2023年CPA《财务成本管理》精讲班第8讲(第3章 价值评估基础1)
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（一）相关理论的对比说明
类别 无偏预期理论 市场分割理论Βιβλιοθήκη 流动性溢价理论投资者
对不同期限 没有偏好
固定偏好于收 益率曲线的特
定部分
存在（短期）偏好
长短期债券 长短期市场
完全替代 完全联通
不可替代 可替代，但非完全替代
完全隔离
存在差异
长、短期 利率的关系
长期利率=期 限内预期短期 利率的平均值
长期利率≠ 长期利率=期限内预期
市场利率=无风险利率+风险溢价 无风险利率：又称为“名义无风险利率”。 市场利率=纯粹利率+通货膨胀溢价+风险溢价 纯粹利率：又称为“真实无风险利率”。
u 【知识点49】市场利率的 影响因素★★
u 【知识点49】市场利率的 影响因素★★
（一）纯粹利率 纯粹利率，也称真实无风险利率，是指在没有通货膨胀、 无风险情况下资金市场的平均利率。
D.5.5 【答案】C
THANKS
u 【知识点58】报价利率、计息期利率和 有效年利率★★★★
第二节 货币时间价值
【知识点51】至【知识点57】详见【预科班】。
u 【知识点58】报价利率、计息期利率和 有效年利率★★★★
【举例】 甲债券面值为100元，平价发行，期限1年，年利率6，年末付息一次；乙
u 【知识点50】利率的期 限 结2.市构场分★割理★论★
（1）上斜收益率曲线 短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平； （2）下斜收益率曲线 短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平； （3）水平收益率曲线 各个期限市场的均衡利率水平持平； （4）峰型收益率曲线 中期债券市场的均衡利率水平最高。
u 【知识点50】利率的期 限 结【例构题3★单选★题】★（2017年）下列关于利率期限结构的表述中，
属于预期理论观点的是（ ）。
A.不同到期期限的债券无法相互替代 B.长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的 平均值
C.到期期限不同的各种债券的利率取决于该债券的供给与需求 D.长期债券的利率等于长期债券到期之前预期短期利率的平均 值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和
u 【知识点50】利率的期 限 结【例构题5★单选★题】★（2022年）目前1年期债券即期利率为6，
预期1年后的1年期债券即期利率为5。根据无偏预期理论， 目前2年期债券即期利率是（ ）。
A.与1年期即期利率和1年后预期利率均无关 B.与1年期即期利率有关，与1年后预期利率无关 C.[(1+6)x(1+5)]^0.5 -1
短期利率
短期利率的平均值+流 动性风险溢价
u 【知识点50】利率的期 限 结（二构）相★关理★论★对收益率曲线的解释
1.无偏预期理论 （1）上斜收益率曲线 当前短期利率较低，市场预期未来短期利率会上升； （2）下斜收益率曲线 当前短期利率较高，市场预期未来短期利率会下降； （3）水平收益率曲线 市场预期未来短期利率保持稳定； （4）峰型收益率曲线 市场预期较近一段时期短期利率会上升，而在较远的将来， 市场预期短期利率会下降。
B.违约风险溢价 D.流动性风险溢价
u 【知识点49】市场利率的 影 响【例因题2素单选★题】★债券因面临存续期内市场利率上升导致价
格下跌的风险而给予债权人的补偿为（ ）。
A.通货膨胀溢价 C.流动性风险溢价 【答案】D
B.违约风险溢价 D.期限风险溢价
THANKS
u 【知识点50】利率的期 限 三结、构利率★的期★限★结构的相关理论
u 【知识点50】利率的期 限 结3.流构动性★溢价★理★论
（1）上斜收益率曲线 市场预期未来短期利率可能上升、也可能不变、也可能下降且下降 幅度比流动性溢价率低；
（2）下斜收益率曲线 市场预期未来短期利率将会下降且下降幅度比流动性溢价率大； （3）水平收益率曲线 市场预期未来短期利率将会下降，且下降幅度等于流动性溢价率； （4）峰型收益率曲线 市场预期较近一段时期短期利率可能上升、也可能不变、也可能下 降且下降幅度比流动性溢价率低；在较远的将来，短期将会利率下 降且下降幅度比流动性溢价率高。
债券面值为100元，平价发行，期限1年，年利率6，每半年付息一次。
u 【知识点58】报价利率、计息期利率和 有效年利率★★★★
一、报价利率、计息期利率和有效年利率 （一）报价利率（r） 指银行等金融机构提供的年利率，也称为名义利率。 （二）计息期利率（r/m） 可以是年利率、半年利率、季度利率、每月或每日利率等。 （三）有效年利率（i） 按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够 产Th相同结果的每年复利一次的年利率。
2023年CPA 《财务成本管理》
精讲班
第8讲
BUSINESS
第三章 价值评估基础
u 【知识点49】市场利率的 影响因素★★
第三章 价值评估基础
考情分析：
本章主要考核客观题，平均分值约3分。是全书的计算基础。
u 【知识点49】市场利率的 影 响 因 素 ★ ★ 第一节 利率
一、基准利率及其特征（了解） 二、市场利率的影响因素
【答案】B
u 【知识点50】利率的期 限 结【例构题4★单选★题】★（2018年）下列各项说法中，符合流动性溢
价理论的是（ ）。
A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计 B.不同期限的债券市场互不相关 C.债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高 D.即期利率水平由各个期限市场上的供求关系决定 【答案】C
没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率。
（二）通货膨胀溢价
通货膨胀溢价，是指证券存续期间预期的平均通货膨胀率。
u 【知识点49】市场利率的 影响因素★★
（三）违约风险溢价 是指债券因存在发行者在到期时不能按约定足额支付本金或 利息的风险而给予债权人的补偿。
（四）流动性风险溢价 是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债 权人的补偿。
（五）期限风险溢价 是指债券因面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而 给予债权人的补偿，因此也被称为“市场利率风险溢价”。
u 【知识点49】市场利率的 影 响【例因题1素多选★题】★（2018年）利率是资本的价格，由无风
险利率和风险溢价构成。在确定利率时，需要考虑的风险
溢价有（ ）。
A.汇率风险溢价 C.期限风险溢价 【答案】BCD
类别 无偏预期理论 市场分割理论Βιβλιοθήκη 流动性溢价理论投资者
对不同期限 没有偏好
固定偏好于收 益率曲线的特
定部分
存在（短期）偏好
长短期债券 长短期市场
完全替代 完全联通
不可替代 可替代，但非完全替代
完全隔离
存在差异
长、短期 利率的关系
长期利率=期 限内预期短期 利率的平均值
长期利率≠ 长期利率=期限内预期
市场利率=无风险利率+风险溢价 无风险利率：又称为“名义无风险利率”。 市场利率=纯粹利率+通货膨胀溢价+风险溢价 纯粹利率：又称为“真实无风险利率”。
u 【知识点49】市场利率的 影响因素★★
u 【知识点49】市场利率的 影响因素★★
（一）纯粹利率 纯粹利率，也称真实无风险利率，是指在没有通货膨胀、 无风险情况下资金市场的平均利率。
D.5.5 【答案】C
THANKS
u 【知识点58】报价利率、计息期利率和 有效年利率★★★★
第二节 货币时间价值
【知识点51】至【知识点57】详见【预科班】。
u 【知识点58】报价利率、计息期利率和 有效年利率★★★★
【举例】 甲债券面值为100元，平价发行，期限1年，年利率6，年末付息一次；乙
u 【知识点50】利率的期 限 结2.市构场分★割理★论★
（1）上斜收益率曲线 短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平； （2）下斜收益率曲线 短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平； （3）水平收益率曲线 各个期限市场的均衡利率水平持平； （4）峰型收益率曲线 中期债券市场的均衡利率水平最高。
u 【知识点50】利率的期 限 结【例构题3★单选★题】★（2017年）下列关于利率期限结构的表述中，
属于预期理论观点的是（ ）。
A.不同到期期限的债券无法相互替代 B.长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的 平均值
C.到期期限不同的各种债券的利率取决于该债券的供给与需求 D.长期债券的利率等于长期债券到期之前预期短期利率的平均 值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和
u 【知识点50】利率的期 限 结【例构题5★单选★题】★（2022年）目前1年期债券即期利率为6，
预期1年后的1年期债券即期利率为5。根据无偏预期理论， 目前2年期债券即期利率是（ ）。
A.与1年期即期利率和1年后预期利率均无关 B.与1年期即期利率有关，与1年后预期利率无关 C.[(1+6)x(1+5)]^0.5 -1
短期利率
短期利率的平均值+流 动性风险溢价
u 【知识点50】利率的期 限 结（二构）相★关理★论★对收益率曲线的解释
1.无偏预期理论 （1）上斜收益率曲线 当前短期利率较低，市场预期未来短期利率会上升； （2）下斜收益率曲线 当前短期利率较高，市场预期未来短期利率会下降； （3）水平收益率曲线 市场预期未来短期利率保持稳定； （4）峰型收益率曲线 市场预期较近一段时期短期利率会上升，而在较远的将来， 市场预期短期利率会下降。
B.违约风险溢价 D.流动性风险溢价
u 【知识点49】市场利率的 影 响【例因题2素单选★题】★债券因面临存续期内市场利率上升导致价
格下跌的风险而给予债权人的补偿为（ ）。
A.通货膨胀溢价 C.流动性风险溢价 【答案】D
B.违约风险溢价 D.期限风险溢价
THANKS
u 【知识点50】利率的期 限 三结、构利率★的期★限★结构的相关理论
u 【知识点50】利率的期 限 结3.流构动性★溢价★理★论
（1）上斜收益率曲线 市场预期未来短期利率可能上升、也可能不变、也可能下降且下降 幅度比流动性溢价率低；
（2）下斜收益率曲线 市场预期未来短期利率将会下降且下降幅度比流动性溢价率大； （3）水平收益率曲线 市场预期未来短期利率将会下降，且下降幅度等于流动性溢价率； （4）峰型收益率曲线 市场预期较近一段时期短期利率可能上升、也可能不变、也可能下 降且下降幅度比流动性溢价率低；在较远的将来，短期将会利率下 降且下降幅度比流动性溢价率高。
债券面值为100元，平价发行，期限1年，年利率6，每半年付息一次。
u 【知识点58】报价利率、计息期利率和 有效年利率★★★★
一、报价利率、计息期利率和有效年利率 （一）报价利率（r） 指银行等金融机构提供的年利率，也称为名义利率。 （二）计息期利率（r/m） 可以是年利率、半年利率、季度利率、每月或每日利率等。 （三）有效年利率（i） 按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够 产Th相同结果的每年复利一次的年利率。
2023年CPA 《财务成本管理》
精讲班
第8讲
BUSINESS
第三章 价值评估基础
u 【知识点49】市场利率的 影响因素★★
第三章 价值评估基础
考情分析：
本章主要考核客观题，平均分值约3分。是全书的计算基础。
u 【知识点49】市场利率的 影 响 因 素 ★ ★ 第一节 利率
一、基准利率及其特征（了解） 二、市场利率的影响因素
【答案】B
u 【知识点50】利率的期 限 结【例构题4★单选★题】★（2018年）下列各项说法中，符合流动性溢
价理论的是（ ）。
A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计 B.不同期限的债券市场互不相关 C.债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高 D.即期利率水平由各个期限市场上的供求关系决定 【答案】C
没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率。
（二）通货膨胀溢价
通货膨胀溢价，是指证券存续期间预期的平均通货膨胀率。
u 【知识点49】市场利率的 影响因素★★
（三）违约风险溢价 是指债券因存在发行者在到期时不能按约定足额支付本金或 利息的风险而给予债权人的补偿。
（四）流动性风险溢价 是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债 权人的补偿。
（五）期限风险溢价 是指债券因面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而 给予债权人的补偿，因此也被称为“市场利率风险溢价”。
u 【知识点49】市场利率的 影 响【例因题1素多选★题】★（2018年）利率是资本的价格，由无风
险利率和风险溢价构成。在确定利率时，需要考虑的风险
溢价有（ ）。
A.汇率风险溢价 C.期限风险溢价 【答案】BCD