财务管理第四篇 营运资金和股利决策

29
第三节 应收账款管理
二、应收账款信用政策的确定
（一）信用标准
指客户获得建立交易信用所应具备的条件。以给予客户信
用后企业的坏账损失率反映。
30
第三节 应收账款管理
“ 五C ” 系统 信用品质(Character) —— 客户履约或赖账的可能性 偿债能力(Capacity) ——主要看流动资产与流动负债的比例关系 资本（Capital）—— 主要是客户资产和资本总量，反映客户实力 担保品(Collateral) —— 可用作抵押的资产 经济情况(Conditions) —— 对经济环境变动的应变能力
现金流入和现金流出在时间上趋于一致。
2．加速收款，提高收现效率
企业在结算过程中，形成的结算占用时间见图9－5。
9
第二节 现金与有价证券管理
（1）集中收款系统
优点：① 缩短支票传递时间 ② 缩短支票在企业的停留时间
缺点：成本高 —— 建立收款中心增加人力和费用支出。
（2）锁箱系统
优点：与集中收款系统相似。 缺点：成本高 —— 补偿性余额、劳务费。
792000元 158400元
20％ ≤12‰
10‰ 2000元
30天 60天 15％
35
该企业在下年度拟改变信用标准，现提出了如下两个方案， 信用标准变化对企业经营情况影响如表9－5所示。
表9－5
某企业信用标准的A、B方案表
A方案（收紧信用标准）
B方案（放松信用标准）
信用标准：只对预期坏帐率小
信用标准：只对预期坏帐率
最佳现金持有量可按总成本公式求导取得，当TC的一阶导 数等于零时的持有量即为最佳持有量Q*：
由：
TC'＝ i T b
2 Q2
可得下列公式：
Q* 2bT i
20
第二节 现金与有价证券管理
持有现金总成本：
TC*＝ 2bTi
最佳证券交易次数：
N* ＝ T Q*
最佳证券交易间隔期：
[例9-5]
报告期天数
企业持有应收账款的原因： 市场竞争的需要。 减少存货，加速资金周转的需要。 结算的需要。 本章讨论的是商业信用产生的应收账款。
26
第三节 应收账款管理
（二）应收账款成本 1．机会成本
因投放于应收账款而放弃的其他投资的收益。 应收账款数额
影响因素 其他投资的收益率 持有时间。
27
第三节 应收账款管理
H＝3×12663.09－2×5000＝27989.27（元）
24
第二节 现金与有价证券管理
四、有价证券管理
（一）有价证券的投资目的 P212 （二）影响有价证券投资的因素 P212 （三）有价证券的投资对象 P213
25
第三节 应收账款管理
一、应收账款概述
（一）应收账款意义
应收账款：企业因wenku.baidu.com外销售货物、供应劳务及其他原因，应向 购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项。
23
[例9－6] 假定某企业有价证券的年利率为9％， 每次固定转换成本为150元，企业确定的现金余 额不能低于5000元，根据以往经验测算出现金 余额波动的标准差为1000元。最优现金返回线、 现金控制上限的计算为：
R＝ 3 3150 10002 ＋5000＝12663.09（元） 4 0.09 / 360
[例9－4] 某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成 本、短缺成本见表9－3。
表9－3 项目
某企业现金持有成本分析表
甲方案
乙方案
丙方案
单位：元 丁方案
现金持有量 机会成本 管理成本 短缺成本 总成本
35000 4200 2000 10000 16200
60000 7200 2000 8750 17950
2．管理成本
调查客户信用情况的费用 催收和组织收账的费用 其他费用
3．坏账成本
应收账款因不能收回而发生的损失。
28
第三节 应收账款管理
（三）应收账款的管理目标 应 收 帐 款 销 售 成 本 应 收 帐 款 销 售 成 本
管理目标：在发挥应收账款扩大销售，加强竞争力作用的 同时，努力降低机会成本，减少坏账损失及管理成本，提高应 收账款的效益。
8325＋2880＋1500＝12705（元） （3）净收益的变化：
21600–10705＝8895（元） 由于A方案使企业净收益将减少5000元，而B方 案却使企业净收益增加8895元，因此该企业应 选择B方案即放松信用标准。
于8‰的客户提供信用
小于15‰的客户提供信用
因收紧标准预计销售额下降到
因放松标准预计销售额增加
720000元
到
900000元
平均收款期
50天
平均收款期
75天
平均坏帐率
6‰
平均坏帐率
12‰
应收帐款的管理成本 1000元
应收帐款的管理成本 3500元
36
计算这两个方案的对收益和成本的影响： A方案： （1）收紧信用标准收益的变化：
360
360
37
②坏帐成本的变化：
720000×6‰－792000×10‰＝－3600（元）
③管理成本的变化：
1000－2000＝－1000（元）
总成本的变化：
－4800＋（－3600）＋（－1000）＝－9400（元）
（3）净收益的变化：
－14400－（－9400）＝－5000（元）
B方案：
（1）放松信用标准收益的变化：
第二节 现金与有价证券管理
(三)现金管理目标
现金的特征
变现能力强 降低风险 盈利性差 降低企业资金收益率
两者如何平衡
管理目的： 既满足生产经营的需要，又最大限度地利用现金， 防止现金不足。
8
第二节 现金与有价证券管理
二、现金的日常管理
（一）现金日常管理的主要规定 （二）现金日常管理策略
1．力争现金流量同步
最高现金持有量Q
平均现金持有量Q/2
0
1
2
图9－7 现金持有量变动情况
时间
18
第二节 现金与有价证券管理
总成本＝机会成本＋交易成本
TC＝ Q i＋ T b 2Q
式中：TC－总成本；
Q－现金持有量； i－有价证券的收益率； T－在一定时期内现金总需要量； b－有价证券的每次交易成本。
19
第二节 现金与有价证券管理
4
第一节 概 述
三、营运资金主要内容
（一）流动资产的主要内容
现金和有价证券 应收款项 存货 其他流动资产
（二）流动负债的主要内容
商业信用 短期银行信用
5
第二节 现金与有价证券管理
一、现金管理概述
（一）现金的特点
库存现金 现金 银行存款
其他货币资金 准现金 —— 有价证券
特点：
6
第二节 现金与有价证券管理
或：
应
收
帐
款
机
会
成
本
＝年
销
售
收
入
平
均
收
款
期
企
业
投
资
收
益
率
360
[例9－7]
34
[例9－7] 某企业本年度的经营情况和信用标准如表9－4所 示：
表9－4
某企业本年度经营和信用标准情况表
项目
数据
销售收入 利润 销售利润率 信用标准(以预期坏帐损失率为限) 平均实际坏帐损失率 应收帐款管理成本 信用期限 平均收款期 企业投资收益率
（900000－792000）×20％＝21600（元）
（2）放松信用标准成本的变化：
①机会成本的变化：
（ 900000 ×75－ 792000 ×60）×15％＝8325（元）
360
360
38
②坏帐成本的变化： 900000×12‰–792000×10‰＝2880(元) ③管理成本的变化：
3500–2000＝1500（元） 总成本的变化：
t*=
N*
21
第二节 现金与有价证券管理
[例9－5] 某企业预计在年内经营所需现金为300000元， 准备用有价证券变现取得，其日常的收支较为均衡，每次 有价证券的交易成本为150元，有价证券的年收益率为10 ％，可求得：
Q*＝ 2 150 300000 ＝30000（元） 10%
N*＝ 300000 ＝10（次） 30000
85000 10200 2000 3500 15700
100000 12000 2000 1500 15500
15
第二节 现金与有价证券管理
（二）现金有价证券配合模式（存货模式）
假设条件： （1）企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定且可预测； （2）短期有价证券的利率或报酬率可知； （3）每次将有价证券变现为现金的交易成本可知； （4）一定时期内企业现金总需求量为已知。
31
第三节 应收账款管理
“ 差量分析法”，是比较不同信用政策下的收益和成本的变化 ↑改变信用政策；相反则不改变。 ↑改变信用政策；相反则不改变。
32
第三节 应收账款管理
收益增加：
＝（现销售收入－原销售收入）×销售利润率
信用成本增加：
机会成本增加＝现机会成本－原机会成本
坏帐损失增加＝现销售收入×现坏帐损失率
第四篇 营运资金和股利决策
第九章 营运资金管理
1
第九章 营运资金管理
第一节 第二节 第三节 第四节
营运资金概述 现金与有价证券管理 应收账款管理 存货管理
2
第一节 概 述
一、营运资金的含义和特点
（一）营运资金的含义
营运 广义 ：占用在流动资产上的资金（总营运资金） 资金 狭义 ：流动资产减流动负债后的余额（净营运资金）
10
第二节 现金与有价证券管理
（3）转帐系统
减少转帐占用时间
（4）加速收款的收益分析
采用锁箱系统的收益： P＝D×S×i
只要边际收益大于边际成本，措施可行 [例9－3]
11
第二节 现金与有价证券管理
[例9－3] 某企业拟采用锁箱系统进行收款，预计 支票在采用锁箱法后处理成本将增加3.5元，每 张支票平均金额为16000元，企业增加的现金可 投资于有价证券，可获5％的税前年收益率，使 用锁箱后，现金回收时间将减少2天。
13
第二节 现金与有价证券管理
三、最佳现金持有量
（一）成本分析模式
持有现金的成本：
机会成本 —— 占用在现金状态而丧失投资于有价证券的收益
管理成本 —— 现金的管理费用
短缺成本 —— 现金不足对企业造成的损失
当上述三项成本之和最小时的现金持有量，就是最佳现金持有
量。
见图9－6
[例9－4]
14
第二节 现金与有价证券管理
采用锁箱法的收益
5%
P＝D×S×i＝2×16000× 365
＝4.38（元）>3.5元
因收益大于成本，采用锁箱系统是合理的。
12
第二节 现金与有价证券管理
3．合理延缓现金支出
现金支付的目的是尽可能延缓现金的支出时间，同时避免 现金帐户余额过多。 （1）合理使用现金浮游量
浮游量 —— 企业账户上的现金余额与银行帐户上的存款 余额之间的差额。 （2）合理延缓应付款的支付
（720000－792000）×20％＝－14400（元）
（2）收紧信用标准成本的变化： ①机会成本的变化：
应收帐款机会成本的计算公式如下： 应收帐款机会成本＝应收帐款投资额×企业投资收益率 应收帐款投资额（平均余额）＝日销售额×平均收款期
以本例的数据代入计算机会成本的变化：
（ 720000 ×50－ 792000 ×60）×15％＝－4800（元）
（二）营运资金的特点：
周转时间短，变现能力强 数量具有波动性，实物形态具有继起性
3
第一节 概 述
二、营运资金政策
（一）营运资金持有政策 1.影响营运资金持有政策的主要因素 2.营运资金持有政策
（二）营运资金融资政策 1.配合型融资政策 (P198) 2.激进型融资政策 (P198) 3.稳健型融资政策 (P199)
TC*＝ 2 150 300000 10％＝3000（元）
22
第二节 现金与有价证券管理
（三）随机模式
见图9－9。 上限H、现金返回线R可按下列公式计算：
R ＝ 3 3bq 2 ＋ L 4i
H ＝ 3R－2L 其中：b － 每次有价证券的固定转换成本；
I － 有价证券的日利息率； q － 预期每日现金余额变化的标准差 下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员 的风险承受倾向等因素的影响。
－原销售收入×原坏帐损失率
管理费用增加＝现管理费用－原管理费用
现金折扣增加＝现销售收入×现获现金折扣比例×现现金折扣率
－原销售收入×原获现金折扣比例×原现金折扣率
33
第三节 应收账款管理
注意：应收账款机会成本的计算：
应收账款投资额（平均余额）＝日销售额×平均收款期
应收账款机会成本＝应收账款投资额×企业投资收益率
（二）企业持有现金的动机
交易动机 —— 为满足生产经营活动中的各种现金支付 预防动机 —— 为应付发生意外事件时的现金需求 投机动机 —— 从事投机活动，从中获取利益 注意：（1）企业持有的现金总额应小于上述三种动机的所需总和。 （2）现金也可以是可随时变现的有价证券或可随时融入现金 的其他形态。
7
16
第二节 现金与有价证券管理
现金持有 机会成本 —— 持有现金而丧失的投资于证券的利息收入 总成本 转换成本（交易成本）—— 证券每次变现所花费的固定
经纪费用
机会成本和交易成本的变化方向恰好相反，机 会成本随持有量的增大而增大，交易成本随持 有量的增大而减少。
17
第二节 现金与有价证券管理
现金持有量