2019年旅游行业市场分析报告
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6 . 旅游行业景气度指标效果.............................................24
6 .1 景气度指标与旅游行业指数................................................................. 24 6 .2 景气度指标与旅游行业超额收益 ........................................................ 24 6 .3 景气度指标与旅游行业相对净值 ........................................................ 25
表 1：上市公司景气度指标汇总..........................................................................10 表 2：上市公司景气度指标对旅游指数解释能力 .................................................13
资料来源：XXX市场研究部 行业投资逻辑：伴随中国经济发展和人民物质生活水平的提升，旅游作为消费升
级的重要主线之一，具有长期发展空间。其中，出境旅游及其相关产业链仍处于初期 发展阶段，行业本身具有高度的成长性，但各类社会经济因素都对旅游行业存在明显 影响，研究行业景气度的量化关系对于该行业（主要包括出境旅游服务及免税旅游零 售）的长期投资价值有较好的参考意义。
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表 3：上市公司景气度指标相关性 ......................................................................17 表 4：宏观景气度指标汇总.................................................................................19 表 5：宏观利率水平与申万旅游指数回归结果.....................................................20 表 6：宏观经济增长与申万旅游指数回归结果.....................................................20 表 7：货币供应量与申万旅游指数回归结果 ........................................................20 表 8：信心指数与申万旅游指数回归结果............................................................21 表 9：供需景气度与上市公司景气度相关性 ........................................................22 表 10：宏观景气度与上市公司景气度相关性 ......................................................22 表 11：宏观景气度与供需景气度相关性 .............................................................22 表 12：景气度与旅游行业指数（申万）相关性...................................................24 表 13：景气度与旅游行业超额收益率序列相关性 ...............................................25 表 14：景气度与旅游行业相对净值相关性..........................................................26
7．总结............................................................................26
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图表目录
图 1：旅游行业景气度分析逻辑............................................................................5 图 2：我国出境游处于日本上世纪 80 年代水平 ....................................................6 图 3：我国出境游处于韩国上世纪 90 年代水平 ....................................................6 图 4：泰铢汇率波动对国内赴泰游客无显著影响 ...................................................6 图 5：出国游客流增速跟汇率指数影响较小 ..........................................................6 图 6：地缘政治对国内赴日本流同比增速的影响 ...................................................7 图 7：地缘政治对国内赴韩客流同比增速的影响 ...................................................7 图 8：众信旅游股价复盘......................................................................................7 图 9：凯撒旅游股价复盘......................................................................................8 图 10：旅游行业景气度分析逻辑 .........................................................................9 图 11：供需景气度指数与中国赴泰游客趋势对比 .................................................9 图 12：供需景气度与旅游行业指数....................................................................10 图 13：供需景气度与旅游行业相对净值 .............................................................10 图 14：旅游行业净利润、扣非净利润与申万旅游指数 ........................................14 图 15：旅游行业营业收入与申万旅游指数..........................................................14 图 16：旅游行业销售毛利率与行业指数 .............................................................15 图 17：旅游行业单季度销售毛利率与行业指数...................................................15 图 18：销售毛利率(同比)与申万旅游指数 ..........................................................16 图 19：旅游行业销售费用/营业总收入与行业指数..............................................16 图 20：旅游行业资产负债率与行业指数 .............................................................16 图 21：行业上市公司景气度与旅游指数(申万) ...................................................18 图 22：行业宏观景气度与旅游指数(申万) ..........................................................21 图 23：加总景气度与旅游行业指数....................................................................23 图 24：加总景气度与旅游行业相对净值 .............................................................23 图 25：加总景气度与旅游行业超额收益 .............................................................25
2 .1 供需景气度数据说明 .................................................................................9 2 .2 旅游行业供需景气度的构造.....................................................................9
5．三大景气度与加总景气度............................................22
5 .1 供需、上市公司和宏观景气度之间的关系........................................ 22 5 .2 加总景气度.............................................................................................. 23
4．宏观景气度.................................................................19
4 .1 宏观景气度指标筛选............................................................................. 19 4 .2 宏观景气指标构造 ................................................................................. 21
旅游
2019 年旅游行业市场分析报告
目录
1 . 出境旅游行业景气度分析逻辑 .......................................5 2 .供需景气度 .....................................................................8
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1 . 出境旅游行业景气度分析逻辑
我们从宏观、供需、上市公司三个维度出发，刻画出境旅游行业的景气程度。宏 业的供需关系，是 行业景气度的核心；而供求关系的改变则直接体现在上市公司景气度上。整体分析逻 辑如下： 图 1：旅游行业景气度分析逻辑
3 . 旅游行业上市公司景气度.............................................10
3 .1 旅游上市公司景气指标对行业指数的解释能力 ............................... 11 3 .2 旅游行业上市公司景气度指标分析.................................................... 14 3 .3 旅游行业上市公司景气度合成 ............................................................. 17
6 .1 景气度指标与旅游行业指数................................................................. 24 6 .2 景气度指标与旅游行业超额收益 ........................................................ 24 6 .3 景气度指标与旅游行业相对净值 ........................................................ 25
表 1：上市公司景气度指标汇总..........................................................................10 表 2：上市公司景气度指标对旅游指数解释能力 .................................................13
资料来源：XXX市场研究部 行业投资逻辑：伴随中国经济发展和人民物质生活水平的提升，旅游作为消费升
级的重要主线之一，具有长期发展空间。其中，出境旅游及其相关产业链仍处于初期 发展阶段，行业本身具有高度的成长性，但各类社会经济因素都对旅游行业存在明显 影响，研究行业景气度的量化关系对于该行业（主要包括出境旅游服务及免税旅游零 售）的长期投资价值有较好的参考意义。
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表 3：上市公司景气度指标相关性 ......................................................................17 表 4：宏观景气度指标汇总.................................................................................19 表 5：宏观利率水平与申万旅游指数回归结果.....................................................20 表 6：宏观经济增长与申万旅游指数回归结果.....................................................20 表 7：货币供应量与申万旅游指数回归结果 ........................................................20 表 8：信心指数与申万旅游指数回归结果............................................................21 表 9：供需景气度与上市公司景气度相关性 ........................................................22 表 10：宏观景气度与上市公司景气度相关性 ......................................................22 表 11：宏观景气度与供需景气度相关性 .............................................................22 表 12：景气度与旅游行业指数（申万）相关性...................................................24 表 13：景气度与旅游行业超额收益率序列相关性 ...............................................25 表 14：景气度与旅游行业相对净值相关性..........................................................26
7．总结............................................................................26
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图表目录
图 1：旅游行业景气度分析逻辑............................................................................5 图 2：我国出境游处于日本上世纪 80 年代水平 ....................................................6 图 3：我国出境游处于韩国上世纪 90 年代水平 ....................................................6 图 4：泰铢汇率波动对国内赴泰游客无显著影响 ...................................................6 图 5：出国游客流增速跟汇率指数影响较小 ..........................................................6 图 6：地缘政治对国内赴日本流同比增速的影响 ...................................................7 图 7：地缘政治对国内赴韩客流同比增速的影响 ...................................................7 图 8：众信旅游股价复盘......................................................................................7 图 9：凯撒旅游股价复盘......................................................................................8 图 10：旅游行业景气度分析逻辑 .........................................................................9 图 11：供需景气度指数与中国赴泰游客趋势对比 .................................................9 图 12：供需景气度与旅游行业指数....................................................................10 图 13：供需景气度与旅游行业相对净值 .............................................................10 图 14：旅游行业净利润、扣非净利润与申万旅游指数 ........................................14 图 15：旅游行业营业收入与申万旅游指数..........................................................14 图 16：旅游行业销售毛利率与行业指数 .............................................................15 图 17：旅游行业单季度销售毛利率与行业指数...................................................15 图 18：销售毛利率(同比)与申万旅游指数 ..........................................................16 图 19：旅游行业销售费用/营业总收入与行业指数..............................................16 图 20：旅游行业资产负债率与行业指数 .............................................................16 图 21：行业上市公司景气度与旅游指数(申万) ...................................................18 图 22：行业宏观景气度与旅游指数(申万) ..........................................................21 图 23：加总景气度与旅游行业指数....................................................................23 图 24：加总景气度与旅游行业相对净值 .............................................................23 图 25：加总景气度与旅游行业超额收益 .............................................................25
2 .1 供需景气度数据说明 .................................................................................9 2 .2 旅游行业供需景气度的构造.....................................................................9
5．三大景气度与加总景气度............................................22
5 .1 供需、上市公司和宏观景气度之间的关系........................................ 22 5 .2 加总景气度.............................................................................................. 23
4．宏观景气度.................................................................19
4 .1 宏观景气度指标筛选............................................................................. 19 4 .2 宏观景气指标构造 ................................................................................. 21
旅游
2019 年旅游行业市场分析报告
目录
1 . 出境旅游行业景气度分析逻辑 .......................................5 2 .供需景气度 .....................................................................8
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1 . 出境旅游行业景气度分析逻辑
我们从宏观、供需、上市公司三个维度出发，刻画出境旅游行业的景气程度。宏 业的供需关系，是 行业景气度的核心；而供求关系的改变则直接体现在上市公司景气度上。整体分析逻 辑如下： 图 1：旅游行业景气度分析逻辑
3 . 旅游行业上市公司景气度.............................................10
3 .1 旅游上市公司景气指标对行业指数的解释能力 ............................... 11 3 .2 旅游行业上市公司景气度指标分析.................................................... 14 3 .3 旅游行业上市公司景气度合成 ............................................................. 17