案例分析Word 文档

分析因为这道题没有明确告诉我们3个中股价走势，所以我们要对此作出各种假定。请看表：
未来三个月中，股价的走势有几种情况：
1.X股票股价〈50元/股，买方弃权，损失期权费3 * 100 =300元，卖方收入300元
2.X股票股价=50元/股，买方弃权，损失期权费300元，卖方收入300元
3.50元/股〈X股票股价〈53元/股，买方可执行权利弥补期权费损失，卖方收入〈300元
4.X股票股价=53元/股，买方执行权利，买卖双方盈亏相抵
5.X股票股价〉53元/股，买方执行权利，并有获利，卖方亏损
6.若期权费上涨，如4.5元/股，股价54元/股，买方可将此权利卖给他人，获得收入150元

我们考虑了五种情况，分别就买方和卖方的操作进行了分析。当未来3个月中，每股股价是小于50元
的，那么证明看涨期权买方判断失误，因为价格并未超过协定价，因此买方必定不执行期权，放弃权利，
损失期权费300元。因为每个期权对应的股票是100股，300元的期权费是买方最大的亏损值。而这是卖
方最愿意看到的，买方不执行，他就可以稳收期权费了，在这时，他的盈利也达到最大。如果股价停滞不
前，依然在每股50元，那么期权的执行与不执行对买方而言都无多大意义，因为他无法从中获利，执行与
不执行的结果都是亏损全部期权费，而卖方收入全部期权费。第三种情况，股价在3个月中的确上升了，
但是没有超过协定价加上期权费即53元每股，那么只要后市朝买方的预计发展，买方就会执行权利。例如
股价=52元每股，买方先以协定价50元/股的价格向卖方买入股票，然后再到股票市场以52元/股的市价
出售，获得200元的赢利，除去期权费300元，亏损缩小到100元，也就是买方行使权利可以部分弥补期
权费损失。对应在图上我们可以看到，从50到53的价位，买方的盈亏线有了上倾的斜率，也就是说买方
的亏损在这个区域内，随着价格的上升而不断缩小。而对应的卖方因为买方期权的执行，他也不得不履约，
如果市场价格52元每股，为了卖给买方一定数量的股票，他必须到股市上以市价52元/股买入，然后又无
奈何地以协定价50元/股出售给买方，损失200元，这个损失是由于他自身判断失误造成的。期权费300
元收入，履约亏损200元，因此净收入缩水到100元。对应在图上也可以看到，从50到53的价位，卖方
的盈亏线有了下倾的斜率，也就是卖方的盈利在这个区域内，随着价格的上升而不断缩小。当股价达到53
元/股的时候，买方仍旧执行期权，而这是他的盈利完全可以弥补期权费的损失，因此不亏不盈。但是卖方
为了执行期权，也付出了代价，他所得到的期权费统统被履约损失而抹去了，因此在图上也是不赢不亏。
如果股价再向上涨，超过53元/股，那么买方就要开始赢利，买方就有了亏损。当然，还有一种情况，我
们也在最后罗列了出来，就是随着股价的上扬，期权费也开始上涨，买方执行期权的所得不如直接出售这
份期权所得高，因此买方就直接出售期权。比如我们例子中，期权费上涨到4.5元/股，出售期权可的收入
150元，此时虽然股价也上扬到54元/股，但是若执行期权，得到的净收入为100元，小于前者，所以投
资者会选择出售期权。
以上我们用列举法观察了看涨期权买方和卖方的操作及盈亏。从买方图中看出合约在价位53元时，执
行结果盈利与成本相抵持平，图表穿越横轴点即是平衡点，而股价一旦跌进50元，则买方最大损失为300
元，•这也是他投资停损点。当股价在50元至53元之间盘整徘徊，投资者的成本则在0至300元之间相对
应，即亏损额随价位增高而减少。当股价一旦冲破53元，他开始获利，随着股价不断攀升，看涨期权买方
的盈利不断增大。因为股价理论上说没有最高价格，因此看涨期权买方亏损是有限的，盈利空间是无限的。
从看涨期权卖方图表看，股价只要不高于50元，他稳获全部期权费，这是他的最大收入。在50元至53元
区间，期权费收入随股价上升而减少，一旦价位突破53元，投资者开始亏损，股价越高，亏损越大，从理
论上分析，因为股价不存在最高价，因此看涨期权的卖出方盈利是有限的，亏损是无限的。我们将这两个
图表合为一体：

根据合并图表，可以提出这样的问题，即在什么价位，投资者总体不盈不亏？我们说，
看涨期权买卖双方的平衡点就在协定价加期权费这个数值上。如例中协定价50元/股，期权
费3元/股，两者相加，盈亏平衡点就在53元/股。