云南白药财务分析

一、云南白药企业概况：云南白药集团股份有限公司的前身为1971年6月成立的云南白药厂。

1993年
5月3日经云南省经济体制改革委员会批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司。

1993年11月经中国证监会批准，首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行后总股本8,000万股。

1993年12月15日经中国证券监督管理委员会批准，公司社会公众股（Ａ股）在深圳证券交易所上市交易，内部职工股于1994年7月11日上市交易。

1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司，也就是后来现在的云南白药集团股份有限公司。

经过一些兼并收购活动后现在的云南白药股份有限公司成为了今天拥有14个子公司的集团企业。

该企业的经营范围为：化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品。

其生产经营是以云南白药系列产品和天然植物药系列产品为主的云南白药系列产品,而且是独家经营。

二、
云南白药企业的国际国内运行情况：1、国内发展情况：1.1行业发展状况：《2011年中国中成药市场趋势观察研究预测报告》研究表明2009年我国中药产业经济运行总体状况平稳，中药产业产值、销售、利润增长幅度高于医药行业平均水平，产业规模不断扩大，工业总产值达2300亿元以上。

《2011年中国中成药市场趋势观察研究预测报告》数据显示，2009年1~11月，在国家产业结构调整和振兴发展规划的推动作用下，我国中药产业呈现产值、销售、利润增长幅度高于行业平均水平，增速趋缓与行业水平一致的发展态势。

在2009年之后至今的几年里，中成药行业依然保持稳定的发展速度。

虽然在2012年的皮革胶囊事件之后，人心惶惶，一些以中成药胶囊为主要经营事业的企业的运营情况收到一定的影响，但是总的来讲中国的中成药行业发展平稳，发展空间很大。

云南白药企业处在中国中成药发展环境稳定，前景广阔的环境里凭借其自身的潜力，定然会有利于其发展壮大自己的企业，抢占市场份额。

1.2企业本身的发展情况：
拥有独有、持久、增值性的核心竞争力是一个企业长期发展的重要保证。

企业核心竞争力涉及企业的管理能力、营销能力、以及创新能力。

管理能力创
造成本优势，营销能力将其转化成利润优势，而创新能力将其趋势长久维护和保持下去。

云南白药又在研发领域实行“首席科学家制”，通过自主创新，诞生一批畅销的优势产品族群，如白药系列、三七系列和其他天然药物系列。

云南白药通过对外资产并购和重组后，实现了研发和营销等资源共享，降低了公司成本，扩大了销售额，从而产生了规模效应，获取了一定的核心竞争力，但是归根结底其真正的发展动力是其自身产品的研发和创新。

云南白药企业的产品以其独特疗效和不可复制性是其在市场中的地位得以巩固并提高的重要原因，也是其能够屡屡提价的不竭动力。

企业从长远发展考虑决定启动新区建设项目。

2009年云南白药昆明呈贡新厂区建设基本完成，新基地产能设计将是原有产能的3-5倍。

据公开资料显示，新园区引进了德国等国家最先进的制药装备以提升云南白药生产体系的过程自动化控制水平和生产效率，这一项目的实施将成为云南白药高速发展的新起点，云南白药的盈利能力必将大幅增强。

在2011年12月该项目已经达到预定可使用状态，项目达产后，为集团的药品销售提供有力的生产支撑。

不负众望，云南白药的产值和销售情况都得到前所未有的提高。

另外，公司主导产品
（如云南白药创可贴、云南白药气雾剂、云南白药牙膏、云南白药痔疮膏、云南白药急救包等产品）也被列入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》及新医保产品目录，有望带动其主业新的稳健增长。

另外，云南白药企业药品批发零售额一直保持在云南省首位排。

2、国外发展情况：2.1行业的发展情况：伴随着中医药理念逐渐被世界各国所接受，全球对中医药产品的需求也日益增加。

在全球经济一体化发展的大背景下，我国中药企业参与国际化竞争的脚步越来越快，中药产品出口更是呈现出快速增长的态势。

据海关数据统计，我国中药产品出口额，已从2001年的4.3亿美元，增长至2011年的23.3亿美元，年均增长率达18.4%。

但是我国出口的药品中具有中国传统药品文化的真正的中成药所占的比例较低，出口药品的结构不协调。

从2011年统计数据来看，我国药品出口额最大的商品为植物提取物，中成药出口额仅为 2.3亿美元，同比增长18.6%，占比仅为9.9%。

中成药在国外市场中所面临的挑战比较
严峻，特别是针对其药理的科学性的争论。

2.2企业的发展情况：主营业务分布地区情况：营业收入营业收入比上年增减2009年2011年2010年2009年2010年2011
年地区698,752.001,118,771.0023.31%40.19%60.11%云南省内部502,731.00302,598.00439,463.0030.54%38.99%45.23%中国境内云南省外211,549.003,254.004,801.0029.02%43.04%47.55%境外2,112.00中国传统的中药制剂在国外市场的综合反响一直比较理想，国外对这种含有温和效果，健康，纯植物提炼的药材精华而制成的产品很是追捧，加上“云南白药”的品牌效应。

这些都为云南白药企业的发展奠定了基础。

从上面合并公司的数据20092011也可以看出在—年云南白药企业的出口商品额一直在增加，可见企业也在努力将自己的产品市场外沿向国外市场拓展。

而且云南白药企业的产品云南白08327药创可贴更是打破了美国强生公司一家独大的垄断局面。

年月日，云南白Maleave药集团公司副总裁尹品耀代表集团与日本化妆品株式会社成功签订化妆品技术转让协议。

此举标志着云南白药集团开始整合国际资源、进军药妆领域。

3、主要竞争对手：拥有百年历史、产品出口额最大的百年品牌——“同仁堂”（北京）。

后起新秀，具有“中华老字号”之称的“九芝堂”（湖南）；现代中药的领军企业——“天士力”（天津）；恒瑞医药（江苏）；日化用品领域有望在国内成为宝洁公司的竞争对手。

三、该上市公司所处地区经济运行状况昆明是云南省的省会，西南地区的
中心城市之一，位于云南省中部，常住人630口万，享有“春城”之称。

资源丰富，物产丰饶。

昆明地处被称为“有色金属王国”、“动物王国”、“植物王国”的云南，区位独特，交通便利。

具有“东连黔桂通沿海，北经川渝进中原，南下越老达泰柬，西接缅甸连印巴”，是中国面向东南亚、南亚、西亚、南欧和非洲的前沿通道。

昆明是东盟“10＋1”自由贸易区、大湄公河次区域经济合作圈、泛珠三角区域经济合作圈“三圈”交汇点。

在香港、广州、昆明、河内、胡志明市、金边、曼谷、吉隆坡、新加坡“一廊九城”经济圈中，昆明是一个重要节点。

同时，既是发达地区产业由东向西梯度转移的理想终端，又是国内各个城市向东南亚、南亚拓展市场的最佳起点。

昆明市产业协调，配套方便。

第一产业方面，形成了粮、烟、畜、菜、花、果等六大特色产业和优势产品。

建成了我国花卉种苗繁育中心和亚洲最大的花卉市场，成为引领全国的鲜花生产和出口基地。

第二产业方面，形成了以卷烟、光机电、冶金、化工、建材、生物制药等为主导的产业体系，精密机床、光学仪器、磷化工产品、天然香料、名优卷烟、医药制造等产业具备较强实力，拥有红云红河、云内动力、昆钢、云南白药等一批特大型企业集团，
全市规模以上工业企业1075户，实现增加值530亿元，增长9%。

2009年，初步核算，全年实现生产总值（GDP）1808.65亿元，比上年增长12.8%，分产业看，第一产业实现增加值114.09亿元，比上年增长5.8%；第二产业实现824.59亿元，比上年增长12.9%；第三产业实现869.97亿元，比上年增长13.7%。

三次产业结构为 6.3：45.6：48.1。

人均生产总值达到28894元。

全年地方财政总收入456.15亿元，增长7.3%，地方财政一般预算收入201.61亿元，增长15.2%，其中税收收入178.35亿元，增长16.1%。

在税收收入中，增值税31.30亿元，营业税69.00亿元。

全年地方财政一般预算支出270.45亿元，增长15.7%。

初步统计，全市实现农林牧渔业总产值190.96亿元，增长7.2％。

其中：农业产值101.85亿元，增长7.5%；林业产值6.34亿元，增长0.7%；畜牧业产值71.85亿元，增长7.2%；渔业产值4.49亿元，增长7.1%。

全年实现工业增加值632.36亿元，增长9.7%，其中规模以上工业完成增加值534.74亿元，增长10.1%。

在规模以上工业中，轻工业实现增加值246.98亿元，比上年增长8.0%；重工业实现增加值287.75亿元，增长11.9%。

烟草工业实现增加值163.30亿元，增长4.8%，冶金工业实现增加值72.04亿元，增长6.3%，
机电工业实现增加值62.25亿元，增长15.3%，医药工业实现增加值30.82亿元，增长10.7%。

规模以上工
业企业实现销售产值1773.26亿元，增长0.3%；实现利税272.19亿元，增长22.1%，其中利润总额92.80亿元，87.8%；产品销售率97.05%，工业经济效益综合指数245.78%。

2010年，全年实现地区生产总值（GDP）2120.37亿元，比上年增长14.0%。

其中，第一产业实现增加值120.30亿元，增长4.8%；第二产业实现增加值960.86亿元，增长16.7%；第三产业实现增加值1039.21亿元，增长12.6%。

三次产业结构为5.7：45.3：49.0。

人均生产总值达到33550元。

全年地方财政总收入559.60亿元，比上年增长22.7%，地方财政一般预算收入253.83亿元，增长25.9%，其中，税收收入226.04亿元，增长26.7%。

在税收收入中，增值税35.52亿元，营业税93.82亿元。

地方财政一般预算支出346.31亿元，增长28.0%。

初步统计，全年实现农林牧渔业总产值200.73亿元，比上年增长5.5％。

其中，农业产值107.06亿元，增长3.5%；林业产值7.44亿元，增长11.7%；畜牧业产值75.03亿元，增长8.2%；渔业产值4.33亿元，增长0.9%。

全年实现工业增加值709.62亿元，比上年增长13.9%，
其中，规模以上工业实现增加值608.28亿元，增长15.8%。

建筑企业完成总产值1094.32亿元，增长36.6%。

建筑业完成房屋施工面积5105.9万平方米，竣工面积2252.1万平方米，分别增长15.3%和29.9%。

全年全社会固定资产投资2160.88亿元，比上年增长35.0%。

其中，城镇投资2121.12亿元，增长36.4%。

在全社会固定资产投资中，第一产业完成投资18.75亿元，增长8.5%；第二产业完成投资468.80亿元，增长34.8%；第三产业完成投资1673.33亿元，增长35.4%。

全年房地产开发投资440.68亿元，增长19.3%。

商品房屋施工面积3547.49万平方米，增长33.1%；商品房屋竣工面积590.78万平方米，同比下降14.4%。

昆明市累计完成地方一般预算收入317.69亿元，比2010年同期增长25.2%。

从板块完成情况看，第一板块完成130.50亿元，第二板块完成26.22亿元，第三板块完成13.61亿元。

总量方面，第一板块仍占据绝对主力，占县级收入的76.6%。

增幅方面，第三板块增速最快。

四、该上市公司所处行业经济运行状况及前景展望。

中国的新医改方案带来市场扩容机会、新上市产品的增加、药品终端需求活跃以及新一轮投资热潮等众多有利因素保证了中国医药行业的快速增长。

2009
年，中国医药行业增加值增长14.9%，同时我国医药外贸总体运行良好，医药保健品进出口逆势增长，进出口总额达到531亿美元，再创历史新高。

今后5年世界药品市场增长的重心将从欧美等主流市场向亚洲、澳洲、拉美、东欧等地区逐渐转移。

中国医药行业仍然是一个被长期看好的行业。

到2013年中国将超过日本成为世界第二医药大国，2020年前中国也将超美国，跃居世界第一医药大国。

随着小康社会的全面到来和国民收入的逐年提高，人们的生活水平和健康意识也同步提高，人均医疗保健支出在消费支出中所占的比例也越来越大，从而使医药市场总体需求将呈现上升态势。

同时，人口的增长及老龄化、人均用药水平的提高等长期有利因素将继续对医药经济的发展起支撑作用。

从医药市场的发展历史来看，医药市场的需求是人均收入的一个函数。

人均收入的增长会带动医药产品消费的增加。

预计未来十年我国经济将以7%-8%的速度向前发展，按此速度计算，未来十几年，我国医药市场的需求将是目前的三倍。

我国每年净增加1700万人口，无疑形成了一个巨大的医药市场消费团体，并且老龄化和城市人口数量的增多，医药需求将进一步增加，据有关部门计算，城市人均医疗保健消费比农村高出四倍，而药品消费的比例更高，所
以这种人口结构上的变化也有利于医药市场需求的增长。

另外，我国人民的生活水平的提高，消费的恩格尔系数将不断降低，非食品消费比例将趋于增长。

现在，城市居民医疗保健消费支出中的比重在逐年提高，预计随着农村生活水平的提高，农村医药市场需求将会不断增长。

我国正处在经历医疗体制、药品流通制度、药品定价制度、社会保障制度等方面的改革。

这些改革措施有利于理顺医疗管理、流通和保障体制，促进医药市场的良性循环和长远发展，因此有利于推动我国医药市场的发展。

医疗保险制度改革总体上会促进医药产业的消费，从而拉动医药经济的增长。

中国医药市场是我国巨大的内需市场，目前尚有1亿城镇职工和居民没有享有医疗保险，城镇居民的医疗保险结余率高达50%，全国8.78亿农民虽然开始享有每年100元的医疗保险，但是真正的消费尚未启动，较低的医疗保险基数有较大的上升空间，医疗商业保险还处于初级阶段，中国13亿人口，健康消费是
最大的内需市场，这也是政府启动内需的重要组成部分。

因此，中国的医药市场前景广阔。

21世纪的中国经济焕发出勃勃生机,保持着强劲的增长势头,成为世界经济增长最快的国家,并且我们有理由相信这种增长势头仍将长期保持。

作为一、二、三产业为一体
的高新技术产业，国民经济的平稳较快发展是保证医药行业发展的经济基础与前提，但作为典型的消费类行业，刚性的需求原则以及明显的弱周期性特点决定了医药行业对宏观调控具有一定的防御性，因此行业受国内经济波动的影响相对较小。

经济全球化的背景下，中药行业是中国国内赢利能力较强的行业，产品利润率高，而且在整个医药行业内部，中成药工业的收益水平较高。

另外消费者观念的变化及绿色潮流的兴起也促进中药的发展。

当今大众越来越注意保健，中医凭借其独到的保健理论和对人体系统的独到见解越来越受到重视。

此外，中医药在减肥、美容、食疗等方面的优势正在为大众所熟知，其市场前景是不可估量的。

而且因其独特的药理作用，在治疗风湿、内分泌疾病等慢性疾病或疑难疾病药物中拥有广阔的应用前景和西药无法比拟的优势。

医药是高技术、高风险、高投入、高回报的产业，一直是发达国家竞争的焦点，随着经济全球化的发展，国际竞争日趋激烈。

跨国公司为了增强国际竞争力，通过大规模的联合与兼并和国际资本市场运作，建立全球性的生产与销售网络，扩大市场份额。

现代生物技术的飞速发展，将对医药工业产生革命性影响，对疑难疾病认识的深化，众多新型生物技术药物的问世，用生物技术改造传统
产业等都将极大地改变医药工业的面貌。

世界发达国家利用资金、技术、市场上的优势，实施垄断，我国医药将在生物技术领域同发达国家展开新一轮的竞争。

随着回归自然潮流的涌起，国际市场对天然药物的需求量日益增加目前世界植物制品销售额近300亿美元，其中天然药物销售额已达160亿美元，并以年10％的速度递增。

为此，各国竞相采用现代技术研究开发传统医药，抢占国际天然药物市场。

这为我国中药开拓国际市场提供了机遇。

医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。

1978年至2008年，历经30年改革大潮洗礼的中国医药行业发生了翻天覆地、日新月异的变化。

30年来，中国医药工业增长速度
一直高于国内生产总值（GDP）。

从1978年到2007年，医药工业产值年均递增16.8%，成为国民经济中发展最快的行业之一。

中国已经具备了比较雄厚的医药工业物质基础，医药工业总产值占GDP的比重为 2.7%。

维生素C、青霉素工业盐、扑热息痛等大类原料药产量居世界第一，制剂产能居世界第一。

中国药品出口额占全球药品出口额的2%，但是中国药品出口的年均增速已经达到20%以上，国际平均水平是16%。

与此同时，中国药品市场地位不断提
升，占世界药品市场的份额由1978年的0.88%上升到2008年的8.25%。

四、企业财务指标分析1.偿债能力分析财务指标2009年2010年2011年流动比率(倍)2.292.12.21速动比率（倍）1.531.21.15现金比率1.050.660.3现金流量比率0.310.2-0.23资产负债率（%）39.5642.1738.89股东权益比率0.680.590.63产权比率0.610.70.59利息保障倍数-2237-7040-7186权益乘数1.651.731.59①流动比率和速动比率：2009年到2011年三年，云南白药的两个指标均比较稳定，且速动比率属于正常范围之内。

这说明了企业偿还流动负债的能力比较稳定。

②资产负债率：2009年到2010年，云南白药的资产负债率增大，说明企业偿还债务的能力变差，财务风险增大。

但2011年又有回落，说明在这年其资产负债能力逐渐变好。

③股东权益比率：2009年到2010年，股东权益比率减小，说明企业的财务风险在2010年增大了，但是长期偿债能力变强。

到了2011年，又再度变大，财务风险随之减小，长期偿债能力随之变弱。

2.企业盈利能力分析
财务指标2009年2010年2011年销售毛利率(%)30.3530.4829.97销售净利率(%)13.7211.0426.17股利权益报酬率(%)9.749.6326.29资产利润率(%)10.147.217.62①
销售毛利率：从2009到2011年，云南白药的销售毛利率变动浮动较小，基本维持在30%左右，说明云南白药销售获取利润的能力较强。

②销售净利率：2009年到2010年降低，说明这年云南白药通过扩大销售获取收益的能力变弱了，而2010到2011年又上升了，说明该能力变高了。

③股东权益报酬率：2009年和2010年该指标浮动较小，而2011年指标突然变高，说明其2011年盈利能力增强了。

④资产利润率：资产利润率不仅可以综合评价企业的资产盈利能力，还能反映企业管理者的资产配置能力。

2010年的指标偏低，说明在2010年这年云南白药的资产盈利能力和配置能力不是太好。

3.企业营运能力分析财务指标2009年2010年2011年应收账款周转率0.360.290.26存货周转率3.393.22.531.511.770.9流动资产周转率固定资产周转率21.4540.7817.820.510.550.61总资产周转率①应收账款周转率：云南白药的应收账款周转率这两个指标都优于行业平均水平，且在2009—2011年间，企业应收账款周转率不断下降，应收账款周转天数不断减少，说明收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强，有利于企业的生产经营。

②存货周转率：从2009年到2011年，云南白药的存货周转率逐渐变低，这意味着云南白药的存货周转速度变慢了。

这说明企业存货管理水平下降，销售能力变弱。

主要原因是金融危机的后期影响，导致企业库存增加，产品销售
困难。

20092010③流动资产周转率：从年到年，云南白药的流动资产周转率在增加，20110.9但是到年又突
然降到。

流动资产周转率高，说明企业流动资产的利用效
率越高，周转越快，可以节约流动资金，提高资金的利用效率。

④固定资产周转率：同流动资产周转率相似，固定资产周转率也是从09年到10年增加，但是到11年又降低，增加说明其对固定资产的利用率高，管理水平好。

⑤总资产周转率：三年的总资产周转率一直在增加，说明云南白药利用其资产进行经营的效率较高。

4.营销能力分析：201120102009财务指标年年年902578.85690639.80976066.48人均销售额28.7141.6121.17销售费用率比(%)①人均占有率：结合发展能力中的销售增长率和人均增长率指标来看，2009—2011年销售额是持续增加的，故可以看出人均占有率的变化主要和本企业的平均在职人数相关。

在2010年平均在职人数最多，以至于使得该年的该指标有所下降。

在人事变动上有一定幅度的变化，而且从人员教育文化程度结构来看，在职人员的受教育水平有一定幅度的提高，也是企业注重员工素质，企业内部发展的表现。

②销售费用率：销售费用率是反映销售费用在销售额中的比例情况的指标。

总体来看企业还是比较重视销售环节的，一般数据显示其在销售额中的比重占到了接近25%，在2010年其比例为41.61%，是一个反常的数据。

从报表中相关资料来看，是因为企业为新产品推出加大宣传力度所造成的。

一般来说，当企业的产品的均衡价格形成后销售费用会随着减少，销售费用率越小越好。

云南白药企业在产品比较稳定时的销售费用率还是有很大控制的空间的。

5.发展能力分析：201120102009财务指标年年年35.1229.1119.51销售增长率%19.1522.7917.75资产增长率%27.666.234.09净资产增长率%195.862.66-30.04利润增长率%净利润增长率%220.173.96-33.62
销售增长率：上面的数据显示，从2009—2011年，云南白药销售增长率一1直在增加，说明云南白药的成长性较好，市场竞争力还比较强，发展能力强。

从侧面也反映了云南白药在这些年里的市场份额也有相应的增加，在业内处于领先地位。

资产增长率：在这里我们可以看到云南白药企业的还比较稳定，基本维持在220%左右，这是发展速度比较稳定的表现，同时说明企业的资产管理水平比较稳定。

但是为什么在搬迁之后，固定资产周转率猛烈下降之后，资产增长率为何会下降呢？？这是因为其他流动资
产的周转率提高所造成的么？但是从上诉资料及会计报告中相关的数据可以知道流动资产的周转率的提高不足以补偿固定资产周转率的下降。

净资产增长率：从上诉数据的变化可以看出从2009—2011年期间，云南白3药企业的净资产增长率一直是呈现上身趋势。

特别是在2011年的时候上升幅度很大。

这是和企业的销售情况脱不了干系的。

在2011年企业的利润总额就达到1,005,998,428.60，比上年增长近2倍，但是这也仅仅是一年的数据，前两年则是比较平稳的发展，如果以后各年都能维持2011年这样比较高的水平，那么企业的资本的积累能力就很强，发展能力也就越好。

利润增长率:从上诉数据可以看到2009年的利润较2008年有大幅度下降，从4利润的构成来看原因主要是计入利润中的营业外收入的数额大幅度减少，其营业收入实际上是增加的。

2009—2011年的利润一直在高速增长，特别是在2011年可以看到其利润增长了近200%,其收入远远大于其销售费用，可见云南白药企业的成长性比较好，有很强的发展能力。

净利润增长率：从计算原理来看净利润增长率和利润增长率之间只是相差企5业所得税的差异，从书上数据可以看出企业的净利润增长率和利润增长率也呈现出比较好的发展态势，。