南美大豆产量增幅巨大

民生期货（3.1----3.5）大豆周报
南美大豆产量增幅巨大大豆市场压力仍然沉重
一、行情回顾
上周CBOT 大豆主力5 月合约周一开盘965.5 美分/蒲式耳，周内最高971.5 美分/蒲式耳，周内最低937.25 美分/蒲式耳，盘终943.75 美分/蒲式耳，下跌18.75美分/蒲式耳，周跌幅1.93%。

连豆A1009 周一开盘3860 元/吨，周内最高3910 元/吨，周内最低3804 元/吨，周五报收3835 元/吨，上涨5 元/吨，周涨幅0.13%。

从走势上明显可以看出，内盘强于外盘，可能跟国内的惠农政策和“两会”召开有很大的关系。

二、市场成因分析
1、宏观经济方面
英国央行宣布维持指标利率在0.5%的纪录低位不变，同时量化宽松政策的规模保持在2,000亿英镑不变；随后，欧洲央行也宣布维持指标利率在 1.0%的纪录低点不变，量化宽松政策的规模也未作调整。

受此影响，美元指数承压，现货黄金至日内高点1141.40美元。

美国公布了2月27日当周初请失业金人数降至46.9万人，2月20日当周续请失业金人数降至450万人，由于以上数据好于预期，使得市场对公布的美国非农就业数据有了一个较好的预期，受此影响，美元指数触底反弹。

同时，美国1月工厂订单增加1.7%，1月耐用品订单修订为增加2.6%，均不如市场预期，而美国1月成屋待完成销售指数更是从预计的上涨变为实际下滑7.6%，从而进一步刺激了市场的避险情绪，美元指数扩大涨幅。

2、USDA3月供需报告有望进一步下调美豆期末库存
美国农业部公布的最新出口检验报告显示，截至2 月25 日当周,美国09/10 年度大豆出口检验量为4012.6 万蒲式耳，出口需求依然保持强劲，尚未看出美豆出口有减缓迹象。

当前市场年度累计出口110629.4 万蒲，比上一年度同期增长34.34%，而USDA2 月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口3810 万吨，较上年度仅增长9.07%，美国农业部对于本年度美豆出口预估明显偏低。

从美国普查局的月度压榨数据可以看出，截止到1 月份，09/10年度压榨量明显高于04/05 年度的压榨水平，所以美国农业部低估了美豆压榨需求，后期将进一步上调。

虽然南美大豆上市以后，美豆出口需求强劲难以维持，出口需求将逐步下滑，但后期需求下滑完全符合美豆出口的季节性因素。

3 月10 日美豆月度供需报告若进一步上调或将导致美豆期末库存进一步下调，将限制美豆近月合约期价的下跌空间。

3、从美国大豆期货和期权持仓分析
从持仓上看，据CFTC 公布的截止到2010 年3 月2 日当周CBOT 大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为530，429 手，较2010 年2 月23 日基金减持多单1153 手，增持空单1525 手，市场看空氛围略有增强。

从截止到2010 年3 月2 日当周的指数基金持仓来看，指数净多持仓止跌回升。

虽然 1 月份奥巴马建议降低大型银行的自营交易对指数基金仍有一定影响，但目前并未出现大幅回落迹象，仍有望成为支撑美豆期价的资金力量。

4、国内方面最受关注的就是目前召开的两会
在两会召开前期市场普遍预期两会有利于农业板块，这也让本周前期大豆价格三次尝试冲破3900压力位置。

但随后市场预期收紧银根的消息让商品市场出现整体下滑，加之大豆本身利空的基本面，让大豆价格一度接近3800整数关口。

两会目前还在进行中，市场随时有可能受其影响。

5、国内现货方面
黑龙江西部甘南、嫩江地区豆农及家庭农场大豆出手价格1.82元-1.83元/斤(毛粮)，北部黑河、海伦、北安地区豆农及家庭农场大豆出手价格1.82元-1.85元/斤(毛粮)，中部宾县、巴彦、绥化地区豆农及家庭农场大豆出手价格1.85元 -1.86元/斤(毛粮)，南部穆棱、宁安、海林地区豆农及家庭农场大豆出手价格1.83元-1.84元/斤(毛粮)，东部富锦、集贤、密山、桦南地区豆农及家庭农场大豆出手价格 1.82元-1.83元/斤(毛粮)，贸易商商品大豆(清选)收购价格 1.85元-1.86元/斤(毛粮)，比较前期价格基本持平。

近期黑龙江大豆市场加工及购销活动将有所恢复，但总体购销清淡的状况难有改变，一方面加工企业收购意愿依然较低;另一方面豆农及家庭农场惜售心理依然较重;再一方面大豆行情持续疲软，加工及收购形势难有乐观表现。

3月5日，美国2010年6月交货的大豆到中国港口的成本为3516元/吨，南美2010年6月交货的大豆到中国港口的成本为3349元/吨。

较国内大豆价格成本优势明显。

豆粕需求继续疲软，但猪粮比连续在平衡点以下运行，后期或将启动政策补贴。

三、后市展望
美元指数保持相对强势，给商品期货后期行情施加压力。

美豆5 月合约期价跌破2 月4 日以来上行趋势线支撑，走势仍显疲软。

预计3 月10 日美国农业部报告出台以前美豆期价下跌空间有限，料维持宽幅震荡，等待报告指引。

连豆1009合约走势也是踯躅不前，反复震荡。

虽然说“两会”一系列利多报告给了市场一定的信心，尤其关于加大“三农”投入的数据直接为农产品市场带来支撑。

但是由于外围环境的影响，预计连豆近期走势仍然多空参半，希望大家关注即将发布的美农业部报告，谨慎操作为宜。

（王秀云）
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