基于杜邦体系对新希望集团盈利能力分析-盈利能力-毕业论文

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摘要
近几年来，随着现代市场的不断发展和完善，对企业进行财务分析成为了企业生存与发展的必要前提，财务分析的根本目的是通过对一家企业或组织进行财务分析时发现生产经营过程中所产生的问题，并对其问题加以解决，同时改善财务状况，提高生产经营水平，提高企业综合偿债能力，提升企业盈利能力，促进企业健康发展。

财务分析是对企业生产、经营、投资、举债进行分析，比率分析法是最常用的分析方法，但是如果要想全面综合的分析公司各个方面情况，该方法并不适用。

因而综合财务分析是财务分析方法的最优选择，例如杜邦财务分析体系法、沃尔比重评分法、综合指数法等。

一般而言，选择杜邦分析体系法更多,因为可以将企业经营业绩和财务状况结合起来对企业各方面情况进行综合分析，特别是对生产制造企业盈利分析更加显著，杜邦体系的核心是净资产收益率，并且可以将其分解到销售净利率、总资产周转率、权益乘数之后再根据财务指标的内在联系，将这三个指标进一步分解，找出影响企业盈利的原因。

本文新希望为例，从了解该企业财务指标开始，进行纵向对比分析，发现企业生产经营的不足，并对不足提出改进的思路进行详细阐述。

本文主要分为三个部分：第一部分，杜邦体系相关财务指标相关概念，包括财务分析意义、原则及方法；第二部分，具体案例概述，介绍了新希望公司基本情况，组织结构、盈利指标分析；第三部分，发现企业发展和盈利方面的问题，并对其提出部分改进意见。

关键词：盈利能力分析杜邦体系分析财务分析
Abstract
I n recent years, with the continuous development and improvement of the modern market, financial analysis of enterprises has become a necessary prerequisite for the survival and development of enterprises. The fundamental purpose of financial analysis is to find and solve problems arising in the course of production and operation through financial analysis of an enterprise or organization, and at the same time to improve the financial situation and raise the level of production and management. Improve the comprehensive solvency of enterprises, enhance the profitability of enterprises, promote the healthy development of enterprises. Financial analysis is an analysis of the production, operation, investment and borrowing of an enterprise. Ratio analysis is the most commonly used analysis method, but if you want to analyze the company in an all-round way. This method does not apply to all aspects of the situation. Therefore, comprehensive financial analysis is the optimal choice of financial analysis methods, such as DuPont Financial Analysis system method, Wall proportion rating method, Comprehensive Index method and so on. Generally speaking, the DuPont Analysis system method is more often chosen, because it is possible to combine the business performance and financial situation of the enterprise to make a comprehensive analysis of all aspects of the enterprise, especially the profit analysis of the production and manufacturing enterprises. The core of the DuPont system is the return on net assets, which can be broken down into net sales interest rates, total asset turnover rates, equity multipliers, and then further divided into three indicators according to the intrinsic links of the financial indicators. Find out the reasons that affect the profit of the enterprise.
This paper takes the new hope as an example, from the beginning of understanding the financial index of the enterprise, carries on the longitudinal contrast analysis, discovers the enterprise production and management deficiency, and puts forward the improvement train of thought to carry on the elaboration in detail. This paper is mainly divided into three parts: the first part, DuPont system related financial indicators related
concepts, including the significance of financial analysis, principles and methods; The second part introduces the basic situation, the organization structure, the profit index analysis of the new hope company, and the third part, finds out the problems of the enterprise development and the profit, and puts forward some suggestions for the improvement of the new hope company.
Key words: profitability analysis DuPont system analysis financial analysis.
前言
自古以来，衣食住行与人民生活息息相关，则食是我们生活的重中之重，与食最相关的当然是农业。

随着科技的进步，我国农业行业近年来发生了巨大的改变，产业链不断完善，企业模式不断进化，与之前的小农经济模式完全不同。

在当前新的历史方向中，加快农业产业进一步壮大升级，将是推动我国经济社会可持续发展的必要条件之一。

本文我将选择新希望作为研究对象，因为新希望六和集团是农业行业的龙头企业，通过研究该公司经营情况，我们可以了解这个行业的现状。

财务分析中最重要的是盈利分析，盈利能力强，利润越高，现金流入越多，企业价值越大，企业偿还负债的能力越强。

因此盈利能力，是企投资者、管理者、债权人等各方面企业利益相关者都重视的要素。

新希望六和集团有限公司作为我国农业行业的巨头公司，近年来发展迅猛，是行业中发展比较典型的企业，本文以对外报出的财务报表为起点，深入了解新希望六和集团有限公司的盈利情况及其现状。

基于杜邦分析体系对其进行研究。

通过对新希望集团的净资产收益率进行分解分析，对比近几年来的变化情况，找出新希望六和集团的经营问题，进而为公司管理层决策提供参考意见，具有一定的实践意义。

1盈利能力和杜邦体系分析相关概述
1.1盈利能力概念
获利、发展、生存是企业经营的目的，获利能力是指企业赚取利润的能力。

企业一系列经营活动的综合结果，形成了盈利能力，而各种财务指标给出了企业经营过程中的信息，最终反映到企业盈利能力上。

分析利润表、资产负债表各要素之间的关系、来评价企业当期经营成果和未来盈利发展趋势，是获利分析。

进行获利利分析目的主要为两个方面：一是盈利能力对财务指标的分析可以衡量反映管理层经营成果，并且通过盈利能力相关指标评价分析本企业所处行业地位和发展。

二是通过营运指标可以找出企业经营管理中存在的问题。

对于公司股东而言，盈利能力的大小决定获利多少。

除了管理者和股东，债权人也同样关心盈利能力的大小，因为债务的偿还来源通常是由经营业务所产生的利润。

盈利能力的分析重点关注盈利水平的稳定性和持久性。

没有了盈利的持久性与稳定性，企业将不能持续发展，难以生存。

1.2财务分析方法
财务分析方法是分析企业经营数据间关系的方法，一般分为通过对经济指标进行比较的比较分析法，计算指标的比率的比率分析法，以及趋势分析法和因素分析法。

1.2.1基本财务分析方法
1.比较分析法
比较分析法是通过指标数值大小的比较，来揭示指标的关系。

一般有三种情况的比较：本期与上期的比较、计划数值与实际数值的比
较、公司与行业的比较。

2.比率分析法
比率分析法是通过数值之间的比较值，形成比率，再将这些比率进行比较的一种方法，例如今年毛利率与去年相比较进行分析。

该方法是财务分析中最普遍的一种方法之一。

3.趋势分析法
趋势分析法是将同几期财务报表中的指标或比率进行比较。

该方有：比较财务报表，比较近几期财务报表之中的数据，并且分析其增减变动，考察变动背后的原因。

比较百分比财务报表，这种方法是从比较财务报表中衍生出来的，只是将其中的比较数据化为百分比。

比较财务比率，将连续几期财务数据进行比较。

图解法，经过数据绘制成折线图或柱状图等，进行分析比较。

4.因素分析法
因素分析法是保持其中的几个因素不变，只变动其中一个要素，并研究该因素影响程度，由此可以做好相应的战略措施。

常用的因素分析法主要有连环替代法和差额分析法两种。

作为多元统计分析的下级应用之一，因素分析法是具备较强实用性的统计分析方法。

综上四种方法，单独使用都存在一定的缺点，都不能综合全面的反映企业现状。

只有使用综合方法，才能全面的评价企业现状。

因此采用杜邦分析法可以满足全面综合分析企业现状的要求。

1.2.2杜邦分析体系
许多人都在考虑使企业股东财富最大化的途径是什么，哪些因素影响了企业股东财富实现，以及如何加强企业财务控制等问题。

在20世纪,杜邦公司在总结自身管理经验的基础上,从净资产收益率开始,将相关联的财务指标逐层分解,构建财务分析体系，同时分析了相关联的指标间钩稽关系，为分析股东财富影响因素及合理实施财务控制打下了基础。

我们把这种分析方法称为杜邦财务分析体系。

如图所示：
图1.1 现有杜邦体系分析图
1.净资产收益率
净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦财务分析体系的核心。

该指标越高，公司赚钱能力就越强，投资该公司所带来的回报就越高。

但是不能只简单地分析短期的数值，应当以长期视角，那些净资产收益率持续稳定上涨的企业发展状态更好。

相关公式如下：
净资产收益率=销售净利率X总资产周转率X权益乘数
销售净利率=净资产/销售收入净额
总资产周转率=销售收入/资产平均余额
权益乘数=资产总额/股东权益总额=1/（1-资产负债率）
2.资产净利率
资产净利率是与资产周转和销售利润有关，是表面企业运用资产能力的指标。

指标越高，表明资产运用效率效率越高，说明企业在增加资金流入与减少资金流出之间采取了良好的措施。

3.权益乘数
权益乘数也是代表公司财务杠杆使用情况的现实指标，他与公司长期偿债能力有关，而财务杠杆的使用与长期偿债能力之间呈反比关系。

杠杆使用越强，企业长期场站能力就越弱。

因此企业如何平衡二者的关系也是企业经营战略中重要的一环。

4.销售净利率
是实现净利润与销售收入的对比关系，衡量企业在一定时期内销售收入获取能力。

对于企业而言，如果销售净利率在一定时期内稳定持续增长，那么企业发展状况良好。

5.资产周转率
评价企业资产利用率的重要指标，资产周转率有两种表示方式方法，一是一定时期内资产流转次数，二是资产流转一次所需的天数。

一般来说，改指标越高，企业资产流转越高，利用越好。

2新希望公司盈利能力分析
2.1公司简介
希望六和股份有限公司是一家饲料生产企业。

饲料、原料添加剂、农副产品、食品的生产、销售等是该公司的主营业务。

同时，由于公司战略需要，集团先后进入食品快消公司主要产品包括饲料、乳品、屠宰及肉制品等。

是全国、农业科技、地产文旅、医疗健康等多个行业。

性大型民营企业和中国中西部最大的饲料生产商之一。

公司荣获七项国家级大奖、六项国家级科技奖、八项部委省市级科技奖，拥有六个国家级重点实验室、两个省级重点实验室和两个院士博士后工作站。

2018年，饲料研究院开展研发试验127项，已全部完成；获得发明专利、实用新型、外观专利等发明专利。

与科技部、科技厅等合作启动8个研发项目，多个科研项目获奖，其中《鸡饲料质量快速评价与营养调控关键技术研究与应用》获山东省科技进步一等奖，《高效、生态肉鸡饲料关键技术开发与产业化推广》获青岛市技术发明三等奖。

新希望集团是中国最早的民营农牧业上市公司，伴随着三十多年的中国市场经济与农牧业发展，在快速成长中逐步形成了具有自身特色的经营模式与企业文化。

近年来，随着国内、外经济环境的变化，信息化、金融化、全球化的发展趋势越发明显，公司在逐步调整发展战略的同时，积极加强、培育能够适应新竞争环境下的核心竞争力。

集团于1982年由刘永好组建成立，在其前生是南方新希望的基础上，进行扩张，成为现今新希望六和集团。

1998年在深交所上市，并且发行公众股票三千六百万股，经过几年的发展与增股，到2010年，公司总股本达到八亿股。

到了根据2011临时股东会通过的《关于公司资产出售、资产置换及发行股份购买资产暨关联交易的议案》，进行重大资产重组，于2011年底完成。

随后在15年股东大会、16年临时股东大会，截止2018年底，公司注册资本四十二亿元，总股本为四十
二亿股。

集团2017年共实现营业收入陆佰贰拾伍亿元，同比增长十六亿元，增幅为 2.77%（其中养殖与食品业务合计实现营业收入3,074,606.60万元，同比上升591,838.32万元，占公司汇总营业收入比重达到37.31%，同比提升了2.83个百分点）。

2.2新希望集团经营状况简介
2.2.1新希望集团经营状况
表2.1 新希望财务状况与经营指标
年度营业收入
（亿）利润（亿）净利润增长
率
营业收入增
长率
2016年608.8 24.69 11.67% -1.04% 2017年625.67 22.80 -7.66% 2.77% 2018年690.63 17.05 -25.23% 10.38%
图2.1 近年来净利润变化趋势
从上表看出营业收入年年递增，从16年的608亿元增长至18年的690.67亿元，但是相对于利润来说反而呈递减的趋势，并且就18年利润大幅下降，而企业利润减少的原因是成本大幅提高。

其原因是，首先，由于饲料原料价格波动，饲料生产的主要原料的成本占饲料生产总成本的 90%以上，所以饲料原材料价格上涨造成成本上涨。

其次，受环保政策影响，各地对养殖场污染排查力度加大，一些养殖户因棚舍设备不达环保标准或废水超标渗排等原因而被责令停产修复
环境或关闭取缔。

这些由于环保政策的影响，促使一些未达标的产业退出市场，会给公司收入带来一定的不利影响。

2.2.2新希望集团近年来主营业务经营状况
2018年，公司一直把畜类与禽类多元化发展战略，和产业农食一体化战略作为公司的首要战略目标，通过专业大厂打造、布局优化调整、四位一体的运营模式升级，保持国内绝对龙头地位。

为了支持公司的首要战略，公司于2018年底进行产业优化，改变了自2011年重组上市以来采用的区域主导型架构，并取得显著效果。

该公司主营业务分为：饲料、肉食品、畜养殖、禽养殖、商贸和其他，主营业务经营数据如下：
图2.2 2018年新希望主营业务经营数据
图2.3 2017年新希望主营业务经营数据
从2017年和2018年数据可知，对于饲料而言，2017年营业收入为四百五十七亿元，同比2018年的三百九十四亿元，减少了六十三亿元。

2018年相比2017年收入所占的比例下降，利润占比也有下降，但是毛利率18年相比17年上升1.5%左右。

对于肉食品，18年与17年营业收入相差不大，成本也差不多，对于毛利率同饲料一样2018年
比2017年增长了1.5%。

而禽养殖，2018年三十二亿元、2017五十一亿元，2018年同比2017年下降了43%左右，然而相比于毛利率为2.05%的2017年，18年毛利率为16.23%，增长了大概14%左右。

2.3基于杜邦体系的盈利能力分析
表2.2 新希望杜邦体系各指标数据
1.净资产收益率分析
新希望集团在2016年到2017年期间净资产收益率减少，减小的幅度为3%左右。

然而在18年这一年下降到了个位数，为7.87%，这说明总资产收益率是导致净资产收益率下降的主要原因，有总资产收益率公式可知，该指标在2016年至2018年总体处于下降趋势，说明企业获利能力在变弱。

2.权益乘数分析
表2.3新希望权益乘数数据
由表2.3可知，该公司权益乘数一直呈上升趋势，又通过转换将权益乘数转为资产负债率。

资产负债率急速上升，尤其16年到17年间上涨了大约7%，通过分析该公司财务报表可知16年到17年间借款有大幅上涨，尽管该公司总资产也在上升，但资产的上升幅度没有负债上升幅度大，因此资产负债率上升，从而权益乘数上升。

在2016年至2018内的权益乘数这项指标不断上升，说明该集团虽在不断在提高财务杠杆使用程度。

如果公司想通过财务杠杆获得更
多利益，就应该制定一个可接受风险水平，并在这个可接受风险水平下优化产业结构，使财务杠杆的使用和公司盈利提升达到一个动态平衡状况。

总的来说，在这三个指标关系中，权益乘数呈上升趋势，但是上升幅度不大，而一直下降的是总资产收益率，从原本的8.63%减少了43%左右到了6.01%，下降的比率过大。

由净资产收益率公式可知，尽管权益乘数持续上涨，由于总资产收益率减少的幅度更大，从而导致净资产收益率也同步下降。

此外，由表2.2可知由于一直下降的周转率和销售净利率，二者都将会对公司的净资产收益率造成了负面影响，导致收益水平不断降低，而销售净利率的影响最为明显。

同时，公司很难兼顾到资产周转与销售利率。

而在下一年开始关注周转速度时，就不能保持原有的销售利润。

下文，将就这三个要素对盈利能力的影响进行进步分析。

3.销售净利率分析
对于该企业来说，销售收入所产生的利润对企业的利润总额贡献应该是最大的，销售收入的多少对企业的盈利能力起着决定性的作用。

但如果仅仅依靠销售收入的数额大小来判断一家的盈利能力高低有失偏颇。

因为销售收入是一个绝对数值，对于不同大小，不同行业的公司，我们应该选择一个相对指标，如销售利润率。

销售净利率=净利润/销售收入
表2.5 近三年期间费用数据
如表所示，该企业营业成本16年到17年变动不大，从560.27亿元变为574.68亿元.然而17年到18年间上涨了接近60亿元。

经分析，该公司销售费用、管理费用用只有轻微上涨，对于营业成本大幅上涨，究其原因，其一是由于环保政策影响，公司部分分、子公司通过硬件改造无法达到环保要求，或因已处于禁养区域而不再具有市场基础，也会导致一些分、子公司的关停。

其二是原材料大幅上涨。

对于管理费用，在这三年期间中比较稳定。

同时，我们发现该企业的研发费用在不断上升，在2016年，研发费用仅仅为6000万元，到了2018年达到1.6亿元，整整上升了2.5倍。

这说明企业希望在研发方面有所突破。

该公司在销售费用方面，没有大幅上升，基本平稳。

相较于管理费用和销售费用的小幅上涨，财务费用可是上涨急速，从16年2.22亿元到18年3.42亿元，上涨达到了54%，这主要原因是近两年来贷款逐渐增加，由该企业财务报表可知，长期借款从16年6.16亿到18年18.23亿，上涨达到了300%。

以此来看，该企业急需大量贷款，而如果继续下去，企业肯能会面临负债危机，导致财务危机。

由于现今公司从传统农业向农业一体化转变，公司需要新型领域的专业人才。

但由于高素质人才，及公司发展战略的不足，导致转型没有完全成功。

因此该因素也是集团盈利能力逐渐减弱的原因之一。

4.总资产周转率
通常来说，企业的规模越大，总资产就越多。

但如果资产的运作不合理，就会产生大量的应收账款难以收回，或者造成存货的大量积压，这往往会对企业的盈利能力造成很负面的影响。

本节通过对了公司近3年总资产周转率变化情况的研究来分析公司的盈利能力。

表2.6 总资产周转率数据
总资产周转率=营业收入净额/平均资产总额
总资产周转率说明了对总资产运转的能力，如表，总资产周转率在16年到18年一直处于一个平衡稳定的状态，16年到17年该公司有一定的上升，但是到了18年又开始回落。

近些年来整体比较稳定，而且保持在了一个比较高的水平上，说明公司的财务部门对于公司总体资产的把控拥有--套比较完备的措施和方法，并且对总资产的运转次数和对于总资产周转率的指标变化有清晰的了解，尽管在一定程度上，该公司的总资产周转率这一年出现了一定幅度的下降，由于营业收入在上升，也说明了公司的资产在上升，能够应对不利的影响。

5.存货周转率分析
存货周转率也是日常财务指标中重要的一环，尤其他对于企业的营运能力分析尤为重要。

该指标反映了存货的流转速度，表现了公司资金占用与销售之间的关系。

存货周转率=销售成本/平均存货余额
表2.7 近年存货周转率数据
该公司存货一直急速上升，存货周转率数值越大，流转速度越快，则资金回收速度也快，公司偿还短期负债的能力越强，存货周转率的提高对总资产收益率的提高起到正向作用。

2.4 新希望公司经营问题
1.获利能力偏低
新希望公司在2016年至2018年期间销售净利率一直降低2016年的5.15%降至18年3.94%，下降大约1.2%左右，而销售净利率的大小能够反映企业生产经营盈利能力水平的高低，由此看来该公司生产经营能力在逐渐降低。

2.成本费用控制较差
虽然该公司营业收入在逐年提高，但是与公司盈利能力相关的净利润和销售利润率却在年年下降，如此说明应是与销售相关的成本费用控制不到位。

该公司2018年的营业成本较2016年提升了60亿元，约10个百分点，这个指标会对公司的盈利情况产生负面影响。

通过成本费用占营业成本比重分析，由于营业成本和财务费用快速增加而导致的。

如果成本费用继续增加，那么利润将继续被压缩，不利于提高企业的盈利能力。

从该公司年报可知，该公司成本战略做的不够好。

3.公司投资战略存在问题
多元化投资是将现有资金投入不同行业或不同形式的业务，对于企业发展而言，多元化投资是企业发展战略中必不可少的一步，它可以帮助现代化公司进行经营风险的分散。

多元化投资对于该集团来说有两种途径，一是将资金投入与该公司主营业务农业相关的产业，二是将资金投入与企业主营不相关的业务。

该公司从2011 年起先后进入食品快消、农业科技、地产文旅、医疗健康、金融投资等多个行业，基本市场上热门行业该公司都有进行投资。

但是投资规模过大，影响投资效率的提高，并且容易引起负债过高，延长投资回收期，加大投资风险，对公司未来发展也有不利影响。

此外，投资企业不熟悉的领域，会造成前期投入过大，而且市场发展也不明确，极大可能使投资失败。

4.闲置资金占比过高
表2.7 近年资金闲置情况数据
年份期末资金（亿元）占总资产比重
2018年54.5 11.3%
2017年30.7 8.53%
2016年31.3 7.11%
从表中数据来看，期末该公司持有大量资金，特别是2018年大概持有54亿元闲置资金，银行存款利息率过低，长期存放并不是明智的选择，也会降低资金使用率。

造成该结果的原因一是存货周转快，资金收回速度增加。

公司在该年度没有事先没有安排投资项目或者其他资金使用事项。

另一个原因是该公司短期没有重大投资项目，资金宽
裕，没有大额支出。

此外，这和管理层的态度有关，管理层决策过于保守，为保持公司稳定，保留意见强，也会造成资金闲置。

尽管资金短缺可能会导致偿债能力较弱，造成企业持续经营风险。

但是另一方面资金持有过多，等于使资金闲置，不利于企业的盈利。

因此在资金的持有上，企业应该更具自身实际情况做好战略，结合生产经营、投资、融资需要，保持最合适资金，已达到最大效用。

5.人力资源问题
集团人力资源问题主要集中在以下几个方面，首先由于现今公司从传统农业向农业一体化转变，公司需要新型领域的专业人才。

但由于高素质人才储备不足。

其次，近年来更多资本涌入农业行业，各大公司对农业人才竞争激烈，特别是高技术人才和中高层管理层，他们是企业中流砥柱。

最后人力成本不断上升，公司随之成本逐步升高。