EG公司案例分析

1200
1000
800
600
400
200
0
EG公司 消费品 食品
家具
报社
物业
贷款
税前权益资本收益率
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
EG公司 消费品 食品
家具
报社
物业
贷款
拉尔夫改进措施——内部改进
消费品 食品 家具 报社 物业 贷款 公司管理费 总计 债务 股本价值 股票市场价值 价值差额 占市场价值的%
+300%， 合并/销售 +9%，出售 +28%，出售 0%，清偿 -47%，裁减
不详
+106%
+122%
理想结果
历史推断 结构调整行动
35 30 25 20 15 10 5 0
消费品 食品 家具 报社 物业 贷款 公司管理费
拉尔夫改进措施的可取之处
1、对公司现状进行了正确分析，找出了与市 场以及其他公司之间的差距，为做出未来 业务计划打下基础。
EG公司 消费品 食品 家具 报社 物业 贷款 公司总部
947 675 103 152 96 26 13 -118
1008 -61
262
413
257 -154
416 -264
41
55
25
1
2
11
5
-123
16% 37% 12% 8% 30% 16% 14% n.a.
EG公司现金流量 总现金流量 总投资额
惠 总计 债务 股本价值 股票市场价
值 价值差额 占市场价值
的%
历史 推断
17.5
3
结构调整行 动
29
3.5
2
8
1.75 1.25 0.25 4.25
1.9 1.6 0.45 2.25
NA
2
21.5 -3 18.5
44.2 -3 41.2
24
24
-5.5
+17.2
-23%
+72%
差距
+66%，改进 +17%，出售
25 20 15 10 5 0
消费品
历史推断 业务计划
家具
物业 公司管理费
拉尔夫改进措施——内部改进
对原计划的评价
消费品部
食品部
家具部
影响巨大 应该做得更好
修改方针 确保价值 而不是确保数量
合并比想象的重要 应该取得成功
拉尔夫改进措施——内部改进
消费品 食品 家具 报社 物业 贷款 公司管理费 总计 债务 股本价值 股票市场价值 价值差额 占市场价值的%
其他公司
EG公司
投资者不满 财务分析家们不满 改变：新总裁拉尔夫上任
拉尔夫改进措施——确认差距
问题
消费品部
食品部
家具部
再投资比率很低
利润额在增加 但权益资本收益率
却很低
收益率持续下跌 收购后没有
进行有效改进
拉尔夫改进措施——确认差距
总现金 总投 自由现 税前权益资 流量 资额 金流量 本收益率
改进前E.G公司基本情况
销售
EG公司 3550
消费品 2100
家具 850
食品 500
销售
报社 3%
食品 14%
物业 0%
贷款 0%
报社 100
物业 n.a.
贷款 n.a.
家具 24%
消费品 59%
消费品 家具 食品 报社 物业 贷款
改进前E.G公司基本情况
1992年股价
200 150 100
50 0 标准普尔指数
2、分步进行了有效的内部与外在改进，并采 取重组、整合、清偿、出售等一系列有效 措施。
3、发行债券，合理的利用了财务杠杆，提升 了企业的价值。
拉尔夫改进措施的不足之处
缺乏风险管理措施
只进行了财务上的可行性分析，没有进行 其他方面的可行性分析。
出售
保留并合并，以观后效
出售 出售 清偿处理 裁减50%，权力下放 设法保持BBB级争取税收优惠
改进措施对比
35 30 25 20 15 10 5 0
消费品 食品 家具 报社 物业 贷款
历史推断 内在改进 外在改进
拉尔夫改进措施——重组与整合
消费品 食品
家具
报社 物业 贷款 公司管理费 债务税收优
39.25 -3
36.25 24
12.25 51%
差距 25% 9% 33% 8% 7% 0% 47% 33%
37%
30 25 20 15 10 5 0
消费品
家具
物业
公司管理费
历史推断 业务计划 潜在价值
拉尔夫改进措施——外部改进
消费品 食品 家具 物业 贷款 报社
杠杆收购 25 2.9 0 0 0 1.8
EG公司案例分析
EG公司案例分析
改进前E.G公司基本情况
EG公司
消费品部
食品部
家具部
其它部门
改进前E.G公品 145
家具 25
食品 40
报社 15
物业 5
贷款 3
利润
报社 物业贷款 6% 2% 1% 食品 17%
家具 11%
消费品 63%
消费品 家具 食品 报社 物业 贷款
历史推断 业务计划
17.5 3 2
1.75 1.25 0.25 -4.25 21.5 -3 18.5 24 -5.5 -23%
21.15 2.75
6 2 1.5 0.35 -4.25 29.5 -3 26.5 24 2.5 10%
差距
21% -8% 200% 14% 20% 40% 0% 37%
43%
历史推 断 17.5 3 2 1.75 1.25 0.25 4.25 21.5 -3 18.5 24 -5.5 -23%
实现未 来计划 21.15
2.75 6 2 1.5
0.35 4.25 29.5 -3 26.5 24 2.5 10%
潜在价 值 26.4 3 8 2.15 1.6 0.35 2.25
报社
拉尔夫改进措施——金融工程
公司决定发行5亿美元的债券，从AA级下 降，并维持BBB级。就这一项，就可以给 公司增加2亿美元的价值。
5亿×40%=2亿
拉尔夫改进措施——重组与整合
消费品
食品 家具 报社 物业 贷款 公司总部 筹资 回购股票
历史推断
增加广告投入 增加研究与开发的投入 整顿销售队伍 削减销售成本 提高产品价格
独立上市 20 2.8 0.55 0 0.25 1.4
清偿处理 0 2.6
0.25 1.3 0.5 0
战略买主 32.5 3.5 1.55 1.75 0.35 1.9
最高价 32.5 3.5 1.55 1.75 0.5 1.9
35 30 25 20 15 10
5 0
消费品
食品
家具
物业
贷款
杠杆收购 独立上市 清偿处理 战略买主