“107岁的投资大师欧文·卡恩：华尔街上的老智慧”

“107岁的投资大师欧文·卡恩：华尔街上的老智慧”
87年如一日，只做一件事：投资理财。

他就是欧文·卡恩，在席卷全球的1929年经济危机中做空赚钱的人。

在那一场经济危机中，格雷厄姆损失了85%，而卡恩却反赚了一倍以上。

卡恩的投资生涯始于1929年股灾爆发前，历经“大衰退”、第二次世界大战、冷战和几年前金融危机，他从未停止投资。

做空股灾赚取“第一桶金”后，卡恩摒弃高风险的投资风格，转而挖掘业绩优良却遭市场低估的股票，然后坚定持有，他还对借钱炒股说“不”。

卡恩说：
“我保守投资，力图避免杠杆。

朴素的生活方式也没有什么坏处。

”
促使卡恩坚定价值投资路线的人，正是价值投资理念的提出者格雷厄姆。

价值投资指计算企业的真实价值，仅在其股价足够低时买入它的股票。

卡恩说：
“上世纪30年代，格雷厄姆等人研究出安全分析和价值投资概念，这随即成为我人生的重心。

价值投资是分析投资的蓝图，与投机相对。

”
卡恩是一个对格雷厄姆提出的“净流动资产价值”概念的严格实践者。

所谓“净流动资产价值”是指对普通股，根据盈利和红利计算出来的价值或者市场价格比净流动资产价值要小，那么这种股票就值得投资。

从长期的经验来看，通过这种选股方法，投资许多企业几乎可以肯定在一定的时间段内盈利。

在这一方法的基础上，卡恩所做的只是去研究资产负债表就可以
了。

正如《聪明的投资者》所说：
“投资成功不需要天才般的智商、非比寻常的经济眼光，或是内幕消息，所需要的只是在做出投资决策时的正确思维模式，以及有能力避免情绪破坏理性的思考。

”
作为一名保守的投资者，卡恩每一笔投资年限至少是3年，有的甚至长达15年，直到股票的价值回归。

在投资的过程中卡恩从不借钱投资，因为“如果手头现金充足，即使在某笔投资上犯了错误，也不用太担心”。

卡恩说：
“对耐心的投资者来说，如今的市场环境要好得多。

因为20世纪20年代及30年代初，当时的企业财务披露制度还具有较大的随意性，拥有证券的那些家伙知道的企业内情比你多得多。

”
投资就是“以正确的理由做正确的事”，只要避免“进入自己不了解的领域”，个人投资者依然有很大机会可以击败专业投资者，尤其是专注于投资小市值股票的话。

自20世纪20年代以来，投资老将卡恩经受住了多次金融危机的考验。

卡恩说：
“1929年经济危机时，我赚了两倍的钱，我现在仍然在赚钱。

在我的生活中，除了我的婚姻和家庭，再没有比工作更有趣的事情了。

”
要知道卡恩已经108岁高龄了，但依然坚持每周三天工作。

卡恩的华尔街职业生涯始于1929年金融危机前，后来的几十年里，他经历了大萧条、第二次世界大战、冷战和最近的金融危机，还有无数次轻度的萧条期。

卡恩说：
“在我早期投资时，技术派的投机客是股票市场的主导力量，”
经历过1929年夏天狂热的炒作，股价已上升到“极不合理的水平。

于是，他断定赚钱的方式就是“卖空”，这意味着股价下跌才能获利。

他回忆道，“我清晰地记得我的第一次做空交易，是一家矿业公司，岩浆铜业。

只有傻瓜才会和牛市对着干，但到秋天华尔街崩盘时，卡恩抓住了机会，投资近乎翻了一倍。

卡恩认为：
“当市场情绪沉溺于一家公司或某个行业，通常是非常危险的，这就是个很好的例子。

”
不过，等到卡恩先生在早期冒险做空成功后，他改变了投资策略。

开始转向寻求股市中被低估的好公司，然后坚决持有，并彻底摒弃了以前借钱投资的行为。

卡恩说：
“从格雷厄姆那里，我学到了投资和投机的区别。

这仍然是投资者需要学习的最重要一课。

在20世纪30年代，格雷厄姆和他的团队开创了证券分析和价值投资的理念。

自此，价值投资就成为我生命的重心。

”
卡恩说：
“在大萧条期间，我可以找到很多超级便宜的股票。

我是从格雷厄姆那里学到了财务报表分析方法，尽量‘以50美分的价格买到1美元的东西’。

他把这个称之为‘安全边际’，这是与风险相关的最重要的概念。

”
时至今日，卡恩仍然使用着同样的方法。

“在最近的金融危机期间，当其他股票遭到抛售之际，汤姆和我找到了被低估的好公司，只要你有耐心，这些公司终会浮出水面。

如果市场被高估，投资者必须要学会等待。

”
他补充说：
“总有一些价格过高的好公司，自律的投资者会去回避这些公司。

正如巴菲特所说的，好的投资者会选择回避市场热点，坚持价值投资，帮助我顺利地渡过所有的危机，我的资产受到了很好的保护并不断增长。

投资者必须记住，保护好资金是第一位的，之后才是寻求资本回报。

”
卡恩说，在美国标准普尔500指数连创新高的今天，市场上的便宜货已很少。

“我尽量不武断地推断市场，但环顾当今市场，我和我的儿子都很难找到价值标的。

这通常是投机市场的标志。

但是，没有人知道市场风向标什么时候会变。

运用杠杆、进行短期交易并且在价格高点交易的投资者，将面临资本永久性损失的风险。

我更喜欢缓慢而稳定的风格，我会研究公司，考虑什么时候公司股价方向的改变，可能是四五年。

如果股价下跌，我还有时间来渡过难关，也许可以在低价时购买更多的股票。

如果我的判断不变的话，我更喜欢股价下跌的时候。

”
卡恩基本上在寻找别的投资者漏掉的价值标的，观点往往与当前市场普遍的看法不同。

当投资者逃离时，他的目标就是寻找价格合理并且几年后能给予很高回报的股票。

他并不赞成短期股票。

卡恩家族都是极具耐心的价值投资者，持股往往超过20年。

卡恩不建议个人投资者去听广播、电视和互联网上普遍的看法，这些观点是没有任何帮助的，人们常说‘低点买，高点卖’，但当你身受市场情绪的影响时，却很难做到。

你必须自觉地抵制冲动，涉及到市场时，人类的本能恰恰是错误的。

如果你能认识到这一点，你就可以抵制住股价上涨时买入和股价下跌时抛售的冲动，这也有助于你了解复合增长的力量，你无需通过延长寿命来增加资本。

卡恩分享了4大交易法则：
1. 对某一公司的狂热，是巨大风险来临的信号
卡恩进入股票市场时，美国股票市场正处在1929年暴跌时期，卡恩没有沉溺于市场情绪，跟风执着在某一家公司或某一个行业，他一直在寻找值得投资的股票。

直到找到一家股价过高的铜矿公司，并卖空那家股票。

后来美国股市暴跌，但卡恩的投资几乎翻倍。

这里，卡恩得出一个结论，对某一公司和行业的狂热，往往是巨大投资风险来临的信号。

不过，卡恩在早期冒险做空成功后，改变了投资策略。

他开始转向寻求股市中被低估的好公司，然后坚决持有。

2. 安全投资保障
卡恩是格雷厄姆提出“净流动资产价值”概念的严格实践者。

他每天分析上市公司的财务报表，根据公司的财务状况，计算公司股票的价值。

如果一家公司的股票价值远高于股票价格，那么就购买这家公司的股票，否则就跳过。

根据卡恩的经验，在美国大萧条时期和后来的股票下跌时期，许多公司的股票价格远低于其实际价值，相当于打折出售。

如果这种打折超过50%，即值一块钱的股票以五毛钱出售，那么就可以买进，卡恩称这种打折叫安全投资保障。

根据卡恩的投资经验，这种投资途径，是投资风险管理的最佳保障。

3. 学会等待，长期持股
卡恩的投资原则就是，如果值得投资的股票找不到，那么价值投资者就要学会去等待。

但只要找到值得投资的公司，便会长期持有，而卡恩的每一笔投资年限至少是3年，有的甚至长达15年，直到股票的价值回归，并且卡恩家族都是极具耐心的价值投资者，持股往往超过20年。

4. 坚持原则，严于律己
成功的投资纪律很多地方都是违背人的本性的，如果投资者过于散漫，跟随大众冲动，不能坚持自己的投资原则，就很难成为一个成功的投资者。

这也是卡恩成功的另一个重要因素。

分享给投资者的5大原则：
1.逆势
卡恩逆势而上，目的是在投资时违背传统。

相反，巴菲特还提倡相反主义。

巴菲特曾著名地建议投资者在别人贪婪时要恐惧，而在别人害怕时要贪婪。

卡恩的儿子艾伦与父亲一起工作，在1995年的一次采访中打趣道：“如果我们购买一些通常被华尔街和大众所接受，那么我们可能做错了事。

”
这种观点很有道理：
如果每个人都看好一家公司-或整个股票市场-他们将抢购股票并提升价值，这导致高估。

理想情况下，尤其是在价值投资者的头脑中，应避免高估证券，因为它们极有可能接近其内在价值。

同时，如果投资者放弃了股票，或者对整个市场看跌，他们将出售股票，从而使价格下跌(可能达到严重低估的程度)，并使某些这样的股票对逆势信徒具有吸引力。

2.控制自己
正如卡恩在接受金融作家杰森·茨威格采访时指出的那样，“每年都有数百万人死于可以治愈的事情：缺乏智慧和控制冲动的能力。

”
花点时间找出适合您的投资策略，然后再坚持下去。

只要您相信他们并看到乐观的未来，也要坚持通过跌宕起伏投资的公司。

3.学习公司
如果您已经研究了所投资的公司并非常了解它们，那么坚持信念会更容易。

这样，如果市场突然下跌，您就可以轻松地挂断，知道自己持有的期货仍然很有前途-或者您可以卖出，并了解新的发展已经使您以前的投资论点过时了。

例如，您可能认为大流行后，您的房地产投资信托基金将重点放在办公楼上，因为您希望有更多的人在家工作，所以这将很难。

您可能同时决定保留铁路公司的股票，因为尽管它们的业务现在可能正在遭受苦难，但美好的日子已经来临。

据报道，卡恩阅读了许多公司的许多年度报告，并且经常从背面
开始阅读财务报表-资产负债表，损益表和现金流量表。

然后，带着最近的业绩数据和公司财务状况的快照，他将继续阅读给股东的信，并审查有关泽的照片和其他信息。

他在一次采访中解释说，他的目标是“比卖人更多地了解我所购买的股票。

”
茨威格指出，卡恩“每天阅读至少两本报纸，并阅读大量杂志和书籍，尤其是有关科学的书籍”。

4.撒宽网
卡恩还建议投资者“超越给定行业中的一两家最大的公司”。

那将对我们有好处，因为，当然，大多数投资者已经了解各个行业的顶尖企业，因此，如果他们的状况良好，他们可能会以全价或溢价交易，因为许多人已经抢购了股票。

但是，如果您可以超越那些大公司，则可能会发现较小的宝石。

例如，如果您希望智能手机的销量在未来几年内强劲增长，那么可以考虑为手机提供组件的公司。

如果您看好石油公司，那么就不要把大公司看做小型公司了，例如提供技术来帮助寻找和钻探石油的公司。

如果你感到兴奋的电子商务，超越的公司如Etsy的或基于中国的Baozun，其中电子商务公司提供服务。

5.寻求安全裕度
最后，卡恩坚信安全性。

他说：“除非购买的股票高于平均价值，否则资本始终处于风险之中”，这意味着如果您购买的股票被高估，它们的价值可能会下跌，从而导致您亏损。

“
高于平均值”是被低估的证券，从长远来看，其价值增长的可能性更大，接近(甚至超过)其内在价值。

在尝试增长资本时，专注于保留资本(来之不易的钱)是明智的，追逐高飞手会使您的资金承受太大风险。

像卡恩这样的聪明和有经验的投资者可以学到很多东西，您从他们那里学到的知识越多，犯错的可能性就越小。