第七章 利率和债券估价PPT课件

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二、债券估价模型
• 问题：对于某种资产，你如何判断投资的 合理性？对于债券呢？
• 1、估价模型 • 资产价值（或理论价格） • =资产带来的未来现金流的贴现值 • 债券价值 =票面利息的现值 + 面值的现值
1债券价值 C
1 (1r)t
r
F (1r)t
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分期付息债估价
A A A A M V(1i)1(1i)2(1i)3..(1 .i)n
– 运用公式：
• B = 年金现值 + 本金的现值
• B = 100[1 – 1/(1.11)5] /0 .11 + 1000 / (1.11)5
• B = 369.59 + 593.45 = 963.04 • 当期收益率=100/963.04 ＝10.38％
寻找一种新的思路求解，如何求解？
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溢价债券的价值
• 假设你正在寻找一种年息票利率为10% ， 面值为1000美元的债券。该债券的到期期 限为20年，到期收益率为8%。求该债券的 价格以及当期收益率。
– 运用公式：
• B = 年金的现值 +本金的现值
• B = 100[1 – 1/(1.08)20] / .08 + 1000 / (1.08)20
• B = 981.81 + 214.55 = 1196.36 • 当期收益率=100/1196.36＝8.36％
– 为什么？
– 债券折价销售，就叫作折价债券。
• 如果到期收益率<票面利率，则债券面值<债券价 格。
– 为什么？
– 债券溢价销售，就叫作溢价债券。
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• 5、使用估值模型的注意事项
• 某公司在2004年1月1日平价发行面值 1000元的债券，票面利率10%，5年期， 每年12月31日付息。假定到了2008年1 月1日,市场利率下降，市场对该债券要 求的报酬率降为8%，此债券价格会如何 变?
可上市转让 • 2、券面基本要素 • 面值Face Value • 票面利率Coupon rate（票面利息Coupon） • 到期期限Maturity
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• 3、利息支付方式 • 到期一次还本付息债 • 分期付息债券(Level coupon bond) • 零息债券(zero coupon bond) • 4、发行价格特点 • 平价债券Par value bond：债券以面值出售 • 折价债券Discount bond • 溢价债券Premium bond • 5、到期收益率和当期收益率
酬率。 • 问题：市场利率的变动如何影响投资者对某债
券要求的报酬率？ • 答：两者同向变动。市场利率上升，投资者对
某债券要求的报酬率也会上升。 • 利率（或贴现率）与债券价值成反比。
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3、已知i，计算V 例子
• 有一种票面利息为10% ，按年付息的债券， 面值为1000美元，到期期限为5年，市场 对该债券要求的收益率为11%。该债券的 价值是多少？
• 问题：如以Ｖ的价格买了债券，持有债券到期 的报酬率？
• 答：到期收益率yield to maturity (YTM，简 称yield)。
• YTM概念：指市价购进债券后，一直持有该债 券至到期日可获得的复利年均收益率 。
• 或者说YTM指复利方式下使债券未来现金流入 现值等于债券买入价格的贴现率。
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• 已知V，计算YTM例
• 某公司在2004年1月1日平价发行面值1000 元的债券，票面利率10%，5年期，每年 12月31日付息。2009年1月1日的到期收益 率是多少？如果买价为1010元,YTM如何变 化?价与YTM变动方向?
• 答：1000=100÷ （1+i)1+100÷(1+i)2+...+1100÷(1+i)
第七章利率和债券估价
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本章主要内容
• 债券基本概念 • 债券估价原理 • 债券收益率与风险 • 行情查找与阅读 • 利率期间结构
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一、债券基本概念
• 1、债权记录方式 • 储蓄国债:以电子方式记录债权，不可流通 • 凭证式国债:填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭
证”的方式记录债权，不可上市流通转让 • 记帐式国债：将投资者持有的国债登记于证券账户中，利率或贴现率
• 问题：到期一次还本付息债券价值如何 组成？零息债券呢？
V
nA M (1 i)n
V
M (1 i)n
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V(1 A i)1(1 A i)2(1 A i)3 ..( A 1 . iM )n
• 2、估价模型中的i • i为利率或贴现率，即市场对某债券所要求的报
• 答：V = 年金现值 + 本金的现值
• V = 100[1-1/(1.11)5]/.11+1000/ (1.11)5
• EXCEL函数说明=PV(11%,5,100,-1000)= 963.04
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4、已知V，计算持有债券的报酬率
V(1 A i)1(1 A i)2(1 A i)3 ..( A 1 . iM )n
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• 逐次测试法 10%
• EXCEL:IRR(1000,100,100,100,100,1100)
• 如果买价为1010元, IRR=9.74%
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折价债券的价值
• 假定有一种票面利息为10% ，且按年支付 利息的债券，该债券面值为1000美元，到 期期限为5年，其到期收益率为11%。该债 券的价值是多少？当期收益率为多少？
• 寻找一种新的思路求解，如何求解？
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本期收益率（当期收益率）
• 分别计算上述两题的第一年的本期收益率 • 第一题：100/963.04 ＝10.38％（折价债券） • 第二题：100/1196.36＝8.36％ （溢价债券）
折价债券： 息票利率＜本期收益率＜到期收益率
溢价债券 到期收益率＜本期收益率＜息票利率
• PV=100÷(1+8%)1+1000÷(1+8%)1
• 运用PV函数结果为1018.51。
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价格和到期收益率的图形关系
1500
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
600
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
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债券价格：票面利息和收益率之间的关系
• 如果到期收益率=票面利率，则债券面值=债券价 格
• 如果到期收益率>票面利率，则债券面值>债券价 格