腾讯控股（最终版）

第1章财务分析目的
财务分析是以财务报告资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。

它为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，做出正确决策提供准确的信息或依据。

在本次针对腾讯控股（股票代号：00700）进行财务分析，我们首先是从宏观上对行业的发展情况及行业的经营规律性进行了解。

进而通过腾讯控股过去5年（2006——2010）年的年报进行综合分析与评价，以诊断企业的发展状况是否健康，为企业的决策和日常管理提供参考消息。

我们的分析将以企业管理者的身份进行，站在企业管理者得台阶上，以充分履行企业经营成败为职责，对腾讯控股有限公司仅进行财务分析。

具体的分析目的的主要内容有以下几方面：
第一，通过宏观上的分析，大概了解企业以及行业大体上的发展，进而了解企业的战略方向。

第二，通过会计分析，如偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、资金结构分析等，分析企业财务的运转状况，进而对财务健康与否进行诊断。

第三，综合战略分析以及会计分析，对企业的影响变动大的各会计项目进行分析，同时对企业的发展进行预测，为企业经营管理者的管理决策提供参考信息。

第2章企业基本概况
腾讯公司（股票代码：00700；股票简称：腾讯控股）成立于1998年11月，是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。

成立十年多以来，腾讯一直秉承“一切以用户价值为依归”的经营理念，始终处于稳健发展的状态。

2004年6月16日，腾讯公司在香港联交所主板公开上市（股票代号00700）。

通过互联网服务提升人类生活品质是腾讯公司的使命。

目前，腾讯把为用户提供“一站式在线生活服务”作为战略目标，提供互联网增值服务、移动及电信增值服务和网络广告服务。

通过即时通信QQ、腾讯网（）、腾讯游戏、QQ空间、无线门户、搜搜、拍拍、财付通等中国领先的网络平台，腾讯打造了中国最大的网络社区，满足互联网用户沟通、资讯、娱乐和电子商务等方面的需求。

截至2010年9月30日， QQ即时通信的活跃帐户数达到6.366亿，最高同时在线帐户数达到1.187亿。

腾讯的发展深刻地影响和改变了数以亿计网民的沟通方式和生活习惯，并为中国互联网行业开创了更加广阔的应用前景。

面向未来，坚持自主创新，树立民族品牌是腾讯公司的长远发展规划。

目前，腾讯50%以上员工为研发人员。

腾讯在即时通信、电子商务、在线支付、搜索引擎、信息安全以及游戏等方面都拥有了相当数量的专利申请。

2007年，腾讯投资过亿元在北京、上海和深圳三地设立了中国互联网首家研究院——腾讯研究院，进行互联网核心基础技术的自主研发，正逐步走上自主创新的民族产业发展之路。

成为最受尊敬的互联网企业是腾讯公司的远景目标。

腾讯一直积极参与公益事业、努力承担企业社会责任、推动网络文明。

2006年，腾讯成立了中国互联网首家慈善公益基金会——腾讯慈善公益基金会，并建立了腾讯公益网（），专注于辅助青少年教育、贫困地区发展、关爱弱势群体和救灾扶贫工作。

目前，腾讯已经在全国各地陆续开展了多项公益项目，积极践行企业公民责任，为“和谐社会”建设做出贡献。

第3章行业分析
3.1互联网行业背景分析
互联网行业是指从事互联网运行服务、应用服务、信息服务、网络产品和网络信息资源的开发、生产以及其他与互联网有关的科研、教育、服务等活动的行业的总称。

我国由于错过了第一、二两次技术革命，与世界发达国家的发展水平差距很大。

所以当第三次信息革命的时代到来时，党和政府高度重视互联网的发展，积极出台各种政策极力推进互联网的发展。

因而稳定的政治局面，有利宽松的政策环境，党和政府的高度重视，这三大政治要素推动着我国互联网迅猛的发展。

全国以及国际范围内有重大影响的互联网企业，比如有腾讯、百度、新浪等。

互联网行业在我国属于朝阳的行业，由2003—2013年这十年的市场规模发展及预测，我们可以看到整个行业的成长过程，在绝对值上是逐年稳步上涨的；在相对值增长率上处于一个稳步发展且浮动小的形势。

图3-1
互联网从出现至今，在很短的时间里对人类社会结构的各方面都带来了巨大的冲击，它正深刻地影响着人类社会经济、政治以及文化等各个方面，而且从目前的发展趋势来看，这种影响还在不断扩大。

因此互联网行业的发展正处于成长期
目前我国互联网络尚未进入成熟期，中国互联网还不成熟。

相对成熟的也就只有几个门户网站，如电子商务有阿里巴巴的淘宝，搜索有百度，即时通讯有腾讯。

在这个阶段，管理层必须确保充分扩大产量已达到公司所设定的目标市场份额。

不过在大多数情况下，因为需要大量资金来实现高增长率和扩产计划，现金会比较短缺。

通过专利权或其他扩产和降低成本的方式来设置阻止竞争者进入行业的“进入壁垒”也非常重要。

我国的互联网行业当前正符合了该阶段的发展特点。

综上，中国互联网的发展方向应该是：
（一）运营产业化
（二）应用商业化
（三）互联全球化
（四）互联宽带化
（五）多业务综合平台化、智能化
3.2宏观环境分析——“PEST分析法”
一．政治法律环境分析
1．自20世纪90年代以来，随着互联网技术的快速发展，中国网民数量也开始急速增加。

依法建网、依法管网、依法用网是中国互联网事业发展的重要原则，也是世界各国的共同做法。

近年来，中国高度重视互联网法律法规建设，规范中国互联网秩序，与此相关的法制建设与网站备案等基础性工作正稳步推进，先后颁布实施了《全国人大常委会关于互联网安全的决定》、《互联网新闻信息服务管理规定》等，为规范网上信息传播提供了有力的法律保障。

2．随着中国网民数量的急速增加，尤其是未成年网民的暴增，网络用户低龄化正在越发凸显，作为是非观善恶观尚未明晰的青少年，自主自控能力尤为薄弱，网络世界复杂多变，充满各种不良诱惑。

近几年来政府逐步加强对互联网服务和应用的管制措施，从信息安全到上网服务，从互联网新闻服务到网络游戏审批等，各个方面都在逐一进行规范。

去年的网游防沉迷系统，今年的绿坝软件推广，以及近期新闻出版总署和文化部对网络游戏的审批加强，这一系列事件充分
说明，政府对互联网环境的清理和规范的决心正在加强。

这一系列行政干预对整个互联网行业的长期健康发长是有利的，一些不按规则经营，破坏正常竞争的企业将受到管制，同时也对像腾讯公司这样的大型企业带来一定程度的约束，对企业经营提出了更高要求。

因此，在制定经营策略，考虑经营业绩的同时，还必须考虑到推出产品和服务带来的社会效益和社会影响。

3．腾讯公司的即时通信工具腾讯QQ目前拥有注册用户近10亿，活跃用户4亿多，每日最高同时在线超过1亿用户，这一数据规模和中国网民规模相当。

如图：
图3-2
海量的用户资源不仅蕴涵巨大的商机，也存在着较大风险。

因为从本质上来说即时通讯工具和传统的电话、手机一样，都是用户间传递信息进行沟通的载体，腾讯QQ在此就相当于互联网上的电信运营商。

在面对诸如网络安全、用户信息安全、抵制色情/暴力信息传播、抵制反动信息传播上都面临巨大的挑战。

由于网络的快速普及，犯罪分子经常会借助腾讯QQ这一即时通讯平台进行沟通联络，以及散播各种不良信息。

如果腾讯公司必须严格要求和规范自身服务，提高安全意识，同时加强与政府各机关的密切合作与沟通，才能够在提供优质服务的同时，维护国家安全，促进和谐社会健康发展。

二．经济环境分析
1．近日中国经济导报报道分析指出，“十二五”期间，中国经济面临的国际环境将有三个重要特点：一是世界经济进入一个危机之后的“新常态”，二是全球金融监管与货币体系改革，三是低碳经济发展。

2009年哥本哈根气候变化会议的召开，以低能耗、低污染、低排放为基础的经济模式。

"低碳经济"呈现在世界人民面前，发展"低碳经济"已成为世界各国的共识，倡导低碳消费也已成为世界人民新的生活方式。

如，采用无纸办公，尽量用电子公文替代纸质公文。

利用互联网收发传真，用邮件、短信传送和交换企业、个人信息及开展商务活动。

互联网基础服务商不断技术更新，为用户提高办公效率、节约成本给予了大力支持，腾讯公司的网络即时通讯工具QQ和TM便可以帮助用户更快捷方便地通过短信平台传达通知、信息、公告等，让无纸化办公更有成效。

2．2010年是继续面对国际金融危机冲击，保持经济平稳较快发展、加快转变经济发展方式的关键之年，我国互联网产业也迎来了新的发展机遇，并显现出巨大的价值和潜力，网民的规模继续保持快速增长，4.2亿的庞大网民基数为互联网产业的发展带来了巨大的商业机遇和广阔的市场空间。

电子商务经营率进一步提高，电子商务平台继续向行业纵深化发展，网络购物市场规模快速增长，成为带动消费、拉动经济增长的巨大动力，移动互联网用户高速增长，带动了信息通信、商务金融、文化娱乐等多方面的应用和创新。

互联网与传统产业融合催生出的新兴商务模式为互联网的持续发展带来无限市场机遇的同时，其自身价值的进一步提升更对市场的升级改造，为经济增长方式的转型提供了有力的支撑。

3．随着中国互联网产业的快速发展，互联网作为一个巨大的信息平台，网络用户可以公平地进行比较和选择，直到找到最优。

腾讯公司作为拥有海量用户资源，依靠即时通讯为平台，互联网全业务发展的企业，但同时阿里巴巴、百度等大型网络公司也拥有大量用户群和各种特色应用服务。

因此依靠已有的经验和技术并不能维持长期优势，想要真正脱颖而不被赶超，只有持续不断的创新再创新，以丰富的应用加强用户在QQ上的黏性，加强用户体验真正留住客户，在互联亡行业的竞争中占据高点。

4．目前，腾讯以“为用户提供一站式在线生活服务”作为自己的战略目
标，并基于此完成了业务布局，构建了QQ、腾讯网、QQ游戏以及拍拍网这四大网络平台，形成中国规模最大的网络社区。

在满足用户信息传递与知识获取的需求方面，腾讯拥有门户网站腾讯网、QQ即时通讯工具、QQ 邮箱以及SOSO搜索；满足用户群体交流和资源共享方面，腾讯推出的QQ 空间（Qzone）已成为中国最大的个人空间，并与我们访问量极大的论坛、聊天室、QQ群相互协同；在满足用户个性展示和娱乐需求方面，腾讯拥有非常成功的虚拟形象产品QQShow、QQ宠物、QQ游戏和QQMusic/Radio/Live （音乐/电台/电视直播）等产品，同时，还为手机用户提供了多种无线增值业务；在满足用户的交易需求方面，c2c电子商务平台——拍拍网已经上线，并完成了和整个社区平台的无缝整合。

截至2009年第二季度，腾讯即时通讯工具QQ的注册帐户数已经超过10.57亿，活跃帐户数超过4.84亿，1亿同时在线账户，QQ游戏的同时在线人数达到8663万，腾讯网已经成为了中国浏览量第一的综合门户网站，电子商务平台拍拍网也已经成为了中国第二大的电子商务交易平台。

三．社会文化环境分析
1．网络文化是随着计算机技术、通信技术和网络技术的发展而形成并发展起来的。

互联网的文化特性或者说网络文化，是以互联网的技术特性为基础，并在人们的使用中形成的思想、情感、语言、行为方式和价值取向。

不仅包括数字化的网络内容,也包括运用网络的目的、方式和效果。

一般认为，互联网具有传播速度快、信息容量大、多媒体化、全球化、开放性、无中心和交互性、即时性、易受攻击等特点。

网络的技术特性和应用决定了网络文化环境具有开放民主、自由、平等的特征。

从文化的主体角度看，网络的海量信息和即时性，扩展了主体进行文化选择的自由度，网民获得了空前丰富的文化消费机遇和内容，有利于文化的普及（我国低收入网民是网民的主体），有利于新知识、新观念的传播。

另一方面因为互联网的隐匿性和虚拟性，使用方便，且能迅速被他人接受，人的创造性被高度激发，网民可以自己提供内容，使得网民不仅是信息资源的消费者,也是信息资源的生产者和提供者。

2．网络成为舆论和思想控制的工具。

媒体既能影响人们思考什么，也能影
响人们怎样思考。

媒体按一定的价值观和公共政策目标或意识形态导向，在对外部世界报道时进行取舍、加工、整理，并赋予它们以一定的意义结构和认知框架而后予以传播，这种对世界的诠释方式，直接影响着人们对环境和事件的认知和判断。

腾讯公司作为中国互联网文化传播的主流媒体之一，应该主动适时调整自身产品策略和业务导向，迎合社会主流价值观，引领文化发展新进程。

否则极其有可能面临巨大的社会舆论压力以及政府强制风险，不利于用公司的长期健康稳定发展。

3．随着网络技术的发展,不同国家文化的交流与融合的速度加快,也使各文化之间的冲突日益凸现出来,尤其是强势文化对弱小民族文化的发展形成了巨大的压力。

以美国为首的发达国家互联网用户占到了国际互联网用户的70%以上。

把信息技术等高科技方面的优势转化为制定规则的优势，并以此获取巨大的商业与文化利益,这是美国成为世界上最大的文化输出国的重要原因。

互联网上80%以上信息资源都是以英语为语言载体，成为西方国家对其他国家和地区进行文化扩张、渗透的重要手段。

开放条件下的国家文化安全冲突随着国际竞争的日益激烈而不断上升。

国家对信息的控制和管理能力由于这一超越时空技术的出现而面临新的挑战。

在某种程度上讲，谁控制了信息网络，谁就能控制世界。

美国的奥尔布赖特有一句话，“有了互联网，对付中国就有办法”。

中国抵御境内外敌对势力西化、分化战略图谋的任务进一步加重。

但是，发展中国家只要坚守信息及文化领域中的国家主权，坚持世界文化多样性原则，大力进行科技创新，也是能够对抗西方的信息文化霸权的。

中国互联网十多年的发展历史证明，尽管中国的技术落后于美国，但在内容服务和商业模式上，中国网络企业却以小胜大，以弱博强。

在搜索领域中的百度，即时通讯中的腾讯，电子商务中的阿里巴巴，网络游戏中的盛大、网易，门户中的新浪，都能在中国超出美国的竞争对手。

当然，这将是一场长期的竞争。

4．互联网的价值体现在网民对互联网的应用，而互联网应用则能很大程度的反映信息化的应用水平。

CNNIC调查显示，中国网民的互联网应用重心发生了转移，娱乐已经成为我国互联网最重要的网络应用，前七类网络应用的使用率排序依次是：网络音乐（86.6%）>即时通信（81.4%）>网络影视（76.9%）>网络新闻（73.6%）>搜索引擎（72.4%）>网络游戏（59.3%）>电子邮件（56.5%），
体现互联网娱乐作用的网络音乐、网络影视等排名明显靠前。

据此使用率可以推算出，使用网络音乐的网民高达1.81亿，使用即时通信的网民高达1.7亿，近40%的网民选择即时通信为上网第一落脚点，而网络新闻、电子邮件等互联网基础应用落在其后。

四．技术环境分析
1．当今社会电子信息技术取得心得革命性进展。

通信技术突飞猛进，网络技术应用趋向发展网络经济、网络社会，软件技术的高速发展成倍扩大可信息技术的应用范围和功能。

在当今这个信息化社会中，一方面，硬件平台，操作系统平台，应用软件等IT 系统已变得越来越复杂和难以统一管理;另一方面，现代社会生活对网络的高度依赖，使保障网络的通畅、可靠就显得尤其重要。

这些都使得网络管理技术成为网络技术中人们公认的关键技术。

2．第三方支付平台的发展已经成为一种趋势，这是时代发展的要求，也是网络发展的必经之路。

在放眼全球市场的同时，我们也要来关注一下国内第三方支付平台的发展情况。

在国内，第三方在线支付自上个世纪90年代初期开始兴起。

目前，在线支付已成为中国电子商务市场竞争新热点，三大C2C交易平台各自推出交易保护机制，快钱、易达信动、三宝支付()等主要服务商也大力推广邮件支付服务。

随着eBay在全球范围的扩张，其核心支付机制PayPal模式也逐渐被国内业界认知和接受，多家创新支付服务商开始进入中小型商家与个人的第三方在线支付市场。

2005年2月，淘宝网花费3000万美元的巨资开发的“支付宝”第三方支付平台上线了。

其运作的实质是以支付宝公司为中心的一种信用担保交易平台，解决了以前支付平台交易的诚心问题，得到了广大网民的支持。

截止2006年底，使用支付宝的用户已经超过3300万，支付宝日交易总额超过一亿元人民币，日交易笔数超过46万笔。

从2007年开始，支付宝开始对淘宝以外的商家收取一定比例的技术服务费，费率从1%～1.5%。

同时对使用支付宝进行网上支付的所有买家，将继续提供免费服务，用户在使用支付宝进行充值、支付、提现等操作时，不收取任何费用。

2005年9月，腾讯正式推出在线支付平台财付通，进军电子支付行业。

由于腾讯拥有超过4亿活跃在线用户数，以及腾讯旗下C2C网站拍拍网的支持，业务发展迅速。

3．面向未来，坚持自主创新，树立民族品牌是腾讯公司的长远发展规划。

目前，腾讯50%以上员工为研发人员。

腾讯在即时通信、电子商务、在线支付、搜索引擎、信息安全以及游戏方面等都拥有了相当数量的专利申请。

2007年，腾讯投资过亿元在北京、上海和深圳三地设立了中国互联网首家研究院——腾讯研究院，进行互联网核心基础技术的自主研发。

腾讯的自主创新工作已经进入到企业开发、运营、销售等各个环节当中。

4．手机用户的急速增加，手机上网更加便利。

根据CNNIC第24次调查报告数据统计，截止2010年底，中国手机网民规模为3.0273亿人，相比2009年来说，同比增长29.68%。

总体来说，中国手机网民近年来呈现告诉增长态势，相对中国近4亿手机用户来说，手机网民增长潜力巨大。

图3-3 手机上网用户
手机与计算机的物理结构不同，决定了手机网民网络行为的差异，而高速增长的手机网民以及手机类互联网应用的不足，留给互联网公司巨大的潜在市场发展空间。

随着国内3G的普及，以及智能手机的快速发展，未来基于手机的上网将更加普遍，手机PC化已经成为无庸质疑的一大趋势。

这一契机对互联网公司来说应该是机遇挑战并存，如果腾讯公司能够把握这一趋势，持续改进产品线，在发展PC端应用服务的同时跟进手机用户的应用体验，那么就能在未来竞争中占据优势，反之则极有可能被市场和技术抛弃，丧失先机。

3.3 基于“腾讯控股”的行业获利能力分析——“波特五力分析”
图3-4
一、 潜在竞争者
1）互联网行业的进入和退出障碍低，技术要求不是很高，潜在的进入者有很大的机会涉足该领域 。

2）人气网站和拥有大量客户群的社区等的威胁。

3）网游公司的进入威胁。

由于网络的告诉发展，中国的网民日趋壮大，网民更是趋向低龄化。

网游公司不断开发的新游戏和经典游戏会培养出庞大的用户群，令人不容小觑。

二、 替代品生产者的威胁
1）传统替代品（电话，短信）的威胁。

从现在电信行业的发展趋势看，短信业务的大幅度增长，在一定程度上将对即时通讯构成威胁。

2）新兴替代品（博客，论坛，贴吧）的威胁。

如今大家不再局限于再某几个自己熟识的人里面获取资讯，更趋向于在一个更为开放的空间里获取想
要的东西。

现在各个大网站都有博客业务，博客流行趋势愈演愈烈；各大热门贴吧论坛也是大家讨论交流的重要场所。

三、供应商的议价能力
1）电信运营商和移动增值运营商的议价能力。

腾讯移动及通信增值服务的赢利模式主要是为用户提供各种在线服务，当用户下载或订阅短信、彩信等产品时，主要是通过移动运营商的平台付费，移动运营商收到费用之后再与SP分成结算。

移动提供网络通道，业务管理平台，代计代收信息费服务，配合SP有偿提供客户服务。

2）业务多提供商的议价能力。

腾讯公司内容供应商提供含游戏、网页、图片、音频领域共21个类别。

通过公开招募的方式与供应商签订合同，获得所需内容，此时，供应商较多竞争激烈，因而降低了其议价能力。

但是，对于网络游戏来说，具有独特性。

其供应源主要来自3个方面：设备供应商、网络供应商、人才市场以及网络游戏的开发商。

在网络游戏行业中，设备排除一般行政资源外主要是指用以存储数据的服务器。

从服务器市场的情况来看，市场商存在多家供应商，如IBM, HP等。

各服务器供应商之间竞争激烈，国外服务器供应商为了进入市场以低价格来与本地服务器供应商抢夺市场份额。

四、购买者的议价能力
1）定位于年轻消费者，价格敏感性不高
腾讯把市场定位为年轻的消费者，所以其用户也主要由年轻群体构成，腾讯目前的用户群主要集中于16到28岁的青少年。

2）满足客户需求，提供特殊服务增强用户忠诚度和黏性
腾讯已经初步完成了面向在线生活产业模式的业务布局，构建了QQ、、QQ游戏以及拍拍网这四大网络平台，分别形成了规模巨大的网络社区。

3）用户分布分散、规模较小，加上腾讯提供多元化业务，购买者议价能力低
互联网增值服务、移动及电信增值服务等服务的消费者大多是个人，其分布。