私募基金投资者如何正确认识

私募基金投资者如何正确认识
量化对冲的优势与风险
自2010年股指期货推出以来，我国金融衍生品市场加速发展，2010年也被称为国内投资交易“对冲元年”。

此后，越来越多量化对冲投资人才的加入为国内私募基金业的发展注入了新的活力。

2015年是量化对冲产品大爆发的一年。

由于年初的大牛市，私募基金迎来了井喷的时代，量化产品亦是如此。

2015年下半年股市出现剧烈波动，在此期间，优秀的量化对冲产品因其与股市相关度较低，产品稳定性较强而表现出逆势而行的特点，受到了广泛的关注。

尽管如此，与全球发展水平相比，我国量化投资还处于起步阶段，很多投资者对于量化对冲基金还不甚了解。

本文将从概念、优势、风险收益识别等几个角度，带领大家进一步认识量化对冲基金产品。

一、概念与区别
“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。

量化投资作为一种投资方法，是指以各种投资理论为基础，借助统计方法、数学模型来指导投资，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略的投资方式，其本质是投资的数量化实践。

对冲交易是风险管理的一种手段。

对冲交易简单地说就是
同时进行两笔方向相反、数量相当的交易。

它利用对冲机制降低投资组合的部分风险以应对金融市场的不确定性。

量化对冲的本质是将人的投资理念、投资经验和交易方法规则化、变量化、模型化，形成一套可量化且进行风险对冲的操作思路。

不少量化对冲基金采取程序化交易。

程序化交易是一种交易方式。

通常意义下的程序化交易主要是应用计算机和现代化网络系统，按照预先设置好的交易模型和规则，在模型条件被触发的时候，由计算机瞬间完成组合交易指令，实现自动下单的一种电子化交易方式。

二、优势与风险
量化投资与程序化交易一个共同的优点就是它的纪律性。

量化投资的投资策略和决策是依据模型计算结果做出的，有模型和数据作为支撑，因此可以克服人性的诸多弱点和主观的认知偏差。

程序化交易同样脱离了人为情绪的影响，从而有效的保证对既定策略的执行力。

量化投资与程序化交易的另外一个优势来自于计算机更高的计算和执行速度。

人脑处理信息的能力是有限的，在面对拥有成千上万交易品种的复杂市场时，定量投资者可以借助计算机海量数据处理的能力，建立层次更多、角度更广的模型，从而捕捉更多的投资机会，并通过数据回测及时修正和调整指标。

程序化交易则可以突破人的生理极限，减轻投资者工作压力的同时提高投资效率。

量化对冲投资的优势在于它可以利用对冲手段对冲投资组合的部分风险。

因此量化对冲产品的波动性一般小于单方向投资的产品。

风险主要来源于三个方面：
第一，基于历史数据建立的量化模型对于未来市场出现的新情况可能存在适应性风险。

量化交易使用的模型一般会经过海量数据仿真测试，模拟操作等手段对历史数据进行回测。

但是市场行情瞬息万变，市场风格也可能发生转变，未来发生的事件可能并不能用过去的统计结果解释，在过去表现较好的策略，在未来的表现仍可能有较大的不确定性。

第二，可能存在模型风险。

量化模型的构建需要精密审慎的设计，一个不完整的、缺乏有效性的量化模型在实际交易中可能带来很大的风险。

第三，程序化交易的风险还来源于网路、计算机故障和同质模型产生的竞争性交易。

三、风险收益识别
了解了量化对冲投资之后，作为普通投资者如何识别量化对冲产品的风险收益呢？
首先要选择较长的观察期。

较好的量化对冲产品一般具有收益长期稳定，产品净值波动和回撤幅度较小的特点，其长期净值走势图是一条斜向上的曲线，波动率低，而非大涨大跌。

在挑选量化对冲产品时可以重点关注以下指标：
年化收益率：年化收益率仍是投资者选择产品时应该关注的重要指标，需要注意的是在衡量量化对冲产品时应关注其长期收益的稳定性，而非仅仅关注某一特定时间段内的变化。

夏普比率：夏普比率反映的是单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度，是一种风险调整后的收益率。

产品的夏普比率越高则说明其在相同风险下带来的收益越高。

年化波动率：波动率是对标的资产投资回报率的变化程度进行度量的指标。

是一种常用的风险指标。

最大回撤：指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最高点时的收益率回撤幅度的最大值。

最大回撤用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况，是一个重要的风险指标。

优秀的量化对冲基金通常具有较高的稳定性，即相对较低的波动率和较低的最大回撤，同时与市场走势相关性小。

随着量化工具的丰富，量化投资策略的完善，量化投资中的风险控制、量化技术的提高，量化对冲产品自身也在经历着不断发展与完善的过程。

投资者在选择量化对冲私募产品时，应注重了解其量化对冲策略、产品的风险控制能力、产品风险调整后的收益能力和业绩的可持续性，从而真正发掘具有回撤小、收益长期稳定特点的优秀量化对冲基金产品。

（广州永兴投资有限公司供稿）。