精编11.利润分配资料
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
Page 15
（二）股利相关论
1、税差理论
（1）一般来说，资本利得的税率低于股利的税率，这样使得资本 利得对于股东更为有利。即使股利与资本利得按相同的税率征税， 由于这两者支付的时间不同，股利收入纳税是在收取股利的当时， 而资本利得纳税只有在股票出售时才发生；提供了纳税递延的好 处。
（2）税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率 越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担， 企业应采取偏低的现金股利比率的分配政策。
但也有不同的认识:
可能的信号
高股利支付率 低股利支付率
好信号
未来业绩大幅增长 企业有前景看好的
投资项目
差信号
企业没有前景好的投资项目 企业未来出现衰退
股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本 分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同， 所做出的对企业价值的判断也不同。
50%时，可不再提取
由 股 东 大 会 决 。主要用于弥补公司亏
定
损，扩大公司生产经营
或转为增加公司资本。
原则上应从累 计盈利中分派 ，无盈利不得 支付股利。
“无利不分”
Page 6
中国证券监督管理委员会于2008年10月9日颁布实施的 《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》强调了股 利分配中现金分红的重要性，要求上市公司应当在章程中 明确现金分红政策，利润分配政策应当保持连续性和稳定 性。此外，作为上市公司申请公开增发或配股的重要前提 条件，还强调公司最近三年以现金方式累计分配的利润不 少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
Page 10
4、重要日期
股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的 日期。
股权登记日（除权日）：有权领取股利的股东有资格 登记的截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名 册上登记的股东，才有权分享股利。
除息日：一般股权登记日的下一个交易日为除息日， 该日交易的股票已被除息处理，不再享有分红派息的 权利。
若违反上述利润分配顺序，在弥补亏损和提取法定公积金之前向 股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。
Page 8
【单选题】某公司存在年初累计亏损500万元，其中100万为5年前 的亏损导致的，公司本年实现的净利润为800万元，法律规定的法 定公积金计提比率为10%，则本年计提的法定公积金为（ ）万 元。
（二）税前利润调整
永久ห้องสมุดไป่ตู้差异调整：
会计准则和税法在计算收益、费用或损失时的口径不同，所产生的税 前会计利润和应税所得之间的差异。在本期发生，不会在以后各期转 回。
暂时性差异调整：
在以后某一期或若干期内能够转回。
弥补亏损调整：
税前可弥补5年内的亏损，延续5年未弥补的亏损，应用税后利润弥补。
（2）边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票。 较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的
现金股利又会引起低税率阶层的不满。
Page 17
3、“一鸟在手”理论
资本利得风险比股利风险大得多，投资者更偏向于选择股利支付 比率较高公司的股票。随着公司股利支付率的下降，股票价格因 此而下跌。简言之，该理论认为“一鸟在手，强于二鸟在林”。
（3）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之 和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会 倾向于企业采用高现金股利支付率政策。
Page 16
2、客户效应理论
客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不 同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。
（1）边际税率较高的投资者偏好低股利支付率的股票，偏 好少分现金股利、多留存。
Page 2
第一节 利润分配概述
利润分配是企业按照国家有关法律、法规及企业章程的规定，将 实现的利润在企业与企业所有者之间、企业内部的有关项目之间、 企业所有者之间进行分配的活动。
一、利润的构成
若企业实现了利润，表明企业所有者权益将会增加；反之，所有 者权益将会减少。利润的多少决定着企业利润分配参与者的利益 与企业的发展能力。
为实现股东价值最大化目标，企业应实行高股利分配率的股利政 策。
企业权益价值=分红额/权益资本成本 当股利支付率提高时，股东承担的收益风险会降低，权益资本成
本也会降低，则企业价值提高。
Page 18
4、代理理论
第一，股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利 益，希望企业采取低股利支付率，因此，债权人在与企业签 订借款合同时，习惯于制定约束性条款对企业发放股利的水 平进行制约。
（一）股利无关论（MM理论） 公司的股利政策不会对公司的市场价值（或股票价值）产生 任何影响。 基本假设：
（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解； （2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）； （3）不存在个人或公司所得税； （4）不存在信息不对称； （5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。
登记日
2009.7.6 2009.7.10 星期五
Page 12
除息日 红利发放日 2009.7.13 星期一 2009.7.17
二、股利支付方式
股利支 付形式 现金股利
财产股利
负债股利 股票股利
特点
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方 式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足 够的现金。
是以现金以外的资产支付的股利。 主要是以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债 等证券作为股利发放；
负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付 票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付 股利的。
公司以发放的股票作为股利的支付方式。
Page 13
第三节 股利理论与股利分配政策
一、股利理论
（三）所得税计征和企业利润最终形成
Page 4
二、利润分配的基本原则
（一）依法分配的原则 （二）资本保全的原则
企业在分配中不能侵蚀资本。利润分配是对经营中资本增值额的 分配，不是对资本金的返还。企业如果存在尚未弥补的亏损，应 首先弥补亏损，再进行其他分配。
（三）充分保护债权人利益的原则
如果在企业处于不同的公司治理机制条件下（如所有权结构， 经理人员持股、董事会结构特征等），基于代理理论对股利 分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。
Page 20
5、信号理论
股利政策有信息效应，即股利的分配给投资者传递了关于公 司盈利能力的信息，而这一信息自然会引起股票价格的变化。
该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理 论。
Page 14
股利无关论认为：
(1)投资者并不关心公司股利的分配，投资者对股利和 资本利得并无偏好；
(2)股利的支付比率不影响公司的价值；
公司的价值完全由其投资的获利能力所决定，公司 的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司 的价值。
Page 7
四、利润分配的顺序
第一，弥补以前年度的亏损，但不得超过税法规定的弥补期限； 第二，缴纳所得税； 第三，计算可供分配的利润。本年净利润（或亏损）与年初未分
配利润（或亏损）合并，若为正数，进行后续分配； 第四，提取法定公积金，按抵减年初累计亏损后的本年净利润计
提； 第五，提取任意公积金； 第六，向股东分配利润。
首先清偿债权人债务； 在利润分配之后，应保持一定的偿债能力，以免发生财务危机，
危及企业生存。
（四）多方及长短期利益兼顾的原则
Page 5
三、利润分配的项目
利润分 配的项 目
分配项目 法定公积金 任意公积金
股利
提取比例
备注
弥 补 亏 损 后 税 当盈余公积金累计额达
后利润的10% 到 公 司 注 册 资 本 的
Page 24
二、制定股利分配政策应考虑的因素 （一）法律限制
因素 资本保全的
限制 企业积累的
限制
净利润的限制
超额累积利润 限制
无力偿付的 限制
说明
公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利
按比例和基数提取各种公积金，只有当提取的法定 公积金达到注册资本的50%时，才可以不再计提。 公司年度累计净利润为正数时才可发放股利，以前 年度亏损必须足额弥补。 防止股东避税。我国法律对公司累积利润尚未作出 限制性规定。 如果一个公司已经无力偿付债务，或因股利的支付 而使其失去偿债能力，则不能支付股利。
第二，经理人员与股东之间的代理冲突。实施多分配少留存 的股利政策，既有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的 代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望。
Page 19
第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投 资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用多分配少留 存的股利政策，以防控股股东的利益侵害。
利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损 失等。
收入减去费用后的净额反映企业日常活动的业绩。 直接计入当期利润的利得和损失反映的是企业非日常活动的业绩。
利润总额=营业利润+营业外收支净额 净利润=利润总额-所得税费用
Page 3
（一）税前利润构成
营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用 -财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益（- 公允价值变动损失） +投资收益（- 投资损失）
Page 9
第二节 股利的分配程序和支付方式
一、股利分配程序
1、决策程序
董事会提出方案，股东大会审议方能生效。
2、分配信息披露
公告内容包括：(1)利润分配方案。(2)股利分配对象。为股权 登记日当日登记在册的全体股东。(3)股利发放方法。
3、分配程序
我国上市公司的股利分配程序应按所登记的证券交易所的个别 规定进行。
股利支付日：向股东发放股利的日期。
Page 11
ZGLT公司2009年7月6日发布了《ZGLT公司派发现金红 利的公告》。
股利宣告日：2009年7月6日
实施日期：
股权登记日为2009年7月10日， 除息日为2009年7月13日， 现金红利发放日为2009年7月17日。
股权宣告日
A.80 B.50 C.40 D.30
【答案】D 【解析】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利
润计提法定公积金，不能在没有累计盈余情况下提取公积金，提 取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关，即使年初 累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣 除。本题中，本年计提的法定公积金=（800-500）×10%=30（万 元）。
Page 22
【单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是 ( )。（2011年）
A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股 利收益税时，应采用高现金股利支付率政策
B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采 用高现金股利支付率政策
C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来 预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策
传递两个方面的信息，一种是股利增长的信号作用：
即增加现金股利的支付，向投资者传递的是公司经营状况良好、 盈利能力充足的信息，会导致股票价格的上升；
另一种是股利减少的信号作用：
即减少现金股利的支付，可能给投资者传递的是公司经营状况 恶化、前途不甚乐观的信息，会导致股票价格的下跌。
Page 21
D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突， 应采用高现金股利支付率政策
Page 23
【答案】B
【解析】客户效应理论认为，对于低收入阶层和风险厌恶投资者， 由于其税负低，并且偏好现金股利，他们希望公司多发放现金股 利，所以公司应该实施高现金分红比例的股利政策。对于高收入 阶层和风险偏好投资者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他 们希望公司少发放现金股利，并且通过获得资本利得适当避税， 因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。
Chapter 11
第十一章 股利分配
河南大学工商管理学院财务金融系
本章主要内容
第一节 利润分配概述 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利理论与股利分配政策 第四节 股票股利和股票分割、股票回购
学习目的与要求
了解利润构成与分配原则，掌握股利的分配程序与支付方式、 股利理论与股利分配政策，运用股利分配的基本理论进行股 利决策。
（二）股利相关论
1、税差理论
（1）一般来说，资本利得的税率低于股利的税率，这样使得资本 利得对于股东更为有利。即使股利与资本利得按相同的税率征税， 由于这两者支付的时间不同，股利收入纳税是在收取股利的当时， 而资本利得纳税只有在股票出售时才发生；提供了纳税递延的好 处。
（2）税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率 越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担， 企业应采取偏低的现金股利比率的分配政策。
但也有不同的认识:
可能的信号
高股利支付率 低股利支付率
好信号
未来业绩大幅增长 企业有前景看好的
投资项目
差信号
企业没有前景好的投资项目 企业未来出现衰退
股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本 分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同， 所做出的对企业价值的判断也不同。
50%时，可不再提取
由 股 东 大 会 决 。主要用于弥补公司亏
定
损，扩大公司生产经营
或转为增加公司资本。
原则上应从累 计盈利中分派 ，无盈利不得 支付股利。
“无利不分”
Page 6
中国证券监督管理委员会于2008年10月9日颁布实施的 《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》强调了股 利分配中现金分红的重要性，要求上市公司应当在章程中 明确现金分红政策，利润分配政策应当保持连续性和稳定 性。此外，作为上市公司申请公开增发或配股的重要前提 条件，还强调公司最近三年以现金方式累计分配的利润不 少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
Page 10
4、重要日期
股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的 日期。
股权登记日（除权日）：有权领取股利的股东有资格 登记的截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名 册上登记的股东，才有权分享股利。
除息日：一般股权登记日的下一个交易日为除息日， 该日交易的股票已被除息处理，不再享有分红派息的 权利。
若违反上述利润分配顺序，在弥补亏损和提取法定公积金之前向 股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。
Page 8
【单选题】某公司存在年初累计亏损500万元，其中100万为5年前 的亏损导致的，公司本年实现的净利润为800万元，法律规定的法 定公积金计提比率为10%，则本年计提的法定公积金为（ ）万 元。
（二）税前利润调整
永久ห้องสมุดไป่ตู้差异调整：
会计准则和税法在计算收益、费用或损失时的口径不同，所产生的税 前会计利润和应税所得之间的差异。在本期发生，不会在以后各期转 回。
暂时性差异调整：
在以后某一期或若干期内能够转回。
弥补亏损调整：
税前可弥补5年内的亏损，延续5年未弥补的亏损，应用税后利润弥补。
（2）边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票。 较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的
现金股利又会引起低税率阶层的不满。
Page 17
3、“一鸟在手”理论
资本利得风险比股利风险大得多，投资者更偏向于选择股利支付 比率较高公司的股票。随着公司股利支付率的下降，股票价格因 此而下跌。简言之，该理论认为“一鸟在手，强于二鸟在林”。
（3）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之 和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会 倾向于企业采用高现金股利支付率政策。
Page 16
2、客户效应理论
客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不 同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。
（1）边际税率较高的投资者偏好低股利支付率的股票，偏 好少分现金股利、多留存。
Page 2
第一节 利润分配概述
利润分配是企业按照国家有关法律、法规及企业章程的规定，将 实现的利润在企业与企业所有者之间、企业内部的有关项目之间、 企业所有者之间进行分配的活动。
一、利润的构成
若企业实现了利润，表明企业所有者权益将会增加；反之，所有 者权益将会减少。利润的多少决定着企业利润分配参与者的利益 与企业的发展能力。
为实现股东价值最大化目标，企业应实行高股利分配率的股利政 策。
企业权益价值=分红额/权益资本成本 当股利支付率提高时，股东承担的收益风险会降低，权益资本成
本也会降低，则企业价值提高。
Page 18
4、代理理论
第一，股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利 益，希望企业采取低股利支付率，因此，债权人在与企业签 订借款合同时，习惯于制定约束性条款对企业发放股利的水 平进行制约。
（一）股利无关论（MM理论） 公司的股利政策不会对公司的市场价值（或股票价值）产生 任何影响。 基本假设：
（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解； （2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）； （3）不存在个人或公司所得税； （4）不存在信息不对称； （5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。
登记日
2009.7.6 2009.7.10 星期五
Page 12
除息日 红利发放日 2009.7.13 星期一 2009.7.17
二、股利支付方式
股利支 付形式 现金股利
财产股利
负债股利 股票股利
特点
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方 式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足 够的现金。
是以现金以外的资产支付的股利。 主要是以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债 等证券作为股利发放；
负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付 票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付 股利的。
公司以发放的股票作为股利的支付方式。
Page 13
第三节 股利理论与股利分配政策
一、股利理论
（三）所得税计征和企业利润最终形成
Page 4
二、利润分配的基本原则
（一）依法分配的原则 （二）资本保全的原则
企业在分配中不能侵蚀资本。利润分配是对经营中资本增值额的 分配，不是对资本金的返还。企业如果存在尚未弥补的亏损，应 首先弥补亏损，再进行其他分配。
（三）充分保护债权人利益的原则
如果在企业处于不同的公司治理机制条件下（如所有权结构， 经理人员持股、董事会结构特征等），基于代理理论对股利 分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。
Page 20
5、信号理论
股利政策有信息效应，即股利的分配给投资者传递了关于公 司盈利能力的信息，而这一信息自然会引起股票价格的变化。
该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理 论。
Page 14
股利无关论认为：
(1)投资者并不关心公司股利的分配，投资者对股利和 资本利得并无偏好；
(2)股利的支付比率不影响公司的价值；
公司的价值完全由其投资的获利能力所决定，公司 的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司 的价值。
Page 7
四、利润分配的顺序
第一，弥补以前年度的亏损，但不得超过税法规定的弥补期限； 第二，缴纳所得税； 第三，计算可供分配的利润。本年净利润（或亏损）与年初未分
配利润（或亏损）合并，若为正数，进行后续分配； 第四，提取法定公积金，按抵减年初累计亏损后的本年净利润计
提； 第五，提取任意公积金； 第六，向股东分配利润。
首先清偿债权人债务； 在利润分配之后，应保持一定的偿债能力，以免发生财务危机，
危及企业生存。
（四）多方及长短期利益兼顾的原则
Page 5
三、利润分配的项目
利润分 配的项 目
分配项目 法定公积金 任意公积金
股利
提取比例
备注
弥 补 亏 损 后 税 当盈余公积金累计额达
后利润的10% 到 公 司 注 册 资 本 的
Page 24
二、制定股利分配政策应考虑的因素 （一）法律限制
因素 资本保全的
限制 企业积累的
限制
净利润的限制
超额累积利润 限制
无力偿付的 限制
说明
公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利
按比例和基数提取各种公积金，只有当提取的法定 公积金达到注册资本的50%时，才可以不再计提。 公司年度累计净利润为正数时才可发放股利，以前 年度亏损必须足额弥补。 防止股东避税。我国法律对公司累积利润尚未作出 限制性规定。 如果一个公司已经无力偿付债务，或因股利的支付 而使其失去偿债能力，则不能支付股利。
第二，经理人员与股东之间的代理冲突。实施多分配少留存 的股利政策，既有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的 代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望。
Page 19
第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投 资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用多分配少留 存的股利政策，以防控股股东的利益侵害。
利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损 失等。
收入减去费用后的净额反映企业日常活动的业绩。 直接计入当期利润的利得和损失反映的是企业非日常活动的业绩。
利润总额=营业利润+营业外收支净额 净利润=利润总额-所得税费用
Page 3
（一）税前利润构成
营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用 -财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益（- 公允价值变动损失） +投资收益（- 投资损失）
Page 9
第二节 股利的分配程序和支付方式
一、股利分配程序
1、决策程序
董事会提出方案，股东大会审议方能生效。
2、分配信息披露
公告内容包括：(1)利润分配方案。(2)股利分配对象。为股权 登记日当日登记在册的全体股东。(3)股利发放方法。
3、分配程序
我国上市公司的股利分配程序应按所登记的证券交易所的个别 规定进行。
股利支付日：向股东发放股利的日期。
Page 11
ZGLT公司2009年7月6日发布了《ZGLT公司派发现金红 利的公告》。
股利宣告日：2009年7月6日
实施日期：
股权登记日为2009年7月10日， 除息日为2009年7月13日， 现金红利发放日为2009年7月17日。
股权宣告日
A.80 B.50 C.40 D.30
【答案】D 【解析】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利
润计提法定公积金，不能在没有累计盈余情况下提取公积金，提 取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关，即使年初 累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣 除。本题中，本年计提的法定公积金=（800-500）×10%=30（万 元）。
Page 22
【单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是 ( )。（2011年）
A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股 利收益税时，应采用高现金股利支付率政策
B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采 用高现金股利支付率政策
C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来 预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策
传递两个方面的信息，一种是股利增长的信号作用：
即增加现金股利的支付，向投资者传递的是公司经营状况良好、 盈利能力充足的信息，会导致股票价格的上升；
另一种是股利减少的信号作用：
即减少现金股利的支付，可能给投资者传递的是公司经营状况 恶化、前途不甚乐观的信息，会导致股票价格的下跌。
Page 21
D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突， 应采用高现金股利支付率政策
Page 23
【答案】B
【解析】客户效应理论认为，对于低收入阶层和风险厌恶投资者， 由于其税负低，并且偏好现金股利，他们希望公司多发放现金股 利，所以公司应该实施高现金分红比例的股利政策。对于高收入 阶层和风险偏好投资者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他 们希望公司少发放现金股利，并且通过获得资本利得适当避税， 因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。
Chapter 11
第十一章 股利分配
河南大学工商管理学院财务金融系
本章主要内容
第一节 利润分配概述 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利理论与股利分配政策 第四节 股票股利和股票分割、股票回购
学习目的与要求
了解利润构成与分配原则，掌握股利的分配程序与支付方式、 股利理论与股利分配政策，运用股利分配的基本理论进行股 利决策。