投资与理财阅读报告

SHANGHAI UNIVERSITY 课程阅读报告COURSE PAPER
课程名称：投资与理财
课程号: 2400J012
授课教师：
学号: --------
姓名：西木小卒
所属：电气工程及其自动化
《巴菲特股东大会内部讲话——巴菲特价值千亿美元的投资智慧》[1]阅读报告
摘要：这本书收集整理了巴菲特和他的黄金搭档——伯克希尔-哈撒韦公司副主席查理·芒格在历届巴菲特股东大会上的发言作为主要的研讨对象，并不是泛泛地谈论投资哪支股票，获得多少收益。

作者希望向读者传达巴菲特最关键的投资理念，帮助读者真正领悟巴菲特的投资之道。

本次报告笔者选取了书中的主要章节来介绍巴菲特的投资智慧。

关键词：巴菲特投资股票
知己知彼，投资是项技术活
巴菲特曾说过：如果你不能马上对自己和生意有足够的了解，那么即便花上一两个月的时间，所面临的情况也不见得有多少改观。

你必须对你可能了解和不了解的事情有亲身的体会，对自己的能力范围有精准的认知。

范围的大小无关大局，最重要的是范围里面的东西。

哪怕在那个范围内只有成千上万家上市公司中的30家，只要把那30家企业搞明白就没问题了。

股市有风险，投资需谨慎。

每个投资者都应该牢记于心，但更重要的是要知道怎样运用自己的能力规避风险。

巴菲特告诉我们必须注意的两点：一是对自己的投资能力有清晰的评估，需要了解自己的资金状况以及对股票潜力的预估，接着需要不断学习加强自己的评估能力；二是对将要投资的对象有全面而清晰的认识，这直接关系到股票的发展潜力以及其未来的盈利能力。

巴菲特在1997年的股东大会上说到：投资这个游戏的名字叫不停得学习，我们就是证据。

庸者知而不行，智者知而后行。

投资不先弄明白其原理和形式，怎么能马到成功呢？作为理性的金融活动，投资与脑热的投机在投资能力上有着根本上的区别。

投资要注意“安全”
对于大多数投资者来说，通常最关注的是自己该投资什么，或者投资什么更加赚钱，而很少人专心思考自己不该投资什么，或者投资什么会赔钱。

其实，很多时候懂得避险比懂得盈利更加重要，因为只专注如何盈利的投资者更容易走入利益背后的陷阱。

正如巴菲特强调的那样：投资的基本原则是不亏损，而不是盈利。

投资最起码不能把自己很惨地赔进去。

巴菲特说自己是首席执行官，也是首席风险官，可见在其投资理念中，安全是第一位的。

投资行业的风险是一定存在的，规避风险，保护本金是一切理性投资的开始，巴菲特使用了简单有效的方法：
提高公司管理效率，重视现金流，不冒哪怕千分之一的风险……
要知道投资在干什么，保持头脑清醒
巴菲特投资模式的核心思想可以概括为“以合适的价格买入，由杰出经理管理的优秀企业的全部或部分权益并长期持有”。

[2]巴菲特坚持长期持有股票，这种坚持是建立在认清其所需的基础上的，他不会在衰落行业上耗费时间，也不会为了短期的眼前利益去盲目跟风，巴菲特不会过分担心股价的涨跌，因为是在选择优质股票的基础上，所以长期持有总能获得更好的收益。

在这一点上投资者必须回归真实和自主，不能被自己的侥幸心理和他人的故意吹嘘所控制，要坚持有自己理性的思考。

那么什么样的思考是理性的正确的呢？选择股票实际上是在选择企业和公司，一个优质的股票必然与一个运营优秀的公司分不开，那问题就是要选择公司的问题。

选择投资一个公司必须考虑它的价值，我们总希望投资的公司的价值大于等于它的价格，但并不是说价格是考虑的重头，因为图便宜买的股票就像是买了功能相似但质量没保证的产品，考虑投资带来的未来收益才是可取的，这时更应该挑选你了解的事情去做，必须在做决定前认真研究公司的情况，因为未来难以预测的公司是危险的，一旦投资这种公司，你就会时时刻刻提心吊胆。

简单点说：不懂不做，要做就必须充分了解。

做自己喜欢的投资
1984年巴菲特致股东的信里写道：比尔·罗斯形容过度分散投资的麻烦：若你拥有40位妻妾，一定没有办法对每一个女人认识透彻。

长期下来，我们集中持股的政策终会显现出它的优势。

投资在精而不在多，有时候我们认为投资不同种类的股票可以很好分散风险，但是臃肿的结构很可能会拖垮投资者的管理能力；巴菲特是对集中投资有着天然的喜爱，但是集中投资、优势投资的方法的确为管理过多项目节省了大量宝贵的时间，也能聚焦到最有效的信息上。

巴菲特还偏好投资价值产出型的企业，在考量股票潜在的盈利能力时他的眼光落在长远上，他心中理想的股票一定具备两个特点：一是长期收益较高，较稳定，二是期间再投资比较少。

2012年巴菲特给股东的信中说到：第二类投资包括的资产是指那些实际不产出任何收益，但买家在认为其他人未来会为此支付更高的价格的期望下所购买的资产……正是持着这样的观点，巴菲特始终不会将资金和精力投资在黄金一类的行业里，因为如果你一直持有一盎司黄金，到最后你将仍然只拥有一盎司，其本身不具有生产性。

总结来说就是投资自己喜欢的有价值的企业！在巴菲特看来，投资者应该加强自己的核心竞争力，而不是试图成为一个“全能王”。

要建立一个有利可图的投资组合，你一年里只需要几个坚实可靠的投资思路就可以。

[3]
选股激不得也急不得
巴菲特一直对于热门股市和热门板块保持着冷静的态度，他始终明确自己的
要求和风险承担能力来选择自己能够驾驭的投资领域和企业；毫无疑问巴菲特投资的风格是有保守的色彩的，当然这基于他的市场判断，比如，巴菲特对于IPO 有着这样的观点：全世界成千上万股票，根本不用考虑IPO。

经理人尝试把他卖给你，它就不太可能是最便宜的生意。

这种论断是自然是有些偏驳的，从保持低风险的角度考虑可能也是有道理的，但是巴菲特的坚定态度使他对一些炙手可热的优秀企业也表现出异常冷漠的态度。

在这个观点上，自然是“仁者见仁，智者见智”了。

那应该在市场面前持有怎样的态度呢？巴菲特的态度是坚持独立的思考，市场的趋势不总是坏的或者好的，必须有理性的判断在里面才不至于被套牢，在选股的时候不能完全依赖于市场价格，而是应该将关注重点放在企业的软实力上，因为投资是针对于“未来”的一种行为，能在未来赚钱才能表现出好的业绩，在考虑企业的未来盈利走向时，巴菲特建议回归市场，回归消费者，在识别企业的时候，应该摸准公司发展的潜力和消费者对企业产品的垂青份额，也就是寻找绝大多数消费者都热衷的产品的所属公司，如果这样的产品在未来依然受欢迎，无疑是为自己的投资上了一份保险。

巴菲特在选股的许多规则早已家喻户晓，例如“不熟不买，不懂不做”“守好自己的能力圈”“注重企业内部价值”……；之前提到，投资者还需要留意不能买进的股票，一些着急出售股票的股票人必然是可疑的；不能幻想有优秀的投资项目会送上门，而是深入自主了解企业的状况，再做出决定；充分考虑品牌的影响力做投资……
总结来说就是选择股票前要做足功课，独立思考市场的趋势，考虑企业未来的在市场中的盈利潜力。

巴菲特无疑是投资界的传奇人物，但是他的传奇故事不是偶然，他的成功是因为理性智慧的投资理念的运用与通过不断学习而增进的投资能力。

我们看到巴菲特在市场判断中有着自己的思考；有着自己对投资的独特定义与理解；在投资中他坚持着自己的安全原则；在投资之外智慧之内，巴菲特对公司的软实力与价值的重视，以及眼光的长远……
诚然，不是每个人都可以完全掌握巴菲特的投资之道和投资技巧，从而快速积累财富。

但是学习借鉴他的投资智慧可以帮助自己避免在投资活动或者生活中做出错误的的决定，他的经验不仅仅可以教给我们怎样去赚钱……
参考文献：
[1]曲智. 巴菲特股东大会内部讲话——巴菲特价值千亿美元的投资智慧. 新世界出版社，2016年3月第1版
[2]沃伦·巴菲特，劳伦斯A．坎宁安．巴菲特致股东的信[M]．陈鑫，译．北京：机械工业出版社，2004：2
[3]王存迎. 巴菲特10个被忽视的名言.《证券市场周刊》.2013年25期出师表
两汉：诸葛亮
先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。

然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。

诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。

宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。

若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。

侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。

将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。

亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。

先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。

侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。

臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。

先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。

后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。

先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。

受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。

今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。

此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。

至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。

愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。

若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。

臣不胜受恩感激。

今当远离，临表涕零，不知所言。