第4章 公司融资

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（四）债券的偿还
企业债券偿还的方式有两种：一是分期还本方式。 二是到期一次还本方式。 保证到期能如数还本，企业在还本之前都应逐年提 取“企业债券偿还基金”(或称“偿债基金”)。
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（五）债券评级
债券评级源于美国，自从二十世纪初期以来， 债券评级源于美国，自从二十世纪初期以来，债 券被赋予反映其违约可能性的质量等级。 券被赋予反映其违约可能性的质量等级。企业公 开发行债券通常需要债券评信机构评定等级。 开发行债券通常需要债券评信机构评定等级。债 券的信用等级对于发行债券的企业和购买人都有 重要影响。 重要影响。没有经过评级的债券往往不被投资者 所接受。 所接受。
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（二）租赁筹资的优缺点
优点：
1. 2. 3. 4. 5.
迅速取得所需资产，“融资”与“融物”一体 转嫁所有权风险，避免意外通货膨胀造成的损失 避免债务上的限制性契约条款 全部租金可分期支付，保持企业资金的流动性 租金可在税前扣除，享税收优惠。 租赁筹资成本较高，支付固定租金可能会成为企业沉 重包袱。
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长期借款合同：
1. 2.
基本条款。 借款种类、用途、金额、利率、期限，
还款资金来源及还款方式，违约责任等。
约束性条款。由于长期借款的期限长、风险大，
按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助 于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借 款合同中，形成了合同的约束性条款。
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普通股筹资的缺点
①普通股筹资的资金成本较高。 ②普通股筹资会增加新股东，这就意味着原股 东转让了部分公司权益，削弱了对公司的控 制权，也降低了对公司利润的分享。 ③可能导致股票下跌，增大被收购风险。
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第二节 负债筹资
负债是企业的一项重要的资金来源，几乎没有任何 一家企业只靠自有资本而不举借债务就能满足资 金需要的。在我国，企业筹措长期负债的形式主 要有长期借款、发行长期债券、租赁筹资等。
缺点：
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(三)租赁的形式
1. 直接租赁
• 租赁公司根据承租人的申请，以自有或筹措的资金向厂商购进用 户所需设备，租与承租人使用。
2. 转租赁
• 转租赁是租赁公司同时兼具承租人和出租人双重身份的一种租赁 形式。
3. 回租租赁 4. 杠杆租赁
• 是一种特殊的租赁形式，公司以待购设备作为贷款抵押，以转让 收取租金的权力作为贷款的额外保证，从银行、保险公司等金融 机构获得购买设备资金的60％—80％。
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一、债券筹资
(一)企业债券的种类 企业债券的种类
1. 按债券有无担保品可分为有担保债券和信用债券 2. 按债券发行方式可分为记名债券、无记名债券。 按债券发行方式可分为记名债券、无记名债券。 3. 按债券利率是否固定可分为固定利率债券和浮动利率
债券 债券 非上市债券
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（二）优先股的种类
1. 2. 3.
累积优先股和非累积优先股 参与优先股和非参与优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股
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（三）公司发行优先股的动机
1. 2. 3. 4.
防止股权分散化 调剂现金余缺 改善资本结构 维持举债能力
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（三）优先股筹资的优缺点
3. 股票上市决策
（1）股票上市方式：公开发售；反向收购 股票上市方式：公开发售； （2）股票上市时机
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（五）普通股筹资的优缺点
普通股筹资的优点
①普通股筹资具有永久性。 ②普通股筹资没有固定的支付负担。 ③普通股筹集的资本可作为其他方式筹资的基础，增强 公司的举债能力。 ④发行普通股筹集股权资本的财务风险小。
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（二）股票的分类
1. 按股票的权利不同，可以分为普通股和优先股 2. 按股票有无记名，可分为记名股票和无记名股票 3. 按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票 4. 按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股
和外资股 5. 按发行对象和上市地区，可分为A种股票、B种股票、H 种股票和N种股票
优点：
1. 2. 3.
属于企业股权资本，能提高企业资信和借款能力。 能直接获得先进设备和技术，尽快形成生产能力。 财务风险低。 资本成本较高。 由于没有证券为媒介，不便于产权的交易。
缺点：
1. 2.
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二、股票筹资
（一）股票的涵义
股票是股份公司发给股东用来证明其在公司投资入股的权 益凭证。股票，作为一种所有权凭证，代表着对一定经 济利益的分配和支配权，股票持有人，作为企业的股东 享有《公司法》和公司章程所规定的权利。
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第三节 混合筹资
一、优先股
（一）优先股的特征
优先股股票是一种兼具普通股股票和债券特点的有价证 券。优先股与普通股相比，具有许多优先权。 1. 优先分配股利 2. 优先分配公司剩余财产 3. 优先股股东一般无表决权 4. 优先股可由公司赎回
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从公司的最终所有者——普通股股东的立场来看，优先 股是一种财务杠杆的工具，可视同一种负债。从债权人 的立场来看，优先股又是构成权益资本的一部分。优先 股股利是以公司的税后利润来发放，优先股股利不象债 券利息能够抵免税负。优先股股利的支付也不是绝对必 要的，它是一种兼有普通股和债券之特点的筹资工具。
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3.
4.
股票推销方式 自销 委托承销：又有包销和代销。 委托承销：又有包销和代销。 股票发行定价 同次发行的股票，每股发行价格相同。 同次发行的股票，每股发行价格相同。 任何单位或个人认购的股份，每股支付相同的价款。 任何单位或个人认购的股份，每股支付相同的价款。 股票发行可以按面额发行或溢价发行，不得折价发行。 股票发行可以按面额发行或溢价发行，不得折价发行。
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债券和长期借款之区别：
首先，债券筹资的范围比借款大，筹资对象广泛，既可
以向银行或其他金融机构筹资，也可以向各单位和个人筹 资；
其次，债券经批准后可以交易，债券的持有者可凭债券
向金融机构申请抵押或办理贴现，也可以转让给他人。
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三、租赁筹资
（一） 租赁的涵义与特征
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债券与股票筹资比较：
优点：
资金成本较低，且在税前支付； 利息支付固定，具有财务杠杆作用； 不会分散股东的控制权。
缺点：
限制条件较多； 筹资数额有一定限制； 要求按时还本付息，财务风险较大；
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（三）债券的发行
1. 发行债券的资格、条件与要素 2. 发行债券的程序 3. 债券的发行方式 4. 债券的发行价格
公司财务管理
山东财政学院
朱德胜
教授、 教授、博士 硕士生导师 注册会计师
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第4章 公司融资
第一节 股权性筹资 第二节 债权性筹资 第三节 混合性筹资
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第一节 股权性筹资
一、吸收直接投资
指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人或外商等 直接投入的资本。
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（四）股票上市
1. 股票上市的意义
提高公司发行股票的流动性和变现性，便于投资者 认购、交易； 促进股权社会化，防止股权过于集中； 提高公司知名度； 有助于确定新股发行价格； 便于确定公司价值。
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2. 股票上市的条件
股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； 公司股本总额不少于人民币三千万元； 公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以 上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股 份的比例为百分之十以上； 公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假 记载。
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租赁筹资的特征：
①企业可以不必支付全部资金就能引进或购买所需要的 先进技术和设备，解决了企业急需发展而资金不足的 矛盾。 ②企业租赁设备只取得一段时间的使用权，其所有权仍 属出租公司，承租企业便可能将设备陈旧老化的风险 转嫁给出租公司，减少损失。 ③融资性租赁具有分期付款的特点，企业在获得设备使 用权的同时，不必支付过多的现金，这样便可以保持 企业较高的偿付能力，维护财务信誉。 ④采用国际租赁的方式，还可以直接利用外资引进技术 设备，并可以申请获得减免进口关税和增值税的优惠。
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租赁融资案例
维特公司决定添置一台40000元的新设备。如果采用租赁 的方式取得该设备，它在未来4年每年年初需要支付 10000元的租赁费用，设备的维护保养由出租人负责。如 果以银行贷款的方式取得该设备，贷款利率为10%，需在 4年内等额偿还，公司每年需自行负担1000元的设备维护 费用。该设备采用年数总和法折旧，4年末的预期残值为 10000元。公司适用的所得税税率为40%。 要求： 1. 设备租赁成本的现值是多少？ 2. 贷款购买设备成本的现值是多少？维特公司应当采用 哪种方式添置该设备？
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二、可转换债券
（一）可转换债券的概念
可转换债券又称可调换债券，是指可以在规定的条件下 兑换为同一公司普通股票的公司债券。 可转换债券通常被用来作为延期性的普通股筹资。在大 多数情况下，企业发行可转换公司债券是出于如下的 考虑：在预测企业发展前景良好的情况下，发行可转 换证券可以减轻股权的分散，保护现有股东的权益。 尤其在普通股市价较低而预期未来收益较理想时，发 行可转换证券对企业尤为有利。