无锡尚德太阳能电力有限公司破产的原因—基于财务报表的分析

无锡尚德太阳能电力有限公司破产的原因—基于财务报表的
分析
摘要
2013年3月18日，无锡尚德的债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。

经法院审查，于20日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。

这一消息在业界和海内外引起了较大的轰动，人们不禁想问：是什么原因导致了无锡尚德神话的破灭？
财务报表分析，又称财务分析，是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他有关补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。

本文在无锡尚德的财务报表的基础之上，分别对其短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力和盈利能力进行了财务比率的对比分析，并且运用杜邦分析法对其进行了综合财务分析。

得出结论：锡尚德太阳能电力有限公司破产的原因主要是公司过度扩张，严重负债经营。

在长、在短期偿债能力急剧下降的情况下，其营业费用大幅度的上升，超过了收入的增长速度，使得营业收入变成了负值。

公司没有钱偿还短期债务，最终导致破产重组。

关键字：无锡尚德破产重组财务报表分析
Abstract
On March 18, 2013, suntech's creditor banks joint to wuxi city intermediate people's court to submit an application for suntech’s bankruptcy.The court officially agree this application on March 20, 2013. The news caused a great sensation both at home and abroad.people can not help asking: what break up suntech’s myth?
Financial statement analysis, also known as financial analysis, it is by collecting, sorting data related to the process of the enterprise financial and accounting reports, and combined with other relevant supplementary information, to the enterprise's financial position, operating results and cash flow situation carries on the comprehensive comparison and evaluation, to provide users of financial reports management
decision-making and control on the basis of a management job.
In this paper, on the basis of the financial statements of the suntech, respectively, the short-term solvency, long-term solvency, operation ability and profitability has carried on the contrastive analysis of the financial ratios, and using the du pont analysis method for the comprehensive financial analysis. Conclusion: tin suntech power co., LTD. Main reason for the bankruptcy is overextended, serious indebtedness. At length, in the case of a sharp decline in short-term debt paying ability, its operating expenses rise, substantially more than the income growth rate, makes the operating income turned negative. No money to repay the short-term debt of the company, and eventually led to the bankruptcy reorganization.
Key words:Wuxi suntech Bankruptcy and reorganization Financial statement analysis
目录
第一章：导论
1.研究背景和意义
2013年3月20日，无锡市中级人民法院裁定对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重整。

作为中国最大，世界第二的光伏生产企业，这一消息在海内外引起了广泛的关注。

8年前，施正荣在纽交所敲响了尚德电力的上市钟声，施在次年被评为中国首富；8年后，尚德股价被评级为0，无锡尚德宣告破产重整，施正荣卷入“诈捐”、“利益输送”、“转移资产”诸般是非漩涡，首富神话轰然倒塌。

人们普遍关心，是什么导致了其破产重组的命运。

本文通过对无锡尚德的财务报表进行分析，揭示出其破产清算的原因。

并且对无锡尚德以后的发展之路提出了一些建议，也为其他企业的发展过程有一定的借鉴意义。

2.研究内容
本文共分为五章，对无锡尚德的财务报表进行了比率分析和综合分析。

第一章介绍了研究的背景、意义和内容。

第二章介绍了财务报表分析的相关理论，包括财务报表的种类、财务报表分析的意义和内容、财务报表分析的方法和综合财务分析方法。

第三章对无锡尚德的基本情况进行了介绍，包括公司简介和破产现状。

第四章对无锡尚德的财务报表进行了比率分析和综合财务分析。

第五章得出无锡尚德破产重整原因的结论，并对其未来的发展提出一些建议
第二章：财务报表分析的相关理论
1.财务报表的种类：
（1）资产负债表
资产负债表是反映企业在某一特定日期（年末、季末或月末）的资产、负债和所有者权益数额及其构成情况的会计报表。

它是以“资产＝负债+所有者权益”这一会计恒等式为理论根据，按照一定的分类标准与次序把企业一定日期的资产、负债和所有者权益项目予以适当排列，并从企业的总分类账、明细分类账等基本会计资料中摘取相关的数据编制而成的。

资产负债表主要能够向各类报表使用者提供以下几个方面的会计信息：①企业所掌握的经济资源。

②企业所负担的债务。

③企业的偿债能力。

④企业所有者享有的权益。

⑤企业未来的财务趋向。

借助于资产负债表，会计信息使用者可以了解企业特定时日的资产、负债和所有者权益的基本情况，分析、评价企业财务状况的好坏，以便做出各自的相关决策。

（2）利润表
利润表是反映企业在一定期间的生产经营成果及其分配情况的会计报表。

利润表和利润分配表可合并编制成一张表，也可分别编制成两张表，我国现行会计制度采用后者。

利润表是以“收入-费用＝利润”这一平衡公式所包含的经济内容为依据编制的。

收入项目包括主营业务收入、其他业务收入等。

费用项目包括各种费用、成本以及从收入中补偿的各种税金及附加，如主营业务成本、营业费用、营业税金及附加、管理费用、财务费用等。

利润类项目如营业利润、投资收益、营业外收入、营业外支出、利润总额等。

（3）现金流量表
现金流量表是反映企业会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动等对现金及现金等价物产生影响的会计报表。

现金流量表从动态上反映了企业现金变动情况，为报表使用者提供企业在一定会计期间现金的流入、流出与结余情况的信息。

现金流量表的定义中已明确指出，我国现金流量表的编制基础是现金及现金等价物。

现金流量表中将现金流量分为三个组成部分来分别予以反映：①经营活动现金流量。

②投资活动现金流量。

③筹资活动现金流量。

2.财务报表的分析理论：
（1）财务报表分析的意义
财务报表分析对不同的信息使用者具有不同的意义。

具体来说，财务分析的意义主要体现在如下方面：
①可以判断企业的财务实力。

通过对资产负债表和利润表有关资料进行分析，计算相关指标，可以了解企业的资产结构和负债水平是否合理，从而判断企业的偿债能力、营运能力及获利能力等财务实力，揭示企业在财务状况方面可能存在的问题。

②可以评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题。

通过指标的计算、分析和比较，能够评价和考核企业的盈利能力和资产周转状况，揭示其经营管理的各个方面和环节问题，找出差距，得出分析结论。

③可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径。

企业进行财务分析的目的不仅仅是发现问题，更重要的是分析和解决问题。

通过财务分析，应保持和进一步发挥生产经营管理中的成功经验，对存在的问题应提出解决的策略和措施。

④可以评价企业的发展趋势。

通过各种财务报表分析，可以判断企业的发展趋势，预测其生产经营的前景及偿债能力，从而为企业领导层进行生产经营决策、投资者进行投资决策和债权人进行信贷决策提供重要的依据，避免因决策错误给其带来重大的损失。

（2）财务报表分析的内容
财务报表分析是由不同的使用者进行的，他们各自有不同的分析重点，也有共同的要求。

从企业总体来看，财务报表分析的基本内容，主要包括以下三个方面：
①分析企业的偿债能力，分析企业权益的结构，估量对债务资金的利用程度。

②评价企业资产的营运能力，分析企业资产的分布情况和周转使用情况。

③评价企业的盈利能力，分析企业利润目标的完成情况和不同年度盈利水平的变动情况。

以上三个方面的分析内容互相联系，互相补充，可以综合的描述出企业生产经营的财务状况、经营成果和现金流量情况，以满足不同使用者对会计信息的基本需要。

3.财务报表分析的方法
财务分析的方法有很多种，主要包括趋势分析法、比率分析法、因素分析法。

（1）趋势分析法
趋势分析法是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。

趋势分析法的具体运用主要有以下三种方式：
1、重要财务指标的比较
它是将不同时期财务报告中的相同指标或比率进行比较，直接观察其增减变动情况及变动幅度，考察其发展趋势，预测其发展前景。

2、会计报表的比较
会计报表的比较是将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。

3、会计报表项目构成的比较
这是在会计报表比较的基础上发展而来的。

它是以会计报表中的某个总体指标作为100％，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而来比较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。

（2）比率分析法
比率分析法是指利用财务报表中两项相关数值的比率揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。

根据分析的目的和要求的不同，比率分析主要有以下三种：
1、构成比率。

构成比率又称结构比率，是某个经济指标的各个组成部分与总体的比率，反映部分与总体的关系。

其计算公式为：
构成比率＝某个组成部分数额/总体数额
利用构成比率，可以考察总体中某个部分的形成和安排是否合理，以便协调各项财务活动。

2、效率比率。

它是某项经济活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。

利用效率比率指标，可以进行得失比较，考察经营成果，评价经济效益。

3、相关比率。

它是根据经济活动客观存在的相互依存、相互联系的关系，以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。

如流动比率。

（3）因素分析法
因素分析法也称因素替换法、连环替代法，它是用来确定几个相互联系的因素对分析对象一一综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法。

采用这种方法的出发点在于，当有若干因素对分析对象发生影响作用时，假定其他各个因素都无变化，顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。

3.财务报表的综合分析法
（1）杜邦分析法
杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。

其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

（2）沃尔评分法
亚历山大·沃尔出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力
指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。

第三章公司介绍
1.公司简介
尚德太阳能电力有限公司是一家全球领先的专业从事晶体硅太阳电池、组件，硅薄膜太阳电池和光伏发电系统的研发、制造与销售的国际化高科技企业。

2001年，施正荣博士带着他在澳大利亚积累了14年的光伏专利技术和产业经验回到祖国，以世界一流的速度和水准创建了尚德公司。

2002年9月，尚德公司第一条10兆瓦太阳电池生产线正式投产，产能相当于此前四年全国太阳电池产量的总和，一举将我国与国际光伏产业的差距缩短了15年。

2007年尚德公司总产能将超过500兆瓦，产量超过300兆瓦，销售收入超过100亿元，名列世界光伏行业第二。

通过不断的技术创新，尚德公司技术已经处于国际光伏行业领先水平。

“Suntech”已成为国际光伏行业的著名品牌。

尚德公司所有产品均通过TüV、IEC、CE和UL等国际权威认证，并被广泛应用于通信、广电、交通、海事、照明、军事等领域。

在各种大型太阳能光伏并网和独立发电系统的工程设计、建设安装、工程维护等方面，尚德电力积累了成熟的技术和丰富的经验。

凭借卓越的产品性能和品质，尚德产品被中国商务部选定为政府对外援助项目指定产品。

2.破产现状
受欧美等国对中国光伏产品实施“双反”、国内行业产能严重过剩等缘由导致国内光伏行业受到沉重打击并陷入低谷。

无锡尚德饱受成本费用高企、产能利用不足、负债率大幅攀升等困扰，生产经营和财务状况持续恶化，公司经营严重亏损，大量债务到期不能有效偿还，陷入资不抵债的困境。

2013年3月18日，无锡尚德的债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。

经法院审查，鉴于债务方无锡尚德无法归还到期债务，无锡市中级人民法院依据《破产法》相关规定，于20日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。

受破产消息影响，尚德电力3月20日盘前一度暴跌40.27%，至0.35美元/股，而其股价在2008年曾经达到90美元/股的峰值。

第四章无锡尚德的财务报表分析
数据来源：根据尚德电力年报数字计算得到
（1）流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期
以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。

一般说来，这个比率越高，说明企业资产的变现
能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。

一般而言，流动比率应该保持在2.0左右，最低一般不低于1.25，如果低于1.25，则企业面临着很大的偿债风险。

从上表中可以看出：无锡尚德的流动比率总体呈现先上升后下降的趋势，且下降的幅度较大。

从2008年至2011年，其流动比率始终低于2.00的水平，并且在2010年和2011年降至1.25的警戒值以下。

这表明无锡尚德的财务状况不断的恶化，财务风险逐渐增加。

（2）速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。

速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。

而流动资产中存货、预付账款、1年内到期的非流动资产及其他流动资产等则不应计入。

一般，速冻比率应该维持
在1.00左右，最低不得低于0.8.
从上表中可知：无锡尚德的速冻比率呈现和流动比率相似的波动情形，2010和2011年均低于最低警戒值，进一步佐证了其面临越来越严重的财务风险。

（3）现金比率=(货币资金+有价证券)÷流动负债，现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性，它将存货与应收款项排除在外。

也就是说，现金比率只量度所有资产中相对于当前负债最具流动性的项目，因此它也是三个流动性比率中最保守的一个。

从表中可知：无锡尚德的现金比率依然比较低，只是波动的幅度和前两者相比较小。

综上所诉：无锡尚德短期偿债能力较差，面临较大的财务风险。

（1）资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。

表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。

同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。

由上表：无锡尚德的资产负债率均超过50%，呈现先降低后上升的趋势，并且上升幅
度较大，2011年底更是达到了近乎80%。

这表明无锡尚德过度扩张，严重负债经营。

故其长期偿债能力较弱。

（2）利息保障倍数又称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。

它是衡量企业支付负债利息能力的指标，企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。

因此，债权人要分析利息保障倍数指标，以此来衡量债权的安全程度。

从表中可以看出：无锡尚德的利息保障倍数是在不断上升的，从2008年的1.31升至2010年的3.61。

但是2011年的息税前利润变成负数使得该项指标一下子来了个180度大转弯，直接变成了负值。

这表明2011年，无锡尚德遭遇到了严重的经营困境，无法取得利润，更无法支付利息费用。

（3）现金流量利息保障倍数是指经营现金净流量为利息费用的倍数。

它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而非收益。

由上表可知：2008和2010年，无锡尚德的该项指标是负值，而其利息保障倍数则为正值。

这说明2008和2010年的利润并没有产生正的现金流量，没有用于支付利息的现金。

到了2011年，这种情况有所好转，但前景依然不容乐观。

（4）现金流量债务比=经营活动现金净流量/债务总额
企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，一般应当是经营活动的现金流入才能还债。

计算结果要与过去比较，与同业比较才能确定高与低。

这个比率越高，企业承担债务的能力越强。

这个比率同时也体现企业的最大付息能力。

综合以上4个指标可以得出结论，由于债台高筑和经营陷入困境，无锡尚德的长期偿债能力逐渐减弱，前景堪忧。

3.营运能力分析
营运能力分析主要是分析企业的资产管理效率。

常见的营运能力比率有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率和总资产周转率。

具体的计算公式如下所示：
应收账款周转率=销售收入÷应收账款
存货周转率=销售收入÷存货
流动资产周转率=销售收入÷流动资产
非流动资产周转率=销售收入÷非流动资产
总资产周转率=销售收入÷总资产
数据来源：根据尚德电力年报数字计算得到
从上表可以看出：无锡尚德的应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率和总资产周转率都经历了先下降后上升的轨迹。

下降主要是受08年国际金融危机的影响。

在金融危机之后其主要指标均有回升，说明无锡尚德的资产管理能力还是较强的，能够充分运用拥有的资产来创造收入。

4.盈利能力分析
盈利能力是指企业获取利润的能力。

利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩和管理效能的集中表现,也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。

因此,企业盈利能力分析十分重要。

反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、总资产净利率、权益净利率等。

其中：
销售净利率=净利润÷销售收入
数据来源：根据尚德电力年报数字计算得到
从表中可知：无锡尚德的净资产收益率在2008至2010年期间实现了连续的增长，但是在2011年，突然变成了负值，转变非常大。

由于此文旨在分析尚德破产的原因，2010至2011年的变动明显的反映了其破产的命运，且更具代表性。

故本文对2010年和2011年净资产收益率的变动总差异进行构成比率因素分析，找出各构成比率变动对总差异的影响份额。

2011年净资产收益率=—0.32×0.69×4.80=—1.05984
2010年净资产收益率=0.08×0.56×2.79=0.124992………….(A)
第一次替代：—0.32×0.56×2.79=—0.499968……………….(B)
第二次替代：—0.32×0.69×2.79=—0.616032……………….(C)
第五章结论
通过上面的分析，可以从以下几个方面对无锡尚德的财务状况进行总结，并回答无锡尚德太阳能电力有限公司破产的原因。

1.公司的短期偿债能力和长期偿债能力都明显减弱。

流动比率、速冻比率和现金比率均大幅度下降，2011年更是降至警戒线以下，面临较大的财务风险。

公司严重的负债经营和净利润的逐年下降使得其长期偿债能力同样不容乐观。

2.公司的营运能力较强，资产利用效率保持在了良好的水平之上。

应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率和总资产周转率等财务指标均年年提高。

这也是其财务报表中为数不多的亮点之一。

3.公司的盈利能力在2011年之前还是保持在了相对稳定的水平之上，并且稳中有升。

但是到了2011年，其获利能力急剧下降，利润甚至跌成了负值。

进一步研究发现，其获利能力的“跳水”主要是营业费用大幅增加所致。

最后，通过杜邦分析体系，得出结论：无锡尚德太阳能电力有限公司破产的原因主要是公司过度扩张，严重负债经营。

在长、短期偿债能力急剧下降的情况下，其营业费用大幅度的上升，超过了收入的增长速度，使得营业收入变成了负值。

公司没有钱偿还短期债务，最终导致破产重组。

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