现代企业代理冲突与治理结构

现代企业代理冲突与治理结构
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在企业管理中，股东与经理人员之间存在着代理关系。

所谓代理关系，由某一当事人（委托人）聘用另一当事人（代理人）完成某项工作，并赋予其一定的决策权而产生。

由于委托人很难具体跟踪和控制代理人的活动，双方只能通过共同认可的契约来明确两者的权责利关系。

在股东与经理人员之间的代理关系中，股东作为委托人提供企业经营所需的资本，拥有盈利的分配权和剩余财产索取权。

他们通过建立一系列的治理结构来维护自身利益；代理人即经理人员受委托人所聘用，按契约规定获取报酬。

他们享有委托人赋予的决策权，这些决策将影响到企业的经营绩效。

在决策过程中，经理人员获悉了委托人无法及时或不可能了解到的与决策有关的各种信息。

对委托人而言，代理人的决策行为具有一定程度的不可观察性。

本文主要论述企业代理冲突的产生和现代企业制度如何来解决这一问题的。

一、代理冲突和代理成本
代理理论通常假定委托代理双方都是有限理性的社会人，追求的是个人效用的最大化。

其中，股东追求的是企业财富最大化如企业经营成果的最大化等，而经理人员追求的是个人资本（知识、才能、
社会地位等）的增值以及个人收入最大化。

股东与经理人员之间客观存在的目标差异是代理冲突问题产生的根本原因。

这一目标差异决定了他们之间不可避免地存在着利益冲突，主要表现在：
1. 逆向选择──信息不对称
逆向选择──信息不对称，指代理人依据私有信息采取有利于自己，不利于委托人的行为。

理论上讲，经理人员的目标应服从于股东的目标，但由于信息不对称，经理人员比股东更了解企业的日常经营状况，更熟悉市场环境，因此经理人员可以利用这种信息优势谋取个人利益，具体表现有：
经理人员的目标结构决定了其在经营管理活动中更热衷于扩大企业规模。

因为一个规模迅速扩大的企业可以有效地降低敌意收购的可能性，从而增强了其经理职位的稳定性。

另一方面，企业规模的扩大可以提高经理人员的社会地位和薪金，尽管不切合本企业实际情况的规模扩大对于股东利益而言是不利的。

经理人员可能会选择只有利于其个人利益的方案如扩大在职“因公”消费、增加闲暇时间等，或者利用其职权调整财务报表事项发生的时点来实现自身利益，特别是经理人员的个人报酬与企业短期利润有直接关系的情况下，他们可能会趋于采用各种短期财务行为来增加收益。

信息不对称和经理人员行为的不可观察性为经理人员谋求私利提供了便利。

2.道德风险──合同的不完全
道德风险──合同的不完全，指委托人与代理人对可采纳行动
的秩序的偏好不同，但委托人又无法观察到代理人如何实际地安排行动秩序，也就是说经理人员和股东的目标不能够低成本地协调。

通常情况下，为了协调代理冲突，限制经理人员追求个人利益最大化的行为，股东不得不负担代理成本。

所谓代理成本是指为了鼓励经理人员追求企业财富最大化这一目标所发生的全部成本，主要包括三部份：(1)监督成本，即监督经营者管理活动的成本，包括公司治理结构的组建和运作成本、会计核算费用、审计费用等； (2)激励成本，即根据契约规定和经营者业绩支付给经理人员的报酬；(3)剩余损失，即发生监督成本和激励成本之后，经理人员决策仍然偏离了企业财富最大化这一目标，并使股东利益受损的货币当量。

从股东的角度出发，在其它因素确定的条件下，只有当代理成本总额最小化时，才可能实现企业财富最大化这一目标。

然而，剩余损失实际上是难以准确计量的，股东只有通过调整监督成本和激励成本来促使经理人员致力于企业经营目标的实现。

代理成本的高低因企业而异，主要取决于经理人员的素质、内部契约的完善程度以及监督约束制度的有效性等。

此外，代理成本的高低还与经理市场、产品市场、金融市场的完善程度及法律规范的健全程度有关。

二、公司治理结构
现代企业制度是一种在所有权和经营权相分离基础上形成的制度，其核心内容就是要确保经理人员能够按照股东的意愿为所有者的利益工作。

一般地，股东很可能只是委托人，通过代理人来具体地进
行经营管理。

为了缓解代理冲突，降低代理成本，需要借助一套科学有效的公司治理结构来实现。

通过公司治理结构中各部分之间相互牵制，促成经理人员最终能为股东着想，做到最好。

1.权力、执行和监督机构
股东大会是公司的最高权力机构，公司重大的经济决策和人事任免都要经过股东大会的认可和批准。

随着公司的规模的增大，分散在全国各地甚至于是全世界的成千上万的股东实际上很难聚集在一起，因此，许多股东大会只不过是部分股东、主要股东出席的大会而已。

董事会是由股东大会选举产生的负责公司日常经营决策和管理的机构。

由于股东大会召开的时间间隔很长，公司日常的各项经营管理事宜不可能都由股东大会来操作，因此，必须要有一些人组成一个机构，代表股东大会行使某些经营决策和管理的权力，这个机构就是董事会。

监事会是对董事行为和公司业务进行监督和检查的常设机构，其成员通常是由股东大会在具有行为能力的股东中选任。

几乎所有国家的公司法都规定，监督机构的成员与本公司的董事或经理不得相互兼任。

2.股权结构
股权结构是公司治理结构的另一重要内容。

实证研究证明：第一，若把“公司控制”及下放“所有权”分割，会影响企业的表现，
主要原因是倘若股东不能妥善地控制经理人员的操守，那么经理人员把自己的利益作为大前提而忽略股东权益。

第二，公司内部的股东增多，对企业表现有着重大改善，随着经理人员所有权的增大而股东权益达到最大，一方面是减少监督成本，另一方面是可以投资高风险项目；第三，增加普通员工所有权却令公司表现变差，这是因为外部制约相应减少，资本所有者利益与职工的利益两者间的制衡关系将不复存在，取而代之的是职工内部的矛盾；第四，经理人员没有所有权的公司比有所有权的公司更多地会采用会计的手法来影响公司的盈利。

3.内部契约
法玛（Fama.E.F.）在1980年发表的“代理问题和厂商理论”一文中论及到了内部契约。

从理论上讲，完善的内部契约应当列明在一段较长的契约期间内（数年甚至数十年）所有可能发生的、与契约双方利益有关的事件（企业经营状况的改善、政府宏观政策的调整等），并且明确每一种可能情况下委托、代理双方的权利、义务及收益分配的原则。

然而，在实际生活中，由于未来经济活动中存在不确定性以及契约双方拥有私有信息等原因，完善的内部契约是不存在的。

不尽完善的内部契约通常由所有者代表(董事会)与经理人员签订，其中列明经理人员的报酬支付计划、业绩评价所采用的信息系统。

经理人员的分红根据当年实现利润和其它指标（如股价涨跌幅度、投资报酬率等）的情况来确定，并会在契约中事先规定利润的最高限额和最低限额。

在两个限额之间，经理人员的分红根据当年的经营业绩
按契约规定的比例来确定。

倘若实际利润高于最高限额，经理人员也不会获得更多的分红；若实际利润低于最低限额，则经理人员当年不会获得分红。

根据实际情况，内部契约将定期或不定期地重新修订，以保证契约的科学性和有效性。

科学有效的内部契约应着眼于鼓励经理人员追求企业的长久利益或者至少足以限制期短期行为。

实证研究证明更多的经理人员愿意低工薪高分红，有高低限额的分红计划更能使企业盈利最大化。

4.委任竞争
由股东大会选举产生的董事会有权委任经理人员，这对经理人员的监督制约作用不可小视。

譬如，1991-1992年美国一些大公司（如通用汽车公司、数字设备公司等）的总经理因经营业绩不佳纷纷被撒换的事实就证明了股东对经理人员的监督约束作用。

三、外部环境
与企业代理冲突有关的外部环境因素主要包括：
1.产品市场
企业经营的目的之一就是保持并逐步扩大其产品的市场份额。

每个企业的市场占有率、利润水平等指标的变动都可以直接地反映出经理人员的努力程度和经营管理水平。

企业在产品市场的表现如何与经理人员的个人利益及股东权益都密切相关。

所以，充分竞争的产品市场可以对经理人员产生较强的激励约束作用。

2.经理市场
如果经理市场比较发达，就可以较容易地找到能胜任企业经营
管理工作的其他经理人员，更换经理人员的成本也较低，这一事实会对现任经理人员产生强有力的制约作用。

经理市场的存在能促使经理人员从企业利益出发进行各项决策，谋求良好的经营业绩，籍此实现其自身人力资本的保值和增值。

3.金融市场
如果股票市场比较完善，当企业的投资者经过分析发现其他企业的盈利水平高于该企业，他们可以抛售后者的股票，同时投资于盈利水平较高的企业。

如果众多股东联合行动将导致该企业股价下跌，企业信誉受损，现任经理人员就有被免职的危险。

如果此时其他企业低价购入足够的股份接管了该企业，则原来的经理人员一般都将被解雇。

这两种可能性的存在都会促使经理人员努力工作，尽力维持企业良好的业绩水平。

同样地，企业以发行债券或向金融机构借款等方式筹集长短期资金时及在此之后，也必然遭受到债权人的严格监督和审查。

举债经营的企业为了维持本企业在融资市场中的信誉，在其经营活动中也不得不格守债务合同中的各项限制性条款。

4 .法律规范
法律规范对经理人员的约束作用是强制性的，它促使经理人员在合法的前提下从事企业的经营和管理，并且保证了内部契约的切实履行。

综上所述，现代企业制度的完善主要是通过内部建立健全法人治理结构和外部加强市场和法律环境的制约,如果公司治理结构的各个组成部分运作协调和外部经营环境良好，不仅可以有效地降低代理
成本，而且可以在很大程度上缓解代理冲突。