项目决策分析与评价例9-1

某拟建工业项目（以下简称M项目），建设期2年，运营期6年。

根据市场需求和同类项目生产情况，计划投产当年生产负荷达到90%，投产后第二年及以后各年均为100%。

该项目拟生产4种产品，产品价格采用预测的投产期初价格（不含增值税销项税，以下简称不含税价格），营业收入估算详见表9-1.
注：1、本表产品价格采用不含税价格，即营业收入以不含税价格计算。

2、表中数字加和尾数有可能不对应，第计算自动圆整所致。

表9-3 总成本费用估算表（万元）
注：1、本例产品销售委托营销公司，并按产品量收取费用，故其他营业费用全部为可变成本。

2、表中利息包括应计入总成本费用的全部利息。

3、表中固定资产折旧年限为6年，无形资产摊销，除场地使用权摊销年限为50年外，其余为6年，其他资产摊销年限为5年。

4、表中相关数据采用不含税价格计算。

M项目适用增值税，不适用营业税，且没有消费税应税产品。

根据项目具体情况，营业税金及附加费
率为10%（包括城市维护建设税税率5%、教育费附加费率3%及地方教育附加费率2%）。

投入和产出的增值税税率为17%（水、产品B除外，为13%）。

可抵扣固定资产进项税额已估算为20683万元。

试估算该项目的营业税金及附加和增值税。

（１）首先计算纳增值税：
（产出）销项税额＝营业收入（销售收入）×增值税税率（增值税税率不同时，应分项计算）
（运营收入）进项税额＝（外购原材料＋外购辅助材料费＋外购燃料费＋外购动力费）×增值税税率应纳增值税＝销项税额－进项税额－可抵扣固定资产进项税额
（２）营业税金及附加的计算
城市维护建设税＝应纳增值税×城市维护建设税税率
教育费附加＝应纳增值税×教育费附加费率
地方教育附加＝应纳增值税×地方教育附加费率
营业税金及附加＝城市维护建设税＋教育费附加＋地方教育附加
表９-５应纳增值税和营业税金及附加估算表（万元）
计算说明：
（1）计算期第3年应纳增值税＝当年销项税额－当年进项税额－以前年度待抵扣进项税余额（可抵扣固定资产进项税额）＝18054－6520－20683＝－9149（万元）＜０，因此应纳增值税按0计算（也即当年仅能抵扣固定资产进项税额11534万元）。

（2）计算期在第4年应纳增值税＝20060－7245－（20683－11534）＝3666（万元）
（3）计算期第5~8年应纳增值税＝20060－7245＝12815（万元）
M项目建设投资为249469万元，其中固定资产费用222850万元（包含抵扣固定资产进项税20683万元），无形资产费用5000万元（包含可抵扣固定资产进项税20683万元），无形资产费用5000万元（其中场地使用权为1800万元），其他资产费用500万元，预备费21119万元，固定资产进项税为20683万元。

项目计算期为8年，其中建设期2年，运营期6年。

建设期内建设投资分年投入比例为第1年50%、第二年50%。

满负荷流动资金为10270万元，投产第1年流动资金估算为9598万元。

计算期末将全部流动资金回收。

生产运营期内满负荷运营时，销售收入127653万元（对于制造业项目，可将营业收入记作销售收入），经营成本62600万元，其中原材料、辅助材料和燃料动力等可变成本45559万元，以上均以不含税价格表示。

满负荷运营时的销项税额为20060万元，进项税额为7245万元，营业税金及附加按增值税的10%计算，企业所得税税率为25%。

折旧年限6年，净残值率为3%，按年限平均法折旧。

设定所得税前财务基准收益率为12%，所得税后财务基准收益率为10%。

表9-7 项目投资现金流量表
M项目初步融资方案为：用于建设投资的项目资本金91246万元，建设投资借款158223万元，年利率7.05%，计算的建设期利息11155万元（采用项目资本金支付建设期利息，利率按单利计算）。

流动资金的30%来源于项目资本金，70%为流动资金借款。

以投资者整体要求的最低可接受收益率13%作为财务基准收益率。

已编制的项目资本金现金流量表如表9-8所示，试根据该表计算项目资本金财务内部收益率，并评价项目资本金的盈利能力是否满足要求。

表9-8 项目资本金现金流量表（万元）
注：1、本表中所得税表9-7中调整所得税不同，应以销售收入减去总成本费用和营业税金及附加之后得出的利润总额为基数计算。

2、本表中回收资产余值与表9-7不同，因其中固定资产余值为将建设期利息纳入固定资产原值后计取的回收固定资产余值。

编制M项目的利润表（不包括利润分配部分，并计算息税前利润、总投资收益率和项目资本金净利润率指标。

项目总投资为270894万元，项目资本金为105482万元。

（1）息税前利润计算。

息税前利润等于利润总额加上利息，也即营业收入减去营业税金及附加、经营成本、折旧和摊销后的余额。

静态分析所依据的息税前利润是按考虑融资方案后的数值计算（受建设期利息的影响），与项目投资现金流量分析中计算调整所得税所用的息税前利润（融资前，不受建设期利息的影响）不同。

（2）将上边计算的数据汇入编制的利润表，见表9-12
表9-12 M项目的利润表部分数据（万元）
（3）计算年平均息税前利润和平均净利润。

根据表9-12中的利润总额和表9-3中的利息支出，可以计算出各年的息税前利润，附表于9-12下方。

运营期6年内，年平均息税前利润计算为24215万元。

运营期内年平均净利润计算为12655万元。

（4）计算指标。

按年平均息税前利润和净利润计算总投资收益率和项目资本金净利润率指标。

总投资收益率=24215÷270894×100%=8.94%
项目资金净利润率=12655÷105482×100%=12.00%
M项目建设期2年，建设投资借款158223万元，年利率7.05%，假定借款在年中支用，建设期利息估算为11155万元（采用项目资本金当年支付建设期利息），投产后在6年内等额还本付息，编制的借款还本付息计划表
表9-17 借款还本付息计划表（万元）
表9-20 M项目与备付率指标有关的数据（万元）
表9-21 M项目利息备付率与偿债备付率指标
计算结果分析：由于投产后第1年负荷低，同时利息负担大，所以利息备付率较低，但这种情况从投产后第2年起就得到了彻底的转变。

表9-18 财务计划现金流量表（万元）。