2012年一季度水泥行业运行情况分析

2012年一季度水泥行业运行情况分析
2012年春节比往年来的要早一些，因此水泥行情进入春节淡季也较往年稍早一些。

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月10日左右下游市场需求进入淡季，大部分水泥企业开始停窑检修，市场行情平稳度过春节。

春节过后市场需求并未有效启动，延续了去年四季度的疲软态势，同时新增产能的释放带来一定压力，给2012年一季度的传统销售淡季增添了一抹惨淡颜色。

一、一季度宏观数据分析
1、固定资产投资——增速继续回落
一季度固定资产投资（不含农户）47865亿元，同比名义增长20.9%（扣除价格因素实际增长18.2%），增速比上年同期回落4.1个百分点，比上年全年回落2.9个百分点。

从去年第四季度开始固定资产投资增速有下滑趋势，今年一季度下滑趋势较为明显，这种走势符合我们对全国经济形势的预期：一季度比较困难，市场普遍偏冷。

图1. 2011年－2012年3月固定资产投资增速走势
分产业来看，第一产业投资与去年同期相比增长35.8%，比去年同期增加15个百分点，比去年全年增加10.8个百分点，成为对第一季度固定资产投资增长贡献最大的产业。

中央项目投资同比减少9.7%，增速比去年同期下降10.7个百分点，但是与去年全年持平。

从2011年6月份开始累计中央项目投资增速开始变成负值，直至2011年12月份，全年累计中央项目投资增速下降到-9.7%；而地方项目在今年1季度增速也有小幅下滑，但增速始终保持20%以上，态势比较稳定。

一季度中央项目投资投资中央项目是促使固定资产投资增速下降的最大因素。

图2. 2011—2012年3月中央、地方项目固定资产投资增速走势
分地区来看只有西部地区固定资产投资增长力度与去年持平，东部和中部投资增速均有所放缓。

2、房地产——投资意愿仍未启动
一季度全国房地产开发投资10927亿元，同比增长23.5%，增速比上年全年回落4.4个百分点，比上年同期回落10.6个百分点。

经过坚持不懈的调控政策的压力之下，房地产开发投资增速出现大幅下滑，一方面资金短缺对开发投资产生很大影响，另一方面大量库存使得企业继续扩大投资的意愿不强。

一季度商品房屋施工面积409221.49万平方米，同比增长25%，增速比上年回落10个百分点；新开工面积与去年近似，增速大幅回落，其中住宅新开工面积同比下降5.2%。

一季度住宅新开工面积同比下降，是最近十年来继2009年受国际金融危机冲击之后的第二次出现（2009年前三个季度住宅新开工面积与2008年相比均为负增长）。

缩减新开工面积，减少库存的再度积压，也是房地产开发企业提高自身库存消化能力的一种体现。

图3. 2004-2012年一季度商品住宅新开工面积同比增速
2012年一季度房地产企业的融资情况并不乐观。

其中利用外资和其他资金同比均呈现下降的趋势。

此外，国内贷款和自筹资金增速与1—2月份相比均有下降，其中自筹资金增速回落了18.3个百分点。

自筹资金中，有大部分都是自有资金及股权增发或转让获得的资金，一季度股权转让频发可能是造成其同比明显增长的主要原因，但即便在此情况下，此比例增速回落也十分明显，可知当前开发商的自有资金状况并不乐观，这种情况对于部分开发商来讲影响很大。

3、基建——同比大幅下降
（1）铁路建设
铁路建设投资在金融危机时期国家四万亿经济刺激政策时出现飞跃性增长，经济刺激结束后快速回落到金融危机前的增长速度，2011年受动车事故等一系列公共事件影响，以财政负债为首的种种危机浮出水面，铁路投资增速在第二季度开始一路下滑，2012年1月投资增速下滑至近几年的最低点。

2012年一季度铁路固定资产投资累计投资额5963909万元，比去年同期减少51%，其中基本建设投资4258970万元，同比下降60.9%。

一季度铁路固定资产投资的下降幅度与全年计划投资的下降幅度相符，2011年底全国铁路工作会议中将2012年的投资计划制定为5000亿元，与2011年的计划相比下降70%。

一季度本是铁路建设淡季，完成计划11%的投资与往年相比进度相似。

图4. 2007-2012年3月铁路建设固定资产累计投资增速
（2）公路、水路建设
2012年一季度完成公路水路交通固定资产投资1854亿元，同比下降7.7%。

分行业看，公路建设完成投资1575亿元，同比下降9.5%。

其中，高速公路建设完成投资1031亿元，同比下降10.5%；农村公路建设完成投资186亿元，同比下降8.8%。

沿海建设完成投资163亿元，同比下降9.4%。

内河建设完成投资84亿元，同比增长43.7%。

今年交通基础设施建设资金需求仍维持在较高水平，预计中央交通专项资金较上年将略有增长，但地方配套资金落实情况不容乐观。

国内成品油价格和税费改革后使原有普通公路融资平台丧失，中央资金投入的放大效应难以发挥。

而信贷资金发放仍较为严格，短期周转贷款受到严格控制，非收费的普通公路不得新增贷款。

同时，近两年又处在贷款债务偿还高峰期，进一步加剧了资金紧张局面。

二、一季度水泥行业数据分析
1、产量
2012年一季度水泥产量39809.5万吨，较上季度减少15254.3万吨，较去年同期增长7.3%；熟料产量27168.75万吨，同比减少2.46%。

表1.2012年Q1全国六大地区水泥、熟料产量（万吨）
本季度水泥产量同比增速连续三个季度放缓，房地产市场低迷，工程施工减少或进度放缓，以及投资增速的放缓，使水泥需求减少。

分省份看四川水泥产量居全国之首，一季度产量为3718.33万吨；其次是河南3307万吨，江苏3286.6万吨；浙江、江西、河北等产能大省本季度产量同比下降（同比下降的省市共11个）。

熟料产量方面安徽仍稳居全国首位，但与去年同期相比产量也有所下降；一半以上省市熟料产量同比下降，降幅最大的为宁夏，熟料产量同比下降38.53%。

2、投资
一季度水泥固定资产投资继续放缓，累计投资169.12亿元，同比下降13.3%，较去年全年增速继续下降了5个百分点。

目前宏观经济和固定资产投资增速趋缓，水泥行业整体表现为投资动力不足。

图5. 2001-2012Q1水泥固定资产投资增速
分地区来看除了东北、西北地区，其他四个地区投资增速都在下降，但从绝对值来看华东地区仍然是全国水泥固定资产投资规模最大的地区。

表2. 全国六大地区水泥固定资产投资及增速
3、价格
从全国来看，2012年第一季度水泥价格延续了去年四季度的下跌行情，比去年同期有
30-40元/吨的下降。

主要原因有两个方面：一是传统淡季需求乏力，资金短缺项目开工进展缓慢以及南方降雨较多均影响水泥需求的回升；而是以华东地区为首的区域协同效果不如去年，市场协同同盟有被打破的风险。

图6. 2011&2012一季度水泥价格比较
分地区来看，一季度东北地区价格领先于其他五个地区，西南地区价格则一如既往地坐在全国谷底之位。

华东、中南、西南地区价格呈下降趋势，东北、华北、西北在3月份需求启动之后价格有所回升。

与去年同期相比东北地区以外其余五个地区价格均有不同程度下滑。

3月底，东北地区平均价格与去年同期相比有100元/吨以上的上涨，其中吉林涨幅最大，价格上涨145元/吨；华东地区同比降幅最大，江苏、上海、江西价格下降超过100元/吨。

图7. 2012年一季度各地区水泥价格走势
4、收益
1-2月水泥销售收入保持了5.66%的增长，利润总额同比增长率比去年同期大幅下滑70%，毛利率13.4%，比去年同期下降近5个百分点，也是近年来比较低的水平。

（1）销售收入
1～2月，水泥产业实现销售收入949亿元，同比增长5.66%，从六大区来看，东北产量在负增长的情况下，收入大幅度增长近40%。

而西南、中南收入增长是由于产量增长带来的。

表3. 全国六个地区2012年1-2月水泥销售收入
分省市来看，销售收入前10地区中，河南和山东高居前2位。

吉林在产量排名靠后的情况下，收入排名进前10，可以看出吉林的价格在全国处于一个较好水平。

贵州收入的高增长是其产销量大幅增长取得。

（2）利润
1～2月，全国水泥利润总额20亿元，同比增长下降70%。

分区域来看，东北东北在季节因素影响下，利润一改往年亏损的情况，一跃成为全国利润唯一增长区域，原因是去年下半年东北地区价格保持较高水平情况下，今年前2个月价格维持依旧坚挺。

其余地区均大幅度下滑，其中权重最大的华东和中南利润下滑超过50%，分别下降26亿和23亿元。

华北、西南和西北更是全行业亏损。

表3. 全国六个地区2012年1-2月水泥利润总额
分省市来看，利润前10名省份来看，除吉林和湖南外，均比2011年有明显下降，大部分地区处于薄利多销的阶段。

利润总额排名后10中，全部呈现行业亏损。

（3）毛利率
1-2月毛利率和税前利润率分别为13.4%和2.2%,盈利能力接近2009年1-2月金融危机时水平。

由于3月价格继续下滑,预计1-3月全行业盈利水平已经低于2009年1季度水平。

2003年以来,行业盈利能力低点分别是2005年1季度和2009年1季度,其中2005年1季度全行业亏损。

分区域来看，毛利率表现最好的是东北地区；从省市来看安徽是毛利率下浮最大的省份之一，但依旧保持接近20%的相对较好的毛利率水平，这与同处华东的江苏和浙江仅有13%左右毛利率，形成较大反差。

三、一季度水泥上市公司数据分析
2012年一季度水泥板块上市企业盈利情况均不甚理想，尽管一季度是水泥市场的传统淡季，但水泥上市企业半数亏损也可看出来一季度水泥行业的日子不好过。

需求疲软销量下降且售价同比大幅下跌，同时原燃材料成本的不断增加使得水泥企业净利润不断下降。

受吨水泥盈利回落影响同时考虑2011年水泥价格基数效应，水泥板块主要上市公司一季度净利润同比大幅下降，降幅约63%左右。

水泥上市企业今年一季度几乎均为同比下滑或同比继续亏损。

从下表可以看出将近半数企业本季度盈利亏损，除了亚泰、尖峰以外，13个上市企业盈利较去年同期下降。

而尖峰的净利润大幅度增长，主要原因是报告期内投资收益大幅增长，投资收益增长幅度达到478.39%，如果扣除掉投资收益，尖峰的利润总额与去年同期相比有55.7%的滑落。

亚泰则由于集团业务板块较多，2011年建材板块的营业利润率比上年增加10.63个百分点，这也得益于2011年东北地区水泥行业盈利能力高于其他地区。

延续2011年的高盈利能力，亚泰2012年一季度在水泥板块也获得了较好的收益。

表4. 15家上市水泥企业净利润及毛利率单位：元
从上表可以看出，海螺水泥盈利能力已经从水泥行业首位滑落至第二名，亚泰集团的多
个经营产业中建材产业是为集团贡献盈利较多的一个，2011年亚泰的建材产业毛利率达到33.99%，集团合计毛利率为32.51%。

从去年及今年一季度东北地区水泥市场行情来看，建材板块仍然是亚泰集团盈利继续增长的重要支撑。

从地区来看：
—西北地区水泥企业与去年同期相比盈利能力大减，新疆的青松建化、天山，宁夏的宁夏建材，甘肃的祁连山在一季度均以亏损且同比大幅下降收官；
—华北地区冀东一季度亏损，净利润同比下跌幅度更是处于上述15个水泥上市企业之首，与其销售区域重叠的金隅尽管一季报显示仍有较高的毛利率，净利润同比下
滑幅度较相对较小，但其水泥板块也遭遇了量价齐跌的情况，吨毛利只有11%；
—华东地区水泥企业与行业平均水平比较相近，海螺、万年青、尖峰均有40-60%程度的营业利润同比滑落（扣除掉投资收益，尖峰的利润总额与去年同期相比有
55.7%的滑落）。

1、冀东
净利润亏损一方面源于营业收入大幅减少，主要原因是水泥、熟料销量同比减少，价格也同比降低；另一方面营业成本同比增加，其中三项费用成本增加、投资收益下降、原燃材料价格上涨是促使成本上升的主要因素。

据一季报解释三项费用增加的主要原因是部分在建子公司正式投产，贷款利息费用化；国家连续上调贷款利率；融资总额增加。

而投资收益下降的原因是合营、联营公司净利润同比减少，主要是秦岭水泥报告期内亏损。

冀东水泥定位的是高端水泥市场，主要供应铁路和保障房等国家重点工程，自2011年7月“甬温线事故”之后，国家对重点工程的投资在今年同期放缓了，节奏比往年都要慢，导致公司的水泥和熟料销量同比大幅度减少，价格也同比降低。

另外，公司主要定位在“三北市场”，即东北华北西北市场，北方一季度基建工程开工不足，需求建设，公司的开工率也有所降低。

同时，今年一季度的煤炭价格也上涨较快，使得公司每生产一吨水泥需要增加8元到10元的成本，导致水泥成本上升，能源燃料成本价格上涨降低了水泥产品毛利率。

此外，由于公司这几年接连进行产能扩张，规模越来越大，使得公司的设备折旧费用和财务费用也越来越高，这些因素造成了今年一季度的巨亏。

2、天山
由于江苏地区水泥、熟料价格较去年同期下降幅度较大，同时新疆地区一季度为销售淡季，净利润较去年同期有大幅下降。

同时为旺季销售进行储备，存货较年初增加55%。

3、塔牌
一季度塔牌水泥实现水泥产量220.39万吨、销量210.98万吨，较上年同期分别下降了11.63%、8.17%；实现营业收入7.0亿元，较上年同期下降了14.34%；实现净利润5920.8万元，较上年同期下降了47.74%。

水泥销售量价双双下滑，主要是受国家宏观调控的影响，房地产、基建等投资增速持续回落导致水泥有效需求下降，水泥价格从高位回落；其次，一季度广东地区雨水较多也在一定程度上影响了工程施工，导致水泥销量相应下降。

同时，受春节长假及停窑检修的影响，公司水泥产量有所下降，单位成本小幅上升。

4、同力
2011年全年及第四季度公司营业收入及净利润均为同比增长，到了2012年营业收入与净利润出现同比下降的情况，主要原因一方面是由于销售淡季销量及售价双双下滑，另一方面公司所在区域河南省水泥、熟料产能过剩较为严重，供给压力大。

5、双马
报告期内净利润为负值，主要原因是营业成本大幅增加，由于商品房开工率低于同期和信贷政策紧缩使得重点工程投资放缓，导致水泥市场需求同比降低。

另外，国家提高工业用电价格和煤炭价格上涨使得公司成本增加。

两方面原因导致公司盈利能力下降。

6、青松建化
销售淡季由于天气等市场原因水泥销售启动缓慢，销量、售价双双走低，从而导致营业收入有所下降。

7、福建水泥
福建水泥一季度净利润减少375.73%，主要原因是报告期内公司商品（水泥、熟料）销量增加，但由于商品售价同比下降较大导致营业收入减少，同时营业成本上升（主要是要素价格上涨使材料成本、人工成本上升）及管理费用和财务费用增加所致。

福建省2011年新增水泥产能1400万吨在今年集中释放，同时外省入闽水泥可能增加，在一定时期内水泥市场需求增长可能跟不上供给增长，预计公司商品售价后期同比降幅将继续扩大化，同时生产要素价格同比也存在一定升幅，成本费用压力将主要由扩量来消化。

8、万年青
华东地区一季度水泥价格总体同比下地幅度较大，江西市场企业停窑时间较长，春节淡季过后下游建筑工程机房地产项目启动缓慢，对水泥需求的增加有限，江西水泥企业在3
月份通过调低价格换取销量增长。

销量以及售价的下跌使得江西万年青一季度净利润下降56%。

9、金隅
金隅一季度净利润下滑35.92%，毛利率24.6%，较去年全年下降0.7个百分点。

金隅也是多板块经营，一季度其水泥板块实现销售收入15亿元，房地产销售收入约20亿元，新型建材业务(包括商贸)销售收入约13.5亿元。

水泥板块业务同比有所下降，主要是受基础设施建设投资增速放缓影响,但与同行业其他公司相比表现良好。

一季度水泥熟料综合销量为553万吨,同比下滑20%左右,水泥熟料综合均价约为270元/吨(去年同期约为280元/吨),吨毛利为30元/吨(去年同期为60元/吨)。

区域水泥价格总体回落，地产销售依旧疲软，财务费用大幅增加。

一季度公司所在京津冀地区水泥价格总体回落,其中天津P·O42.5均价为350元/吨,同比下降60元/吨,河北地区P·O42.5均价为320元/吨,同比回落30元/吨。

其他板块业务稳中有升,房地产板块方面,一季度房地产业务处于淡季,但仍实现预售面积18.15万m2,其中商品房占比约51%,签约金额为20.3亿元。

10、海螺
海螺水泥一季报显示，因产品销价下降及生产成本上升，实现净利润12.62亿元，同比下降44%。

公司实现营业收入为88.59亿元，同比下降将近5%，此外营业外收入为3.5亿元，较去年同期大增96%，占净利润28%，而营业外收入主要为政府补贴，剔除营业外收入公司净利润下滑将更加严重。

海螺水泥一季度业绩下滑，主要是产品价格持续下滑和成本费用上涨。

一季度海螺水泥毛利率为26.6%，同比下降13%。

公司一季度销售水泥预计约 3300 万吨，同比增长10.7%。

每吨水泥综合价格268.47 元，较2011年同期下降44元。

与此同时，由于人工环保成本以及能源价格上涨，水泥成本上升较快，据统计，海螺水泥每吨水泥综合成本上升到197元，同比增加8.77元，每吨毛利为71.44 元，较2011年同期下降52.9 元。

11、尖峰
净利润同比较大幅度增长，主要原因是报告期内投资收益大幅增长，投资收益增长幅度达到478.39%，公司报告中指出，投资收益的大幅增长是由于公司权益法核算单位天津天士力集团有限公司投资收益大幅增长导致其利润大幅增加及参股企业南方水泥有限公司宣告发放现金红利所致。

如果扣除掉投资收益，尖峰的利润总额与去年同期相比有55.7%的滑落。

12、宁夏建材
一季度宁夏、甘肃等地区水泥价格延续了2011年下半年的低位，3月底P.O42.5水泥均价分别为320元/吨、350元/吨，比去年同期下降70元/吨、90元/吨。

售价格大幅回落的影响公司毛利率也因此出现明显回落，一季度公司主营业务毛利率为7%，同比回落21%。

13、华新
2012年一季度华新实现净利润17511161万元，同比减少85.48%；主营业务毛利率为
19%，同比回落6%。

与去年同期相比华新一季度产品销量有所上升，营业收入有所增加，而需求压力导致的区域价格下跌使得营业收入增加幅度不大：销量的增长主要来自于去年上半年收购的房县、金龙以及去年下半年投产的云南景洪线的并表；一季度公司盈利大幅下滑主要体现在湖北市场，受外埠水泥的冲击，湖北市场价格明显回落，例如黄石市场去年高标号水泥价格在435元/吨，目前跌至350元/吨。

而营业成本与收入相比增幅更大，期间费用上升，人力成本和能源成本较去年同期上涨12元/吨，从而导致营业利润大幅萎缩，毛利率水平下降。

14、祁连山
一季度祁连山营业收入同比下降，而营业成本同比上升。

西北地区一季度水泥价格继续下降，与去年同期相比有60元/吨左右的跌幅，这也是引起西北地区水泥企业一季度销售收入下降的决定性因素。

同时原燃材料价格的持续上升增加了成本压力，净利润在收入与成本的一降一升之下大幅回落。

15、亚泰
从亚泰的2011年年报可以看出，在各产业板块中，建材板块是亚泰的盈利重点，2011年的营业收入贡献要高于2010年1.6个百分点，得益于2011年东北地区良好的水泥市场行情，亚泰集团2011年建材业营业利润率比上年增加10.63个半分点，而集团整体的营业利润率同比增加6.89个百分点。

2012年一季度东北地区水泥市场仍保持全国领先趋势，亚泰集团建材板块因此仍保持了较好的盈利能力，实现30%的净利润增长。