都跟此有关。

比如说过度自信、处置效应、心理账户。

要特别地提一下心理账户，它其实是指，我们在组织和经营自己生活的时候，会用分割账户的思考决策方式来衡量利弊，计算损益。

所以经常放大快乐，减少痛苦。

这样在投资上有时候会诱导我们作出错误的决定。

为了克服这种倾向，一方面我们需要多元化思考、拓宽自己的知识面，一方面要放慢思考，抑制住自己瞬间决策的冲动。

个人只是历史中的浪花，所以顺应时代大势最重要。

因为投资根本上投的是一个时代的大势，所有的经济增长和企业利润都是时代的一个微小侧面或者缩影。

普通人是投资自己，聪明人投资时间，真正的高手投资时代。

投资最要紧的是要跳出局限你的这些思维，力图站在高处，用动态演化的思维看清楚时代大势，抓住机会，成就自己。

公司金融，资产负债表是一个存量的概念，它是对整个企业财务状况的整体描述。

利润表和现金流量表是流量的概念，分别是对收支平衡和流动性的描述。

三张表互相联系，相互影响。

一个表上某个科目的变动会在其它表上
显露出来。

所以一个表上任何的异常点，都是值得关注的。

常见的操纵盈利的会计方法，有给资产洗澡、寅吃卯粮等等。

所以，为了避免被单一的指标误导，我们要学会将财务报表作为一个整体来寻找异常点。

另外，要更多地关注现金流，而不是净利润。

现金流其实并没有那么好看，它分为经营性现金流、筹资性现金流和投资性现金流三类。

其中，经营性的现金流，指的就是来自于企业主营业务现金流量，也是判断企业质量的最核心标准。

MM理论、优序融资理论，在有融资需求时，企业为了向市场传达一个正面的信号，就会按照内部融资优于外部融资，而在外部融资中，债权融资又优于股权融资的这么一个顺序来行动。

高送转：它其实本质上就是把一股拆成一个更小的单位，然后使得每一股占的份额更小。

拆细这种方法，对于腾讯、谷歌这样的高增长、高利润，以及高价的股票确实是有用的，因为它能够降低一点投资门槛，增加流动性，使得更多的人参与进来。

但是更多的企业去进行拆细的时候，是为了迎合人们贪便宜的心理，通过送转这种名词，营造一个价格幻象来进行套利，刺激股价的上涨。

IPO：是创业者、投资方的一个理想的退出渠道，它特指一个公司第一次把自己的股份向公众出售，进行融资。

借壳上市：金融学名叫“反向收购”。

它是一种通过购买目标上市公司资产，取得这个公司控制权，从而进行融资的手段。

它涉及了双方的资产重组，所以很容易形成内幕交易，伤害中小投资者的利益。

借壳上市跟正常上市比起来，它的时间短、效率高，而且信息披露的要求比较低。

在中国A
股市场特殊的环境下，上市特别地困难，企业尤其是民营企业的融资约束也特别强。

红筹股：中国企业境外融资的金融创新，红筹包括两层意思：第一层，它的业务背靠大陆；第二层，它的上市公司的注册地是不在大陆的。

VIE结构的红筹上市：这主要是民营企业进行的创新。

它主要指的就是让一个境外公司通过VIE协议控制，来控制大陆公司的业务，然后让境外公司在境外上市。

这个模式一方面是特别好的，它方便了民营企业进行融资，同时可以规避行政审批的繁琐和成本。

这个模式滋养了包括BAT在内的很多明星民营企业。

但是它也面临着很多问题，这个结构可以设计得特别复杂，所以它中间牵涉到逃税，违反国家的资本项目的管制，以及隐匿股东信息的问题。

兼并收购：通常而言，被收购方的股价容易上涨，而收购方的股价波动则要具体情况具体分析。

一般来说，同行业的纵向并购，两个公司间业务有内在互补关系，或者发生在朝阳行业的并购，还有小规模企业的并购，现金并购，容易被认为是利好消息，市场的反应就会比较正面。

而跨行业的横向并购，业务上毫无联系的并购，发生在夕阳行业的并购，超大型企业的并购，以及股票支付的并购，市场的反应就比较负面了。