第九章 商业银行证券投资管理

第九章商业银行证券投资管理
一、单项选择题
1. 银行证券投资的市场风险是（）。

A．市场利率变化给银行债券投资带来损失的可能性
B．债务人到期无法偿还本金和利息而给银行造成损失的可能性
C．银行被迫出售在市场上需求疲软的未到期债券，由于缺乏需求，银行只能以较低价格出售债券的可能性
D．由于不可预期的物价波动，银行证券投资所得的本金和利息收入的购买力低于投资证券时所支付的资金的购买力，是银行遭受购买力损失的可能性。

答案：C
2. 假设有一面值为1 000元的中期国库券，期限为3年，息票率为10%，每年年末支付一次利息，债券的当前市场价格为1 000元。

该债券的持续期为（）。

A．2.74
B．3
C．2
D．2.57
答案：A
3. 上题中，设预期利率变为12％，那么证券价格下降（）。

A．4.67
B．4.98
C．3.64
D．5.45
答案：B
4. 假设有一面值为1 000元的中期国库券，期限为2年，息票率为10%，每年年末支付一次利息，无风险利率为15％，债券的当前市场价格为（）元。

A．918.71
B．1000
C．847.22
D．869.56
答案：A
5. 假设名义利率为21％，通货膨胀率为10％，准确计算的实际利率为（）。

A．12%
B．11%
C．10%
D．9%
答案：C
6. 某项投资收益率为20％的概率是0.8，收益率为10％的概率是0.1，本金完全不能收回的概率为0.1，该投资的预期收益率为（）。

A．17%
B．15%
C．10%
D．7%
答案：D
7. 如果A、B两种证券的相关系数等于1，A的标准差为18%，B的标准差为10%，在等比例投资的情况下，该证券组合的标准差等于（）。

A．28%
B．14%
C．8%
D．18%
答案：B
8. 假设A证券的预期报酬率为10%，B证券的预期报酬率为16%，它们所占比例分别为0.4和0.6，它们的相关系数为0.4，证券组合的预期报酬率为（）。

A．13%
B．12.40%
C．13.60%
D．14%
答案：C
9. 假设A证券的标准差为15%，B证券的标准差为20%，它们所占比例分别为0.4和0.6，它们的相关系数为0.4,证券组合的预期报酬率为（）。

A．18%
B．17.50%
C．15.41%
D．16.35%
答案：C
10. 稳健型投资策略不包括（）。

A．杠铃策略
B．前置期限策略
C．后置期限策略
D．证券转换策略
答案：D
11. 阶梯期限投资策略与杠铃投资策略相比（）。

A．前者收益不低于后者
B．后者收益不低于前者
C．前者成本高于后者
D．后者成本高于前者
答案：C
12. 区分投资组合中的证券是指投资管理者要区分证券投资组合中不同证券的（）。

A．流动性状态
B．收益性状态
C．风险性状态
D．ABC都对
答案：A
二、多项选择题
1. 证券投资与银行贷款的区别有（）。

A．银行贷款一般不能流通转让，而银行购买的长期证券可在证券市场上自由转让和买卖B．银行贷款是由借款人主动向银行提出申请，银行处于被动地位，而证券投资是银行的一种主动行为
C．银行贷款往往要求借款人提供担保或抵押，而证券投资作为一种市场行为，不存在抵押或担保问题
D．银行贷款没有风险，而证券投资有风险
答案：ABC
2. 银行将资金投资于证券之前，要满足（）。

A．法定准备金需要
B．超额准备金需要
C．银行流动性需要
D．属于银行市场份额的贷款需求
答案：ACD
3. 银行证券投资的主要功能是（）。

A．保持流动性，获得收益
B．分散风险，提高资产质量
C．合理避税
D．为银行提供新的资金来源
答案：ABCD
4. 联邦机构证券指由联邦代理机构发行的证券，具体机构包括（）。

A．联邦住房抵押公司
B．联邦住房管理局
C．退伍军人管理局
D．联邦土地银行
答案：ABCD
5. 中长期市政债券可以分为（）。

A．住房授权债券
B．一般义务债券
C．收益债券
D．储蓄公债
答案：ABC
6. 银行债券投资的风险包括（）。

A．市场风险
B．利率风险
C．信用风险
D．购买力风险
答案：ABCD
7. 影响债券到期收益率的因素有（）。

A．债券面值
B．票面利率
C．市场利率
D．债券购买价格
答案：ABD
8. 下列有关证券组合风险的表述正确的是（）。

A．证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的方差有关。

B．持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。

C．两种证券的投资组合，证券间相关系数越小，就越能降低投资组合的标准差。

D．多项风险资产经过适当组合后，其风险总比其中单一资产的风险低。

答案：ABCD
9. 计算债券回报率的方法的不足之处是（）。

A．它没有考虑到税收的不同
B．隐含前提是，银行能够以贴现率将收回的现金流进行再投资，如果利率变动频繁，这一
点就是不现实的
C．如果证券在到期之前被出售，那么证券持有期期末不同于证券的到期日
D．没有考虑市场利率
答案：ABC
10. 下列关于即期收益率的说法中正确的是（）。

A．也称名义收益率
B．等于债券每年支付的利息除以债券的面值
C．等于债券每年利息收入除以当前市场价格
D．忽略了债券市场价格与债券到期支付的本金不一致这一点
答案：CD
11. 银行在选择投资策略时考虑（）。

A．自身投资目的
B．流动性需要
C．税收利益
D．法规限制
答案：ABCD
12. 阶梯期限投资策略的特点有（）。

A．要求资金均匀分布在一定期间内，就无需预测未来利率的波动
B．收益也较高，当这种策略实施若干年后，每年银行到期的证券都是中长期证券，其收益率高于短期证券
C．缺乏灵活性，这使银行可能失去一些新出现的有利的投资机会
D．证券变现所能提供的流动性有限
答案：ABCD
13. 杠铃投资策略的优点有（）。

A．能使银行证券投资达到流动性、灵活性和盈利性的高效组合。

B．可以抵消利率波动对银行证券投资总收益的影响
C．其短期投资比重比较大，可以更好地满足银行资金流动性需要
D．对银行证券转换能力、交易能力和投资经营能力的要求较高
答案：ABC
14. 与前置期限策略相比，后置期限策略（）。

A．强调证券投资给银行创造高效益
B．很难满足银行额外的流动性需求，而且风险大
C．短期利率上升对银行证券投资较为有利
D．短期利率下降对银行证券投资较为有利
答案：ACD
15. 关于利率预测法，正确的说法是（）。

A．当预期利率将上升时，银行购入长期证券
B．要求银行能够准确预测未来利率的变动
C．要求投资者根据预测的未来利率变动，频繁地进入证券市场进行交易，银行证券投资的交易成本增加
D．重视证券投资的长期收益
答案：BC
16. 参照收益率曲线方法必须满足的条件有（）。

A．收益率曲线斜率必须为正
B．收益率曲线斜率必须为负
C．预期未来利率水平的下降幅度将小于收益率曲线的幅度
D．预期未来利率水平的上升幅度将小于收益率曲线的幅度
答案：AD
17. 银行证券投资组合的规模大小取决于（）。

A．银行可用于证券投资的资金多少
B．证券的盈利能力
C．国家政策法规的限制
D．银行的股利分配政策
答案：ABC
18. 当处于经济高涨期，管理者预计利率水平已达到最高点并将回落时，银行通常（）。

A．将所有可用资金投资于短期的证券
B．出售长期证券，将收入再投资于短期的证券
C．将所有可用资金投资于更长期的证券
D．出售长期证券，将收入再投资于更长期的证券
答案：CD
19. 我国的债券大体可分为（）。

A．政府债券
B．联合债券
C．金融债券
D．公司债券
答案：ACD
20. 1993年之前混业经营实践给金融体系带来的危害，其不良后果主要表现为（）。

A．增大了银行的经营风险
B．助长了投机行为和泡沫经济
C．增大了金融监管、宏观金融调控的难度
D．助长混乱、不当行为，影响银行信誉和形象
答案：ABCD
21. 我国银行从事证券投资业务的特殊意义有（）。

A．实现资产分散化，控制经营风险
B．增强银行竞争力，推进银行业务国际化
C．有利于证券市场的稳定和健康发展
D．加强中央银行的宏观金融调控
答案：ABCD
三、判断题
1. 银行证券投资业务可以看做银行剩余资金的投资业务。

B．错
答案：对
2. 联邦机构证券指由联邦代理机构发行的证券，这些债务不是由财政部直接负责的，因此属于有信用风险的资产。

A．对
B．错
答案：错
3. 考虑到市场风险，在经济飞速发展时期，银行应将资金投资于收益性较高的长期证券。

A．对
B．错
答案：错
4. 公司债券是由企业发行的承诺在规定期限内还本付息的一种长期债务凭证，其风险较大，但是可以免税。

A．对
B．错
答案：错
5. 当持续期等于银行计划持有期时，利率风险和再投资风险相互抵消，即通过降低或提高再投资收益率，银行资本盈利或损失相互抵消。

A．对
B．错
答案：对
6. 在投资于存在违约风险的证券时，银行管理者不仅要考虑债券本身违约风险的大小，还要考虑自身的风险偏好。

B．错
答案：对
7. 企业总是倾向于增大风险以获得高收益。

这种行为实际上是对债权人的利益损害，所以某些债券合约上标有一些限制条款，防止此类风险的发生。

A．对
B．错
答案：对
8. 名义利率、通货膨胀率都较小时，实际利率近似等于名义利率与通货膨胀率之差
A．对
B．错
答案：对
9. 银行的证券投资对银行现有其他资产的期望回报和风险都会产生作用。

A．对
B．错
答案：对
10. 息票收益率,也称名义收益率，它等于债券每年支付的利息除以债券的市场价格。

A．对
B．错
答案：错
11. 由于债券市场价格经常变动，往往与债券面值不一致，因而计算息票收益率通常意义不大。

A．对
B．错
答案：对
12. 阶梯期限投资策略也称为期限间隔方法，基本思路是：将银行可用于证券投资的资金均匀地分布在一段特定投资期间内不同期限的证券上。

A．对
B．错
答案：对
13. 虽然阶梯期限投资策略下每年都能有一部分证券变现，但数额较少，只占全部投资额的1/n，在利率上升时期而银行又要被迫出售未到期证券时，会有资本损失。

A．对
B．错
答案：对
14. 在杠铃投资策略下，银行不购买短期债券和长期债券，只购买中期证券。

A．对
B．错
答案：错
15. 前置期限策略下银行只持有短期证券，不持有长期证券。

采取这种方法的目的是强调保持资产的流动性，使银行能及时获得所需资金。

A．对
B．错
答案：对
16. 利率预测方法通过不断预测利率变动情况，通过随时改变银行所投资证券的到期日来获得最大盈利。

A．对
B．错
答案：对
17. 对于向上倾斜的收益率曲线来讲，零息票收益率曲线在附息票收益率曲线的下方，而对于向下倾斜的收益率曲线来讲，则相反。

A．对
B．错
答案：错
18. 收益率曲线隐含着对未来利率变动的预期。

向右上方倾斜的收益率曲线反映市场的一种平均的预期，认为未来的短期利率将高于当前水平，投资者会将证券从长期转向短期。

A．对
B．错
答案：对
19. 银行在投资组合中尽量利用税前收益率高的应税证券，使其利息收入抵补融资成本，并使剩余资金全部投资于税后收益率最高的免税证券上，从而提高证券投资盈利水平。

A．对
B．错
答案：对
20. 银行必须首先制定证券投资的基本原则和基本目标，在银行整个证券投资过程中，要始终遵循这些基本原则，向预定的目标前进。

A．对
B．错
答案：对
21. 假定银行预测未来利率将下降，那么银行将出于投资的目的持有部分短期债券；相反，假定银行预测未来利率将上升，则银行将出于流动性目的持有部分长期证券。

A．对
答案：错
22. 银行进行证券投资时，只要考虑单个证券的风险以及全部证券的组合风险即可。

A．对
B．错
答案：错
23. 期限越长，市政债券或公司债券的质量发生的变化越大，利率波动也越不确定，因此银行往往会限制其证券投资的最长期限。

A．对
B．错
答案：对
24. 通常在经济周期的不同时点，银行会采取不同的交易行为。

当处于经济增长期时，贷款需求大，利率水平高，这时证券贬值，银行可延长证券到期日，直到利率下降。

A．对
B．错
答案：对
25. 市场上的投资机会往往稍纵即逝，投资管理者要想迅速把握住投资机会进行证券交易，就应该能够独自做出交易决策，因此银行最高投资机构不应对其进行控制。

A．对
B．错
答案：错
26. 从我国的实践可以看出，混业经营对金融体系造成危害的，并不是商业银行从事证券投资业务，而是商业银行利用其从事证券业务的机构进行的信贷资金、同业拆借资金转移投机。

A．对
答案：对
27. 我们将名义利率的变动而给银行造成损失的可能性看作是利率风险，而将通货膨胀的变动给银行造成损失的可能性看作购买力风险。

A．对
B．错
答案：错
四、计算题
1.
答：市场利率为11%时的净现值：
市场利率降低1%时的净现值：
净现值的变化为：
2.
答：由于未来短期利率上升到12%，使未来短期证券的收益率大于现在的长期证券收益率10%，根据“乘坐收益率曲线”方法：
因为
从而银行所获得的收益率小于长期证券收益率10%。

所以银行应将长期债券转换为短期债券。

实施这种策略要满足两个条件：（1）收益率曲线斜率必须为正；（2）预期未来利率水平的上升幅度将小于收益率曲线的幅度。

五、问答题
1.为什么在证券投资收益比贷款收益低的情况下，银行要选择证券投资？
答：虽然证券投资的收益在表面上看比贷款收益要低一些，但是进行证券投资是银行保持自身流动性的重要手段，为了保持流动性，银行即使牺牲一部分利益也必须投资于一定数量的各种证券资产。

首先，长期贷款一般不能流通转让，而银行购买的长期证券可在证券市场上自由转让和买卖。

其次，贷款是由借款人主动向银行提出申请，银行根据自身资金来源情况和贷款计划进行投放，在这一过程中，银行处于被动地位；相反，证券投资是银行的一种主动行为，在金融市场上，银行作为众多投资参与者的一员，根据自身的需要，主动选择和买卖证券。

最后，银行往往要求借款人提供担保或抵押，而证券投资作为一种市场行为，有法律和规定程序的保障，银行处于投资者地位，不存在抵押或担保问题。

2. 为什么向上倾斜的收益率曲线意味着预期短期利率会上升？
答：向上倾斜的收益率曲线说明长期债券的收益率高于短期收益率。

如果短期利率保持不变或下降，则长期债券的收益率将一直高于短期债券收益率，那么人们都会投资于长期债券，使长期债券价格上升、收益率下降。

这与向上倾斜的收益率曲线不相符，因此，预期短期利率是上升的。

3. 请总结，第四节中提出的避税方法。

此种情况下存在着的最优避税策略是什么？
答：银行要利用免税证券，如国库券、市政债券、联邦机构债券等，与公司债券一起建立投资组合，降低企业的应税总额，实现合理避税，使减少的应纳税额大于因投资于免税证券而在收益上的损失，达到银行资产税后收益增加的目的。

所谓最佳避税策略是指将资金在收益率高、税率高的公司债券和收益率相对较低但可以获得免税的免税债券之间合理分配，从而实现投资收益的最大化。

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